内外政策明朗推动估值回升

图表：全球股指涨跌幅全球主要股指涨跌：恒生科技领涨全页：Wind注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月24日。全球主要股指均上涨。港股来看，

恒生科技（

6.16%）

涨幅最大，

恒生中国（

2.71%）

涨幅居前；

A股来看，

创业板指（3.34%）回升，涨幅最大，中证500（2.05%）涨幅居前；海外股来看，纳斯达克指数（1.66%）涨幅最大，其余股指小幅上涨。恒生科技p3创业板指恒生中国企业指数中证500恒生指数万得全A沪深300纳斯达克指数标普500德国DAX英国富时100上证50上证指数日经2257 %6543210全页：Wind

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月24日，日经225更新至2023年3月24日，德国DAX更新至2023年3月23日。全球主要股指估值：恒生科技估值最接近历史最高值1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现PE(TTM)来看，万得全A、恒生中国等4个股指估值高于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低43.15%），日经225最接近历史最低值（高24.48%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克指数、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。305255205155105555创业板指500100225中 英 日 德证 国 经 国富时DAX恒 上生 证科技50300A沪 上 恒 万 恒 纳 标深 证 生 得 生 斯 普指 指 全 中 达数 数 国 克500（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值 历史中位数 最大值 最小值1614121086420德国DAX恒生科技中证500A创万恒

恒业得生

生板全指

中指数

国英国富时100上证指数300225沪 日 上深 经 证50纳斯达克标普500（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值 历史中位数 最大值 最小值p4全球主要股指估值分位数：分位数整体回升市盈率分位数来看，全球主要估值分位数普遍上行。A股中创业板指（33.33%）估值回升，上升幅度最大；海外股中英国富时100（15.19%）升幅最大，纳斯达克指数（11.95%）升幅居前；港股中恒生中国（9.18%）升幅最大，恒生科技（-4.09%）估值下降；市净率分位数来看，恒生科技（106.20%）升幅最大，

仅日经225（-0.21%）、（-1.83%）下行。1.全球主要股指PE（TTM）分位数 2.全球主要股指PB分位数60%50%40%30%20%10%0%恒 纳生 斯中 达国 克Wind全A30050500225100上恒沪恒上中日英

创证生深生证证经国

业指

指

科 富

板数

数

技 时

指PE(TTM)分位数80%70%60%50%40%30%20%10%0%22550纳日创上

恒斯经业证

生达板

科克指

技全Wind A300500沪 上 恒 恒 中 英深 证 生 生 证 国指 指 中 富数 数 国 时100PB分位数全页：Wind

注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年3月24日。p5全球主要股指估值表现：英国富时100升幅最大全球主要指数估值上升。A股中，创业板指（PE(TTM)：3.61%/PB：3.04%）、中证500（PE(TTM)：1.74%/PB：1.50%）估值回升，且升幅居前；海外股中英国富时100（PE(TTM)：3.77%/PB：3.69%）升幅最大，纳斯达克指数(PE(TTM)：2.15%/PB：1.77%)升幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：1.58%/PB：1.60%）升幅最大，恒生中国（PE(TTM)：4.15%/PB：2.16%）小幅下降。6543210500500A22510030050创

纳

标

恒

中

万

日

英

沪

上

上

恒

恒业

斯

普

生

证

得

经

国

深

证

证

生

生板达科全富指

指中指

克

技 时数数

国指数2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周） PB（上周）454035302520151050500恒创纳中

标生业斯证

普科板

达技指

克指数500万得全A22510030050日 上 英 沪 恒 上 恒经 证 国 深 生 证 生指 富 指 中数 时 数 国1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）PE（本周） PE（上周）全页：Wind

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月24日。p6A股估值过去五年走势对比：仅上证指数小幅下跌1.PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.04% 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.44%101112131415161/2

2/2

3/2

4/2

5/2

6/2

7/2

8/29/210/211/212/22019

2020

2021

2022

2023

过去四年PE均值2826242220181614121/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22019

2020

2021

20222023过去四年PE均值10111213141516171/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/23.

沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.61%2019 2020 2021 20222023过去四年PE均值757065605550454035301/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/24.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周上涨3.18%

2019 2020 2021 20222023过去四年PE均值全页p7大类行业估值表现：科技、资源回升1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB本周大类行业中，科技、设备制造等四个行业估值上升，交通运输、工业服务等四个行业估值下降。科技

(PE(TTM):2.00%:

PB:2.27%)

升幅最大，设备制造(

PE(TTM):

1.32%;PB:

1.45%)升幅居前，交通运输(PE(TTM):

-1.76%:

PB:

-2.14%

)

降幅最大。051015202530消费科技设备制造工业服务原材料交通运输资源能源金融地产PE（本周）PE（上周）1.510.5043.532.524.5消费设备制造科技原材料工业服务交通运输资源能源金融地产PB（本周）PB（上周）全页p8PE（TTM）来看，计算机、综合金融、机械等8个行业超过中位数，通信、有色、国防等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、国防、军工，排名后三的行业是交通、煤炭和银行。综合金融行业当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。图表：中信一级行业PE（TTM）表现行业PE：8个行业高于中值、22个行业低于中值全页注释：数据从2010

年1月4日开始，更新至2023年3月24日。200180160140120100806040200有通国轻医基纺电交石商钢煤传电建非建房家银电计机综食综汽农消色信防工药础织力通油贸铁炭媒子材银筑地电行力算械合品合车林费金军制化服设运石零行产及机金饮牧者属工造工装备输化售金公融料渔服及融用务新事能业源当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）p9PB来看，轻工、国防、煤炭等6个行业超过中位数，通信、传媒、房地产等24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是钢铁、房地产和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，建材当前值最接近历史最小值。图表：中信一级行业PB表现行业PB：6个行业高于中值、24个行业低于中值全页：同花顺

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月24日。20181614121086420产 行 零 金 金牧服化石运及机 制 军设 者 饮金 售 融 属融渔装工化输公用…造 工备 服 料及 务…通 房 传 建 医 非 商 综 有 家 农 银 纺 建 综 基 钢 石 电 机 交 电 汽 计 轻 国 煤 电 消 食信 地 媒 材 药 银 贸 合 色 电 林 行 织 筑 合 础 铁 油 子 械 通 力 车 算 工 防 炭 力 费 品当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）p10图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现本周VS上周PE：20个行业上升，10个行业下降中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有20个行业上升，10个行业下降。交通运输(9.67%)涨幅最大，国防军工(8.17%)

、煤炭(5.78%)

、传媒(4.72%)

涨幅居前:

房地产(-4.91%)

跌幅最大。706050403020100钢铁消 国费 防者 军服 工务家煤 电通 有交石综汽医电非房机 食基银综建建传 纺商轻电计农电炭 力信 色通油合车药子银地械 品础行合材筑媒 织贸工力算林及金运石金行产饮化服零制设机牧公属输化融金料工装售造备渔用融及事新业能源PE（

本周）PE（

上周）全页：同花顺p11图表：中信一级行业本周VS上周PB表现本周VS上周PB：19个行业上升，11个行业下降中信一级行业中，本周PB相较上周19个行业上升，11个行业下降。消费者服务

(9.73%)

涨幅最大，计算机

(7.86%)、钢铁(6.20%)

涨幅居前，电子(-6.61%)

跌幅最大。876543210电力设备及新能源通 计信 算机纺织服装钢铁食品饮料银行汽车煤炭医药建材家电消费者服务国防军工机械综合金融石 非油 银石 行化 金融电子建筑基础化工有色金属传媒农林牧渔交通运输综合轻 房工 地制 产造商贸零售电力及公用事业PB（

本周）PB（

上周）全页：同花顺p12中信一级行业估值：部分资源品板块估值下行本周中信一级行业PE(TTM)回升，资源品估值下行，资源品板块中石油石化(-3.59%)

、钢铁

(-2.87%)

下跌幅度较大。科技板块上行幅度较大，其中计算机(8.17%)、电子（5.78%）升幅居前；房地产、消费向好，地产板块中房地产(3.66%)、建材（4.72%）估值回升，消费板块中食品饮料（2.09%）、消费者服务（2.04%）估值升幅较大。图表：中信一级行业估值表现行业 PE(上周，TTM)

周环比 PE(2023E)

3年分位数

5年分位数

10年分位数

PB(上周，LF)

3年分位数

5年分位数

10年分位数26.2593

9.67

17.1287

72.90

69.50

38.30

2.2035

44.90

43.30

21.6048.2163

8.17

35.8538

51.40

59.90

56.10

4.1497

37.10

59.60

48.4034.9622

5.78

25.4651

20.90

40.70

25.00

3.5146

18.10

36.20

39.3012.1873 4.72 9.4759 35.10 41.00 20.40 1.508810.96720.92280.402.400.201.400.100.7024.05373.668.15033.5016.67821.35363.4059.6048.4025.732223.163092.4079.5048.8077.8079.5069.2045.9079.5083.502.187847.5056.6048.906.39916.69816.403.801.901.374681.2075.3067.8034.855828.900129.4056.6078.006.914031.8059.0079.5016.800013.56956.0010.905.402.742233.6046.8044.8060.95012.572.282.092.052.0448.709962.1077.2086.605.051624.972925.04085.0014.9010.703.431134.7057.2060.7074.2075.1073.5017.750113.695544.3031.4015.701.818135.8028.2036.2015.124712.002910.1019.5032.502.64534.2012.1030.0052.530941.992534.9043.8025.703.733454.7072.8057.5024.376215.342559.2058.4030.202.269711.7013.5023.0014.96451.881.831.761.731.571.4811.58514.102.401.202.511442.3047.5036.0016.864314.058029.2039.2019.901.505451.1042.1021.0030.769615.43802.045988.7079.5046.0030.930223.71922.673038.8051.9048.3016.337111.448391.7089.0071.3084.8076.7049.7067.0057.8035.501.303125.579629.26923.67744.67430.500.110.01-0.23-0.33-0.434.22600.55067.505.604.204.5017.302.502.2012.801.208.7158-1.0915.38613.408.006.004.204.803.602.108.501.801.582929.9025.9035.3045.7647-1.6643.14913.18376.0024.9034.3020.171317.14641.812275.1067.3044.1013.6663-2.76-2.878.02381.091942.5029.9035.409.4432-3.286.371688.4070.7065.5088.2092.9058.9070.4052.9083.5057.1035.4035.801.10289.0769-3.596.96718.204.902.401.096183.1087.6049.9052.6029.9026.20传媒计算机电子建材房地产综合金融汽车煤炭食品饮料基础化工消费者服务电力设备及新能源纺织服装家电国防军工轻工制造有色金属商贸零售综合机械非银行金融医药银行交通运输农林牧渔电力及公用事业钢铁建筑石油石化通信20.5360-4.9112.850921.1012.606.301.911217.2010.306.50全页：同花顺

注释：三个分位数中有大于60%的则标为红色，全部小于20%的标为灰色。p13估值VS盈利变化：上证50估值贡献变化最大2023年初至今主要指数涨跌幅均上升。创业板指涨跌幅较上周扩大3.27%，涨跌幅变化最大，估值扩张程度较上周缩小408.04%；上证50涨跌幅较上周上涨0.94%，其中412.51%来自估值扩张贡献，估值贡献边际变化最大。除创业扳指外，上周主要指数估值变化贡献均超80%。图表：2023年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分10%8%6%4%2%0%-2%中证500上证50中证1000PE(TTM)变化 盈利变化创业板指 沪深300全页：同花顺p14风险溢价：创业板指下行幅度最大3.

创业板指风险溢价低于均值减两倍标准差4.沪深300风险溢价低于均值减两倍标准差1.上证指数风险溢价低于均值减两倍标准差 2.

中证500风险溢价低于均值减两倍标准差6,0005,0004,0003,0002,0001,00009%7%5%3%1%-1%上证指数