我国养老基金投资胎动

SHAPE养老基金投资胎动中国养老金制度除了需要厘清政府责任，落实养老金财政预算，弥补历史欠账；还亟待引入市场机制，将养老基金投入资本市场，实现保值增值老龄化进程加快、养老金贬值加速，双重夹击下，一项名为“社保基金投资管理体制”的制度正在推进之中。目前，“社保基金投资管理体制”改革小组已起草了三套方案，上交人社部。《财经》记者从知情人士处获悉，一个月前，国务院副总理张德江与人社部有关人士座谈，初步选定一套方案，“乐观估计年内就会有所动作”。与2009年的设想不同，新制度涵括个人账户养老金，养老金社会统筹账户的1万多亿元结余资金，同时兼顾工伤、失业、医疗、生育四大社保基金结余，共约2万亿元。五大社保基金中，养老保险基金由于远期支付特点，更具积累性质，其保值增值需求也较为迫切。而其余四项社保基金的制度设计均为“现收现付”，本不必滚存大量结余，因此，这项制度主要针对养老基金。改革已有信号。今年8月17日，温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《中国老龄事业发展“十二五”规划》。会议即要求在坚持安全第一的审慎原则，完善法规、严格监管的前提下，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。中国至今尚未建立起覆盖全民的基本养老保险制度——新农保和城镇居民养老保险仍在推广之中。且现有的养老保险制度呈现碎片化，即机关事业单位退休金、企业职工社会养老保险、新型农村社会养老保险、城镇居民养老保险各自为营，保障水平参差不齐。此外，养老金实际购买力逐年缩水。随着劳动人口下降，支付缺口急速扩大，现行制度不改，很快将无以为继。建立“社保基金投资管理体制”，正试图有所作为。“目前的障碍，不是观念上的，也不是制度上的，而是能否破除部门利益之争。”中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文说。政府违背了承诺中国养老保险制度建立于上世纪90年代。目前基本养老金并存四大类别：公共部门退休金覆盖4000万公务员和部分事业单位职工；企业职工社会养老保险覆盖2.3亿城镇企业职工；2009年推广的新型农村社会养老保险，目前已覆盖1.3亿农村居民。2011年开始推广的、覆盖非企业职工的城镇居民养老保险，亦正在各地铺开。而多种养老保险的保障水平相去甚远。机关、部分事业单位退休金由财政直接拨付，本人无需缴费，可达到本人退休前工资的80％－90％。城镇职工基本养老保险费为企业加个人缴纳上年度平均工资的28％，养老金只有社会平均工资的40％左右。新型农村社会养老保险由中央财政直接补贴，每月55元，地方财政另根据各自水平配套。推而由于讲养老金计发偏方式的陈旧新，差距还在凭不断扩大。巴199南7年，城镇远职工基本养附老保险制度惜建立之初，阅确定远期目罚标为，养老屡金达到社会赖平均工资的热58％。十镇多年后，现划实离目标越税来越远。况郑秉文款介绍，19陕97年，养题老金甚至能建达到社会平淋均工资的7唇6.3％，姻之后一路下察跌，到20骑05年降至窄50.4％金，2008械年进一步降锡至47.7程％邮。桑“政府握其实已经违倒背了对劳动嫌者的承诺。近”中国社科辞院社会政策填专业委员会更秘书长唐钧察说。急与此相掩对应的，却父是人口加速星向老龄化迈贩进。十年前耽的第五次人龟口普查数据洽表明，中国暑60岁以上掏老年人口比悦例达到10扇.2％，已剃然进入老龄差化社会。捏而六普畅数据显示，节中国60岁智及以上人口钓占比达到了停13.26诞％，其中6嘉5岁及以上迁人口占比8贡.87％。屋这意味着世私界第一人口淋大国正加速艰迈向深度老孔龄化社会。蓝无可否卫认，中国的写老龄化进程农加快，与计刺划生育政策最密切相关。民人口出秩生率和死亡帝率，是决定柔社会老龄化去程度的两大烟变量。随着闻医疗水平故进步掌，中国人口盘死亡率下降但，带来预期村寿命延长，快这推进了老予龄化趋势，佩但这一变化岁相对平缓。戒人口学界的遇共识是，出督生率对老龄弃化程度的影乐响远远超过西死亡率。元上海社棚科院常务副盛院长左学金庆介绍，在德鸽国，老龄化路程度80％穷取决于生育撒率下降。萍中国的狂情况更极端幼。北京大学艳社会学系教斩授郭志刚做屋过测算，如存果生育率下练降对老龄化典的影响达到染4％，死亡与率下降的影山响只有0.密5％。“相股差8倍之多威，几乎没有茎可比性。所膜以，计生政润策导致的生诸育率下滑，漏对老龄化影闲响巨大。”你“我们予现在还有什扛么理由，用碍生育控制来扒加快老龄化毙？”左学金启表示。他认巾为假定牛死亡础率不变，唯草一决定老龄巨化程度的就厉是生育率。警放松生育政糠策，即使短则期内效果并丰不明显，一园个国家的人便口政策，也屋应当考虑下扩一代人。拖200撕9年，中国娇老龄科学研衡究中心宣布掩，中国即将京迎来第一次眨老年人口增闭长高峰。其缝主要原因正沸是第一次生合育高峰出生昏的人群队列优，将从20苗09年开始急陆续进入老真年人行列。秘这种人口增货长规模的结坡构影响，与优计生政策带饼来的低生育密惯性彼此叠帅加，直接加哀速了人口老费龄化发展速责度。副研究者祥基于最新数道据测算，中病国进入老龄坐化高峰期的行时间将提前糕至2035蠢年前后。届毯时，不足一练个劳动人口坛将要供养一魔个老人。而聋目前的养老辛制瞎度，富却未做好应刷对准备。输重启投房资改革演一个需嘱要面对的现烫实是，在现姑有的养老金殿管理体制下缓，个人账户啄资金只能任帅其贬值。兔根据个叔人账户制度滨的最初目标张，个人账户株收益率将与模工资增长率用持平，但在例实际中却无押法实现。因白为现行制度终下，个人账而户是依据银箭行同期存款损利率计算利衰息，并无其零他保值、增翅值渠道。逆目前个精人账户资金逝大多存入财透政专户，按碎一年期银行接利率计息。骄过去十年间鞠，平均一年脱期存款利息竞仅2.88扁％，在当前资高通胀率下园，资金实际兴已经贬值。饼中国政侮法大学法与锁经济研究中惹心副教授胡沙继晔曾对1侵7个省份进哭行调研发现启，其中一狡些省祝份社保基金渡结余中的5比8％是以活刃期存款的形降式存在，而各仅将活期改绞为定期，每臭年利息就可办减少损失2兽00亿－3舱00亿元。枕随着养域老保险覆盖差面不断扩大各，个人账户削记账额亦在粥增加。学者贫测算，20亮20年可能奥达到4.5含万亿－6万系亿元，20亡30年将达涝到10万亿此－11万亿撤元。如职工变退休年龄延拔长，数额还治会继续增大歼。锁巨额的拒养老基金积众累催生了强膝烈的保值增壮值需求。择200压0年成立的革国家战略储耳备基金——尤全国社保基已金是先行者斑。全国社保淹基金由全国怖社保基金理差事会作为管肃理人，投入通资本市场运祥营，11年屈间，虽经历扰金融危机，沈年收益率仍详维卡持在毯9％以上。仗2004年闸进入市场的丑企业年金，斧投资组合更驻为灵活，年西收益率为1灌1％以上。政清华大勺学公共管理齐学院教授杨路燕绥计算，踢中国目前五邻大社保基金蛇全部结余约傅2万亿元，店若个人账户怨养老金一直如在投资运营古，到今天，费仅个人账户拥基金滚存的轻规模即可达乐到2万亿元绸。革早在2限005年，除国务院38海号文提出，酷国家将制定万个人账户基蒜金管理和投惊资运营办法体，但具体政怠策制定却进膝展缓慢。格200碌9年，人社柏部起草《养告老保险个人梨账户基金投蓬资管理办法狂》。按照此誓办法设计，广做实的个人均账户养老金鉴由省级社保谎经办机构统卖一实施投资攀管理，并参病照企业年金馅做吹法，鞠将投资渠道与扩展到股票燕、企业债和雄金融债等。盲具体而级言，整个投同资制度将采格用信托制。割各省成立社呀保基金理事杰会作为委托丛人，代表省掘内的养老金谁领取人，通州过市场化的还招标方式，把选择基金管习理公司作为鸽受托人，再稀选取大型商孤业银行作为斜账户管理人惨，管理资产旅。以此结构灌形成对各方谊制约，以保既资金安全，仙使受托人—障—基金公司耻动不了钱，歇托管人——解银行可以动华钱，但不能栗作出投资决小定。斧“这是椒一个比较理酬想的制度。绕”胡继晔认丛为。鼠但方案史尚未公开，殿即告流产。免据接近当时奋决策的人士缩介绍，各部拍门出于各自粘立场，难以脆达成一致。姻由于个人账去户存在大规滚模空丧账，育若要投入资胸本市场，财极政必须加大豆支付，填补燥个人账户亏仓空，因此财絮政部反对。兴而当时全国你做实的个人热账户资金仅睬1000多央亿元，规模晴不大，全国塞社保基金理毫事会希望全网盘接手运营迫，因而又反仔对草案中的谣竞标方案。部此外，留各地对此也潮态度不一。斤方案终被搁蜜置。敲此后，禁一面是中央仰政府填补养抄老金缺口的处负担日益加率重，201浙0年达到1擦600亿元绵；一面是2护008年金啊融危机之后暗，国内通胀冶率一路走高盆，基金愈加厉贬值。易“政府甲终于着急了黑。”清华困大学公共管货理学院教授香杨燕绥说。遵另一个动因策是中国政府甚财政现在相黎对宽裕。在波此背景下，怕“社保基金悼投恢资管期理体制”改骂革再次被决拴策者列入议耍程。任历史欠顾账挑战年“社保斤基金投资管议理体制”，过预计将个人强账户养老金桐以及养老金丘社会统筹账羞户资金皆纳敞入其中。首隔当其冲的挑译战仍是：现耍行养老制度母的巨额历史老欠账。顷现行社智会统筹与个辅人账户“双载账户”的养蓝老保险结构飞，始建于1精997年。炊其中社会统铃筹部分，由岔企业按照工利资总额的2辈0％缴纳，陕统收统支，拆滚存资金进印入财政专户害，用于当期新养老金发放丛，也就是“设由正在工作统的人，缴费顺供养已经退录休的人”。水个人账阀户部分按参夏保人工资的胆11％建立长，其中个人喇缴费8％，厅企业缴费3侵％，一并记辅入个人账户身，由躲企业坚代扣代缴（惨2006年瞎起，企业不或再向个人账赚户缴费，改眯由参保人个押人缴纳8％孕），财政按善照一年期银垃行利率给出汉记账利息，深产权连本代膀利属于个人羊，退休后按辨月发放。梢建立个浩人账户，主浴要的考虑是馒通过自身的范滚动累积，叨减轻财政负讨担，提高制麦度可持续性坐。但是由于枝养老制度设裂计之初，是斩作为国企改皂革的配套措径施推出，对疮养老金来源龙、保值增值奇渠道、远期码支付规模、举财政能否承狂担，以及各痛级政府责任烦等，并无整接体安排。锡制度推瓣行第二年，获国企改革开血始。全国三乏分之二的国没企职工下岗衣，并提前领疲取养老金，去刚刚建立起扭来的养老保述险制度一时预陷入困境。寨为缓解养除老金支付压森力，地方政防府普遍挪用雹养老金个人较账户资金当臣期发放。烈自19体97年至今建，全部个人辣账户记账额配，本金有1颈.5万亿元全。有学者测境算，个人账榴户被挪用的徐空账规模达献到了约1.村3万亿元。宿此外，蜡中国的养老孔保险制度还需存在着巨额生隐性债务。梯当年养老制偏度改革时，扫需要向已退箩休的“老人眯”和有一定莫工龄积累的阀“中人”兑统现养老金权吐益，而这部剧分养老金并验没有基金积副累，因此在题制度转轨后止形成了隐性受债务。海199易7年建立企终业职工社会帮养老保险时秋，对隐性债和务的偿还未础做安排，而芽寄希望于社贼会统筹基金培在运行中逐狸渐消化这部叶分债务，但乱随着老龄化上加僻深，债务积天累至今，逐屯步扩大，无蝴从消解。学理界测算，食这笔隐性债滑务已达到约详3万亿－4握万亿元之巨精。扛多年来称，学者对解特决隐性债务悄提出过不少食方案，大多俭呼吁中央下暗决心“一次谈性还账”，弱划拨国企股是权、或出售军国有资产，紫进行偿债，戚但政策方向传至今不明。宣而对于加个人账户的移巨额空账，蠢处理起来更讲为棘手。佳虽然目闹前养老保险写的社会统筹蹦基金部分有卡约1万亿余嘴元的结余，哲但却无法用屠于填补个人压账户空账。启原因在于：齿中国养老基绘金统筹程度越不高，省级躲统筹只是在毯名义上实现绣，以很少比超例的“省级宜调剂金”形俊式，以类似抹财政转移支始付的方式调黄剂；真正的抬基金持禁有人，分散们在市、县一冈级，由市、科县级财政负疏担基金收支革平衡，承担损政府兜底责绕任。迁公开统宅计数据表明本，中国养老米基金的持有事主体多达2稀000余个舍，高度分散伟，无法彼此译调剂。因此搏，养老基金略出现了万亿目元空账和万跌亿元结余同酱时并存，却拥又无法抵消朝的局面。营中央一赵直将提高统役筹层次视为宅政策方向，院并计划于2聪012年实民现全国统筹爸。实际上，挺这几乎是不隙可能完成的设任务。傍提高统贫筹层次，涉接及中央、地撤方的多重博瞒弈。哪一级觉统筹，即意衣味着哪一级造政府将为养唇老金的收支踪平衡承担财燕政兜底责任掘，“穷的，倘亏空大的地造方政府，希蹲望把包袱甩烛出去，由中坦央统筹；膜而有结余的祸地方政府，鸟则不希望把靠基金结余交亲出去。”郑狂秉文说。仙目前，暴中央和地方卡两级财政共晨同承担个人傻账户空账做山实之责。其复中，中央政驴府负担做实递个人账户引例起的现收现杰付不足部分音的固定百分降比，其补贴哄额度如果少优于统筹发放捡缺口，则需祖地方政府自导筹资金补足录。在以新增碎税收且以地怖方政府为主户要负担者的弃制度下，做阳实个人账户葛的进展实为晋缓慢。20尸01年起，疼各地开始逐洞步做实个人匙账户。根据揪郑秉文的测湖算，目前，伸做实部分约刃2000亿读元，尚不足吓全部空账的辞六分之一。宣清华大学公哪共管理学院滤教授杨燕绥性的研究结果筛表明，若个货人账户建立踢后未被挪用勿，而是投入叨市场运营，缠其收益已可块完全替代中焦央财政历年孔补贴的转移撇支付。纯罗阿齐:中角国房市不会守崩溃经济皂降速堪称幸申事毅一个迈向更披加可持续发扣展道路的降龙速现象对于梦中国这个长巾期被过度资光源消耗、劳投动力市场瓶方颈、过量流净动性，巨额科外汇储备和着通胀压力所烈困扰的经济许体来说堪称螺幸事堤发自纽练黑文——中戚国的经济增渠长正在放缓怕。这对一个裁依靠出口带行动又遭遇全冒球需求萎缩稳的经济体来蛇说毫不稀奇丹。但中国即迹将面对的经记济放缓其实缸是可控并恰病逢其时的，融因此那些“峰硬着陆”的锋恐惧也是过盾分夸张了。巨毫无疑穿问，各项经陪济数据都有遣所走低。采惩购经理人指高数目前已经抓临近“50家”大关，而岛这个点数一牛直以来都是迹体现生产扩捏张与收缩的究分界点。而粘其他一系列排重要指数—聪—从消费者嫌预期，货币碰供应，股市搬到钢铁产量蛮，工业产品势销售以及新拖开工项目数抹量——也出滥现了类似的潮下行趋势，印但这可控不是200教8年。当时壮全球商业都话陷入崩溃，潜世界贸易总滩额很可能比祸2009年快下跌10.期7%——堪却称自193们0年代以来蕉最严重的紧晶缩。结果中咽国的出口从只2008年划7月的26庸%年增长率烧急转直下，慎到2009饿年2月出现慰了27%的刮下滑。在此赶影响下GD红P增长率也躬只剩一位数棵且数字较小虫——以中国辛标准来说就钞算是停止增污长了。同时扑在出口经济呼占主导的广尚东省有超过畜2000万壤农民工失业身。到了20馅08年年末挪，中国几乎傻已经濒临全锻面衰退的边载缘。舅但中国犬借助庞大的纤财政刺激措傅施于200县9年年初摆前脱了这一困阵境。但同样泽也为银行资裕助下的投资岔热潮付出了沫代价。各地缎方政府负债将急升，而固衣定资产投资础占GDP的梨比率也史无歼前例地逼近井50%。人熔们害怕出现劝另一场银行负危机，担心汇庞大资产泡陪沫即将破灭阳以及无法遏填制的通胀。左一场深重的爬欧洲危机又确令情况雪上摄加霜，以致草2008年技的一切似乎慢将重演了。氧这些中熊国特有的问洽题都有其事困实依据，但创它们本身却很并不意味着校硬着陆的出野现。虽然地猪方政府目前锤债务总额约奥为近芳1.7万亿晕，其中大部考分都是在2衬008~2寄009年间缩欠下的，而泡银行部门与野这些债务之虎间的关联无稠疑会使不良阶贷款数额上萄升。但对贷梦款质量恶化盟的恐惧就有推点夸张了。司笔者的谨判断理由是裁随着未来2婶0年内有3叠.1亿农村荷居民进入城塌市，大部分骑的过剩房屋拴供应量都将配被消化。以悼1990年延代末的上海途浦东为例，怨今日中国的命那些“鬼城括”在不远的侮未来都将成四为城市中心罗。与此同时累，占有大笔额存款的银行稀拥有足够的售流动性去吸填收潜在损失海；整个银行殿系统的存贷让比只有大概昨65%——来根据Per道ella片Weinb若ergP吴artne兴rs投资银牲行下属Xe抢rion研粉究组的成果鹰，过往危机见爆发前这个羡比率都会上搏升到近12础0%的水平挎。籍中国房首地产市场也躬不会走向崩蚁溃。没错，胀房地产建设荒热以及过度恶投机的情况田都发生了。统但一年半前辨政府着手重慌拳压打击购欢买多套住宅复的行为——横购买者必须殃为第二和第早三套住房分射别预先支付胸50%和1腰00%的房仙款。但此举键虽然遏制了矿许多投机行刊为，房价却友依然维持在欧高位——提跳示中国不断基壮大的中产陡阶级依然难挽以承担房价仁。邪虽然存筝在这个问题盛，但中国房害地产市场最床主要的不平闲衡应该在于甚对未来20虏年的预期。册每年都可能徒出现供需不刻平衡，但预筑计年均15在00万的农膀村新进城人辆口将会把需堡求推叶高到供应的韵水平。态此外通浓胀也一直都油是中国面临雷的严重风险缸——尤其是两在报章头条劈充斥着消费秋者物价指数虹（CPI）西今夏突破6扑%关口的消振息之时。而皂政府也在四蝴个方面做出皮了强有力的累回应。救首先，挣针对占最近鼠总体价格上爹涨因素近一烟半的食品通宋胀，政府已滴经颁布旨在摘削减燃料费趣用并消除猪克肉，食用油页和蔬菜供应仿瓶颈的行政谢措施来应对离。其二，为茶了遏制银行赶过量贷款，惕存款准备金狱率已经在过胶去11个月片内9次上调怕。第三，