通信行业数字经济“算力网络”系列7：温控液冷AIGC按下加速键

证证券研究报告|行业深度报告本篇报告分析了算力需求提升对于数据中心液冷温控方案的需求拉动，我们认性优势将会持续凸显。国内互联网厂商陆续推出AIGC产品，将为液冷解决I风道隔离的微模块加水冷空调水平制冷在机柜功率超过15kW后性价比大幅目前市场上主流的液冷技术共有冷板式、浸没式和喷淋式三种。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技术最成熟，浸没式和喷淋式液冷技术冷却效中风冷/冷冻水/其他技术形式的占比分别为56.8%/30.81%/12.39%，风冷技术仍然占据主导地位。竞争格局方面，英维克、申菱等国产品牌的份额持续AI迎来全新的发展机遇。口预计国内互联网厂商推出大模型将带来近百亿液冷解决方案市场增量空间，液建议关注。TMT通信业规模股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元)7股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元)7422业指数%绝对表现相对表现.212m36.439.4(%)通信沪深30000Apr/22Aug/22Nov/22Mar/23相关报告2023-03-13梁程加S1090522060001chengjiacmschinacomcn胡小禹S1090522050002oyucmschinacomcn董瑞斌S1090516030002dongruibin@刘玉萍S1090518120002pingcmschinacomcn游家训S1090515050001youjx@史晋星S1090522010003shijinxing@孙嘉擎S1090523040001sunjiaqing@深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 目录 (kW) 8 敬请阅读末页的重要说明3 图13：2017-2024年中国IDC市场规模及预测(亿元) 15 图20：21年我国机房风冷空调品牌销售规模(亿元) 16牌销售规模(亿元) 16 图29：2016-2022Q3英维克营业收入与归母净利润情况与增速(亿元，%) 23Q 图31：2017-2022H1英维克各业务板块收入情况(亿元) 24 Q 8Q) 28图38：2017-22H1申菱环境各业务板块收入情况(亿元) 28 8 敬请阅读末页的重要说明4 Q 2Q%) 32图46：2019-2022H1高澜股份各业务板块收入情况(亿元) 32 Q 5Q%) 35图53：2017-2022H1同飞股份各业务板块收入情况(亿元) 36 图59：2017-2022佳力图营业收入与归母净利润情况与增速(亿元，%) 39 佳力图各业务板块收入情况(亿元) 39 图65：2017-2022Q3依米康营业收入与归母净利润情况与增速(亿元，%) 43 图67：2018-2022H1依米康各业务板块收入情况(亿元) 43 表1：Intel第四代至强处理器(节选) 6敬请阅读末页的重要说明5 表3：AI服务器系统整体功耗(以NVIDIADGXA100640GB为例) 7 表12：英维克机房温控产品(部分) 25 表14：申菱环境数据中心温控产品(部分) 30 表18：佳力图IDC产品(部分) 41 表20：依米康关键制冷设备产品(部分) 44业深度报告敬请阅读末页的重要说明6一、液冷温控系统在高性能智算/超算中心不可或缺一、液冷温控系统在高性能智算/超算中心不可或缺GPUIntelAMD350W/400W，NVIDIAH100计算卡最大功耗可至700W，已经突破传统风冷系统散热能力范畴。同时，随着大模型W液冷散热成为解决算力爆发增长下高功率密度机柜温控的有效解决方案。运算20092010201120122013201420152016201720182019表1：Intel第四代至强处理器(节选)产品名称内核数量最大睿频频率处理器基本频率热设计功耗GHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHz28363244404048324848484.003.503.203.403.803.803.703.704.103.803.803.802.902.002.002.102.702.202.002.202.802.102.102.40Platinum8444HPlatinum8450HPlatinum8452YPlatinum8454HPlatinum8458PPlatinum8460HPlatinum8460Y+Platinum8461VPlatinum8462Y+Platinum8468Platinum8468HPlatinum8468V270W250W300W270W350W300W300W300W300W350W330W330WGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHzGHz业深度报告敬请阅读末页的重要说明7PlatinumPlatinum8470Platinum8470N523.80GHz2.00GHz3350W300W523.60GHz1.70GHzPlatinumPlatinum8470QPlatinum8471N523.80GHz2.10GHz3350W300W523.60GHz1.80GHzPlatinumPlatinum8480+Platinum8490H563.80GHz2.00GHz3350W350W603.50GHz1.90GHzIIAIkW生产厂家产品型号UniServerR4950G6CPUAMDEPYC，单颗GPU支持多达4块双宽或10块单H3CUniServerUniServerR5350G6UniServerR5500G5AMDEPYC，单颗最大支持2颗AMDEPYC(第二代)处理器，最高64核，最大支持功率280WGPUNVIDIAHGXA1008-GPUApollo6500Gen10Plus(ProLiantXL675d)支持2颗AMDEPYC7002/7003系列处理器，可支持最高功耗达280WNVIDIAHGXA1008-GPU浪潮信息NF5688M6NFNF5488A5NF5468M62颗270WIntelIceLake处理器22颗280WAMDEPYC处理器2颗230W第三代智能Intel至强可扩展处理器8颗NVIDIAA800GPU88颗NVIDIAA800GPUNFNF5280A62颗280WAMDEPYCTMMilan系列处理器中兴通讯R5300G52颗SapphireRapidsCPU，最大功率350W-表3：AI服务器系统整体功耗(以NVIDIADGXA100640GB为例)系统规格CPU双路AMDRome7742、共128个核心、2.25GHz(基准频率)、3.4GHz(最大加速频率)GPU8颗NVIDIAA10080GBTensorCoreGPUGPU显存640GB存储操作系统：2个1.92TBM.2NVME驱动器内部存储：30TB(8个3.84TB)U.2NVMe驱动器NVIDIANVSwitch6性能5petaFLOPSAI10petaOPSINT8系统功耗业深度报告敬请阅读末页的重要说明8机架功耗/使用空间计算方法据中心承载力之间的有效方案。根据赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书(2020)》数据，预计2025年全球数据I时，液冷散热方案在散热能力与经济性上的优势逐步凸显。单机柜功率变化情况及预测(kW)202a应的散热冷却方式深度报告敬请阅读末页的重要说明9中心单机柜平均功率密度占比(%)中心单机柜平均功率密度占比(%)WkW6%资料来源：CDCC、招商证券9%%业深度报告敬请阅读末页的重要说明10式1、冷板式液冷是目前成熟度最高、应用最广泛的液冷技术与装有液体的冷板直接接触来散热，或者由导热部件将热量传导到冷板上(冷板通常是由铜、铝等高导热金属构成的液冷冷板式液冷数据中心散热系统主要由由室外(一次侧)和室内(二次侧)两部分组成。一次侧通过冷却液体与发热部热仍旧采用风冷方式散热。业深度报告敬请阅读末页的重要说明11见的直接接触型液冷技术，散热效率高(1)单相浸没式：在矿。IT技术将服务器封装于密封机箱中，可作为普通机架式IT设备或独立设备，电子元器件由绝装在侧面。拔的，这种方法敬请阅读末页的重要说明12(2)两相浸没式：可以保持满功率运行。TU业深度报告敬请阅读末页的重要说明13固体导热材料上(金属散热器、树脂(VC)、热管等)，吸热后的高温冷却液换热后将通过回液管、集液箱等集液CDU较为类似，冷却液现飘逸，从而对机房及设备环境产生影响。流程原理图4、液冷方式对比：浸没式冷却效果最佳，冷板式技术最成熟统的高由于冷板式液冷技术的冷却液不与主板和芯片直接接触，在材料的选择上只需要考虑冷却液和(2)可维护性高：冷板式液冷系统与传统风冷系统的服务器类似，大多组件可以用相同方式进行维护，关键是要采漏连接器以确保服务器的抽出，而直接接触型液冷服务器的维护需要引入新流程；液冷方式对比冷板式浸没式喷淋式接触方式间接接触型直接接触型直接接触型改造成本较低较高可维护性优秀较差空间利用率较高最高兼容性未与主板和芯片模块进行直接料兼容性较强直接接触，材料兼容性较差直接接触，材料兼容性较差冷却效果较好优秀优秀安装便捷程度不改变服务器主板原有的形态，保留现有服务器主板，安装便捷新安装不改变服务器主板原有的形态，安装便捷深度报告敬请阅读末页的重要说明14冷板式浸没式喷淋式可循环采用双路环状循环对冷冻液实现二次利用，降低运营成本通过室外冷却装置进行循环，降低运营成本低运营成本PUE业深度报告敬请阅读末页的重要说明15、液冷行业竞争格局与市场规模、液冷行业竞争格局与市场规模C图13：2017-2024年中国IDC市场规模及预测(亿元)00CAGR26.7%201720182019202020212022E2023E2024E我国IDC市场规模(亿元)yoy长三角地区华中地区长三角地区华中地区粤港澳大湾区其他地区川渝地区AR等)的激增拉高了承载这些应用负载的服务器设备(虚拟机、刀片机、高密服务器)的功耗，数据中心设计功率密度的大幅提升成为了液冷服务器渗透率提高的主要驱动因素。2020年，全球约有25%的数据中心单机架功率为kWkW全球数据中心平均机架功率将保持提升。势58%58%54%202Saas主机托管Saas主机托管均单机架功率情况%2%3%业深度报告敬请阅读末页的重要说明162、竞争格局：海外液冷竞争格局分散，中国企业厚积薄发实现商业化突围、冷冻水和其他形式空调的市场空间分别为28.5/15.4/6.2亿元，同比提升17.4%/6.2%/29.0%，占整体比例0我国机房专用空调市场规模yoy构0%、项力，相继86420维谛英维克华为世图兹申菱依米康佳力图施耐德阿尔西艾特网能其他40%%销售规模yoy图20：21年我国机房风冷空调品牌销售规模(亿元)654321044.551.391.21维谛英维克为世图兹佳力图依米康图21：21年我国机房冷冻水空调品牌销售规模(亿元)1.594维谛为依米康佳力图英维谛为依米康佳力图英维克图兹业深度报告敬请阅读末页的重要说明17光再下一城，实现了全球首创“刀片式浸没相变液冷技术”的大规模部署，将单机功率密度提升至160kW，其白皮书》、招商证券格局来看，海外浸没式液冷市场的主要玩家有GRC(美国)、LiquidStack(美国)、Midas(美国)等；冷板式液CoolITSystemsAsetekMotivair商在液冷技术方面还处于实验或初步应用阶段，市场并未形成绝对龙头。而以中科曙光为首的国内厂商已经积累了一定的商业化经验，M心厂商竞争力矩阵图白皮书》、招商证券敬请阅读末页的重要说明18的总成本(TCO)等于建设成本(Capex)加上运营成本(Opex)，建设成本包含土建以及硬件设备所需投资，为入，而运营成本则是后续数据中心运营过程中需要持续花费的成本。Opex，电力成本(能耗)占整体支出的一半以上，折旧其次，占比25.6%。单独将Opex中的能耗成IT4%3%3%23%23%7%8%20%8%18%柴油发电机组冷水机组静电地板电力用户站精密空调冷却塔UPS电源设备机柜配电柜列头柜33.47.1%7.7%25.6%56.7%折旧房租电力成本人工费其他设备租赁折旧房租电力成本人工费其他散热能耗IT设备能耗供电损耗其他数据中心风冷/液冷解决方案的TCO分析：数据中心TCO=CAPEX+OPEX，在不计算服务器折旧与服务器运营成本的情况下，当单机柜功率>15kW时，冷板OPEXTA◼温控系统设定：1)风冷系统为“水冷冷水机组+精密空调”；2)冷板式液冷系统为“冷板式液冷+间接蒸发冷深度报告敬请阅读末页的重要说明19表5：TCO分析假定边界条件假设条件数据中心建设区域华东区域温控系统风冷系统冷板式液冷系统浸没式液冷系统水冷冷水机组+精密空调冷冷板式液冷+间接蒸发冷却单相浸没液冷+氟化液电气系统2NUPS架构；N+1柴发系统机柜设定kW；服务器负载率为80%；测算对标体量2*20MWA外电对应体量IDC成本测算范围R不含服务器折旧与服务器运营支出；不含土地成本；财务测算参数机电折旧土建折旧线性上架周期3030年12个月根据以上假设条件，分别测算得出风冷系统、冷板式液冷系统、浸没式液冷系统在“机电”投资、“机电+土建”投的机电、装修等成本；3)在获得外电供应与能评方面，液冷方案所付出的资源明显低于风冷方案。风冷系统(元/kW)冷板式液冷系统(元/kW)单相浸没式液冷系统(元/kW)机电15000-1700023000-28000机电+土建21000-2300018000-2000026500-31500机电+土建+外电+能评25000-2700020000-2200028500-33500X风冷(元/kW/月)冷板式液冷(元/kW/月)单相浸没式液冷(元/kW/月)OPEX(含水费、电费)780-810670-700650-680TCO优势明显；当单机柜功率>30kW时，浸没式液冷开始出现优势。若加上服务器的相关投资，液冷解决方案的TCO现调整，但冷板式液冷相较于风冷解决方案仍然会有一定的优势与空间。业深度报告敬请阅读末页的重要说明20风冷(元/kW/月)冷板式液冷(元/kW/月)单相浸没式液冷(元/kW/月)CAPEX417-451358-386496-581OPEX780-810670-700650-680TCO间AIGC量，总计带来I表9：新增液冷解决方案市场空间测算假设与测算结果假设条件训练GPT3.0所需GPU数量(颗)10,000AI服务器内含GPU数量(颗/台)8AI服务器功耗(kW/台)6.5逻辑推理算力消耗/训练算力消耗国内推出AIGC大模型的互联网厂商数量(家)交换机、光模块等数通产品功耗/“训练+逻辑推理”功耗冷板式液冷/浸没式液冷冷板式液冷成本(元/kW)5000浸没式液冷成本(元/kW)20000中间增量测算结果训训练GPT3.0所需服务器数量(台)0训练GPT3.0所需服务器总功耗(kW)8125逻逻辑推理阶段所需服务器总功耗(kW)81250“训练+逻辑推理”阶段所需服务器总功耗(kW)89375业深度报告敬请阅读末页的重要说明21国内10家互联网厂商训练+逻辑推理阶段所需服务器总功耗(kW)893750国内10家互联网厂商数据中心机柜总功耗(kW)983125液冷温控方案增量空间测算结果冷冷板式液冷增量空间(亿元)浸浸没式液冷增量空间(亿元)液冷温控方案总计增量空间(亿元)34.4158.9993.4券场空间测算券业深度报告敬请阅读末页的重要说明22表10：主要标的液冷温控技术与产品对比企业名称储备液冷技术类型主要液冷产品推出时间数据中心温控业务下游客户英维克冷板式液冷、单相浸没液冷、相变浸没液冷等XGlacier服务器液冷解决方案Coolinside全链条液冷6大集成交付方案2019年2022年中国移动、中国电信、中国联通、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港等巴、百度、美团、字节跳动、申菱环境冷板式液冷、单相/相变浸没液冷等申菱SKY-ACMECOL液冷温控系统数据中心冷板式液冷2021年快手、京东、中国移动、中国电信、中国联通、秦淮数据、世纪互联、万国数据、浪潮信息、中科曙光、国防科大等高澜股份冷板式液冷、浸没式液冷等产品、数据中心浸没式液冷产品和集装箱式数据中心液冷产品2022年服务器设备厂家、互联网企业及第三方数据中心企业同飞股份冷板式液冷等同飞数据中心板式液冷全链条整体解决方案2022年互联网公司、第三方IDC建设方与液冷服务器厂商佳力图冷板式液冷、浸没式液冷等尚在开发-阿里巴巴、宝信软件等依米康浸没式液冷等尚在开发-中国移动、中国联通、万国数据、光环新网、世纪互联等1、英维克：精密温控节能解决方案提供商，算力时代加速液冷产品线升级精密温领域提供设备散热解决方案。公司发展历程大致可以分为三大阶段：成◼第二阶段(2016-2019年)：不断增强平台化解决方案能力，全面拓展产品应用场景。2016年公司正式在深交环境解决方案大量应用于国内外储能电站。2019年公司推出空气环境机，进入室内健康环境领域，全面拓展公业深度报告敬请阅读末页的重要说明23招商证券营业收入与净利润保持稳健增长，毛利率水平持续改善。2021年公司实现营收22.28亿元，同比增长30.82%，Q与增速(亿元，%)50营业收入(亿元)归母净利润(亿元)%202020212022Q32018%深度报告敬请阅读末页的重要说明24收收3.70/3.79/0.50/0.25亿元，占总营收的42.38%/43.41%/5.73%/2.86%，其中机房温控节能设备营收同比下降H应、生产、物流、安装验收等环节出现图31：2017-2022H1英维克各业务板块收入情况(亿图32：2021年英维克各板块业务收入占比(%)设备列车空调及服务控节能设备设备列车空调及服务50201720182019202020212022H1车用空调交通列车机柜温房温控11：英维克分业务营收及毛利率2016201720182019202020212022H1收入(亿元)收入(亿元)2.25机房温控节能设备yoy(%)--毛毛利率(%)40.58%4.325.286.258.6711.983.7092.00%22.22%18.37%38.72%36.32%32.25%32.02%27.88%23.37%25.42%收入(亿元)1.862.372.403.743.786.633.79户外机柜温控节能户外机柜温控节能设备yoy(%)--27.42%1.27%55.83%1.07%75.40%-42.84%毛利率(%)34.92%26.72%27.01%33.44%29.16%33.22%29.60%轨道交通列车空调及服务收入(亿元)收入(亿元)yoy(%)毛利率(毛利率(%)----2.072.870.50------80.00%38.65%-35.89%-72.83%----40.95%39.36%39.60%39.01%--收入(亿元)0.880.901.350.900.940.850.25新能源车用空调新能源车用空调yoy(%)--2.27%50.00%-33.33%4.44%-9.57%-70.59%毛利率(%)27.35%39.42%48.76%41.20%43.52%37.69%--其他主营业务收入(亿元)收入(亿元)yoy(%)毛利率(毛利率(%)0.190.280.530.410.770.970.48--47.37%89.29%-22.64%87.80%25.97%-50.52%27.35%39.42%48.76%41.20%43.52%37.69%--品，积极服务于中国数据中心领域增长最快、技术创新要求最高的创新型云计算数据中心市场。2)户外机柜温控领tek能铁、业深度报告敬请阅读末页的重要说明25户节教育系统、公安系统等多种场景。表12：英维克机房温控产品(部分)系列产品名称系列产品示意图冷却方式应用范围CyberMate系列高效机房专用调风冷冷却水水冷乙二醇自然冷却计算机机房交换机房和移动机房高科技环境及实验室工业控制室和精密加工设备等XRow系列高效列间空调风冷冷却水水冷等高节能需求机房模块化数据中心集装箱式数据中心Cabicool机架式空调风冷企业营业网点大型公司、跨国公司分支机构政府、金融、教育、医疗等机构XFlex模块化蒸发冷却系统间接蒸发冷大型数据中心Coolinside系列服务器液冷解决方案冷板式液冷模块化数据中心集装箱式数据中心高算力密度需求数据中心业深度报告敬请阅读末页的重要说明26案、浸MW由液冷产品到“端到端、全链条”的液冷解决方案，保障液冷系统全生命周期的稳定可靠。一方面，公司可以为CPU/GPU、内存条、充电桩、电池、电源、雷达等提供液冷板、Manifold集水分歧管、快速接头、机柜式/插框式。最E招商证券2、申菱环境：专用空调设备提供商，助力数据中心低碳节能发展位。◼第二阶段(2010-2019年)：正式切入数据中心温控领域，夯实各场景环境控制方案解决能力。2010年公司正业深度报告敬请阅读末页的重要说明27多种情况提出定制化解决方案，公司创新研发蒸发冷凝技术、采取液/气双通道、工程预制化解决方案等夯实公司平台化解决能力。四五”司客户资源与业务版图。各板块增长动能充足，带动公司营收与净利润持续增长，毛利率短期略有波动，净利率保持稳定。2021年公司实现利率基本保持稳定。深度报告敬请阅读末页的重要说明28特种空调特种空调Q况元，%)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营业收入(亿元)8642070%60%50%40%30%20%10%0%-10%Q、净利率情况(%)服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调分别实现营收5.52/4.63/4.02/0.88亿元，占总营收的30.70%/25.73%/22.38%/4.92%，2022H1公司数据服务空调、工业空调、特种空调、工程及服务分别实现营收2.63/2.05/2.63亿元，分别占总营收的24.36%/24.32%/18.96%/24.36%。数据服务空调业务占据公司营收的核心地位，2022H1公司数据服务空调业务同比增长42.16%，主要由于华为数据中心业务保持较高增速，公司作为华为数据中心空调领域重要供应商，相关业务也实现了较快增长。2022H1公司工业空调业务同比增长50.29%，业务，数图38：2017-22H1申菱环境各业务板块收入情况(亿元)50表13：申菱环境分业务营收及毛利率图39：2021年申菱环境各板块业务收入占比(%)调空调31%2016201720182019202020212022H1数据服务空调收入(亿元)--3.094.684.685.522.63yoy(%)----67.03%51.46%0.00%17.95%-52.36%毛利率(%)--17.36%21.01%24.28%25.51%18.40%19.41%工业空调收入(亿元)5.603.683.583.884.054.632.63yoy(%)---34.29%-2.72%8.38%4.38%14.32%-43.20%毛利率(%)28.47%35.76%33.91%32.03%31.81%32.04%收入(亿元)收入(亿元)4.022.132.282.053.242.71业深度报告敬请阅读末页的重要说明29yoy(%)--63.85%7.04%18.86%19.56%24.07%-49.00% 毛利率(%)33.84%32.92%32.13%31.83%30.60%30.73%28.90%收入(亿元)0.260.620.520.530.590.88--公建及商用公建及商用空调yoy(%)--138.46%-16.13%1.92%11.32%49.15%--毛利率(%)35.53%30.14%34.96%32.09%30.19%28.04%--工程及服务收入(亿元)收入(亿元)yoyyoy(%)毛利率(%)0.470.820.91--2.63--74.47%10.98%34.95%----59.27%43.32%40.94%41.63%41.33%--28.87%收入(亿元)0.600.590.770.730.71----材料yoy(%)---1.67%30.51%-5.19%-2.74%----毛利率(%)30.69%27.00%32.45%29.23%30.26%----其他业务收入(亿元)收入(亿元)yoyyoy(%)毛利率(%)----0.020.030.032.930.86----------9666.67%-70.65%----------34.54%27.67%务板块客户广泛分布于信息通信、电力、化工、交通、核电、军工与航天、VOCs治理、公共建筑、大新能宝电投海上风电、三峡新能源海上风电、中航锂电、南都能源等客户。3)特种空调板块：公司正全面推进以专业特种空核商用领域的客户的开游客户司密深度报告敬请阅读末页的重要说明30DPC多领域多层次客户需求。且针对低温风沙环系表14：申菱环境数据中心温控产品(部分)系列产品名称系列产品示意图冷却方式应用领域调调统冷却机组统风冷型水冷型冷冻水型风冷冷板式液冷浸没式液冷喷淋式液冷间接蒸发冷相变冷却IDC、电力、化工、冶金、轨道、机场、医药、市政商用等CCCC自主研发多种液冷技术，天枢液冷温控系统已发展成熟。公司多年来自主研发多项数据中心液冷技术，以单相/相变浸没液冷、冷板式液冷为核心，构筑申菱天枢系列液冷温控系统。整个系统由散热冷源、温控单元(ACM-DCU)、方权威机构现场测试，各项技术指标均达到设计要求，得到市场的成功验证。统商证券控系统应用于中国移动南方基地商证券业深度报告敬请阅读末页的重要说明313、高澜股份：纯水冷却设备出身，逐步向新能源、信息通信热管理拓展过多证。2005年，公司风冷水冷系统研制成功。2009年，公司光伏逆变器水冷系统研制成功。2011年，公司◼第二阶段(2016-2019年)：创业板上市成功，收购东莞硅翔布局汽车业务。2016年，公司创业板上市成功。权，主营业务增加新能源汽车动力电池热管理与汽车电子制造业务。T备运维等全链路服务，公司业务拓展迈出坚实一步。绩预告，2022年公司预计实现归母净利润2.87-3.15亿元，同比增344.63%-388.01%，扣非后归母净利润亏损022Q3公司业深度报告敬请阅读末页的重要说明32响消散，项目投资进度恢复，叠加公司新能源汽车热管理、ICT热管理订单加速出货(2022Q3公司订单存货增加67.21%)，公司有望进入发展快车道。Q况元，%)86420营业收入(亿元)归母净利润(亿元)净利润yoyQ、净利率情况(%)%%纯H备/动力电池热管理/新能源汽车电子制造/工程运图46：2019-2022H1高澜股份各业务板块收入情况(亿管理产品车电子制造产品水冷产品冷产品50表15：高澜股份分业务营收及毛利率图47：2021年高澜股份各板块业务收入占比(%)动力电池热管理产品其他动力电池热管理产品其他柔性交流水冷产品工程运维服务直流水冷产品2016201720182019202020212022H1动力电池热管理产品 收入(亿元)--动力电池热管理产品yoy(%)------0.154.673.26------1166.67%145.79%业深度报告敬请阅读末页的重要说明33 毛利率(%)------37.27%31.76%20.90%18.41%新能源汽车电子制造产品收入(亿元)------0.123.532.79yoy(%)--------1000.00%167.42%-20.96%毛利率(%)------41.88%27.69%23.24%新能源发电水冷产品收入(亿元)2.132.052.613.182.550.46yoy(%)---3.76%27.32%21.84%-22.75%-76.65%毛利率(%)35.33%27.38%22.36%23.89%18.71%11.37%2.41%收入(亿元)0.150.120.360.870.420.540.45电气传动水冷产品电气传动水冷产品yoy(%)---20.00%200.00%141.67%-51.72%28.57%-16.67%毛利率(%)48.87%24.85%39.93%39.95%42.87%22.72%34.34%柔性交流水冷产品柔性交流水冷产品收入(亿元)yoyyoy(%)毛利率(%)00.300.580.410.21---33.33%185.71%-25.00%93.33%-29.31%-48.78%12.94%16.78%29.42%32.58%30.69%17.49%19.27%收入(亿元)1.802.862.562.414.194.140.19直流水冷直流水冷产品yoy(%)--58.89%-10.49%-5.86%73.86%-1.19%-95.41%毛利率(%)50.39%42.25%44.62%36.38%37.87%33.94%44.75%工程运维服务收入(亿元)----0.500.940.39yoy(%)------88.00%6.38%5.00%-62.86%毛利率(%)----57.21%43.91%53.80%备品备件及维护收入(亿元)0.320.29----------yoy(%)---9.38%----------毛利率(%)76.85%----------其他主营业务收入(亿元)0.010.310.490.73yoy(%)--50.00%-8.33%90.91%47.62%58.06%48.98%毛利率(%)13.08%58.53%31.58%20.65%24.46%6.61%，已与西安西电、中电普瑞、常州博瑞、许继电气、金风科技、远景能源等国内知名客户建立了长期稳定的合作关系，国轩高科、中创新航、比亚迪、亿纬锂能等电池厂商提供新能源动力电池热管理业务。2020年后，公司加速布局新能验证与批量生产。敬请阅读末页的重要说明34热管理水冷等多布局及整体解决方案服务(包含数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维等)。股份数据中心温控技术发展过程及液冷解决方案书、招商证券4、同飞股份：深耕工业温控领域，凭借液冷技术积累发力数据中心领域等领域。根据公司产品线，可以将公司发展氛围五个阶段：◼第一阶段(2001-2004年)：成立初期，主要生产特种换热器产品，下游应用领域为洗涤设备生产企业。液冷却机和电气箱恒温装置。◼第三阶段(2009-2012年)：公司全面进入数控机床和激光设备市场，开始生产水冷却机和激光水冷却机，液体◼第五阶段(2021年至今)：随着储能行业及电力电子行业的快速增长，公司迎来前所未有的发展机遇。公司为储敬请阅读末页的重要说明35况券Q况元，%)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)980%876543260%50%40%30%20%10%0%10202020212022Q3201720182019Q、净利率情况(%)%%201720182019202020212022Q3液体恒温设备为公司最主要的收入来源，电气箱恒温装置占比略有提升。2021年公司液体恒温设备、电气箱恒温装59.16%/16.74%/18.28%/4.37%。2022H1公司液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产站。业深度报告敬请阅读末页的重要说明36图53：2017-2022H1同飞股份各业务板块收入情况(亿液体恒温设备纯水冷却单元其他电气箱恒温装置特种换热器其他业务收入86420图54：2021年同飞股份各板块业务收入占比(%)种换热器冷却单元备表16：同飞股份分业务营收及毛利率201720182019202020212022H1液体恒温设备收入(亿元)2.332.52.653.434.912.39yoy(%)--7.30%6.00%29.43%-51.32%毛利率(%)38.69%36.81%33.82%34.77%26.81%23.04%电气箱恒温装置收入(亿元)0.570.650.670.880.77yoy(%)--14.04%3.08%31.34%57.95%-44.60%毛利率(%)39.96%39.23%40.29%41.40%32.00%25.02%纯水冷却单元收入(亿元)0.220.390.620.61yoy(%)--77.27%58.97%154.84%-3.80%-59.87%毛利率(%)53.59%44.65%42.33%32.58%34.52%收入(亿元)0.160.170.190.150.360.17特种换热器特种换热器yoy(%)--6.25%11.76%-21.05%140.00%-52.78%毛利率(%)46.42%42.74%41.66%45.71%30.38%22.03%其他收入(亿元)收入(亿元)yoy(%)毛利率(毛利率(%)0.020.010.010.020.120.07---50.00%0.00%100.00%500.00%-41.67%15.66%15.43%31.93%12.54%34.30%25.33%收入(亿元)0.050.060.050.05----其他其他业务收入yoy(%)--20.00%-16.67%0.00%----毛利率(%)39.45%45.95%40.44%45.11%----EMAG目星等国内外知名企业的主要供传动、新能源发电等领域，并着力供应思源电气、四方股份、新风光、特变电工等知名企业。3)储能温控领域：南都电源、天合储能、天津瑞源电气有限公司等客户匹配了相关的液冷与空冷产品。4)半导体制造与氢能领域：公司凭借该领域公司的主要客户包括简森工业洗涤技术(徐州)有限公司、济南绿洲清洗设备有限公司、江苏海狮机械股份有限公司、上海航星机械(集团)有限公司等。业深度报告敬请阅读末页的重要说明37要客户域的经换热芯体与PLC控制程序，产品蒸发器据中心液冷、间接蒸发冷产品示例敬请阅读末页的重要说明38(2003-2008年)：专注机房环境控制领域，获得下游优质客户高度认可。2003年8月26日，南京19413—2003)的共同起草者与制订者，并获得中国电信、中国移动、中国联通、中国网通优秀入围品牌称号。◼第二阶段(2009-2016年)：成为国标与行标的双重标准制订者，持续扩大行业影响力。2009年，公司在国家重点建设项目的福建宁德核电站和深圳大亚湾核电站以及中国邮政储蓄银行总行项目中中标。2010年，公司参空调项正式于上交所挂牌上市。交业深度报告敬请阅读末页的重要说明39(亿元，%)营业收入(亿元)营业收入yoy归母净利润(亿元)归母净利润yoy86420201720182019202020212022图60：2017-2022佳力图毛利率、净利率情况(%)销售毛利率销售净利率%0%201720182019202020212022体化产品主司问图61：2018-2022佳力图各业务板块收入情况(亿元)86420精密空调代维服务及其他机房环境一体化产品冷水机组9809802图62：2022年佳力图各板块业务收入占比(%)调维服务及机房环境一体化产品资料来源：iFinD、招商证券表17：佳力图分业务营收及毛利率201720182019202020212022精密空调收入(亿元)收入(亿元)yoyyoy(%)毛利率(%)4.073.063.62---40.05%23.89%18.30%40.86%40.86%38.64%41.93%30.83%26.32%机房环境一体化产品收入(亿元)----1.223.39机房环境一体化产品177.87%177.87%(%)-30.43%-5.01%yoy------毛利率(%)----25.17%36.54%31.08%20.78%收入(亿元)收入(亿元)代维服务及其他yoy(%)毛毛利率(%)0.200.290.340.250.260.25--45.00%17.24%-26.47%4.00%-3.85%78.67%71.23%66.52%53.85%69.70%76.80%收入(亿元)9--------17.65%145.00%------yoy(%)冷水机组--17.65%145.00%------yoy(%)毛利率(%)33.47%13.16%18.74%------业深度报告敬请阅读末页的重要说明40其他业务收入(亿元)收入(亿元)yoyyoy(%)毛利率(%)4--25.00%-36.36%16.67%53.49%44.34%48.72%63.06%38.39%集中采购项目针对中国移动以及移动下属各需求单位对需求机组进行招标，涉及了定点制冷系列机组不同末端，目。◼中国电信：中国电信股份有限公司云计算贵州分公司A8数据中心冷冻水末端采购项目采用佳力图冷冻水型机房专用空调MECU/D1503EG1；中国电信股份有限公司江西分公司2018年机房专用空调设备及相关服务采购项目。◼京东：京东集团华北(廊坊)云数据中心基地项目采用佳力图99台MECD1801E，84台MECU1201E，18形的水机RDS据中心解决方案，降低机房能耗，打造高效节能的数据中心。此外，公司自研的中温和境控制领域。尤其节能显著的氟泵机组以及配带自由冷却的设备备受市场关注。业深度报告敬请阅读末页的重要说明41制冷解决方案。表18：佳力图IDC产品(部分)主要产品产品系列应用领域精密空调机房环境一体化产品ME系列Guardian系列rCooling系列氟泵双循环节能空调系列冷水机组集装箱冷站IDC数据中心机房；通讯机房；恒温恒湿实验室；高精度检测室；银行、证券、政府、IT行业、医院及政府机构等对环境温湿度要求高的场所通信基站、小型计算机房、微波及地面卫星站、银行、证券、政府、IT行业、医院及政府机构等对可靠性、温湿度控制要求高的场所IDC数据机房、微模块机房IDC数据机房、计算机机房和全年都需要制冷的工作场所；适用于全年有三分之一以上时间室外环境在20℃以下的地区；适用于风冷型机房专用空调机配套使用；适用于各种旧机房专用空调机的现场节能