纺织品、服装与奢侈品行业纺服双周专题23W14：如何看待本轮婚庆需求恢复的持续性与弹性

动男装消费需求回暖。分析师及联系人SACS8020002SACS120001评级说明和重要声明求显著恢复，2023年婚庆市场反弹可期2数增长。放，行业而&存货周转天数仍高于正常中枢水平。从目前企业跟踪情况来看，NIKE预计于本财年 布局机会，建议重点关注华利集团、伟星股份等的投资机会。后评级说明和重要声明-20投资评级看好丨维持 纺织品、服装与奢侈品沪深300指数%2022/42022/82022/122023/4研究•《海外观察系列20之2022Q4财报总结：公司如期去库，订单修复可期》2023-04-06•《纺织服装行业2023Q1前瞻：男装业绩领跑，品牌估值仍有修复空间》2023-04-02•《海外观察系列19丨lululemonFY2022Q4经营跟踪：Q4营收超前期指引，存货压力明显缓解》2023-03-30行业研究|专题报告3/3/12 4 升 44结婚对数同比2022年提升 4图4：婚宴&婚戒首饰行业流量于年初三基本恢复至旺季130%水平 5图5：婚纱公司&婚纱礼服行业流量于年初八恢复至旺季120%水平 5图6：2020Q1结婚对数超额下跌在Q2/Q4旺季有所回补 6反弹 7恢复 7图9：美国婚礼市场规模与平均婚礼花费反弹至超越2019年水平 7量在2021与2022年快速恢复 7 图12：家纺婚庆需求各占比20% 8：报喜鸟婚庆礼服系列 8表1：中性情形下2023年结婚对数预计同比增长17% 6表2：纺织服装重点公司估值表 8表3：海内外运动产业链重点公司估值表 94/4/12香港沈阳深圳上海哈尔滨温州泉州青岛南香港沈阳深圳上海哈尔滨温州泉州青岛南宁广州福州续性以及所带来的弹性如何是市场的核心关注，本篇报告期望就这两个问题进行解答。年后婚庆需求显著恢复，2023年反弹可期方面也取决于举办婚礼的消费意愿及能力。过去几年疫情扰动下，结婚对数显著下行，。超额下滑资料来源：Wind，长江证券研究所注：2022年仅披露至Q3数据，此处为假定Q4同比-30%的测算值度大幅提升资料来源：婚礼纪，长江证券研究所提升2/14情人节结婚对数对比1509160013371211126712351202891093830891093830904900944945904887790655600248-40020222023资料来源：结婚产业观察，长江证券研究所春节婚庆相关行业流量恢复至旺季水平，2023年婚庆需求有望爆发。疫情影响线5/5/12年初一年初二年初三年初四年初五年初六年初七年初八年初九年初十初一年初二年初三年初四初五初六年初七年初八初九初十年初一年初二年初三年初四年初五年初六年初七年初八年初九年初十初一年初二年初三年初四初五初六年初七年初八初九初十至旺季80%水平，年初十前后将恢复庆公司年初八前后至旺季的120%水平，疫情积压的婚庆需求在2023年已逐步量于年初三基本恢复至旺季130%水平达旺季130%水平资料来源：美团结婚商户之家，长江证券研究所业流量于年初八恢复至旺季120%水平达旺季120%水平恢复至旺季90%水平恢复至旺季90%水平资料来源：美团结婚商户之家，长江证券研究所庆需求恢复弹性如何？对此我们从结婚登记对数与婚庆需求恢复两方面进行分析。底部反弹。基数下持续快速下滑系疫情影响恢2023年回补。一方面从+7%/+5%，为2016年以来首次季度结婚对数正增长；另一方面在结婚登记对数22年疫情冲击较小的Q1/Q3结婚对数211/171万对，估算2022回补，则贡献同比2022年分别增长13%/14%。年回补一半，对应2023年结婚对数同比增长17%。行业研究|专题报告6/6/12360345331320302285262243231172175163122.52822702592462392382322252242360345331320302285262243231172175163122.52822702592462392382322252242132112022037%5%-12%-1%0%%-45%-15%-22%-20%-30%结婚对数(万对)无疫情影响2022E773A疫情超额下跌1052023E疫情超额下跌回补后2023E7287813E同比2022A资料来源：Wind，长江证券研究所测算过程：民政部结婚对数披露至2022Q3，此处假设2022Q4结婚对数同比下滑30%，2022A数据为此结果上的全年预测值。疫情超额下跌为无疫情影响下，参照2013-2019年结婚对数变动CAGR测算的结婚对数2022E数据与2022A的差值，悲观/中性/乐观情形对应分别为2022年疫情超额下跌结婚对数105万对在2023年完全不回补/回补一半/全部回补。注：此处因公式测算部分数据并非整数值，可能存在四舍五入情况，此外因现实情况存在复杂性，测算结果可能存在出入，仅供参考。QQQ旺季有所回补40025020037%202015Q1202015Q2202015Q3202015Q4202016Q1202016Q2202016Q317Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q22016Q4婚姻登记:结婚登记值(万对)2016Q419Q319Q420Q120Q220Q320Q4 yoy：右轴202021Q1202021Q2202021Q3202021Q4202022Q1202022Q2202022Q322Q4E0%40%30%20%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：Wind，长江证券研究所注：2022Q4为预测数据，Q2疫情影响结婚对数同比-20%，假定Q4疫情影响更大结婚对数同比-30%年水+5%，但2020年疫情压制婚礼需求行业研究|专题报告7/7/1230%20%0%-10%30%20%0%-10%-20%230210美国结婚趋势2252242132142132082021992222012201320142015201620172018201920202021结婚对数(万对)yoy:右轴资料来源：CDC，长江证券研究所年水平2.82.72.82.72.62.52.42.32.22.1285.080.075.070.065.060.055.050.045.040.02012201320142015201620172018201920202021美国婚庆市场规模(亿美元)美国平均婚礼花费(万美元):右轴资料来源：结婚产业观察，TheWeddingReport，长江证券研究所05%0%60-5%-10%-15%05%0%60-5%-10%-15%402006262615960535052 64647620122013201420152016201720182019202020212022结婚对数(万对)yoy:右轴资料来源：e-Stat，日本统计局，长江证券研究所注：2022年为统计局速报值30002500.0日本婚礼场馆交易数据30002500.0956958.07.98.0200006.004.03.710002.05000.00.020152016201720182019202020212022婚礼场馆收入(亿日元)婚礼场馆交易量(万场):右轴资料来源：日本统计局，长江证券研究所023年登记结婚对数双位数增长，而积压婚礼需求释放带动的婚庆市场恢复弹性滑(2019-2021年市场规模下滑20%高于结婚对数下滑18%)，表明存在部分人结婚但，婚庆需求疫情下未能有效释放，在前文测算2023年结婚对恢复弹性更优。8/8/1296.1114.727%19%35.327.923.4踏体育2496.348.959.3.620%21%34.128.423.4李宁1616.296.1114.727%19%35.327.923.4踏体育2496.348.959.3.620%21%34.128.423.4李宁1616.232%28%24.818.814.7特步国际209.225.028.133%13%22.216.714.830%25%-12%33% 20%250002000015000020162017201820192020202140%30%20%10%婚庆市场规模(亿元)市场规模yoy:右轴结婚对数yoy:右轴资料来源：智研咨询，长江证券研究所致预计婚庆需求占比20%的家纺行业有望在本轮婚庆需求爆发中受益，此外部分婚庆礼家家纺各类需求占比20%40%20%20%团购礼品乔迁婚庆替换资料来源：中商产业研究院，长江证券研究所重点公司估值表资料来源：报喜鸟官网，长江证券研究所市值市值归母净利润(亿元)年度业绩增速YOYPE估值 (亿元)22A/E23E24E22A/E23E24E22A/E23E24E子板块细分公司9/9/12126%6%-16%23%33.932.138.331.2NIKE57.360.550.762.3390%-71%-175%-253%13.948.1-63.741.7adidas21.26.1-4.67.166%-12%70%14%47.554.231.927.9LULU9.88.514.616.6240%-42%126%6%-16%23%33.932.138.331.2NIKE57.360.550.762.3390%-71%-175%-253%13.948.1-63.741.7adidas21.26.1-4.67.166%-12%70%14%47.554.231.927.9LULU9.88.514.616.6240%-42%6%14%59.9VF.69.8292%14%3%33%27.123.722.917.2PUMA3.13.53.74.9扭亏-28%7%17%10.714.813.811.83.62.62.83.3652%-50%25%25%SKX7.43.74.65.810.220.216.213.0228%-12%3%9%品牌COLM3.53.115.517.617.015.6.23.5%9%15%13%DECKERS4.54.95.76.427.024.721.519.0扭亏112%22%17%ASICS94.0198.9241.7282.476.936.429.925.650%-2%27%19%安踏体育77.275.996.1114.734.735.327.923.41%20%21%李宁40.140.648.959.334.634.128.423.477%1%32%28%特步国际9.125.224.818.814.715.525%16%30%19%比音勒芬6.27.29.411.128.624.819.016.045%24%19%18%1度健医疗70%%服饰38.68.9素时尚2%.6.544造.1盛集团份.9%3家纺.5-19%资料来源：Wind，长江证券研究所；注：滔搏、地素时尚、台华新材、申洲国际、伟星股份、开润股份、富安娜、罗莱生活、水星家纺的业绩预测为Wind一致预期，其余为长江纺服预测；更新时间截止2023/4/14港市收盘海内外运动产业链重点公司估值表净利润(亿_报表货币)20212022E2023E2024EOY20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E8.78.75817.27.27612-12%-14%64%0.2元集团亏7.4-12%2鸿-19%18.6.544.17%盛集团亏团.3-1%6%资料来源：Wind、Bloomberg，长江证券研究所；注：1)安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、华利集团、健盛集团使用长江纺服预测值，申洲国际与A股使用Wind一致预期值，其余非A股使用Bloomberg一致预期；2)NIKE、lulu、VF、滔搏、维珍妮、DECKERS、富乐客2021财年分别截止到2021/05/31、2022/1/31、2022/3/31、2022/2/28、2022/3/31、2022/3/31、2022/1/29；3)更新时间截止2023/4/14港市收盘行业观点计于本财年(2023/05/31)库存恢复至健康水平，ADIDAS预计H2有望完成去库。在Q复+低基数下的议重点关注华利集团、申洲国际、伟星股份等的投资机会。风险提示3、家纺等行业婚庆需求占比下滑风险：疫情期间婚庆需求偏弱可能在家纺行业中占比风险。行业研究|专题报告122个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评平公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数 (针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准。AddAdd区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/(430015)Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建