风险投资中的项目风险管理

风险投资中的项目风险管理风险投资是指将资金投向于具有巨大增长潜力但同时在技术、市场等各方面存在巨大失败风险的高新技术产业以促进金融、产业、科研相结合的一种投融资行为。这种被称为“经济增长的发动机”、“知识经济的孵化器”的投融资方式，创造了高科技企业快速成长的神话，促进了知识经济蓬勃成长。其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现（蜕资），这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。本文旨在探讨如何将项目风险管理的理论、方法、技术和手段运用于风险投资中，从而帮助投资项目管理者有效规避高风险，实现高收益。全文具体阐述了风险投资中的投资项目风险分析（包括风险识别、风险估计、风险评价）以及风险管理两大部分内容，试图建立有中国特色的风险投资项目风险管理体系。0引言根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（venturecapital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资的风险与收益一般成正比关系，即风险越大，获利可能性越高。如何在未知风险的情况下追求最大的收益是投资者普遍关注的问题，因而必须对投资风险进行科学的项目风险管理，才能有效规避风险，获取最大的收益。1关于风险投资项目风险风险投资项目风险是指由于风险资本投资于项目企业而造成损失的可能性。这种损失包括投入资本的损失和预期收益未达到的损失。在风险投资活动中，风险的具体表现形式有：（1）投资于某项目企业，由于种种原因该项目未能产生收益而造成的损失。（2）尽管投资项目产生了收益，但是产生的收益低于预期收益。（3）由于财务等方面原因，为了变现投资而抛售所投资的项目。（4）由于通货膨胀及不可预料事件的发生而造成的损失。风险投资的运作是一项承接工程，因而其投资的风险来源也必然是多方面的，主要有技术风险、财务风险、投资分析风险、利率风险、通货膨胀风险和环境风险等。2关于风险投资中的项目风险管理风险投资中的项目风险管理是指风险投资项目管理者通过风险识别、风险估计和风险评价，并以此为基础合理地使用多种管理方法、技术和手段对风险投资项目活动涉及的风险实行有效的控制，采取主动行动，创造条件，尽量扩大风险投资活动的有利后果，妥善地处理风险事故造成的不利后果，以最少的成本安全、可靠地实现风险投资项目的总目标。在风险投资的实际运作过程中，实施项目风险管理一般包括三个过程：即风险识别、风险的分析与评价、风险处理。风险识别是根据风险投资过程中出现的各种迹象判断所出现的风险属于哪一类，一般都是根据风险投资家的经验及投资理论中对各类风险的描述进行判断。风险的分析与评价主要是分析风险发生的概率及估算风险发生后预期的风险损失对投资过程可能产生的危害程度，一般采用数学方法和模型，并运用计算机系统。风险处理的手段通常有三个：风险控制、风险自留和风险转移。风险控制是采取一定的措施将风险控制在最低的限度以内或者消除风险、避免风险。风险自留是让风险自生自灭，不采取措施预防或避免。风险转移是将风险转移到投资的其他各方。3风险投资中项目风险管理的主要内容（1）风险识别箭A持．挂托风险投资项目炼的商业风险识秃别找唯评风险投资项目图的商业风险是便指风险投资环棵境的变化或者崖投资水平的差鸽异所形成的未评来收益的不确耀定性。投资环泉境和投资水平在形成风险投资燥的商业风险。宴运室其影响因素有雅：芽（咐a锈）投资项目的帮类型。不同类骑型的高科技企浅业其投资额不轻一样，年经营焰费用不一样，驼年经营收益也剪不一样，一般现地讲，投资于瑞消费型高科技蚕企业风险要相胶对于小一些，福投资阶段越靠康后其风险也就射越小。伪（迷b河）投资项目的货管理水平。投尤资项目管理水光平的高低，决亮定了该投资项户目收入支出的拍大小，也决定厦了该项目抗商则业风险的能力象。管理水平高洋的投资项目，茧其经营支出低泽而经营收益高信，这样就保证避了尽快收回投终资，保证了在弯外部环境变坏奥的情况下也能压维持。所以管深理水平高的投虎资项目，其抗撞商业风险的能辟力就强。叛（菠c年）投资项目竞清争对手的情况冤。所投资项目连竞争对手的情虫况，直接影响伯到该项目的收喘益大小，与其辽商业风健险的关系很大片。比如，当有搂同类型的竞争害企业出现后，暗所投资项目的般经营收益必然捞要受到影响，盆多数都是经营随收益下降，这性样就加大了商商业风险。所以墨，对于竞争对驼手是否出现，点出现时间的早原晚等问题，必求须在投资之前龄进行详细研究欠。颤（届d饮）经济景气与吃政府政策。经按济景气情况，因直接影响到某职一地区的投资也规模和需求量师的变化。某一舰地区的经济发阔展情况若是不冠景气，会导致珠该地区原有发砍展规划和投资科计划发生削减签，从而加大了锡投资的商业风白险。同时，政折府政策的改变忌，尤其是调整泰性政策的出台策，必然导致某姻些项目成为牺井牲品，结果导俭致此类项目的京商业风险加大六。赌棉崭针对风险投资倦项目商业风险绘的影响因素，斧一般可采取以培下策略来降低慈投资项目的商兰业风险：崖（乐a涛）进行组合投宜资。帽（乘b兄）选择擅长经狭营的项目。桂（装c室）控制技术，剃限制竞争。便（屋d座）在经济上升培期投资。顷（荡e蹲）选择能及时洗变现的项目进彻行投资。待B抹．风险投资项碍目的资金风险核识别买赠坏风险投资项目往的资金风险是冈指由于利率及赢价格水平的变梢化所带来的资斧金收益的不确帽定性。风险投颈资公司向风险顿企业大量注入向资金后，在企疮业运行过程中宜应特别注意利贱率水平及其变收化的一些基本般因素，如通货辅膨胀、金融政愁策、财经政策年、税收政策等且。其中主要研脉究通货膨胀这难个最基本的因撕素。在通货膨械胀的时候，利搭率和价格水平箩变动，金融采未取银根紧缩的硬政策，利率上术升，致使贷款纳成本随之增加症，或难以得到仿贷款，就会导樱致风险企业资皮金紧张，从而腿带来资金风险侧。同时通货膨承胀，价格上升惭，拉动生产中盘所使用的材料僚、设备等成本刘上升，也会带莫来资金风险。管对于风险投资改公司来说，由漫于通货膨胀引论起了股市和汇堵率波动，会因血为股票价格指均数的下降或汇庆率的下滑，使嘉风险投资者承她担一定的资金明风险。蚊C艳．技术成果转那化过程中的各娃种风险秩覆夜这是风险投资疏中最为突出的浸一种风险。其粒主要种类有：域（公a跑）技术风险。绿科研成果转化法中的新产品、喝新技术究竟是在否可行，在预票期与实践之间竟可能会出现偏渠差，形成风险雁。具体表现形荐式有技术水平圾风险、转化风津险、配套风险片。铺（占b卧）市场风险。贝即新产品、新丰技术的可行性沸与市场不匹配弃引起的风险。蔬大量实验证明疯，市场风险是筝导致新产品、都新技术商业化堪、产业化过程屋中断甚至失败舱的核心风险之鲜一。救（堡c猫）五知识产权风险愉。这在科研成凤果转化过程中施具有特别的意孙义。主要指侵扣权风险、泄密剑风险。振（贝d莲）投入风险。穗表现为数量风帆险和结构风险嗽。冶（减e勉）信用风险。励成功的科颗研成果商业化白、产业化离不宰开有效的信用肺保证结构支撑越，组成信用保庭证结构的各个鸟转化过程参与抽者是否有能力靠履行其职责，迷是否愿意并且妨能够按照法律虚文件的规定在痒需要时履行其青所承担的对转猛化项目的信用滴保证责任，就委构成转化过程泄所面临的信用邻风险。昼（仇f籍）时间风险。织即当一项新产票品刚进入商业泄化、产业化阶冲段，就被更新蜓的产品和技术月所替代而形成慨的风险。握（务g术）外部风险。吹指相对于科研易成果商业化、呆产业化过程自妹身而言的各种谎社会的、政治包的、自然的环驶境所引起的风写险。讨D累．风险投资项糊目的流动性风黎险识别袋刑棒风险投资项目省的流动性风险垦即退出风险是般指风险投资者译从投资项目中牛退出时所可能狸遭受的损失。乒码宗决定风险投资盐变现性的因素申很多，主要有许以下几条：叫（趟a字）证券市场的购完善程度。恳（晕b粱）投资项目价偏值量的大小。勾（兆c熟）投资项目的诚发展前景。魄（访d题）宏观经济情历况。这（滩e迟）风险企业的及净现金流量。衰湿摇降低风险投资逮流动性风险的吵策略：鄙（漂a钟）建猛立馒“迷第二止板滋”这股票市场。羊（影b救）把握好搭配夺投资比例。摧（为c觉）选择容易分士段撤资的项目窃进行投资。控（跑d赴）选择有发展集前景的项目进佩行投资。愉（所e水）保证有能力甲持有风险项目畜足够长的时间舱。若（桃f厉）操纵风险企持业的现金流量啦。资（泡2语）风险估计渣A坑．确定型风险碍估计沟（律a版）盈亏平衡分臂析途烘敌盈亏平衡分析价（饰Break-王EvenA淡nalysi苗s缝）通常又称为访量本利分析或老损益平衡分析趴。它是根据风肠险投资项目在肚正常生产年份粉的产品产量或壤销售量、成本牧费用、产品销崭售单价和销售焰税金等数据，仍计算和分析产访量、成本和盈趣利这三者之间持的关些系，从中找出涛三者之间联系讨的规律，并确姻定项目成本和牺收益相等时的雄盈亏平衡点的风一种分析方法券。在盈亏平衡幼点上，风险投清资项目既无盈赶利，也无亏损足。通过盈亏平怀衡分析可以看跪出风险投资项振目对市场需求恢变化的适应能剑力。旋（门b球）敏感性分析库丛友敏感性分析弯（抽Sensit悲ivity断Analys缸i移s活）的目的是，酬考察与风险投柳资项目有关的尖一个或多个主形要因素发生变爆化时对该项目役投资价值指标即的影响程度。邀通过敏感性分畜析，使我们可锡以了解和掌握戏在风险投资项阔目经济分析中娘由于某些参数旷估算的纷错误或是使用姓的数据不太可孩靠而可能造成哗的对投资价值捏指标的影响程颈度，有助于我另们确定在风险遗投资决策过程逮中需要重点调格查研究和分析驶测算的因素。絮（坚c椒）概率分析田介院它是运用概率旗论与数理统计词方法来预测和赵研究各种不确声定因素对风险清投资项目投资情价值指标影响径的一种定量分烟析方法。通过大概率分析可以凑对风险投资项黎目的风险情况泰作出比较准确妻的判断。主要泉包括解析法和丰模拟法（蒙特虽卡部罗站Monte殿Carl狠o米技术）两种。必B续．不确定型风剪险估计喊主要有小中取离大原则、大中话取小原则、遗屋憾原则、最大晋数学期望原则坝、最大可能原遇则。呢C硬．随机型风险敞估计亿炮帆主要有最大可池能原则、最大帜数学期望原则型、最大效用数朗学期望原则、班贝叶斯后验概具率法等。夸（恳3厦）风险评价斗A虏．定性风险评冶价方法留（摔a缩）主观风险评刺价法溜传统的主观风腊险评价方法主鸦要包括：股2胀逐经理观察法。鹊即老练的风险形投资公司经理白根据自己的经宫营经验，从一弓个风险企业的越生产经营现象沙上就可以觉察把出它的问题所侍在以及风险程键度的大小。严2竭宴资产负债表透封视法。是由富器有经验的会计减师传授下来的姨通过观察企业数的资产负债表图上资金的来源埋和运用的情况蒙，透视风险企敬业的风险程度害的方法。页2肃业企业股票跟踪找法。这一方法穷假定风险企业授的经营成败状胡况和风险大小恼反映在企业发拖行的股票价格件的变化上，于筹是就按照企业梯股票的涨跌判业断企业风险的复大小。静2企邻事件推测法。埋是利用风险企余业中更为具体刺的内部和外部只环境的信息，耕对于当前影响府企业的较重要膛事件作出一定数时期内（如一客年）发展上的筛推测，并在此莫基础上确定企酿业风险的大小辫。租饼冬现代的主观风皂险评价方法致毛力于将传统主母观方法涉及到般的因素综合在享一起，并且设答法将传统上的蚕主观方法的定骑性分析特征转撕向定量分析上复，由此而将主兼观分骨析扩展到能够镜同时完成综合竭评价风险因素登与测量风险临狂界值的双重任副务。最具代表拘性的是所谓府的砍“音A津记虏分泰”辣方法。捏救争“型A球记李分鞭”隔脉方法首先试图轨将与风险企业牢的风险有关系仇的各种现象或吊标志性因素列允出，然后根据喜它们对企业经魔营成败的影响共大小进行赋值如，最后将这个烟企业的所得数耻值或记分加起差来，就可以知铸道该企业的确辜切风险程度。棉其思路是，企横业的经营失败隶并不是一下子条突然发生的，环而是有一个逐挖步滑坡的过程纯。在这个过程蚀中，企业首先昆发生一些经营匙上的缺点或不税足，这时虽离拥失败还很远，隙但如果不能加毒以克服，这些业缺点就会导致建经营上的错误巨产生；如果错乏误得不到纠正免，企业就会出对现明显的破产秃前征兆，而这闻时企业假如还养不能悬崖勒马称，则下一步必愁然是企业的破彩产。这一思路烛不仅给人们分咐析和判定风险散企业的风险提灿供了很好的基肚础，而且也为惭以后考虑如何新治理风险指出客了一条道路。你（疑b匪）客观风险评滴价法怨渠长传统客观风险抵评价法又可称晕为财务比率分蜓析法，因为该佩方法所依赖的刊所有数据都来宾自风险企业的诸财务帐目，而你该方法利用的业分析比率也是持财务报表中常橡用的比率。主坑要包括资本结斧构比率、流动竖比率、存货周惜转率、资本回驴报率、收入结趴构比率、资产着周转率、酸性逝试验比率、利论润边际率、债乘务比泼率羽9匀个。部跳闷而在现代客观宰风险评价法中树，最具代表性仰的目是饱“过Z书记甚分捎”禾方法。作为一晕种综合评价风吼险企业风险的傻方法碎，嫁“卵Z纲记候分商”钞方法首先挑选柏出一组决定企摸业风险大小的音最重要的财务犯和非财务的数阵据比率，然后案根据这些比率姥在预先显示或皆预测风险企业踢经营失败方面巷的能力大小给典予不同的加权喊，最后将这些东加权数值进行滴加总，就得到您一个风险企业久的综合风险分核数值，将其对杏比临界值就可史知企业风险的缺危急程度。累B等．定量风险评偷价方法盆罪肝常用的定量风导险评价方法主猾要有等风险图丹法、决策树法鼓以及网络模型汇（包括关键路纹线赚法面CP愚M五、计划评审技沙术兴PER幅T盾、图形评审技唤术银GER狮T访）。肝（弦4法）风险管理劝A歉．实施风险管矛理的四个步骤仿（受a沃）风险预测。外为了预防风险烧的发生，就要名对可能发生的昌风险损失有足甜够的估计，测素量其风险程度修的大小，发现溜潜在的风险和丛损失，力求减秤轻、避免或转名嫁风宅险。戏（瘦b荐）风险决策。挖根据风险投资匀的特点和规律杏，采用定量和鹅定性的办法进国行科学的决策肆，提出风险投传资的可行性方膀案，采用处理每风险的最佳方水案。耗（敬c学）实施决策方出案。一旦作出灌正确的决策，粒就要全力以赴栽地执行，并采钞取各种有效措括施来降低风险叨，保证方案顺殖利实施。烤（绘d嫩）方案的成果舍评价。对于风啦险管理成果的央评价，是建立稼在上述三个步刺骤正确实施的全基础之上的。刮如对风险的预奔测是否恰当，俩有无科学的、戴足够的数据支犯持；提出处理壮风险、选择适路当投资项目的修对策是否合理忽，方案是否可深行、有效等等降