交通运输-行业周报：顺丰年报质量显著超预期国内机票燃油费下调利好客流恢复

顺丰年报质量显著超预期，国内机票燃油费下调利好客流恢复投资要点21A2.512.6322A/E2.111推荐组合:顺丰控股、春秋航空、中谷物流、白期看，顺丰的定价能力、成本费用管控能力，均较之前有较大提升，需求端产品鄂州机场，预计于三季度投入运营将有望进一步提升高时效服务的覆式变革，立足于营运端到端全流程优化，不仅包括多条线融通，也包到支线的优化。公司中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需宽电商件价格带。暂不考虑国际业务的成长、投入和估值，从国内业务角观测到行业量价共振。我们认为后续假期、旺季行业有望恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，当佳布局时点，无论小航大航均有较大想象空间。持续关注机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、黄金成长期》《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探究》《上海机场路段潜力释放，分红提升彰显信心》《含章未曜，履践致远——大宗供应链盈利模式解读》《密尔克卫：大国化工配套物流，集中度提升浪潮胜者》和恢复，物流板块拟分拆上市》《宁沪高速年报点评：路桥主业承压，开辟新能源增绩预告点评：关注经营与业绩逐季改善进度，具备提价空间》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 1.2、航空：三大航发布2022年年报，国内机票燃油费将迎来新一 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明上行约30%，对公司成本也造成较大负担。公司陆运单票成本表认为定价能力、成本费用管控能力，顺丰均较之前有较大提升，需求端我们的产品依强竞争力，随着23年需求复苏渐行渐近，我们有信心尽可能将落入网络需求转化为合营运模式变革，立足于营运端到端全流程优化，不仅包括多条线融通，也包括分环节公司中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点包括鄂州机场投产带动空网提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。暂不考虑务的成长、投入和估值，从国内业务角度看，资本开支空网、陆网、信息网均有望回落落地检对象由所有自中国直飞入境的旅客改为随机抽检，不过登机前需出示72小时内核酸阴性证明的要求仍维持不变。4月1日起，中国南方航空将逐步恢复国内各地至日本东京和大阪请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明出入海关时填入健康申明卡。对第三地旅客经由台湾中转进入大陆仍需持有始发地48小时内请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业业务量（亿件）行业业务量（亿件）社零与网购零售额（亿元）社零与网购零售额（亿元）行业收入（亿元）行业收入（亿元）行业单价（元/件）行业单价（元/件）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明（元）（元）公司业务量（亿件）公司市场份额环比变化(pct)公司单票收入（元/件）公司单票收入（元/件）公司收入（亿元）公司收入（亿元）行业集中度（%）行业集中度（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-0.2+53.5%、+58.8%，环比分别+30.6%、+28.9%、+32）业务量与份额：韵达、圆通、申通业务量分别+13.6%、+61.2%、+70.0%（行130%100%70%40%2021-01-20%2021-01-50% 顺丰韵达圆通申通行业20%8%6%4%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-102020-112020-122021-012021-02 顺丰2021-032021-042021-052021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-092021-102021-11韵达圆通2021-122022-012022-022022-012022-022022-032022-04 2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0225.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月—2019年—2020年—2021年—2022年—2023年3.63.33.02.72.4—2019年—2020年—2021年—2022年—2023年3.63.33.02.72.42.11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月—2020年—2021年—2022年—2023年3.63.33.02.72.42.11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月—2019年—2020年—2021年—2022年—2023年请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明部分压抑的需求得到释放，我国民航业运量恢复的斜率较为陡峭，预期旺季临近，保障先行的原则，稳妥推进国际客运航班恢复运营，满足国际人员往来和对外经贸交流需要。5.取消入境航班涉及机场相关入境保障人员、国内和国际机组闭环管理、入境核酸检测和入7.加强国际航空运输价格管理，维护航空运输市场正常价格秩序，保护消费者和经营者的合请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明中国东航(14/14)，南方航空(20/34)，吉祥航空请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业经营数据更新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明《春秋航空跟踪报告：经营数据回升强劲，静待旺季业绩公司跟踪报告《招商港口：布局全球港口网络，政策风口凸公司深度研究报告公司点评报告公司深度研究报告《盛航股份（001205.SZ）2022年年度业绩点公司点评报告起》公司深度研究报告公司点评报告《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探公司点评报告）：公司深度研究报告《含章未曜，履践致远——大宗供应链盈利模式解读》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明《密尔克卫：大国化工配套物流，集中度提升浪潮胜者》公司深度研究报告《厦门国贸：光而不耀,静水流深》公司深度研究报告公司点评报告《春秋航空深度：弯道超车仍在持续，有望迎公司深度研究报告凯《高股息标的：市场下行时值得超配的防御性标《华夏航空-网络效应奠定中期壁垒，盈利弹性仍被忽视》公司深度研究报告《兴通股份首次覆盖：危化品水运服务商开启高公司深度研究报告公司点评报告公路主业》公司点评报告有较大提升，需求端产品力较强，公司有能力将落入网络需求转化为更强劲的盈利，得益于公潜在突破点：鄂州机场，预计于三季度投入运营将有望进一步提升高时效服务的覆盖城市，并公司中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点包括鄂州机场投产带动空网提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。暂不考虑国务的成长、投入和估值，从国内业务角度看，资本开支空网、陆网、信息网均有望回落，资本年无序竞争，新一期监管明确了价格底线，行业商业规律也要求通过提升服务-提升性价比-获请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明），），周边航班有望快速恢复。国际航线恢复有望摊薄国内运力，带动航空业整体实现供需反基本面的率先恢复有望对股价形成支撑。对于大航而言，优质航线叠加供需反转，未来一步观测到行业量价共振。我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的无论小航大航均有较大想象空间。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中），机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明铁路资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。商品的消费大国和进口大国，从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场空间。近年来前提，此外产业集中度的提升将带动供应链服务行业集中度的快速提升，头部供应链企业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明推荐组合:顺丰控股、春秋航空、中谷物流、白云机场、通股份、厦门国贸、华夏航空、上海机场、京沪高铁、招商公路、韵达股份、公司（元）43.6144.692.512.1122.7629.9222.1027.2420.9026.1023.2624.6522.1523.8222.40120.7322.402.634.8141.7929.8122.8143.68请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准外）。评级标准为报告发布日后的12基准；新三板市场以三板成指为基相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出使用本研究报告的风险提示及法律声明本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺