新能源汽车出口分析报告

新能源汽车出口分析报告2022年8月

目录年是车企出海元年，电车占比已达25%...............................................................6市场分析：油车可渗透低势能国家，电动技术变革助攻高势能市场.........................8汽车发展历程本土汽车工业底蕴定义“势能”....................................................................8中国油车可渗透低势能国家，电动技术变革助攻高势能”市场.....................................10优势与收益：不只是性价比，电动智能打造品牌形象....................................................14输出成本优势，海外市场利润或更加丰厚.......................................................................14电动出海黄金时期到来，长期有望海外输出标准............................................................16智能体验营销创新，塑造海外品牌形象........................................................................19长期出海前景更加广阔，头部自主新势力受益......................................................21风险因素.........................................................................................................................22企业分析.........................................................................................................................23蔚来汽车：海外市场服务先行”，全方位复制营销体系..................................................24小鹏汽车：智能电动领先者，飞行器发布有助海外品牌打造..........................................25比亚迪：出海战略方兴，电动出海前景广阔...................................................................26上汽集团：海外产业链完整深厚，有望从成本出海到技术出海......................................27长城汽车：智能为独特卖点，细分市场打法海外出奇效.................................................28吉利汽车：整合沃尔沃、宝腾的海外资源，因地制宜推出产品......................................293▍202125%年是中国汽车出海“高光期”的元年，电动车出海贡献了重要的增量。复盘过年至年始终保持在年出口呈现出亮眼的增长。据中汽协数据统计，年我国汽车出口销量实现万辆，同比涨幅达，首次突破万辆大关。年1-5月出口近百万辆，增长势头不减。年1至5月，出口销量万国建厂提升部分增量，但同样受上海疫情影响特斯拉月出口量约万辆，占比不足。排除特斯拉的出口量，我国自主品牌月度汽车出口量仍表现出强势增长，今年5月出口供给不足的问题将会逐步得到缓解。图：2021年4月-2022年5月中国汽车月度出口量（万辆）其他品牌特斯拉出口量增长率3025201510580%60%40%20%0%73.4%33.8%9.8%11.4%3.8%7.5%5.0%0.2%-7.5%-5.5%-21.9%-13.6%-17.2%-20%-40%0资料来源：中汽协，乘联会，市场研究部增长原因主要有二：在性，部署出海计划，并在年后开始兑现。同时在全球汽车销量停止增长的情况下，通用、福特、日产等企业海外业务利润坍缩，叠加电动化、智能化转型要求更多资金投入，许多海外车企纷纷收缩业务版图，如福特、通用战略性退出北美、中国以外的市场，日产退出欧洲、韩国市场。年中国新能源车出口销量达到年出口的新能源车销量相比几乎是三倍，即使减去特斯拉（中国）贡献的万辆出口，增从年的提升到了年的。6图：2010年-2021年中国汽车出口销量及增速（万辆，）出口销量（万辆）出口新能源车（万辆）出口销量300250200160%140%120%100%80%15010060%40%20%0%-20%-40%500201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源：中汽协，市场研究部表：中国汽车出口分车企销量（万辆）集团公司上汽集团奇瑞集团特斯拉2016年8.802017年14.872018年22.382019年26.587.852020年30.032021年55.5026.6216.3412.099.922022年1-5月22.629.621210.7710.5234长安集团东风汽车公司吉利汽车长城汽车沃尔沃1.782.311.142.733.961.212.793.975.092.753.355.585.374.000.521.551.139.5575.754.446.485.804.754.422.360.971.062.870.894.0272.486.454.847.275.024.131.441.251.231.480.331.2675.966.6756.9666.4873.4983.791.43531.359江淮汽车华晨汽车广汽集团北汽集团比亚迪汽车其他3.775.720.151.140.878.6947.714.605.963.221012133.001.320.312.071.142.472.300.311.121.370.3713.1363.921.831.73出口总量161.3574.65资料来源：中汽协，，市场研究部注：仅为出口销量，不包括海外基地产销。国产汽车在亚洲、欧洲和北美洲的市占率普遍不高于，在南美洲和大洋洲的市占率略高于10%年攀升，从年到年，市占率从提升至。此外可以看出，虽然在年到国国产汽车的占比均有提升，在南美洲、大洋洲和非洲的占比提升显著，中国汽车的竞争力正在逐渐凸显。7图：中国整车出口分国家销量（万辆）表：中国出海销量占当地市占率亚洲欧洲北美洲南美洲大洋洲非洲250.0200.0150.0100.050.00.02018201920202021资料来源：中汽协，市场研究部资料来源：中汽协，，市场研究部▍市场分析：油车可渗透“低势能”国家，电动技术变革助攻“高势能”市场汽车发展历程本土汽车工业底蕴定义“势能”我们引入“势能”这个概念来阐述国内汽车的出口壁垒。势能主要指目标国家内车企的发展力。“势能”的第一个维度，是汽车技术发展的时间。如果将各国的汽车千人保有量放在年T水线生产概念引入汽车行业，年ModelT的价格下降到美元，是当地工人4个月的工资，汽车开始走进美国家庭，美国汽车保有量开始腾飞；德国汽车工业可以追溯到年，在二战后年左右开始恢复；日本的汽车工业则是在年左右起步，借助年石油危机的契机实现对美国市场的拓展。欧美日韩等国家，汽车工业起步相比中国早几十至百年，无疑是“高势能”国家。图：美国、德国、日本、韩国、中国千人汽车保有量（辆千人）美国德国日本韩国中国3002502001501005001910192019301940195019601970198019902000201020202030E2040E资料来源：，市场研究部预测8图：重点国家千人汽车保有量（辆千人）90081874480070060050040030020010007296316256064684593633202652212172019927资料来源：，市场研究部“势能”的第二个维度，是当地本土品牌的实力，低势能国家的汽车售价和中国相比高，但是汽车工业起步的时间，或千人汽车保有量，并不是“势能”的唯一衡年为辆/辆/年的人均GDP中国的万美元，且平均物价和购买力相对较低，但是汽车售价比中国普遍高出30%-40%，例如凯美瑞在中国售价18-27万元，但在泰国售价折合人民币为27-34万元。综合上述两个维度，我们把欧洲、北美、日韩区域定义为高势能市场，把其他包括东盟、南美、中东、非洲等在的地区内定义为低势能市场。表：各国家本土车企的实力与当地车型价格（万元）资料来源：注：本土车企一栏为TOP10中本土车企销量土汽车品牌9中国油车可渗透“低势能”国家，电动技术变革助攻“高势能”市场复盘年以来欧美、日本等地区的汽车工业发展，和出海历史，可以得到一个结美国、欧洲汽车工业起步较早，在年左右已经实现了比较好的规模化生产。1920-1940直到年代日本政府采取了较为严格的外资车企产能限制，扶植本土汽车工业。1960-1970年是日本汽车工业实力起步的发展阶段，丰田等部分日本车企开始尝试拓展美年石油危机以及年美国排放政策迅速收紧，日本车企才借助技术变革的机遇，凭借节油技术向美国市场实现扩张。图：1900-2020年欧美、日本、中国车企出海路线图资料来源：公司官网，Marklines，CEIC，市场研究部对于当下中国车企而言，机会的类型也可以分为两类：燃油车方面，我们更加看好中国燃油车进入本土品牌实力较弱、竞争松缓的低势能市场。电动车方面，由于中国企业在研发上起步较早，自我迭代效率高，凭借当前的产品、技术实力领先，有望对高势能地区实现突破。具体来说：回顾过往，年大众集团与上海汽车集团合作，标志德系车企正式进入中国，并且是最早进入的合资品牌之一，产品性能及可靠性高，让车型建立了深入人心的品牌形象。凭现了一批质量出色、性能良好、在智能化方面处于国际领先水平的自主品牌车型。目前如吉利博越、哈弗、奇瑞翼虎等已输出马来西亚、泰国、俄罗斯、中东、非洲、南美洲的差异化标签，并通过营销创新，来实现品牌的打造。10新能源车：电动化的技术变革，让中国车企有望向上突破高势能市场。电动化的技术变革，让中国车企有望向上突破高势能市场。在传统燃油车领域，中国自主品牌在核心零部件（如发动机、变速箱）技术研发上起步较晚，固然奋力直追，但与格局有望重新洗牌。中国政府由于对电动车的补贴启动较早，促使中国车企较早开始做第一代电动车研发，并且在年新能源车补贴逐步退坡后，中国车企推出“第二代”新、小鹏、欧拉好猫等具备市场化竞争力的产品上市，带来需求爆发。图：2013-2022年中国、德国纯电动车补贴（万元）中国德国-2013201420152016201720182019202020212022资料来源：工信部，AutoEurope，市场研究部；注：1欧元=7.2人民币。中国补贴为续航400km以上纯电动车单车补贴。德国补贴取小于4万欧元的纯电动车补贴欧洲口享受的低进口税，挪威对电动车进口实行免税。充电基础设施较完善；市场G3目前已向挪威用户交付近千辆车，小鹏在欧洲的丹麦、荷兰、挪威、瑞典四国开启预定，上汽集团的车型已较大规模出口至挪威、荷兰、英国等余欧洲国家。发展中国家市场：发展中国家对新能源车进口的关税相对较低，如泰国、巴西、厄瓜多尔对纯电动车实行0入阶段”早期，中国车企需要做市场教育和配套设施建设。发展中国家市场潜力大，一方面由于新能源车渗透率有很大的提升空间，另一方面，中国车企在当地市场发展初期进入，有望在品牌影响力、标准制定上具备先发优势。11图：全球各地区汽车销量及中国车企的机遇资料来源：marklines，市场研究部日本的案例：技术变革，让切入高势能国家成为可能1973年石油危机叠加环保政策的出台，“节油”成为车企关注的首要目标。上世纪60-70年代，美国车型设计以宽大奢侈为时尚，这些车排量大、油耗高，一度被称为“汽油狂饮者”。然而，大排量的燃油车带来了极高的尾气排放，严重影响到了大气环境。为此，年必须达到年十分之一的排放标准；年先后爆发的两次石油危机更是雪上加霜，WTI年的不到美元年的美元/美元现了“烧不起油”的困境。需求端和政策端两方的压力迫使车企关注节油技术。12图WTI原油价格（单位：美元）图：美国通用主打车型排量和马力变迁Impala排量Impala马力Malibu排量Malibu马力Nova排量Nova马力3006543210250200150100500196019651970197519791985资料来源：macrotrends，市场研究部资料来源：驾仕派，市场研究部燃油经济性出众的日本车借石油危机东风打开美国市场。由于日本资源匮乏，石油完全依赖进口，为了缓解能源危机，争取尽量低的耗能，日本从发展汽车工业伊始，便主打小排量汽车。年7月配一台的自然吸气水冷发动机。年月，思域增加了排量的车型，而这台发动机装备了当时本田独创的ControlledCombustion，即复合涡流调整燃烧技术），依靠这一技术使得发动机更经济省油，同时排放性能大幅提高，成为首款满足美国《马斯基法案》要求的汽车，开启了日系车进军美国市场的大门。在石油危机的冲击下，美国民众的消费观念发生了很大变化，此时“婴儿潮”一代人已成为美国社会主力，他们更注重实用主义，偏好紧凑、低油耗、具备性价比的车型。以丰田为代表的“及时生产”的高效管理理念，让日本车耐用性和经济性提升。美国消费者纷纷转向日本车，日本对美乘用车出口量从年的万辆快速跃升至万辆。除技术外，日本车企深入研究美国社会生活，提供符合本地需求的产品。日本汽车对用户功能上需求的满足是其得以改变海外竞争格局的一大关键。例如，本田奥德赛（）在进入美国市场之初的表现不及预期，本田很快意识到美日两国消费者的差6个月时间从美国东部横穿到达西部，行程万公里，积累了无数的实地考察和用户深访，最终敲定美版奥德赛的开发计划。车型定位中产阶级家庭用车，设计创新性地修改成为两侧滑动门设计，方便孩子上下学进出。这一改动由于成本原因曾引发内部分歧，但是最终调研记录说服高层采用这一设计。新款奥德赛推出后获得成功，本田原本目标年销量8国市场消费者的实际销量达到了目标的两倍。13图：70年代日系车——第一代本田思域图：日本乘用车出口量（万辆）美国其他国家5004003002001000资料来源：爱卡汽车网资料来源：日本汽车工业协会，市场研究部▍优势与收益：不只是性价比，电动智能打造品牌形象图：中国车企不同市场的出海机、竞争优势和获益方式资料来源：市场研究部输出成本优势，海外市场利润或更加丰厚中国企业的制造优势主要体现在零部件采购成本、人工、和产能投入方面。根据市场调研机构博圣轩（DaxueConsultingModel3在中国的生产成本相比美国降低了20%-28%。我们对年的中美特斯拉3成本进行估算，对照结论：国产化后零部件采购成本下降。例如引入国产化学圆柱后造车成本为万元/辆，降幅达。通过引入宁德时代CTP技术后，单车成本进一步削减至万元/辆；人工成万元万元单位产能投入更少，单车折旧摊销大幅下降。特斯拉上海超级工厂建设效率财年Q33单车产能投入比美国的生产线降低了约。14表：2020年中美特斯拉Model3成本对比（万元）国产后降幅CTP后降幅25.523.925.02.0特斯拉单车收入(万元)25.827.22.025.5总成本(万元)总毛利（毛利）20.917.38.5-17%17.16.8-18%4.618%33%28%1、物料成本合计(万元)15.574%14.04.380%-10%13.8381%4.4-3%4.1-7%550.640.170.8157590.610.1520.761.70.600.100.702、人工1.70%-15%-50%-65%0%1.79.41.02.42.08.08.00.50.82.05%11%10%0.53%5%3%5%3、折旧摊销0.84、其它制造费用2.011%12%资料来源：各公司公告，Consulting，市场研究部测算；物料、人工、折旧摊销为市场研究部测算海外整车价格相比中国高30%~50%，成本的上涨幅度低于价格的增长，中国车企出海有万元。）海外工厂的盈利性随着产能利用率有较大的变化。根据我们的测算，产能利用率达到时，海外工厂有望实现盈亏平衡，而产能利用率达到，海外工厂能够获得比国内更加丰厚的利润。表：中国自主品牌国产、整车出口、海外建厂成本测算资料来源：各公司公告，市场研究部测算；关税、、折旧摊销、工人工资、运费、其他为市场研究部测算15海外车企产能收缩，为国内车企出海减轻竞争压力。相比自建工厂，收购的产能缩并在同年宣布退出俄罗斯市场。克斯豪尔（）出售给了法国标致雪铁龙集团（市场。年月，通用汽车在北美本土市场宣布重大调整计划，关闭设在美国的4家工厂和加拿大的1家工厂，在美国和加拿大大幅裁员，同时削减滞销车型生产。年2月，通用汽车位于泰国的制造工厂被打包”出售给长城汽车。出海可以延长车型的生命周期，实现前期投入的再利用。中国是全球汽车竞争最激烈的市场，在新技术的应用、新事物的接受程度都走在前列，而且随着社会的快速发展，需求也是日新月异。在中国能够得到销量验证的车型，往往是产品力、性价比等综合能力最强的车型。一些例如上市3争的产品，放在海外市场横向比较，其实有不错的产品竞争力。通过增车出海能够增加车型末期的回报，延长生命周期，实现前期投入资源的更好应用。电动出海黄金时期到来，长期有望海外输出标准海外电动车政策积极，为新能源车出海打开时间窗口。年海外新能源车市场总量达年这一数字有望达到为中国的新能源车出海提供了黄金的窗口期。图：中国、海外新能源车销量（含预测，万辆）中国海外图：2021年中国新能源乘用车销量结构自主新势力美系5%3000250020001500100025410%0%191315%7%日系14091018德系2%1%58%67512%韩系324220236500148法系0特斯拉其他资料来源：Marklines，市场研究部预测资料来源：中汽协，市场研究部中国品牌能力已在国内获得验证，出海表现值得期待。无论是销量还是口碑，在中国市场，自主/新能源企业表现都要好于合资品牌。销量方面，年中国新能源车销量中70%是自主品牌甚至欧拉的销量表现都好于大众，在豪华车市场中，蔚来车型也在与宝马iX3IDID系列在软件系统稳定性、动力及续航等方面表现不尽如人意。比亚迪汉、小鹏是与16ID主打智能、图：2021年重点电动车型零售销量（辆）97.88中高端车型豪华车型8765432106.014.474.244.113.002.27汉EV小鹏P7欧拉好猫大众ID.4蔚来ES6蔚来EC6宝马资料来源：Thinker，市场研究部注：大众为南北大众之和图：比亚迪、小鹏、蔚来等中国车企电车正向开发时间领先于大众、宝马资料来源：各公司官网，市场研究部中国领先的侧面印证——欧洲老牌车企开始把中国电车当做对标。过往汽车工业中，欧美日是主要的头部玩家，相互竞争，但是随着新能源汽车的兴起，电动化的趋势正在改变时代的格局。宝马、大众等老牌欧洲车企开始将小鹏、比亚迪等中国车企作为对标对象。根据Carscoops报道，年月在宝马旗舰纯电轿车伪装车路测中，小鹏、奔驰、特斯拉Y等现身测试车队。奔驰是宝马的直接竞品，而小鹏出现在测试场，也反映了中国品牌受到传统欧洲老牌车企的重视和研究。另一个例子是大众和比亚迪，根据中汽协数据，比亚迪有数十辆的汉、唐等车型外销往日本、德国等地；大众穆勒来到中国时还曾专程试驾比亚迪唐DM车型。17图：欧洲街头宝马测试对标车队中出现小鹏P7图：2019年大众穆勒试驾比亚迪唐DM资料来源：Carscoops资料来源：汽车之家以挪威为起点，对欧洲市场进行开发。挪威电动车进口0关税，电动车市场接受度高，用户对品牌也没有特别的偏好。叠加欧洲的电动车鼓励政策和充电桩等基础设施较完善，挪威就像是欧洲市场的试金石。蔚来已登陆挪威，在进一步完善挪威市场布局同时年进入挪威，在挪威、丹麦、荷兰、瑞典四国开启预定；而海外开发时间较长的上汽集团已经进入欧洲余国年年讲分别获得欧洲份额。年中国车企在欧洲市场的份额约为。中长期的视角，有望通过输出产品输出标准，巩固先发优势。如东盟、南美、中东等地区，新能源车处在“导入阶段”早期，中国车企如能顺利进入并且获得较高市场份额和影响力，正如德系车年代进入中国市场那样，可以在如超充、高压技术、换电等标准制定上获得话语权，通过参与当地标准制定，巩固先发优势。表：小鹏、蔚来、上汽、大众、宝马、特斯拉在欧洲销售车型参数对比小鹏汽车G3蔚来汽车ES8上汽集团大众集团宝马特斯拉车型P7ZSEVID.4Model3RWD35.8万43.99-59.99万挪威克朗33.7-45.9元23.99-42.9960.9-67.9万挪威克朗2.95-3.4万英3.73-5.49万英当地售价本币7.33万欧4.99万欧挪威克朗27.6万元16.89-20.19镑镑44.8-55.8万元29.94-3.9万元55.74万元39.99-43.994734*1891*1668286434.1万元27.994694*1849*14432875国内售价万元尺寸/mm47.80-65.605022*1962*17563010暂无18.93-28.334314*1809*16484584*1852*16314495*1820*16104880*1896*1450轴距/mm262566299860.21963906.72585277177电池/kWh最大功率最大扭矩百公里加速续航/km75/1004007280601453008.61051503108.52102027253534004044.98.56.86.1520480375/5004405014604912021年欧洲EV万辆出海规模在售国家300台估算约200台约200台荷兰等10余个欧洲国家全球39个国家德国、法国、意大利等10余挪威，2022年国等挪威、瑞典挪威、瑞典进入欧洲五国洲市场为主欧洲国家资料来源：各公司官网，市场研究部18智能体验营销创新，塑造海外品牌形象“智能体验”是中国汽车产品在海外重要的优势。在中国，自主品牌近年来力图通过控制车辆提前预热等配置和功能，已经成为自主品牌标配。在出海的车型中，中国企业结合当地需求，做了许多因地制宜的改变，将“智能体验”带给国外消费者，成为中国汽车产品在海外市场独特的优势。新势力自不必说，传统车企如上汽集团、长城汽车，在泰国等地的产品均上线了本地语言的语音交互功能。在泰国对哈弗中，除了外形好看、空间大、性能表现好之外，一致对车型的自动倒车系统、ADAS辅助系统给予正面反馈。表：海外测评人对哈弗H6泰国版的评价测评人1测评人2测评人3测评人4测评人5测评人6外形好看，高级；线条硬朗，看起来高级，外观内外观看起来高级，空内饰设计的较为凶猛；双色调内饰配合氛空间较大高级，配色新颖围灯较为高级，线条简约间较大在同级别最大NVH、方向盘不舒服；后排隔音隔音一般，前挡风玻长途驾驶座椅较为舒服舒适滤震较差璃有风噪即便车身较大，243马力仍全油门加速会打滑，中低速刹车有信心，高速不一定。动力操控硬动力强劲速稳定性较好动力强劲转向模糊悬挂设定偏软在泰国拥挤的交通中，盲ADAS智能驾驶辅助系统给驾驶者信心安全性（）在同级别是最好的，智能化配置丰富智能ADAS智能驾驶辅助系统先自动倒车系统比点提示提供了一定的帮体验性价比缺点进较新颖助，自动倒车系统十分管用，ADAS有一点局限性性价比较高，配置比同级别日系车丰富可以接受因为车子控制系统全部集在泰国经销商网络较经销商网络和成在中控屏里，担心稳定经销商网点较少性少售后令人担心来源ChechrakaRidebusterRidebusterAutofunPrachatchatAutofun资料来源：Chechraka，Ridebuster，Autofun，Prachatchat，市场研究部适应中国复杂路况的智能系统，有望实现“降维打击”。中国的居住结构更加集中，人群密集，且道路上有各类交通参与者：老年代步车、电动两轮车、自行车、行人等。拥堵路段、车辆加塞、人车混行等场景，中国尤其是城市地区的自动驾驶实现更加复杂。相对而言欧美的城市行人等交通参与者，路况更加简单。我们认为，针对复杂路况进行优化过的中国辅助驾驶系统，在可用范围、安全性上都将有明显的优势。未来中国的辅助驾驶技术有望以整车作为载体出海。19图：美国城市路况实例图：中国城市路况实例资料来源：WholeMarsCatalogYoutube资料来源：42号车库此外，中国是创新销售模式的试验场，可以对外输送优质的新零售经验。中国车企不仅是汽车智能化创新最活跃的参与者，而且是销售模式创新的引领者。以蔚来为例，公司在国内以线下门店为基础，深度触达客户，将“买车”变成生活方式、交友圈子的选择。超充来也计划建立全套服务体系，实现销售未动，服务先行。新势力企业整体来说是服务创新的领先者，可以将优质经验输送到海外。对于传统车企而言，国内经销商的利润蛋糕不好触碰，但是在海外市场可以进行营销创新。例如长城在泰国全面试点“合伙人”方式，部署新零售商超体验门店，并且设计了上门试驾、上门交付服务，部分摆脱了对线下渠道的依赖。表：蔚来、小鹏、上汽、长城国内和国外创新营销方式汇总蔚来小鹏上汽长城国内60%直营代理，一二线城市自营为主，下沉城市主要借助代理商能力100%直营，House+NioSpace深度触及客户经销商为主。智己、R汽经销商为主。坦克试销售模式售后服务补能形式车试点直营门店经销商点“合伙”模式经销商100%直营50%直营换电站超充站补能车。截止2022年6月全国997家换电站2021年3月上汽R汽车首座超充站投入运营，最高功率计划截止2022年底品牌充电座超过1500座海外2021年6月，挪威已经建设直营门店，计划完整建设海外运营体系。2022年计划进入4个欧洲国家欧拉品牌在东南亚因（合伙人）模式或者经销商合作销售模式售后服务2022年2营体验店在瑞典开业；与欧洲头部经销商集团ー荷品牌总部在英国，上坦克300在沙特上市哈弗、哈弗2022年计划售后服务覆盖挪威兰EmilFreyNV集团以及瑞典集团达成战汽收购后管理团队开发、积累欧洲资源。欧洲JOLION、长城炮、哈弗大狗等车型出海，截止2022年7月，海外销售达100万辆略合作协议，在欧洲导入各国有经销商的合作2021年11划到2022年底在挪威建设20座二代换电站，并登陆更多国家“直营授权”新零售模补能形式式资料来源：各公司官网，市场研究部20▍长期EV出海前景更加广阔，头部自主新势力受益我们预计中国车企2025/2030年海外销量有望达到万万辆。中短期内燃油1.全球新能源车渗透率不断提升，欧洲作为新能源车支持政策最积极、燃油车退出计划最坚定的地区，年新能源车渗透率有望到达20%-30%由于中国汽车企业在上的比较优势，新能源车里面中国品牌份额有望扩大。表：中国车企年/2030年海外出口销量及结构预测（万辆）资料来源：Marklines，，市场研究部预测注：海外销量=出口量海外建厂销量。中汽协的出口销量只包含前一部分，口径有差异年/2025~2030年海外市场有望为中国自主车企带来约万辆的增头部自主企业及新势力分享。预计上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车，及新势力中海外策略较为积极的蔚来汽车、小鹏汽车获益最大。此外，比亚迪目前以商用车出海为主，乘用车未实现海外交付，但我们认为在车企出海的大背景下，比亚迪选择探索海外市场是大势所趋，凭借公司在领域的技术积累深厚，比亚迪有望出海成功。表：头部自主及新势力2020~2030E海外销量、海外销量占比（万辆，）海外销量总销量2025E300海外占比2025E30%车企20203220212025E902030E125752021286128133752030E340202119%8%2030E37%30%30%25%40%33%33%上汽自主长城汽车吉利汽车比亚迪55.59.96.97.34522025020%12.51.435662002209%18%25702502802%10%新势力32112102550391802800%18%其他6979.381833149435031010%11%23%自主品牌合计115158.63081500168021%资料来源：公司公告，中汽协，Marklines，市场研究部预测21实现路径：整车出海，到当地建厂，到本土开发。回顾海外合资品牌进入中国市场的进程，大多经历了三个阶段。以通用汽车为例，第一步是整车出口如凯迪拉克等车型；第二步是本地建厂，实现第一代上汽通用别克君威的国产；第三步是针对中国需求，本土化开发，如泛亚研究员研发出爆款别克GL8。三个阶段代表对于市场投入资源种类的区别：先期入销售资源（销售费用），随后在具备一定规模时开始投入产能（资本开支），最后为了更高的份额，投入研发人员（研发开支）进行本地化开发。中国车企目前出海主要在从第一阶段向第二阶段过渡，产能的投入往往带来销量的提振。但存在长期价值的是在第三阶段，通过响应当地市场的需求，才能长久地实现海外销售。目前长城汽车的哈弗H6泰国版等车型上看到类似的雏形，中国对于智能化的本土化开发已经走在了前面，对于车身结构和外观的本土化也值得期待。表：长城、上汽、吉利等主机厂海外工厂布局梳理工厂工艺建设方式自建产能万投产时间生产车型俄罗斯全工艺全工艺全工艺KD82019年6月2021年6月预计2023H2哈弗、哈弗、哈弗H9、哈弗H5右舵车型：哈弗H6、欧拉好猫长城汽车：/皮卡(2023年计划)哈弗、风骏等泰国收购自通用收购自戴姆勒合资巴西马来西亚1.53长城厄瓜多尔KD哈弗、HoverH5、风骏保加利亚KD合资52012年2月突尼斯KD1蜂巢德国电池2022-2023锂离子电池包、电池模块泰国一工厂泰国二工厂上通五印尼印度全工艺全工艺全工艺全工艺KD合资2014月6日二工厂建成后转为生产动力总成、零部件工厂合资合计152017年12月名爵右舵车：、、MG3等上汽自建万产能2017年7月2019年5月2021年6月通用五菱，挂标五菱车标销售名爵品牌车型收购自通用合资巴基斯坦宝腾马来西亚宝腾巴基斯坦沃尔沃马来西亚沃尔沃美国沃尔沃比利时沃尔沃瑞典ZSEV、、ZS宝腾、博越、(缤越)宝腾Saga、等全工艺KD合资吉利&沃尔沃、S90、、等S60、、Polestar3等沃尔沃、Polestar2计划、领克PHEV计划)S60、S90、、等EV客车2018年6月沃尔沃全工艺比亚迪匈牙利、法国、巴西、美国、印度等地资料来源：Marklines、盖世汽车、各公司官网、市场研究部▍风险因素中国与重点出海地区地缘政治恶化；海外国家或地区宏观经济承压；疫情影响中国车企出海进程；汇率波动带来中国出海车企的财务风险；出海车企海外销售渠道推进不及预22▍投资建议对于当下中国车企而言，机会有两类：燃油车方面，我们看好中国燃油车进入本土品牌实力较弱、竞争松缓的低势能市场。电动车方面，由于中国企业在研发上起步较早，自凭借中国汽车工业半个世纪以来的积累，自主品牌的产品力在近年里迎来“质目前如吉利博越、哈弗、奇瑞翼虎等已输出马来西亚、泰国、俄罗斯、中东、非洲、“新潮”的差异化标签，并通过营销创新，来实现品牌的打造。新能源车：电动化的技术变革，让中国车企有望向上突破高势能市场。电动化的技术变革，让中国车企有望向上突破高势能市场。梳理年以来全球汽车的发展历史，我们热线在技术变革的背景下，高势能市场格局有望重新洗牌。中国由于为中国出海提供黄金的窗口期，中长期来讲电动车出海前景更加广阔。图：中国车企不同市场的出海机遇、竞争优势和获益方式资料来源：市场研究部23已经登陆挪威，ES6、ES8、、ET7、和ET5共六款车型，其中和ET5公司预计于年下半年交付。年5月6日，未来发布挪威战略，宣布正式进入挪威市场。年9月，蔚来加速推进产品和服务体系在德国、荷兰、瑞典、丹麦的落地准备工作。蔚来将在海外自建由车、服务、数字化和生活方式构成的完整运营体系。海外首家蔚NIOHouse年移动服务车、上门取送车等标志性服务引入。年，蔚来还将在挪威卑尔根、斯塔万NIO4个换电站。在补能体系自建的同时，与当地充电服务商PlugsurfingCharging展开合作，为当地车主提供更高效的换电服务。为了完善产品与服务，蔚来在挪威搭建本地团队，并将风险因素：地缘政治恶化；海外宏观经济承压；疫情影响出海进程；汇率波动风险。投资建议：短期来看，5月公司订单达到高位，公司预计年下半年公司、ET5智能驾驶方案、BaaS电池租用和快速换电的商业模式预计将持续受益。我们维持公司2022/23/24年17/30/50/市值对应年毛利润预测的倍，吉利汽车（）目前为倍，我们认为蔚来等新势力企业目前配置性价比极高。我们维持蔚来汽车年收入亿元的预测，当前特斯拉股价对应年倍年6倍，对应目标价美元，重申“买入”评级。表：蔚来汽车盈利预测及估值202020212022E2023E2024E项目年度营业收入百万元)增长率16,258107.8%N/A36,136122.3%-10,572N/A63,88576.8%N/A108,59770.0%-4,593N/A173,14759.4%2,022N/AGaap净利润百万元)增长率Non-Gaap净利润百万元)增长率NA-2,976NA-7,005NA-3,370NA3,366NA每股收益EPS(基本元)-4.74-6.72-5.16-2.921.29毛利率%18.9%16.4%19.6%21.1%净资产收益率-20.7%NA-30.5%NA-30.5%NA-20.9%NA8.4%70.29.8PE(NIO.N)PB(NIO.N)8.66.88.910.82.2PS(NIO.N)14.5NA6.53.71.3PE(09866.HK)PB(09866.HK)PS(09866.HK)NANANA69.09.68.56.68.710.62.214.36.43.61.3资料来源：2022年7月8日收盘价。1HKD=0.85Rmb1USD=6.7Rmb24小鹏汽车：智能电动领先者，飞行器发布有助海外品牌打造从挪威启程，提供符合海外消费者习惯的智能汽车。年交付首批辆G3G3批次交付超辆。年8已经通过欧盟整车型式认证（月开始交付。为提升海外用户使用体验度，挪威版G3搭载全英语用户界面，英语“你好小”唤醒语音——“Xpeng”首次在小鹏G3挪威版上线，全方位打造符合海外消费者习惯的智能汽车。G9——小鹏G9也在年广州车展上首次亮相，该款车型是全球首款800V+SiC技术量产车，而且按照年2与欧洲头部经销商集团ー荷兰EmilFrey集团以及瑞典集团达成战略合作协议，在欧洲导入“直营授权”新零售模式。年3月，小鹏正式登陆欧洲，在丹麦、荷兰、挪威、瑞典四国开启预定。未来，小鹏汽车将以欧洲市场为重点开拓区域，中长期有望逐步发展成为全球汽车制造商，由海外市场贡献一半的汽车交付量。小鹏汇天飞行器引发关注，助力小鹏打造海外“科技”品牌形象。小鹏汇天的第二代飞行器——旅航者X2在千克，提供2个座位，最大载重千克。其采用纯电动力源驱动，续航时间分钟，最大飞行时速千米/风险因素：地缘政治恶化；海外宏观经济承压；疫情影响出海进程；汇率波动风险。投资建议：我们维持公司年19/34/60万辆的销量预测。特斯拉当前对应年倍年6倍09868.HK研发、行驶数据、算法积累等方面都有身位的领先，公司有望率先拿到高级别自动驾驶的入场券。维持“买入”评级。表：小鹏汽车盈利预测及估值项目年度20205,844.3152%-2,991.8NA202120,988.1259%-4,483.1NA2022E41,958.9100%-6,378.7NA2023E82,091.096%-2,323.8NA2024E140,698.071%2,442.8NA营业收入百万元)增长率Non-GAAP净利润百万元)增长率每收益元)每股收益EPS（元）毛利率%-3.5-5.2-7.4-2.72.8-1.7-2.6-3.7-1.41.44.6%31.3NA12.5%8.713.1%4.416.5%2.218.3%1.2PS(XPEV)PE(XPEV)NANANA74.6PB(XPEV)5.44.35.25.04.3PS(09868.HK)PE(09868.HK)PB(09868.HK)29.2NA8.14.12.11.2NANANA69.45.04.04.94.64.0资料来源：Wind2022年7月8日收盘价。1HKD=0.85Rmb1USD=6.7Rmb25比亚迪：出海战略方兴，电动出海前景广阔出海战略刚刚启动，现已进入南美哥斯达黎加、巴西、荷兰等地。目前比亚迪在海外的产能以客车为主，乘用车的出海战略刚刚启动，整车出口（）方式小批量对海外交付。年台元ProEV年罗举行了“比亚迪（当地称EV）正式亮相。该款车型计划于7座巴西纯电动乘用车市场。年7月，比亚迪与欧洲汽车经销商集团Louwman达成战Louwman比亚迪提供全套的销售及售后服务。其位于阿姆斯特丹首家线下店将于今年9月开业。车型矩阵逐步完善，背靠强大的三电自研实力，海外前景广阔。公司王朝海洋双网并进，产品矩阵持续完善，发力智能化驱动公司市占率提升。年月广州车展公司宣布原ee平台5月发布首款B级轿跑海豹，发布会结束当天订单量即超2元素为卖点，发布宋ProDM-i和元两款车型，在10-15万的主流市场形成和轿车的完善产品矩阵。年5于强大的电动产业链一体化能力，拥有自研的电芯、电机、电控等技术基础，海外市场前景广阔。预计2025年/2030年海外销量有望实现25万辆/70万辆，占销量10%、25%。风险因素：地缘政治恶化；海外宏观经济承压；疫情影响出海进程；汇率波动风险。投资建议：维持公司2022/23年归母净利润预测为亿元，现价对应A股120/84倍，对应H股倍。按分部估值法，参照可比公司平均估值，分别给予年公司造车动力电池/控股比亚迪电子1,0000/3,300/1,000合理价值股目标价元入”评级。表：比亚迪盈利预测及估值项目年度2020156,597.6923%2021216,142.4038%2022E371,240.6672%2023E520,483.3740%2024E703,682.1535%营业收入百万元)营业收入增长率净利润百万元)净利润增长率每股收益EPS(基本元)毛利率4,234.27162%1.473,045.19-28%1.068,222.22170%2.8243%21,140.8080%4.037.2619%13%15%16%17%净资产收益率每股净资产（元）PE7.44%19.542303.20%32.663197.98%35.3812010.32%39.048415.89%45.7047PB17.310.39.68.77.4PS6.34.62.71.91.4EV/EBITDAPE(H股)4651402819184255966738PB(H股)13.98.37.76.95.9PS(H股)5.03.72.11.51.1资料来源：Wind，市场研究部预测注：股价为2022年7月8日收盘价。1HKD=0.85Rmb26上汽集团：海外产业链完整深厚，有望从成本出海到技术出海MG名爵有较强品牌认可，稳居中国车企出海NO.1年上汽出口及海外基地累计销量万辆，同比，稳居中国车企海外销量NO.1名爵品牌在欧年累计出口销量超拥有先发优势，出海产业链完整布局。上汽集团在海外构建了创新研发中心，包括美国硅谷、英国伦敦、特拉维夫三个中心；在拥有泰国、印尼、印度三大基地，主要生产及五菱车型。目前上汽集团已经在全球余个国家和地区部署了产品和服务，海外营销服务网点累计达到千余个，提升海外销售及服务质量。3万欧以下的经济型电动车出口为主，后续期待导入更体现公司技术水平的产品，例如智己汽车、飞凡汽车等。在印度、印尼、泰国等低势能地区，我们看好上汽通用五菱、荣威等品有望实现加速出海。风险因素：地缘政治恶化；海外宏观经济承压；疫情影响出海进程；汇率波动风险。投资建议：公司当前正处在战略变革的关键期与加速期，公司的体制机制变革将有助于市场重新认知上汽集团的转型的魄力和能力。当前上海疫情已大幅缓解，公司复工复产有序推进，最差时间已经过去。由于上海疫情对公司产销量及行业供应链的冲击，叠加原年利润预测为223/251/254考公司历史估值均值（倍年净利润预测为基准，给予公司倍估值，对应目标价元，维持“买入”评级。表：上汽集团盈利预测及估值项目年度2020742,132.45-12%2021779,845.795%2022E835,033.097%2023E903,857.408%2024E956,975.946%营业收入百万元)营业收入增长率净利润百万元)净利润增长率每股收益EPS(基本元)毛利率20,431.04-20%24,533.1020%22,284.28-9%25,066.5412%25,391.141%1.752.101.912.152.1713%12%12%12%12%净资产收益率每股净资产（元）PE7.85%22.2610.68.96%23.438.87.74%24.668.48.21%26.147.47.89%27.567.3PB0.80.80.60.60.6PS0.30.30.30.20.2EV/EBITDA6.35.48.87.87.6资料来源：Wind，市场研究部预测注：股价为2022年7月8日收盘价27长城汽车：智能为独特卖点，细分市场打法海外出奇效智能体验为独特优势，细分市场逐个击破。在东盟汽车市场，长