关于构建我国黄金市场体系的探索

关于构建我国黄金市场体系的探索

我国黄金市场发展现状近年来随着收入和消费水平的提高，以及我国黄金市场的逐步放开，国内居民对黄金市场比较关注。1982年国家有控制地开放国内黄金饰品市场，促使黄金饰品逐渐形成一个较大市场。1986年受我国第一次信用膨胀滞后效应的影响，黄金饰品市场处于卖方市场。从1989年至1991年，受金融全面整顿的影响，黄金销售过热现象随着经济发展降温而逐渐趋于正常。1992年初至1993年11月，黄金饰品市场供需矛盾增大，非法的民营黄金交易市场出现，境外大量走私黄金进入国内市场，导致自由经济泛滥，直接影响国家黄金收购任务的完成。1993年9月1日，国务院实行新的黄金政策，确定了黄金收购价格的定价方式为浮动金价方式，黄金收售价格开始与国际市场接轨。1997年，国内金融市场日趋完善，国内进入经济持续快速增长阶段，出现了需求结构新的剧烈变动。2002年10月30日上海黄金交易所正式成立营业，我国黄金市场已形成了黄金现货、黄金期货、OTC产品等多层次、多品种的投资交易市场，黄金行业的从业人员已达200万左右，黄金市场的发展框架已初具规模。2007年我国黄金产量276吨，同比增长12%，拥有黄金资源1.5万-2万吨，保有黄金储量4434吨。2008年探明储量819.77吨，占全国黄金已探明储量的36.7%，由于黄金开采比较复杂，露天开采比较少，加大了开采难度。2008年1月9日，上海黄金期货上市，在黄金交易所的机构客户数为2992户。黄金交易无论是从成交量、持仓量，还是市场参与度、定价机制等方面看，上海黄金期货都显现出强大的生命力，2008年黄金价格（COMEX）上涨了3.97％，同期欧元、澳元等货币则分别下跌了3.9％和21.9％，原油下跌了61.96％，而黄金在国际金融市场上较为稳定。我国黄金市场经过不断的市场化改革，取得了长足发展，具备推出期货交易的基本条件。上海铜、铝、锌金属期货产品的稳健运行，使得上海期货交易所在金属产品风险管理方面积累了丰富的经验，为黄金期货的上市运行奠定了基础。上海期货交易所推出的黄金期货与国际金价接轨相对紧密，但交易时间仅限于交投不够活跃的亚洲盘面，这使得投资者持仓过夜将面临更大的随机风险，不利于具有风险偏好的投机性资金参与。由于黄金市场总体开放时间不长，大多数投资者往往只看到黄金投资的赚钱效应，而忽视了黄金投资本身存在市场风险。2004年到2008年，上海黄金交易所Au9999成交量急剧增加，从最开始的106千克到1183千克，翻了11倍。成交金额从2004年的一千多万元猛增到2008年的二亿多元，仅2009年2月5日黄金成交量达1629千克，成交金额达三亿多元，市场表现活跃（见下表）。由此表明，将上海黄金交易所建设成为一个国内现货黄金交易平台的最初目标已经达到，而从商品交易为主向金融交易为主、由现货交易为主向期货交易为主、由国内市场为主向国际市场为主的转变则正在逐步形成。我国由于黄金交易工具的不断创新，扩大了黄金市场的规模。我国现有黄金会员128家，分散在全国26个省、市、自治区，黄金交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其他业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。目前黄金会员中金融类20家、综合类119家、自营类10家。据初步统计，会员单位中年产金量约占全国的75%，用金量占全国的80%，冶炼能力占全国的90%。由于各国对美元为中心的国际货币估值体系重新评估，各国纷纷加强了黄金储备量。我国黄金储备600吨，目标为4000吨。目前我国黄金投资正规渠道基本分为四种：在商业银行或黄金公司买卖实物黄金；中国工商银行等银行提供的纸黄金业务；上海期货交易所提供的黄金期货业务；上海黄金交易所的T＋D延期交收业务。我国黄金市场发展存在的问题目前我国已形成由上海黄金交易所、区域黄金交易市场以及银行柜台和首饰金店组成的三级实金交易体系。其中上海黄金交易所承担了批发市场的任务，二级区域黄金交易中心则以代理业务为主，发挥沟通上海黄金交易所与普通机构、个人之间联系的功能，我国二级区域黄金交易中心的分布较为零散，分布面也较为狭窄，主要集中在会员单位所在城市，并以此为中心向周边扩散。另外，国内的区域黄金交易中心目前以提供代理服务为主，业务经营多元化力度较小，限制了二级交易中心代理业务规模的扩大。在成熟的国际黄金市场中，衍生品交易比例占到交易总量的90%以上，但我国黄金市场到目前尚未对此市场进行开发，这直接导致了市场规模有限，黄金投资功能发挥不充分，影响了黄金市场健康发展。2008年12月31日的纽约资料显示，现货金报每盎司871.05美元，现货铂金交投在每盎司913.00美元，较纽约名义收盘价低1.50美元。纽约黄金期货在电子盘中涨3.0美元，至每盎司873.0美元。2009年2月5日纽约资料显示，现货金报约每盎司903.55美元，高于其先前预测的700美元。其理由是投资者对于安全资产的需求日益增加。对照国际黄金市场，目前国内黄金市场交易主体结构不合理，缺乏有实力的大型做市商，从而影响了市场资源的配置效率。在上海黄金交易所128家会员单位中，主要以生产商、加工制造商等黄金企业为主，上海黄金交易所自2004年9月开办黄金延期交割业务以来，日成交量增长迅速，已成为市场第二大交易品种，但与国外成熟的黄金市场相比，交易品种和模式仍较为单一。因此，上海黄金交易所仅发挥了商品黄金资源配置主渠道的作用，而金融黄金资源配置渠道狭窄，明显影响其市场效率的发挥。虽然商业银行有个人黄金投资产品，但在求稳保险的经营理念支配下，观望多于开拓，等待大于发展。因此，有相当部分商业银行的个人黄金投资业务并没有在全国范围内全面铺开，而只是象征性地在北京、上海等大城市的个别营业网点上交易，由此造成个人黄金投资业务的进展速度非常缓慢。目前市场上确实对投资金条也有一定的需求量，但金融市场上的投资概念与一般意义上的保值已有较大的差异。当黄金退出金融市场的支付结算功能之后，实物金条更倾向于一般商品的属性，而它在买卖交投过程中，其变现的能力上与国际金融市场上各种金融衍生工具相比存在着相当大的局限性，由此造成国内有相当实力的投资者不敢贸然进入黄金市场，并制约着国内黄金市场的进一步发展。根据国家相关的法律规定，国内黄金及黄金市场的监管部门都是中国人民银行，而商业银行个人黄金投资理财业务的主管部门是银监会，一般黄金生产及首饰经销商的业务监管则是国家工商总局。而国内允许黄金投资业务是由商业银行和黄金生产经销商同时经营的情况下，市场上已出现一个多头管理的局面，黄金市场经营管理模式的多样化又将会影响业务监管部门对市场的监管力度。中国人民银行仅批准四大商业银行开办包括黄金现货买卖、黄金交易清算、黄金项目融资、黄金交割、黄金拆借、黄金租赁、黄金收购和居民个人黄金投资零售8项黄金业务，而且《商业银行中间业务暂行规定》也未授予商业银行开展黄金套期保值、黄金寄售、黄金质押贷款等中间业务的经营许可权。国内黄金供求长期存在着较大的负缺口，且随着市场开放程度扩大，缺口还会进一步扩大，需从国际黄金市场进口黄金以弥补缺口。因此，中国人民银行等主管部门应授予商业银行黄金进出口权，但根据现行的《黄金制品进出口管理办法》，商业银行不具备进出口企业资格和对外贸易经营权，无法取得黄金进出口权。商业银行向黄金企业提供套期保值服务时，需要黄金企业向商业银行交纳风险保证金，而目前黄金企业只能交纳人民币保证金。因此，商业银行面临如何解决黄金外汇平衡的问题，需要制定相关政策保障商业银行开展该项业务的购买和结汇。构建我国成熟黄金市场体系的思路根据黄金业务多元化经营思路，黄金区域交易中心可尝试寻求与商业银行进行合作，开发黄金融资和黄金质押等业务，以求扩大总体交易规模，降低个人黄金代理业务门槛，激发个人投资黄金的需求，培育和引导个人投资者。降低中小黄金企业的市场准入条件，引进具有黄金市场操作经验的国际金商，走国际化发展道路，健全和完善我国特色的黄金市场机制，吸收先进理念，并与国际黄金市场发展趋势接轨，目标是建设黄金市场体系。黄金市场作为投资的金融市场，不仅要吸引机构和个人投资者参与，也要吸引境外投资者参与，形成黄金市场主体多元化。设计丰富多样化的投资品种，满足不同消费群体的投资需要，如黄金期货、黄金远期、黄金存单、纸黄金证券。从事黄金业务的金融机构，形成黄金、白银、铂金等金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人，积极开发黄金投资新品种，逐步建设具有金融、投资等多种功能的黄金市场。商业银行通过良好的信誉体系和网点优势可以成为现货黄金业务与个人投资者之间的桥梁和平台。由于黄金市场不受时间和地域、国别和时间的限制，其交易完全可以国际化。凡是国际化的商品交易都应该由做市商做市交易，以降低投资者的风险。目前我国外汇储备充足，需要进一步完善黄金市场交易行为和规则，以提高我国在国际黄金市场的主导权，努力保证国家的金融安全和金融利益的最大化。我国黄金市场应对社会开放，提高国内远未开发的黄金市场规模和居民黄金投资意识，通过市场整合和发掘，培养繁荣健康的黄金市场体系。在加强政府宏观调控的基础之上，