财务管理第三章

本文格式为Word版，下载可任意编辑——财务管理第三章高等教育自学考试辅导财务管理学本章知识点：1.筹资概述

2.资本金制度

3.筹资数量预计方法4.权益资本筹集5.债务资本筹集

6.资本成本和资本结构

第三章筹资管理

第一节筹资管理概述

一、筹资动机

（一）新建筹资动机

新建筹资动机是企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。它决定了企业的经营规模，企业继续经营的条件。（二）扩张筹资动机

扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。（三）调整筹资动机

调整筹资动机是企业在不增减资本总额的状况下为了改变资本结构而形成的筹资动机。（四）双重筹资动机

企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生的筹资动机。

二、筹资原则

企业筹集资金把握如下几个原则：

（一）合理确定资金需要量，努力提高资金效果（合理性原则）

（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果（效益性原则）（三）适时取得所筹资金，保证资金投放需要（及时性原则）（四）认真选择筹资来源，力求降低筹资资本（俭约性原则）（五）合理安排资本结构，保持适当偿债能力（比例性原则）（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益（合法性原则）

三、筹资渠道（七种）

筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，表达着所筹集资金的源泉和性质。当前，企业的资金来源渠道，主要有以下七项。

（一）政府财政资金

在计划经济时代，是企业筹资的主渠道。在市场经济状况下，国家财政筹资主要是对于国有大中型企业、大型企业集团给予支持，一般中小型企业没有此筹资渠道。政府投资是大中型企业的重要资金来源，在企业各种资金来源中占有重要地位。（二）银行信贷资金

银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源，它是企业资金的主要供应渠道之一。（三）非银行金融机构资金

各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司、证券公司、融资租赁公司、保险公司、企

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业集团的财务公司等。它们也是企业筹资来源的重要渠道。

（四）其他企业单位资金

企业和事业间接往往有部分暂闲置的资金，甚至可较长时间的腾出部分资金、已提取而未使用的折旧、未动用的企业公积金等，这些可在企业之间相互融通。（五）民间资金

本厂职工和城乡居民的投资，都属于个人资金渠道。

（六）企业自留资金

企业内部形成的资金，主要是指企业利润所形成的公积金，此项经营积累是企业生产经营资金的重要的补充来源。具体表现为留用利润或保存盈余。（七）外国和港澳台资金

也就是外商资金和港澳台资金，这是吸收国外资金的重要渠道。

以上是市场经济下，企业取得资金的重要渠道，其中银行信贷资金是企业的主渠道。银行信贷资金主要是由商业银行以及政策性银行来为企业融通资金。

四、筹资方式

筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，表达着不同的经济关系（所有权关系或债权关系）。

企业的筹资方式一般有以下7种：①吸收直接投资；②发行股票；③企业内部积累；④银行借款；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。

筹资方式与筹资渠道的协同状况见表3-2（书上88页）表3-2筹资方式与筹资渠道的协同

吸收直接投发行股企业内部积银行借发行债融资租商业信资政府财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业单位资金民间资金企业自留资金国外和港澳台资金

√√√√√√√√√√√√√√√√√√√票累款券赁用

五、金融市场P88

在市场经济条件下，企业要通过各种渠道筹集资金，就需要有融通资金的场所。（一）金融市场的概念

金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融市场有两个基本特征：①金融市场可以是无形的，也可以是有形的。②金融市场是以资金为交易对象的市场。金融市场寻常有三个构成要素：①资金供应者和资金需求者。②信用工具。③调理融资活动的市场机制。

企业在金融市场上的融资方法，有直接融通资金和间接融通资金两种。直接融资，是指资金供

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应者和使用者之间的直接融资活动。间接融通资金，是指各间接之间的资金转移，以金融机构作为媒介体，资金供应者把资金提供给金融机构，再由金融机构向资金使用者提供资金。金融机构是间接融资的场所。

（二）金融市场的类型

金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。主要有以下几种分类：1.金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场。

2.资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场。货币市场为短期资金市场，融资期限一般为一年以内；资本市场为长期资金市场，融资期限一般为一年以上。

3.资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场。4.长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和二级市场。一级市场是股票、债券等证券的发行市场，又称初级市场。二级市场是各项证券的流通市场，又称次级市场。金融市场的分类可用图3-2来表示（书上91页）

图3-2金融市场的分类式：

1.短期借贷市场。2.短期债券市场。

3.票据承兑与贴现市场。4.长期借贷市场。5.长期债券市场。

在金融市场中，与企业财务管理关系密切的资金市场，按具体交易对象来划分，主要有如下形

6.股票市场。

金融市场的作用：1.为企业筹资投资提供场所，使资金供需双方相互接触，通过交易实现资金的融通，促进企业在资金供需上达到平衡，保证企业生产经营活动能够顺利进行；2.通过金融市场的资金融通活动，促进社会资金合理滚动，调理企业筹资和投资的方向与规模，促使企业合理使用资金，提高社会资金的使用效益。

其次节资本金制度

一、企业资本金的概念和构成

企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承受有限民事责任而投入资金。

包含以下几个含义：①从性质上看，资本金是投资者（据有者）投入的资本，是主权资金不同于债务资金；②从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非营利性的事业行政单位资金；③从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承受民事责任，有限责任公司和股份有限公司则以

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其资本金为限对所负债务承受责任；④从法律地位来看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金假使追加或减少，必需办理变更登记。

《企业财务通则》规定，资本金依照投资主体，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

二、企业资本金的筹集

（一）筹集资本金的最低限额

（二）筹集资本金的方式

根据国家有关的规定，企业筹集资本金即可以吸收货币资金的投资，也可以吸收实物、无形资产等的投资。

（三）筹集资本金的期限

寻常有3种方法：一是实收资本制，一次筹足；二是授权资本制，不需要全部筹足，只要筹足第一期的资本金，企业便可成立，其余部分由董事会在公司成立后进行筹集。三是折衷资本制，企业成立时确定资本金总额，不一定一次筹足，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最终一期缴清资本的期限。（四）资本金的评估和验收（五）出资者的责任及违约处罚

三、管理原则

对资本金的管理，要贯彻以下五项原则：（一）资本确定原则

要求在公司章程中明确规定公司的资本总额。（二）资本充实原则

对企业登记注册的资本金，投资者应在财务制度规定的期限内缴足，以满足生产经营的需要；所投资本必需是实实在在、不折不扣的，公司不得折价发行股票。

（三）资本保全原则

一旦筹集到资本金不得任意抽回或任意转让，资本金要保持相应的稳定性。除非经过法律程序，企业解散，资本金进行变动，一般不会变动。（四）资本增值原则

资本金的目的是将本求利，所以要保持资本金的增值。（五）资本统筹使用原则

四、企业资本金制度的作用

建立资本金制度具有以下重要作用：1.有利于明细产权关系，保障所有者权益；2.有利于维护债权人的合法权益；3.有利于保障企业生产经营活动的正常进行；4.有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业经营成果。

第三节筹资数量的预计

一、筹资数量预计应考虑的条件和因素（一）法律

1.注册资本限额的规定

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高等教育自学考试辅导财务管理学2.企业负债限额的规定

（二）企业经营规模

一般而言，公司经营规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。

（三）有关筹资的其他因素

利息率的高低、对外投资数额的多寡、企业信用状况的好坏等都会对筹资数量的预计产生一定的影响。

二、筹资数量预计的因素分析法

因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预计年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预计资本需要量的一种方法。因素分析法的公式如下：

资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额）×（1±预计年度销售增减率）

×（1±预计期资本周转速度变动率）

根据因素法预计资金的需要量，它取决于上年平均占用额、上年不良占用额、预计未来销售增长额、预计未来资本周转状况。

甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。预计年度资本需要量为：[答疑编号111030201]

『正确答案』（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）

三、筹资数量预计的销售百分比法

（一）销售百分比法的基本依据

销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预计各项目短期资本需要量的方法。它的前提是假设有关的资金占用或资金来源项目与销售额之间存在固定的比例关系，上年的比例关系在下年依旧有效。

（二）编制预计利润表，预计留用利润

在采用销售百分比法时，根据资金占用和资金来源之间的关系来预计资金。预计的资金是企业各项资产所占用的价值或各种资产的货币表现。假设资金现有来源不变动，随着业务量的增长资产规模需要扩大，扩大的资产是资金的需求量。资金的需要量是资产、负债、权益之间的差额，这个差额就是预计资金增加的数量，这是关于资金预计的具体对象。由于资产的增加，有一部分自然增加的负债加以补偿，从而缓解资金上的需求，所以预计资金的增加额首先，要预计资产、负债的增长额是多少，它们之间的差额是业务经营的增长对资金的总需求。这种总需求有两个途径解决：（1）由内部的利润进行解决。（2）向外部筹资。在预计资金时，要预计未来年份资金会达到多少，增加的利润能够留用多少，留用的利润可以解决企业一部分需求。然后预计总资产和总负债两者的缺口是多少，两者的缺口扣除内部利润所补充的资金，剩下的差额是需要从外部筹资的数额。

乙企业2023年预计利润及有关项目与销售的百分譬如表3－3①、②栏所示。试预计2023年利润并预计留用利润（假定所得税税率为40%）。若该企业2023年预计销售收入为18000万元，则2023年预计利润经测算如表3－3金额栏③所示。

表3－32023年预计利润表单位：万元项目2023年预计数①占销售收入的百分比（%）②2023年预计数③

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销售收入减：销售成本销售费用销售利润减：管理费用财务费用税前利润减：所得税税后利润1500011400603540306030450180270100.076.00.423.620.40.23.0－－

1800013680724248367236540216324

若该企业税后利润的留用比例为50%，则2023年预计留用利润额为162（324×50%）万元。[答疑编号111030202]

乙企业2023年预计销售收入15000万元，资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表3－4①、②栏所示。2023年预计销售收入为18000万元。试编制2023年预计资产负债并预计外部筹资额。

[答疑编号111030203]

根据上述资料，编制该企业2023年预计资产负债表如表3－4③栏所示。

表3－42023年预计资产负债表

项目资产：现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产总额负债及所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债负债合计实收资本留用利润所有者权益合计追加外部筹资额负债及所有者权益总额2023年预计数2023年销售百分比（%）①7524002610102855380500264010555330012508302080－5380②0.516.017.4－－33.9－17.60.7－18.3－－－2023年预计数③90288031321028563975003168126553849125099222423066397预计单位资金，就是预计单位的资金需求，有以下几个步骤：①对基期的资产负债表项目依照各项与销售额之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项目，并计算敏感型项目占销售额的比重，假设这种比重会延续到计划年度，给定计划年度的销售额根据比重就可预计有关项目的变化数额或达到的水平；②计算计划年度的总资产和总负债。根据两者的差额，确定计划年度资金总需求。③计算计划年度预计预计所有者权益，作为补偿资金总需求的途径；④计算需要从外部筹资额（外部

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高等教育自学考试辅导财务管理学股不回购股票下的所有者权益合计数。（四）按预计公式法预计外部筹资额

筹资额=资金总需求-计划年度的所有者权益合计）。注意：这里的所有者权益合计指的是不增发新

以上运用预计资产负债表计算预计外部筹资额的过程，亦可采用预计公式计算。预计外部筹资额的公式如下：

需要追加的外部筹资额＝＝

根据上例数据，运用上列公式预计该企业2023年需要追加的外部筹资额为：[答疑编号111030204]

『正确答案』0.339×3000-0.183×3000-162=306（万元）销售额比率法的运用

四方公司2023年12月31日的资产负债表如表所示：资产负债表

2023年12月31日单位：万元

资产现金应收账款存货固定资产净值资产合计金额500015000300003000080000负债与所有者权益应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益负债与所有者权益合计金额1000050002500010000200001000080000假定四方公司2023年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预计，2023年该公司销售收入将提高到120000万元，企业销售净利率和利润分派政策不变。

根据这些数据分析已知条件：已知资产负债表，从而可以确定变动性资产和变动性负债以及它们之间的比重，从而确定资金的总需求；又已知分派政策和计划年度销售到120000万元，便可以确定留用利润额；根据资金总需求-留用利润额便可以确定外部融资额；求出外部融资额，资金需要量的问题便可解决。这是分析的总思路。[答疑编号111030205]

『正确答案』计划年度的留用利润：120000×10%×（1-60%）。有几点需要注意：

（1）在文字资料中“现有生产能力尚未饱和〞即，业务增长，不需要额外添置固定资产；（2）本例中要理解销售净利率。销售净利率就是净利（税后利润）占销售的比例。

（3）股利支付率是净利中支付股利的比重。计算期预计的利润留存额：120000×10%×（1-60%）。

四方公司销售额比率表

资产现金应收账款存货固定资产净值占销售收入%51530不变动负债与所有者权益应付费用应付账款短期借款公司债券占销售收入%105不变动不变动

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实收资本留存收益合计50合计

不变动不变动15

依照4个步骤预计外部融资额：（1）划分基期资产负债表；（2）计算资金的总需求：（120000-100000）×（50%-15%）；（3）确定留用利润额：120000×10%×（1-60%）；（4）计算对外融资额：（120000-100000）×（50%-15%）-120000×10%×（1-60%）＝2200（万）。利用公式法预计资金：

对外融资额=计划期的销售增长额×变动性资产的比率-计划期的销售增长额×变动性负债的比率-留用利润额利用公式计算：

对外融资额＝20000×50%-20000×15%-120000×10%×（1-60%）＝2200（万）。

说明：在以上计算中是假设基期的变动性项目占销售额的比重，在计划期也有效，但在实际工作中，基期的比率未必是计划期的比率。这有两种状况：（1）基期的变动性项目在计划期有可能是非变动性项目（例如，固定资产）。（2）市场上的变化会导致存货、应收款占销售额的比例与基期的比例并不一致。

根据前例3－6的资料，若该企业2023年由于状况变化，第三资产项目中的存货与销售百分比提高为17.6%，预定安排新建固定资产投资50万元（系非敏感资产项目），敏感负债项目中应付账款与销售的百分比降低为17.5%，预计长期借款（系非敏感负债项目）增加65万元。针对这些变动，该企业2023年的资本需要预计调整如下：[答疑编号111030206]『正确答案』

资产总额=6397+18000×（17.6%-17.4%）+50=6483（万元）负债总额=3849-（17.6%-17.5%）×18000+65=3896（万元）追加外部筹资额=6483-3896-2242=345（万元）

四、筹资数量预计的线性回归分析法

线性回归分析法是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据以建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预计资金需要量的方法。其预计模型为：y=a+bx

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丙企业2000年至2023年的产销数量和资本需要数量如表3－5所示。假定2023年预计产销数量为78000件。试预计2023年资本需要问题。

表3－5乙企业产销量与资本需要量表

年度20002023202320232023产销量（x）（万件）6.05.55.06.57.0资本需要量（y）（万元）500475450520550[答疑编号111030207]1.根据表3－5的资料，计算整理出表3－6的数据。

表3－6回归直线方程数据计算表

年度产销量（x）（万件）资本需要量（y）（万元）xy20002023202320236.05.55.06.5500475450520550∑y＝249530002612.522503380385036.0030.2525.0042.2549.0020237.0n＝5∑x＝30∑xy＝15092.5∑x2＝182.52.将表3－6的数据借入以下方程组：

求得：

求得：

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3.将a＝205（万元），b＝49（万元）代入y=a+bx，得：y=205+49x

4.将2023年预计产销量7.8万件代入上式，资本需要量为：205＋49×7.8＝587.2（万元）

第四节权益资本筹集

企业全部资本按其所有权的归属，分为权益资本和债务资本，权益资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。权益资本筹资的方式，又称股权性筹资，主要有吸收投入资本、发行股票、企业内部积累。

一、吸收投入资本

（一）筹集投入资本的主体和种类

依照投入资本的主体不同分为：国家资本、个人资本、法人资本、外商资本（二）吸收投入资本的出资形式

依照吸收资本出资的具体形势不同，投入资本主要表现为1.现金投资

2.实物投资

3.工业产权和专利技术投资

4.土地使用权投资

其中，3、4两种属于无形资产投资。（三）吸收投资的程序

1.确定筹资数量确定筹资数量

2.无色投资单位无色投资单位协商投资事项3.协商投资事项4.签署投资协议

5.取得所筹集的资金

（四）筹集非现金投资的估价1.滚动资产的估价2.固定资产的估价

3.无形资产的估价

（五）吸收投入资本的优缺点

吸收投入资本是我国企业筹资中最早采用的一种方式，也曾是我国国有企业、集体企业、合资或联营企业普遍采用的筹资方式。

吸收直接投资的优点主要是：①能够加强企业信誉。②能够早日形成生产经营能力。③财务风险较低。

吸收直接投资的缺点主要是：①资本成本较高；②产权明了程度差。

二、发行股票

（一）股票的种类

1.股票按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。

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高等教育自学考试辅导财务管理学面值的价格出售，即折价或溢价发行。

在财务学中有一个重要原理：在财务学看来：任何资产的价值=该项资产给投资者带来的未来现金流量或收益的现值。那么这个价值应当是双方的公允价值，才能构成市场的交易价。债券对投资者来讲是一种金融性资产。一般说债券给投资者带来两种状况：（1）利息收入。这是一种未来的现金流量；（2）到期归还本金。也就是到期兑现。这两部分内容是债券发行依据的售价。

折现率的选择应当让交易双方共同认可，票面利率是发行方制定的。所以市场利率是债券发行价格确定的重要依据。

票面利率只确定利息收入额。

（债券内在价值）

（1）债券利率与市场利率一致，等价发行。（2）债券利率低于市场利率，折价发行。

（3）债券利率高于债券利率，溢价发行。①i=R债券售价=面值②iR债券售价>面值

某企业发行面值为1000元的债券，债券票面利率为10%，每年末付息一次，五年到期。

[答疑编号111030401]

『正确答案』发行价=1000×10%×3.791+1000×0.621=1000或：

②若R=12%>i，债券发行价=927（元）（折价发行）③若R=8%高等教育自学考试辅导财务管理学企业能过票据贴现获得资金支持。

贴现息=汇票（到期）金额×贴现期×（月贴现率÷30天）应付贴现票款=汇票金额-贴现息

甲厂向乙厂购进原材料一批，价款5000元，商定6个月后付款，采取商业承兑汇票结算。乙厂于4月10日开出汇票，并经甲厂承兑。汇票到期日期为10月10日，后乙厂急需用款，于6月10日办理贴现。其贴现日期为120天，贴现率按月息6‰计算。到期日的确定：假使依照月度就是对月计算；假使依照天数依照实际经历的天数计算。[答疑编号111030408]

『正确答案』企业贴现款=到期票据款-贴现利息贴现款=到期票据款×贴现期×贴现利率

贴现款=5000×4×6‰=120（元）贴现金额=5000-120=4880（元）

若上例中其它条件不变，4月10日开出汇票5000元，假设180天到期，月利率6‰，6月10日乙厂急需用款，求贴现额。

解：①贴现息=5000×贴现天数×日利率

贴现额=5000-贴现息（四）预收货款

预收货款是指销货单位依照合同和协议规定，在付出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货物价款的信用行为。（五）商业信用的优缺点1.商业信用的优点。（1）筹资便利。（2）限制条件少。

（3）有时无筹资成本。

2.商业信用的缺点

商业信用的不足之处在于：商业信用的期限较短。

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一、资本成本的含义和作用（一）资本成本的含义

第六节资本成本

企业从各种来源筹集的资本不能无偿使用，而要付出代价。资本成本就是企业为取得和使用资本而支付的各种费用，又称资金成本，资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。1.用资费用

用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用（是反复发生的）。这是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用因使用资本数量的多少和时期的长短而变动。2.筹资费用

筹资费用，是指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的花费。它是一次性费用。可以看作筹资总额的一项抵减。

K为资本成本率；D为用资费用；p为筹资数额；f为筹资费用

（二）资本成本的性质（一般性了解）（三）资本成本的作用

1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。

（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。（2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。（3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。2.资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准

“一个投资项目必要挣得的最低收益率，以证明分派给这个项目的本金是合理的〞。3.资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。

资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益率。

二、个别资本成本

个别资本成本是指各种长期资本的成本。要计算的个别成本指一年内的资金成本。也就是平均年成本。因此计算个别成本主要是计算平均年成本涉及到的时间长度是以年为单位的。长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。（一）债务成本

债务成本主要有长期借款成本和债券成本。

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高等教育自学考试辅导财务管理学1.长期借款成本

企业长期借款的成本可按以下公式计算：

若借款手续费为0，F=0则

假使有补偿性余额的要求：补偿性余额用CB表示，

2.债券成本

债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予全面考虑。

某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格为450万元，票面利率12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。则该债券成本可计算如下：[答疑编号111030501]『正确答案』（1）溢价发行（2）等价发行

（3）折价发行，按360万元发行（二）权益成本

1.优先股成本：

2.普通股成本：

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某公司发行普通股总价为500万元，筹资费用率为4%，第1年股利率为12%，以后每年增长5%。求普通股成本。[答疑编号111030502]

『正确答案』3.留用利润成本

公司的留用利润是由公司税后净利润形成的，它属于普通股股东所有。从表面上看，公司使用留用利润似乎不花费什么成本。实际上,股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求得到与普通股等价的报酬。

普通股成本>留用利润成本>优先股成本>债券成本>长期借款成本

其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算，其它三种不需考虑所得税。

三、综合资本成本

综合资本成本又叫加权平均资本成本。

一般来说，企业要进行组合筹资的时候需要考虑不同组合方案的、各自的综合成本，这样来比较不同方案的优劣。

综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式如下：

综合资本成本在财务管理中具有广泛的作用。

加权资本成本的计算是在个别成本计算的基础上考虑到个别资本来源占总体资本来源的比重进行计算的。

某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.00%、15.00%。该公司的综合资本成本可分两步计算如下：[答疑编号111030503]

『正确答案』第一步，计算各种资本占全部资本的比重：长期借款：Wt=150÷1000=0.15债券：Wl=200÷1000=0.20优先股：WP=100÷1000=0.10普通股：Wc=300÷1000=0.30留用利润：Wr=250÷1000=0.25其次步：计算加权平均资本成本：

=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.40%

四、边际资本成本

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高等教育自学考试辅导财务管理学边际资本成本是企业追加筹资的成本。

企业的个别资本成本和综合资本成本，是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本。然而，随着时间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本会随之变化，综合资本成本也会发生变动。因此，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成本，还要考虑新筹资本的成本，即边际资本成本。

某公司目标资本结构为：债务为0.2、优先股为0.05、普通股权益（包括普通股和留存收益）为0.75。现拟追加筹资300万元，仍按此资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为债务7.50%，优先股12.00%，普通投权益14.80%。按加权平均法计算追加筹资300万元的边际资本成本。

[答疑编号111030504]

『正确答案』Kw=7.5%×0.2+12%×0.05%+14.80%×0.75=13.2%

企业追加筹资，有时可能只采取某一种筹资方式。但在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的状况下，则需通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，其权数必需为市场价值权数，不应采用账面价值权数。

第七节资本结构

一、概念

资本结构是指在企业资本总额（资金总额）中各种资本的构成比例。

最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示，进一步还可研究每一种筹资渠道或筹资方式在资本总额所占的比率。

资本成本最小化就是综合资本成本最低，或者是在追加筹资知件下边际资本成本最低。

二、财务杠杆原理

（一）财务杠杆作用及其产生

财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如企业债券、优先股、租赁等）对增加所有者收益的作用。

财务杠杆作用的产生：是由于在企业资本总额中有一部分是仅支付固定性资本成本的资本。当息税前利润增大时，在一般状况下，每一元利润所负担的固定性资本成本就相对减少，而使每一普通股分得的利润有所增加。

一般认为EBIT表示息税前利润；EPS表示为普通股每股利润变动率。息税前利润是指支付利息与交纳所得税前的利润额。

息税前利润EBIT=营业收入-营业成本=营业收入-变动成本-固定成本

对于商业企业营业收入就销售收入。

变动成本就是指在业务经营中随着营业收入的增长成正比例变动的那一部分费用成本，这就是变动成本。

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高等教育自学考试辅导财务管理学发生变动的成本。

（二）财务杠杆系数

固定成本是指随着业务量的变化、营业收入的变化而不变的成本。它的总额在一定范围内不会

由于财务杠杆的作用，普通股每股利润能随经营收益的增长而增长，在一定的条件下甚至可成倍地增长。

财务杠杆系数是由企业资本结构决定的、即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；同时财务杠杆系数又反映着财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大，由于财务杠杆的作用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息前利润的下降更快。公式一：

东方公司2023年A、B两方案资金结构的资料，如表3-10所示。所得税税率为40%，资本结构对财务杠杆作用的影响计算如下：

表3-10资本结构对普通股每股利润的影响

项目①普通股股数（10元/股）②债券金额（利率8%）③资本总额④息税前利润⑤债券利息②×8%⑥所得税（④-⑤）×40%⑦净利润④-⑤-⑥⑧每股普通股利润⑦/①权益资本利润率A方案40万股400万元60万元24万元36万元0.9万元9%B方案20万股200万元400万元60万元16万元17.6万元26.4万元1.32万元13.2%在进行资本结构决策时，应充分考虑财务杠杆的作用。当企业息税前利润水平较高时，则要多利用负债筹资，以提高普通投每股利润；而当企业息税前利润水平较低时，则应控制负债筹资，以免普通股每股利润下降。

若第2年该公司税息前利润增长20%，则有关数据资料如表3-11所示。表3-11资本结构对普通股每股利润的影响

项目①税息前利润增长率②增长后息税前利润③债券利息（8%）④所得税（40%）⑤净利润⑥每股普通股利润⑦每股普通股利润增长额⑧普通股利润增长率财务杠杆系数⑧/①A方案20%72万元28.8万元43.2万元1.08万元0.18万元20%1.000B方案20%72万元16万元22.4万元33.6万元1.68万元0.36万元27.3%1.365

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高等教育自学考试辅导财务管理学公式二：

DFL=60÷（60-200×80%）=1.364

公式③

预计中每股利润增长率和增长额

式中，I为债券或借款利息；L为租赁费；d为优先股股利；T为所得税税率。

财务杠杆系数是由企业资本结构决定的、即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；同时