港股和全球资金流跟踪月报-2023年3月：外资持续增配顺周期板块-20230310-中信证券

证券研究报告请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明外资持续增配顺周期板块外资持续增配顺周期板块核心观点2月美联储货币紧缩政策及中美关系的担忧压制港股市场情绪，外资再度流出港股市场，且南向资金在春节后三周亦表现出阶段性流出趋势。托管口径测算，2月南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约60亿/-307亿/339亿港元。其中，尽管外资再度流出，但对部分地产产业链及消费细分板块仍持续增配。如受益地产转暖的建材、家居、银行等；以及可选消费中的新能源汽车、汽车零部件及纺服等。南向资金一方面延续对成长板块的偏好(游戏、技术硬件、生物科技等)；另一方面也持续增持顺周期板块(互联网服务、物流运输等)。另外，基本面增长稳健且受益数字经济主题的电信服中信证券研究部联系人：徐广鸿海外策略首席务亦获南向资金的大幅增配。▍外资再度流出港股市场，但对地产及消费细分板块配置偏好仍强。2023年王一涵策略分析师S00022月，根据港交所中央结算中心披露的托管数据测算得到的南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约60亿/-307亿/339亿港元。本月美联储货币紧缩政策及中美关系的担忧压制市场情绪，外资再度流出港股市场，且南向在春节后三周亦表现出阶段性流出趋势。具体看，2月仅教育(新东方在线)板块获南向及外资托管资金共同增配。其中，尽管外资再度流出，但对部分地产产业链及消费细分板块仍持续增配。如受益地产转暖的建材、家居、银行等；以及可选消费中的新能源汽车、汽车零部件及纺服等。南向资金一方面延续对成长板块的偏好，包括游戏、技术硬件、生物科技、医疗器械等；另一方面也持续增持顺周期板块如互联网服务、医疗服务、物流运输等。另外，基本面增长稳健且受益数字经济主王一涵策略分析师S0002▍南向持仓占比提升，电讯、原材料、煤炭等板块南向持仓占比显著增长。2月相对1月，南向资金/外资中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.3/-0.6/+0.4个百分点，南向持仓占比显著回升。分行业来看，南向资金在电讯、原材料、煤炭等板块持股市值比重提升最高，分别为1.3/1.1/1.0个百分点。而外资中介则在半导体、纺织及服饰、支援服务等板块持仓市值比重提升较多，约为0.9/0.8/0.7个百分点。▍2月港股市场承压，但全球主动资金仍大幅流入消费、电信板块。1)2月外围风险压制港股市场情绪，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌9.4%/11.4%/13.6%。分行业来看，仅通信板块呈上涨趋势，而成长性较强的科技、医药、可选消费跌幅最大。2)2月港股估值显著回落，当前恒生指数动态估值为9.2x，接近2015年以来的历史均值以下两倍标准差。从盈利角度看，近期恒生指数2023年预测EPS增速持续大幅反弹，上游资源品及通信板块盈利增速显著回升。3)资金流层面，2月全球资金流入内资股及香港本地股约-21.7亿美元和8.6亿美元。分行业来看，全球主动资金流入内资可选消费、必选消费、电信板块占行业AUM权重最高，分别为0.04%/0.04%/0.03%。做空情况来看，2月多数板块做空金额/未平仓卖空金额相对1月显著回升，其中通信、科技、地产板块提升幅度最高。▍全球市场回落，美元指数走强，美股能源、医药等板块遭全球被动资金减配。1)2月美联储货币紧缩预期走强压制风险资产表现，全球市场多数下跌。MSCI发达市场指数及新兴市场指数跌幅分别为3.7%/5.6%。油价小幅回升，ICE布油上涨约1.6%。美元指数显著回升3.2%。2)2月美股再度下跌，SPX、纳斯达克跌幅分别为2.6%/1.1%。分行业看，美股能源、公用事业、地产等板块跌幅较高，分别为8.9%/6.1%/5.5%。美股估值小幅回请务必阅读正文之后的免责条款和声明2落，当前SPX动态PE为17.7x，仍接近2015年以来的历史均值；SPX指数动态EPS增速持续下修至负值。3)2月全球资金大幅流出美股市场约284亿美元。分行业来看，全球被动资金流出美股能源、医药、公用事业板块占行业AUM权重最高，分别约0.58%/0.29%/0.29%。▍风险因素：1)地缘冲突进一步升级；2)美联储超预期收紧货币政策；3)发达国家陷入经济衰退或滞胀；4)稳增长政策推出或执行不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款和声明3市场资金流数据跟踪 5 插图目录图1：2022年以来港股市场资金流情况(累计，亿港元) 5图2：近期港股市场资金流情况(日度，亿港元) 5 5 6 6 OPTOP 图12：2023年2月外资TOP机构净流入占流通市值比重个股TOP10(亿港元)......10图13：2023年2月外资TOP机构净流出占流通市值比重个股TOP10(亿港元)......10 图16：2023年2月内资TOP机构净流入占流通市值比重个股TOP10(亿港元)......11图17：2023年2月内资TOP机构净流出占流通市值比重个股TOP10(亿港元)......11图18：2023年2月港股各板块普遍下跌，资讯科技、医疗保健、可选消费板块跌幅最大 图23：HSCI2022及23年预测盈利增速(%) 12图24：HSI2022及23年预测盈利增速(%) 12HSCIPE 图26：HSCI上游资源品及通信板块预测EPS增速开始上修 12图27：港股市场做空金额及占市场成交总额比重 13图28：2月分行业港股市场卖空金额/未平仓卖空金额 13图29：22年初以来全球资金流入内资股情况(亿美元) 13图30：22年初以来全球资金流入香港本地股情况(亿美元) 13图31：全球主动资金累计流入内资股情况(亿美元) 13请务必阅读正文之后的免责条款和声明4图32：22年年初以来全球主动资金流入内资股情况(亿美元) 13图33：2月全球资金偏好内资顺周期板块(亿美元) 14图34：2月全球主动资金流入中国内资消费板块比重最高(亿美元) 14图35：1月中国资产信息技术、通信板块获全球主动资金配置比例显著提升 14图36：2023年2月美股各板块普跌，其中信息技术、工业、必选消费等板块跌幅较低 图41：SPX能源、金融等板块估值尚处于较低历史分位 16 图43：SPX月度回购总金额(十亿美元) 17图44：美国散户加杠杆趋势近期有所回升 17金流入美国市场情况 17图46：2023年2月全球资金在美股各个板块普遍流出(亿美元) 17图47：2月全球被动资金流出美股能源、医药板块比重最高 17图48：1月美股可选消费、信息技术板块配置比例显著上升 17图49：美国国债发行额(十亿美元) 18 图51：过去一个月美国期限利差倒挂(%) 18图52：美国投资级企业债利差(bps) 18图53：美国高收益企业债利差(bps) 18表格目录表1：南向资金净流入/流出及占流通市值比重个股TOP10 7表2：外资净流入/流出及占流通市值比重个股TOP10 7表3：各类托管资金分行业持仓市值占比—恒生二级行业 8表4：2月美股及中国资产下跌，贵金属价格下跌，美元指数走强(截至2023年3月1 表5：2月中国市场价值及小盘风格占优(截至2023年2月28日) 15请务必阅读正文之后的免责条款和声明522-1022-1122-121-031-051-091-111-131-171-1922-1022-1122-121-031-051-091-111-131-171-191-261-302-012-032-072-092-132-152-172-212-232-27南向净流入(亿港元)70 520 4 3-30-80 2 1 0 原电医材讯疗料业保健综合信息技术地产建筑必选消费工业能源-2可金选融消费▍港股市场资金流数据跟踪2023年2月经测算的南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约60亿/-307亿/339亿港元。本月美联储货币紧缩政策及中美关系的担忧压制市场情绪，外资再度流出港股市场，且南向在春节后三周亦表现出阶段性流出趋势。南向外资内资0000000000图2：近期港股市场资金流情况(日度，亿港元)向外资内资100-100分行业来看，2月南向资金大幅流入原材料、电讯业、医疗保健板块，资金流入占行业流通市值比重分别为0.49%/0.34%/0.32%。外资2月仅流入金融、可选消费板块，资金流入占行业流通市值比重分别为0.13%/0.10%。0-100-150外资净流入(亿港元) 2 1外资净流入(亿港元) 2 10 原材料医疗保健能源信息技术地产建筑工业必选消费综合可选消费金融请务必阅读正文之后的免责条款和声明6可选消费可选消费-10港股总体资金流(亿港元) -0.5医疗保健 -1.0原材料必选消费信息技术能源金融公用事业地产建筑0信息技术内资净流入(亿港元)-0.5-1.0原材料综合必选消费业医疗保健地产建筑可选消费金融能源细分赛道来看，2月仅教育(新东方在线)板块获南向及外资托管资金共同增配。其中，尽管外资再度流出，但对部分地产产业链及消费细分板块仍持续增配。如受益地产转暖的建材、家居、银行等；以及可选消费中的新能源汽车、汽车零部件及纺服等。南向资金一方面延续对成长板块的偏好，包括游戏、技术硬件、生物科技、医疗器械等；另一方面也持续增持顺周期板块如互联网服务、医疗服务、物流运输等。另外，基本面增长稳健且受益数字经济主题的电信服务亦获南向资金的大幅增配。而CXO、互联网等受外围风险影响较大的成长板块则被两类资金共同减配。7531-1多元金融家居 教育教育石化 公用事业公用事业物流消费电子CXO地产半导体互联网物业管理医疗服务医疗器械建筑软件互联网服务机械 商贸零售电信服务机械汽车汽车新能源化工游戏金属生物科技媒 技术硬件 -10-5051015南向/日均流通市值(‰)请务必阅读正文之后的免责条款和声明7个股角度看，2023年2月南向资金买入前五的公司分别为中国移动、长城汽车、小米集团-W、商汤-W、中国联通；买入占流通市值比重最高的五家公司分别为宝新金融、腾盛博药-B、长城汽车、香港航天科技、加科思-B。外资方面，2023年2月净买入前五的公司分别为香港交易所、创科实业、比亚迪股份、招商银行、建设银行；买入占流通市值比重最高的五家公司分别为中金公司、保利物业、呷哺呷哺、创科实业、创维集团。二级行业入(亿港元)二级行业均流通市值(‰)HK3.HKHKHK买入 HK 7.HK HK.37.HK博药-B物科技3.HK技程-B物科技5HK方在线HK杰瑞制药-B物科技HK程博药-B物科技49.8康宁杰瑞制物科技HK45.7卖出HK.63.HK团及娱乐.1HK行.1.HK物业.0.6HK.5HK.6HK.0行.91.HK奇智.4HK.8HK集团用品.11.HK.1HK.9HK银行HKHK控股.5HK8.HK.4用品二级行业外资净流入(亿港元)二级行业外资/日均流通市值(‰)买入HK41.6HK.0HK实业用品.9.HK物业.2.0HK哺闲设施HK银行.5HK实业用品HK行HK集团用品1.HK3.HK团及娱乐HKHK请务必阅读正文之后的免责条款和声明8HKHK物物科技行用品团-S闲设施HK生物-B物科技卖出HK.75.6HK.77.HK博药-B物科技.9HK.53.HK.8HK房产基金.7HK.3HK.3-B物科技.63.HK.3HK康宁杰瑞制物科技.2保险.2HK娱乐.7.2HK程.2HK.5.HK.1HK控股.1HK.0从港股市场投资者结构角度看，近期南向资金持仓占比提升。2月，电讯、原材料、煤炭等板块南向持仓占比显著增长。2月相对1月，南向资金/外资中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.3/-0.6/+0.4个百分点，南向持仓占比显著回升。分行业来看，南向资金在电讯、原材料、煤炭等板块持股市值比重提升最高，分别为1.3/1.1/1.0个百分点。而外资中介则在半导体、纺织及服饰、支援服务等板块持仓市值比重提升较多，约为0.9/0.8/0.7个百分点。(百分点)(百分点)(百分点)要零售商设施.3%.7%品品.0%%科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明9程程18.6%18.6%0.56援输.9%属%%品天然气%石%娱乐%%%.8%从所选TOP机构资金流情况看，2月外资TOP机构净流入占日均流通市值比重最高的行业为金融、可选消费；内资TOP机构净流入占日均流通市值比重最高的行业为信息技术、可选消费、金融。0-100-150外资TOP机构净流入(亿港元) 外资TOP机构净流入外资TOP机构净流入(亿港元) 外资TOP机构净流入/日均流通市值(‰)信息技术地产建筑工业综合必选消费可选消费金融21000内资TOP机构净流入(亿港元)内资TOP机构净流入/日均流通市值(‰)-0.3-0.8内资TOP机构净流入(亿港元)内资TOP机构净流入/日均流通市值(‰)-0.3-0.8能源综合原材料医疗保健必选消费工业地产建筑金融可选消费信息技术请务必阅读正文之后的免责条款和声明10呷哺呷哺创维集团君实生物先声药业 外资净流入外资净流入/日均流通市值(‰)呷哺呷哺创维集团君实生物先声药业 外资净流入外资净流入/日均流通市值(‰)5中国平安腾讯控股李宁招商银行汇丰控股香港交易所建设银行86420图12：2023年2月外资TOP机构净流入占流通市值比重个股50外资净流入/日均流通市值(‰) 10新华保险创科实业保利物业中金公司5内资净流入内资净流入/日均流通市值(‰)76543210吉利汽车中国平安腾讯控股友邦保险香港交易所中国神华友邦保险长城汽车外资净流入/日均流通市值(‰-10-10-10中国移动为负值代表净流出图13：2023年2月外资TOP机构净流出占流通市值比重个股0-10-12-14-16外资净流入外资净流入/日均流通市值(‰)金风科技力外资净流入外资净流入/日均流通市值(‰)祖龙娱乐长城汽车为负值代表净流出0-10-12内资净流入内资净流入/日均流通市值(‰)美内资净流入内资净流入/日均流通市值(‰)中国石油股份中国联通中国电信中石化中国移动汇丰控股0为负值代表净流出请务必阅读正文之后的免责条款和声明11中国通信服务微盟集团康龙化成海螺环保香港航天科技创梦天地阜博集团鼎丰集团控股中国通信服务微盟集团康龙化成海螺环保香港航天科技创梦天地阜博集团鼎丰集团控股图16：2023年2月内资TOP机构净流入占流通市值比重个股内资净流入内资净流入/日均流通市值(‰)5图17：2023年2月内资TOP机构净流出占流通市值比重个股0-10-12港龙中国地产美图公司中兴通讯力劲科技大唐新能源内资净流入/日均流通市值(‰)港龙中国地产美图公司中兴通讯力劲科技大唐新能源-B-B为负值代表净流出▍中国市场数据跟踪-10%Bloomberg研究部+1Std.-1Std.987恒生综指均值+1Std.-1Std.9876请务必阅读正文之后的免责条款和声明1220-1121-1120-1121-1122-11MXCN均值+1Std.-1Std.989%7%22-1022-1122-1222-1022-1122-120%地产建筑 工业工业HSCI公用事 48g开始恒生科技指数均值+1Std.-1Std.50 22-1022-1122-1222-1022-1122-12增增速变动幅度(22-3相对22-)25HSCI21原材料91 必选消费必选消费 -20%-10%0%10%20%2022-2023预测EPS增速oomberg请务必阅读正文之后的免责条款和声明13 占市场成交总额百分比(%，右轴)0Wind券研究部-1022-1022-1122-12中22-1022-1122-12EPFR券研究部图31：全球主动资金累计流入内资股情况(亿美元)-150EPFR券研究部80%60%40%20%卖空金额卖空金额/未平仓卖空金额相对1月变动(百分点，右轴)0-10金融医疗保健能源日常消费品原材料房地产信息技术Wind券研究部43210-1中国香港(亿美元)EPFR券研究部EPFR券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14必选消费医疗保健能源信息技术电信金融可选消费原材料 43210资金流入占AUM比重(%，右轴)必选消费医疗保健能源信息技术电信金融可选消费原材料 43210资金流入占AUM比重(%，右轴)必选消费可选消费能源医疗保健信息技术金融原材料EPFR券研究部(亿美元)过去一个月过去三个月过去六个月过去一年-10EPFR券研究部0%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01EPFR券研究部▍全球市场数据跟踪市场-1.6%6.0%2.1%-10.7%%.7%%-5.6%-5.6%0.6%0.8%-16.3%商品特原油COMEX特原油COMEX-12.5%-8.2%19.4%-17.3%1.6%-3.2%-8.4%-21.6%0.8%0.8%9.2%20.9%-9.4%请务必阅读正文之后的免责条款和声明15长中小盘长中小盘-1.0%-1.0%-2.5%-4.0%-10.3%%.3%%%Wind证券研究部Wind证券研究部年-2.6%4.1%4.9%-1.6%-1.6%-5.9%5.4%12.8%1.6%1.6%3.7%7.0%5.4%1.9%1.9%5.7%5.0%8.4%-4.3%-4.3%-5.4%-5.5%-3.7%-0.8%-0.8%-3.4%-3.7%-4.1%WindWind证券研究部-10%-15%Bloomberg研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明1620-1221-1222-1220-1221-1222-1220-1221-1222-1220-1221-1222-12SPX均值+1Std.-1Std.CCMP均值+1Std.-1Std.5%0%-10%%%%%%%%医疗保健原材料术 费 2030增增速变动幅度(相对上月) 0金融 -70%-50%-30%-10%10%30%2022-2023预测EPS增速请务必阅读正文之后的免责条款和声明17图43：SPX月度回购总金额(十亿美元)00M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M112M12Bloomberg研究部美国(亿美元)00-100EPFR券研究部PASSIVE资金流入占AUM比重(%，右轴)00.0 -20 0.2 -0.3-30 -40 -0.5-50 -0.6能源医疗保健公用事业可选消费信息技术电信必选消费金融原材料EPFR券研究部20-11100000065%00信息技术医疗保健能源可选消费金融必选消费业电信原材料EPFR研究部信息技术通信服务公用事业%%%%请务必阅读正文之后的免责条款和声明1820-1021-1022-1020-1021-1022-10Wind券研究部0%资料来源：Wind，中信证券研究部差倒挂(%)2022-02-282022-08-282022-11-282023-01-282023-02-28.5.01个月2个月3个月6个月2年3年5年7年10年20年30年Wind证券研究部图52：美国投资级企业债利差(bps)0AA级A级AA级A级Wind券研究部图53：美国高收益企业债利差(bps)00Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明