公司战略与风险管理·第讲4

第九章风险管理原则本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）风险的定义及分类；（2）风险管理的概念、内容和意义；（3）企业风险管理程序；（4）风险管理策略及其特点；（5）风险管理文化；（6）风险管理成本与收益；（7）风险管理面临的障碍与挑战。1.市场风险市场风险，有时也称为财务风险或价格风险，它指由于市价的变化而导致亏损的风险。企业需要管理的主要市场风险是利率风险、、汇率风险和商品价格风险。(1)利率风险。利率风险是指因利率提高或降低而声生预期之外损失的风险。(2)汇率风险。汇率风险或货币风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性导致的。(3)商品价格风险。主要商品的价格出人意料地上涨或下跌，可能使业务面临风险。提供商品的公司，比如石油公司和农产品公司，会直接受到价格变动的影响。同样地，依靠使用日用品的公司，也会遭受来自价格变动的风险。(4)股票价格风险。股票价格风险影响企业股票或其它资产的投资者，其表现是与股票价格相联系。例如，若企业须为员工保持足够的养老基金，则暴露于股票价格风险，因其回报率取决于一系列的股票红利以及股票价格变动产生的资本利得。对该风险的敝口可能是一只股票或几只股票，也可能是一个行业或整个市场。2.风险管理中的个人责任在风险管理理念中，风险管理是企业内每个人的责任，即不单是行政管理层的角色，所有的雇员均对监察和维持内部控制负有一定的责任。（1）董事会及首席执行官：为内部控制确立基调，监察角色；（2）外聘审计师：就该系统的有效性作报告，监察角色；（3）业务部门的领导：负责制定明确的内部控制政策和程序；（4）雇员：负责执行和遵守内部控制政策和程序。【例题】在风险管理理念中，风险管理的责任应落实到（）。A．内部审计师B．企业内每个人阀C．首席执让行官冬D．业务部豪门的领导【答案】B勇【解析】在冲风险管理理逝念中，风险萌管理是企业晋内每个人的条责任。风险惩管理不单是砍行政管理层态的角色，所岔有的雇员均裙对监察和维式持内部控制壤负有一定的哀责任。胞3.风险管夺理对利益相有关者的意义稿风险对利益疫相关者的影征响的程度取浩决于利益相坛关者与企业波的关联程度粉。特风险管理的袍意义在于减定少风险对利直益相关者的尖影响丑，如下所示守：名（1）对于嗓管理者而言灵，风险影响起其主管部门谦能否实现预浆算要求的业茂绩，从而关丸系到其与业尝绩挂钩的薪击酬的高低；产（2）对于膀雇员而言，久风险影响的去也是薪酬；德（3）对于片客户而言，淋影响的大小凑取决于风险疼的性质，但矩是对于客户论的影响对于跌公司的销售畅不利；鹊（4）对于阵供应商而言胞，风险的影取响在于其无饥法继续为企字业供货；候（5）对于窑政府而言，政风险的影响程在于税收的页减少；齐（6）对于遥银行而言，漆风险使得企宏业的经营状修况恶化，从劫而无法偿还自应付银行的汁贷款和利息舱。皂4.应对风遵险的策略扎管理层扮可选的应对硬风险策略有盖风险华降低、风险习消除、风险租转移和风险怀保留。可以驾一个或多个章策略结合使法用。爷策略穷含义冶解释信风险降低页亦称作风险骂缓解猪，何企业不愿意笑被动接受特支定的后果分躲布状态，而两通过自立身努力改变寇不利后果的承概率。为改眠变后果分布奶状态所作的踢努力，称为禽风险缓解。轿常用的一种猪形式是风险沸分散，即通杜过分散的形副式来降低风地险。此外，奉还有套期的扯方式。摧风险消除葛预期出现不妻利后果时，梢一并化解风莫险。假包括风险避高免、风险化索解、风险排彼斥和或风险拘终止。聪风险转移龟将风险转移讽给另一家企寺业、公司或倡机构钢。偷合同及财阴务协议是转哲移风险的主届要方式。澡风险保留在风险保留包延括风险接受细、风险吸收妙和风险容忍怪。她因为比较经岸济的策略，瓜或者在没有代其它备选方丹法的情况下较，企业管理父层采取风险波保留的策略程。柜【例题1】妙常见的风险苏应对策略包舒括（食）。城A．风险降侦低罗B．风险消渐除秀C．风险转爹移怒D．风险保纲留桨【答案】A财BCD烧【解析】管圣理层可针对呀已评估的关嫁键性风险作旦出回应。可逐选的应对风梦险策略有风稳险降低、风壤险消除、风献险转移和风搏险保留。管晴理层可以选顷择一个或多镰个策略结合膛使用。晃【例题2】单风险保留策膛略包括（虚）。、雨A．风险接柴受讽B．风险吸爆收耕C．风险排瞎斥经D．风险容甚忍脊【答案】A罢BD衡【解析】风内险保留包括暖风险接受、限风险吸收和吗风险容忍。备第十章众风险管理实六务挤本章重点：另本章属于重型点章节。本牛章重点掌握薪的内容包括纲：（1）企思业面对的政幻治风险的定谷义、评估和睛应对；（2纪）企业面对行的操作风险祖的定义、源沈头、评估和忽应对；（3限）企业面对炎的项目风险苏的定义、源狗头和应对；蛙（4）企业慰面对的法律牢风险的定义涨和应对；（题5）财务风嫌险的相关理宋论与实务；锻（6）重点梨掌握对汇率脆风险和利率迅风险的评估残和应对；（秀7）掌握对圈衍生金融工济具的简单计粮算；（8）狮对影响财务仰风险的外部败环境变化的警管理。咽1.期权和树期货的区别往期权交易与酿期货交易都疯以远期交割勤的合同为标圈的物，防止腰市场变动，销可提供价格钉保护。两者册主要区别在爽于：鹿（1）稻期货交易的绸标的是商品三期货合同；秆期权交易的由标的是一种培权利。坦（2）勉期货交易是屡双向合同，盐除非在交割亭期以前平仓雹，否则双方押均有履约的笔义务；期权更交易是一种班单向合同，管只赋予买方轿决定是否执匀行合同的权袄利，卖方只糟能听从于买钳方的决定。刑追（3）烤期货价格每端时都在变动竖，每天都有慨盈亏发生，摩由于实行逐虚日结算制度业，交易双方进因价格变动纳而发生现金永流转；期权辨交易的履约恶价格事先已秒确定，合约汽价格则是买料方所付的期掘权费，在指热定的期限内信不再改变，倍不到期交易帆双方不发生有现金流转。萍丹（4）捆期货交易双富方均有履约锋义务，故均卷需交纳保证烟金；期权交恢易买方只交匆期权费；卖润方有履约责连任，需交保坡证金。上（5）唉期货交易不答需付出现金紫，仅付少量民的保证金，妖到期交割才扬付款，而绝核大多数交易奋者在到期前闪都平仓了结斑，因此它不漠属现金交易改；而期权交巨易需付比期倒货交易保证发金多的现金剩作期权费，脏因而贴近现劲金合同。帆（6）蚂期货交易大属多数在交割舍期之前平仓释了结；期权胳交易到期执介行、放弃或乳转让期权合升约了结。授2.远期合愁同与期货合耀同的区别。剃期货交易与涂远期合同交澡易的相似之闸处是两者均矮为买卖双方水约定于未来兆一定时期或短某特定期间顷内约定的价索格买入或卖余出一定数量挨商品的契约工。但两者又孔有很大的差河异，主要表粒现如下：费(1)期搅货交易是标痕准化的契约穗交易，交易三数量和交割住时期都是标被准化的，没洗有零星的交滑易，而远期买合同交易的根数量和交割勤时期是交易妹双方自行决辈定。伤(2)期顷货交易有特督定的保证金阳制度，保证私金既是期货芬交易履约的叛财力保证，测又是期货交陆易所控制期巧货交易风险交的重要手段唉。而远期合诚同交易则由罪交双方自行滨商定是否收肉取保证金。咽(词3轨)期货交易得注重价格风职险转移，远环期交易的目脚的注重商品窜所有权转移芦。柿(巾4吊)期货交易插的合约，在市商品交割期坦到来之前的宰规定时间内脊可以多次转趟手，允许交固易双方在商英品交割前通廉过反向买卖钢解除原合约面的义务和责冒任，使买卖质双方均能通壁过期货市场下回避价格风存险，而远期子交易的合约估在未到期之损前很难直接填转手，无论床生产或经营壶发生什么变盖化，到期合备约必须按规睬定进行实际辟商品交割。凭3.期货合足同大多数是影按抵消结算耕的,只有少陷数是按交付努结算的。什副么是抵消结熄算,什么是真交付结算,绸举例说明艰禁。票抵消结算，身指的是投资戴者在期货到叫期前就平仓漫了结交易，蜘不进行最后雅的实物交割会。而交付结理算，指的是凶根据合同的录约定进行实季物交割。例样如：投资者庙一开始卖出发一份到期（强12月1日西）以120锄0元的价格病卖出大豆1右0吨，然而运到了含7月23日活大豆期货的漫价格是10锄00元，则童投资者就可她以在编7月23日岗买入一份数厚量的期货（吨以1000乒买入10吨批大豆），此鼓时就平仓了演，即进行了掉抵消结算。旁如果该投资踏者一致持有晕至宴12月1日缺，则该投资谎者就必须以掀1200元差的价格卖出缩大豆10吨穴，此时就是短交付结算。匆4.始重新定价风单险。谈重新定价风滥险（Rep势ricin远gRis住k）宣，竹也称为成熟梅期错配风险标，是最主要慰和最常见的殖利率风险形籍式，来源于字银行资产、本负债和表外吹业务到期期旅限（就固定董利率而言）怕或重新定价擦期限（就浮廊动利率而言须）所存在的仪差异。这种按重新定价的忘不对称性使营银行的收益糊或内在经济闹价值会随着起利率的变动肚而变化。例霉如，如果银停行以短期存愈款作为长期冻固定利率贷孔款的融资来兄源，当利率椒上升时，贷妇款的利息收庸入仍然是固裤定的，但存坐款的利息支穿出却会随着捞利率的上升炼而增加，从孕而使银行的吗未来收益减稳少和经济价晃值降低。著5.束为什么要进崇行利率互换贪？利率互换昼有什么好处之对于一个有洞浮动利率债贺务的公司，踩如果进行利驾率互换，将闲浮动的利率短换成固定的玉利率，这样毒借款方就可课以支付固定碍的利息。而杜对于另一家皱公司，可以梳按照浮动利鹊率支付利息压。搭利率互换的盈前提，是不侧同企业对未备来的预期不狱同，比如有丘浮动利率债亦务的公司，角预计将来利叔率会上升，题所以想支付建固定的利息误；而有浮动嘱利率债务的炭公司，预计眯将来利息可蓬能会下降，宝想支付浮动哲利率的利息保。当这两家惊企业有不同饥的预期后，库就可以达成零交易。垄6.逢“飞外币敞口张”蝇。魄货币敞口，游是指用货币挡表示的敏感勇性资产和负军债所产生的炭增值或减值乘可能会自行穴抵销后仍未域能抵减的汇润率敏感性资知产或负债，趁此时会产生别一个缺口，渣就形成了货估币敞口。鞋汇率敞口：题汇率敏感性煤资产和负债营所产生的增宴值或减值可园能会自行抵删销。为了减款少和控制风次险，银行也军会人为地安村排这种抵销睛，这称为蚊“世冲销嫩”品风险。冲销某后仍未能抵冰减的汇率敏贸感性资产或纹负债，即暴效露在汇率风至险中，则称反为碌“呜汇率敞口勺”柏或必“子汇率风险暴寺露嫌”深。妄7.怎样理已解预期理论叉：利率上升脆，即期汇率恒会上升轮预期理论：找作为平价理滑论的替代，呜预期理论认赛为目前的远笼期与即期利饺率的百分比认差异是即期杨汇率的预期侄变化。远期透利率大于即崖期利率，表贝明预期会加绍息，即利率套会上升，因秆此，即期汇已率会上升。芽远期利率小盘于即期利率乳，表明预期框会降息，即困利率会下降傻，因此，即差期汇率会下士降。埋【相关链接阿】预期理论换假定对未来或短期利率的池预期可能影悄响市场对未花来利率的预涉期，即远期誉利率。根据惭是否承认还震存在其他可背能影响远期缎利率的因素怀，可以将预旺期理论划分决为完全预期衫理论与有偏蚁预期理论两希类。其中，伤有偏预期理种论相信还存堆在可以系统市地影响远期军利率的因素代，如市场流劈动性因素等盈。悼完全预期理椒论认为，远满期利率相当考于市场参与绘者对未来短疑期利率的预皇期，流动性蹈溢价为零；男而长期债券袜的收益率可趁以直接和远罩期利率相联农系。由此推孙论，上升的材收益率曲线提意味着市场删预期短期利冬率水平会在培未来上升；蔽水平的收益冈率曲线则意皱味着预期短性期利率会在木未来保持不源变；而下降娱的收益率曲著线意味着市惕场预期短期旱利率水平会尿在未来下降很。待有偏预期理兽论中，最被泽广泛接受的司是流动性偏捡好理论。它矛认为市场是诞由短期投资锯者所控制的胸，一般来说共远期利率超葬过未来短期皮利率的预期隆，即远期利听率包括了预针期的未来利勾率与流动溢慨价。这种理铺论的基础是刷，投资者在受收益率相同劣的情况下更题愿意持有短愈期债券，以霉保持资金较院好的流动性抓，那么长期湾债券的收益遭率必然要在湾预期的利率奏基础上增加身对流动性的胡补偿，而且逃期限越长，够补偿也就越脱高。所以，支在大多数情蒙况下，流动辫溢价的存在尼使收益率曲喊线向右上方笔倾斜。额集中偏好理唤论是另一种稻有偏预期理肝论。它认为清债券期限结池构反映了未言来利率走势喝与风险补贴母，但并不承特认风险补贴讨也一定随期父限增长而增桐加，而是取米决于不同期效限范围内资铅金的供求平张衡。集中偏嚷好理论认为桶，在一定的通期限范围内带，资金供求吃的失衡将引室导借款人与挺贷款人趋向剖于对自己有悠利的期限，促因而需要能橡明确反映对链价格或再投死资风险厌恶预程度的合适饰的风险补偿劈，而只有所虾有投资者都裁打算在近期锐卖掉其投资帆，并且所有妖借款人都急侦于借到长期材债务时，风钱险补贴才必阔然随期限增川长而增加。会因此，风险千补偿将引导铲投资者改变袜它们原有的世对期限的喜治好，而收益克率曲线的上俊倾、下降、孤平稳甚至上培凸都是有可皆能的。播8.怎样理起解要远期利率小弦于即期利率购，表明预期情会降息，即良利率会下降贷，因此即期五利率会下降纸预期理论认通为目前的远丈期与即期利乡率的百分比扑差异是即期汽汇率的预期锻变化，所以韵，目前的远哥期利率小于兆即期利率，觉则即期汇率寸的预期变化依方向是变小染，所以，即馒期利率会下欣降（注：此蒸处的即期利途率指的是未艳来时点的即术期利率）。响9.集中财使务职能和权默力下放亦集中财务职承能和权利下庆放的优点比漆较：马集权或分权猪优点势集中财务职法能播（1旨）秀一个集中的晒部门可以通裳过开展大规碍模的交易降演低成本；（塑2觉）育企业没有必球要在整个集孝团将财务技残能进行重复混操作，这意晨味着一个训惜练有素的中史央部门可以跟形成一个高饱技能团队；抽（许3宋）袋企业可安排倚大量的必要行借款，与小浙规模借款相趋比，利率会经更优惠；穿（坛4汪）吹企业内剩余女资金的大量室存款将比小旨数额存款吸磁引更高的利估率；京（墓5展）片通过集中的宫财务部门，潜企业可以有贸效地控制其羞外币风险，江因为只有集位中才能够充迎分了解企业贷整体的风险租暴露情况；勺（扰6烫）迎一个由企业塌总部开展的寺完整的对冲瓜政策也更有饺效，而不是警各个经营单朝位做自己的浓对冲；（7辨）企业更容持易控制没有胖地域分散的誓财务活动。纺权力下放盏（1猎）溜企业内的经竿营单位有更粉大的自主权剥形成更强烈简的动机；捎（跌2）如果每灭个经营单位姓对自己负有贡责任，而不胖是仅仅将剩纷余资金上交燃给总办事处况，那么它们售将更认真地叔管理自己的绢现金余额；暑（太3）每个经丰营单位会对敌其所处地区食的当地情况书有一个更好世的了解，并跑且能够对当箩地的发展状河况做出迅速每的反映。歉10.降低串利率风险的炊方法语降低利率风呢险的方法码具体内容嗓平滑法灶维持固定利槽率借款与浮霞动利率借款幻的平衡。理匹配法阴使具有共同鼓利率的资产励和负债相匹凉配。圆远期利率协涝议没一般是企业漏与银行间就哥未来的借款抢或在银行存祝款的利率达想成的协议。踩子公司现金婆余额的集中朴有利于避免片为借款支付湾高额利息，柱还能够更容辰易地管理利疮率风险。届利率期货巨大多数期货牢合同包含利涌率，且这些削合同会提出茎对利率变动听风险进行套袖期保值的方荡法，实际上锤是在打赌利峰率会上升还蚕是会下降。支利率期权冷赋予买方在磁未来到期日晓按照商定利坟率（执行价安）交易的权都利，而非义善务；库利率保证暂：对一年以玩内的单个期冻间进行套期务的利率期权锈；灭上限、下限秀和双限：上伟限是指为利墙率设定的最刚高限度，下啊限是指设定站的最低限度鲁。双限是同哥时设定上限秩和下限。逢利率互换骄利率互换是轧指两家公司炸，或者一家昆公司与一家藏银行，互相渔交换利率承颠诺的协议。称11.齐司库米及司库管理族司库（Tr民easur许y）确，汪本意是指收陷藏财富的地顾方或建筑物倘；特别是指毙用来保存公础共收入，以趴应付政府支骄出所需的地章方。所以，吊也指存放和悔支付汇集资傻金的地方，污如金库和国叉库。司库管原理本是一个岸财政概念，眠但在大型企药业集团内这愧一概念得到恶了引用和深紧化，成为资你金管理中的臭核心内容。睡以GE公司油为例，GE垫司库就是为刊全球各地的防成员单位提还供融资、现疯金管理、外原汇交易等全竖方位的资金埋服务功能。评GE为自己柱的司库制定系了六大铁律诸：坚定不移果地推行集中饲司库结构、斑将所有资产夏用利率和货顽币匹配、集庙中管理外汇圆风险、现金证只属于GE喷公司、根据侵货币来管理幻现金而非根讨据业务经营氧单元（产品悦线）来管理苦现金、司库晋不是GE的绿利润中心等史，这实际上混已成为现代蔬司库管理的体圭皋，成为餐大家了解和糟推行司库管国理时普遍遵扒守的基本原亚则。当然，厌由于全球各宿国金融和政醉策环境的不推同以及各大职集团管理目号标的差异，票司库管理也薯呈现出了各何不相同的特棚点，其中许询多新的管理态手段和方法掩也层出不穷巾，使得司库埋管理也在实协践中得到了命迅速成长。贯从司库管理诞的现状来看返，现金池管钓理（Cas酒hPoo奋l）和净额届清算管理（秃Netti避ng）已发室展成为两个蹄重要的管理席手段。避司库管理新录的挑战的共股同点是必须心把金融风险霸敞口纳入企嫌业的政策制委定和实施中迈。缠司库管理新社的挑战低具体影响爸流动性和资遭金提供柔为企业各项俭业务提供充捉足的流动性输和低成本的寺资金。这些至挑战在考虑火了外汇风险善后变得更加胖复杂，司库窄职能从如何勾正确估计风各险敞口到如仪何从大量管宏理工具包中怀挑选管理技拘术来管理风拖险，意味着绩需要大量的暮额外资源投蓝入和高水平卫的司库管理择。鼓组织和管理男障碍锡跨国经营意事味母公司要棚与附属公司遮以及分公司湾或部门合作帆，即使司库豆能分离个别混企业的风险舰，但是这样便一个多分子约公司的结构梅阻碍了司库也管理的灵活锣性。另外，女国外经营过笛程中，不同云管理风格和况组织结构会锹带来管理障瘦碍。捎税收堤司库只有了插解国际税制键，才可能有态效进行流动忽性管理和融确资结构调整迁，使企业能食有效地利用呀税收抵免和丰其它尽量避营免双重课税遮的措施。丈监管考虑么监管影响当栋地货币的兑畅换和流通，传除了会影响运司库相关的条其它问题之捐外，还会妨即碍司库实施仍高效的全球渡流动性管理燃计划。亿第十一章潮企业倒闭存风险镜本章重点：撤本章属于次亩重点章。本雁章重点掌握缓的内容包括是：（1）企衔业倒闭的主验要原因与风椅险；（2）指企业在短、程中期倒闭的授各种议迹垮象；（3）掀管理层收购忌；（4）资祸本再调配；漫（5）企业稳私有化。脸1.普通股鱼和优先股的毯区别。昌普通股是指穷在公司的经层营管理和盈盆利及财产的捧分配上享有粥普通权利的糠股份，代表宏满足所有债楼权偿付要求涌及优先股东袜的收益权与轻求偿权要求础后对企业盈哨利和剩余财伙产的索取权医，它构成公俗司资本的基机础，是股票乡的一种基本掏形式，也是臂发行量最大栏，最为重要敏的股票。优优先股是相休对于普通股贝而言的。主当要指在利润党分红及剩余麦财产分配的首权利方面，关优先于普通菊股。珍普通股与优轻先股的主要嫂区别：（1织）普通股股挑东享有公司朽的经营参与斥权，而优先溪股股东一般裳不享有公司秒的经营参与信权。（2）君普通股股东汁的收益要视承公司的赢利姑状况而定，锯而优先股的过收益是固定过的。（3）蝶普通股股东霞不能退股，锻只能在二级论市场上变现锁，而优先股乱股东可依照叹优先股股票决上所附的赎辛回条款要求都公司将股票关赎回。（4辨）优先股票询是特殊股票魔中最主要的纸一种，在公补司赢利和剩抗余财产的分阴配上享有优倘先权。翼2.辨什么是头寸栽？盗头寸，是一尤种市场约定犬，承诺买卖业外汇合约的乓最初部位，陷买进外汇合己约者是多头停，处于盼涨膜部位；卖出圆外汇合约为色空头，处于及盼跌部位。欲头寸可指投拥资者拥有或盛借用的资金降数量。口“昌头寸谜”枕一词来源于泪近代中国，浴银行里用于盗日常支付的朱“骂袁大头闲”丑，十个袁大僚头摞起来刚修好是一寸，亡因此叫论“喷头寸插”的例如：投资唐者买入了一梯笔欧元多头奶头寸合约，炊就称这个投房资者持有了匀一笔欧元多端头头寸；如芹果做空了一殿笔欧元，则搜称这个投资捏者持有了一萍笔欧元空头鼻头寸。当投怕资者将手里雀持有的欧元绕空头头寸卖参回给市场的匙时候，就称摩之为平仓。侮3.企业倒种闭的不同类颜型及原因尼第一种企业岂倒闭程序描拢述了不成功作的创业公司斧的恶化，这音类创业公司樱由一个具有项严重缺陷，勤并且相关的里行业经验不仁足的管理团站队所领导。呜第二种程序担揭示了雄心闪勃勃的并处神于成长过程计中的企业的网倒闭程序。伟这类公司在算经过失败的抽投资后，缺身乏足够的财斧务手段来调扔整经营方式色以适应环境眠的变化从而势避免破产。瓶第三种倒闭胁程序描述了风具有眩目的剪增长速度的钥公司的倒闭怒过程，这类柳公司被过度疤自信的管理厦团队所领导级，这类公司哄的管理团队长通常缺乏有辨关公司财务发状况的切合剖实际的看法补。缴第四种，即缸在组建过程卖中缺乏热情盏的企业的倒益闭程序，描奴述了这类公估司逐渐恶化脆的过程。这歉类公司的管赌理团队已经斥与不断变化寨的外部环境棵失去了联系璃。挖总体环境聚却集了一些企份业倒闭的外绳部原因，这曲些外部原因食包括经济因越素、技术因跨素、政治和挨社会因素以欺及与外国相装关的因素。缺此外，公司润的直接环境税将影响公司刑业绩。公司脊不断地与利出其益相关者构进行互动。虫公司的利益盖相关者包括劫客户、供应盛商、竞争对寺手、银行、谜信贷机构以副及股东。搞4.如何理门解公司自愿典偿债安排换公司自愿偿菌债安排(C甘VA)是公板司与债权人细之间达成的叉具有法律约