2023年互联网金融行业研究报告

2023年互联网金融研究报告目录一、移动支付 PAGEREFToc369816024\h41、产业链的不配合导致GoogleWallet（谷歌钱包）推进不利，存在失败可能 PAGEREFToc369816025\h5（1）与电信运营商的利益难以协调 PAGEREFToc369816026\h7（2）多年形成的信用卡支付习惯短期难以改变 PAGEREFToc369816027\h7（3）内部团队人员调整影响研发进度 PAGEREFToc369816028\h82、成本高昂未能有效打开小额支付市场，Square支付前景不明 PAGEREFToc369816029\h8（1）处理过多小额支付增加运营成本 PAGEREFToc369816030\h10（2）小微商家信用卡交易额过低，利润贡献小 PAGEREFToc369816031\h10（3）市场竞争激烈 PAGEREFToc369816032\h11（4）海外扩张步伐困难 PAGEREFToc369816033\h11二、P2P贷款 PAGEREFToc369816034\h121、我国现有信用体系与欧美发达国家存在较大差距 PAGEREFToc369816035\h142、P2P贷款行业法律、政策监管尚待完善 PAGEREFToc369816036\h17（1）众贷网，未及满月便匆匆夭折 PAGEREFToc369816037\h18（2）网赢天下，高收益利率显著高出同业存疑 PAGEREFToc369816038\h19三、线上理财 PAGEREFToc369816039\h201、PayPal货币市场基金，余额宝的“美国先驱”终成“美国先烈” PAGEREFToc369816040\h21四、线上金融服务 PAGEREFToc369816041\h241、互联网银行SFNB（SecurityFirstNetworkBank）因巨额亏损被收购 PAGEREFToc369816042\h252、互联网保险INSWEB规模难做大,最终被收购 PAGEREFToc369816043\h273、中国首家互联网金融企业数银在线，面对国内银行强势地位，难以找到盈利模式而走向破产边缘 PAGEREFToc369816044\h28五、互联网金融投资机会：天时、地利、人和缺一不可 PAGEREFToc369816045\h29为更好地把握互联网金融业务的发展过程，我们有必要回顾国外、国内在该领域发展过程中的案例，尤其是那些一开始呼声很高、发展迅速，尔后却遇到阻碍甚至衰落倒闭的公司，非常值得我们学习和参考。我们总结互联网金融不成功案例并不是要否定互联网金融发展的汹汹大势，恰恰相反，我们是为了帮助大家更好的把握其中的投资机会。投资从来都不是盲目的追高，盲目的追高那叫做泡沫，投资从一开始就有一个孪生的兄弟叫做风险，我们此次案例的总结则重在帮助大家更好的去伪存真，加深对于行业的认识，尽可能的去规避投资中那些不必要的风险。从这些案例当中，我们可以看到，不成功的原因主要归结于下面三点：天时，即市场因素。包括市场容量的大小，市场消费者习惯的培养，以及结合互联网低成本、高速、长尾特征产生的商业模式是否确定能给新业务带来核心竞争力。地利，即政策因素。主要指代法律法规的完善和政府监管的完备程度，外部条件和政策监管环境是否成熟，是否能为新业务发展提供良好的成长基础及有序的成长空间。人和，产业链伙伴的合作与配合。对于需要较长产业链伙伴合作的的子领域，主要包括商业环境即上下游产业链条在新业务上的合作程度。借鉴总结历史经验，规避对互联网金融行业的认识误区和风险点，以更好地理解互联网金融产业发展特征，充分把握如何正确运用互联网低成本、高速、长尾的特点为金融发展创新和服务。一、移动支付——美国商业环境与长期形成的消费习惯制约移动支付方式变革移动支付，又称支付，是通过终端和移动支付平台进行的商业交易活动。通过移动支付，用户可以随时随地购买ContentProvider(CP)/ServiceProvider(SP)提供的商品和服务，如购物、缴费（话费充值和公共缴费）、投保和票务等。移动支付最大的特性便是它的移动性，不受时间和空间的限制。移动支付因其便携、随时随地的特性可以覆盖到生活的方方面面。基于地理位置可将移动支付方式划分为远程支付和近场支付。远程支付：远程支付可以不受地理位置的约束，独立或依托于网上购物、购物、银行业务等环境，以银行账户、话费或虚拟预存储账户作为支付账户，以短信、语音、WAP、USSD等方式提起业务请求，一般用以购买数字产品、订购天气预报、订购外汇牌价等银行业务、代缴水电费、为购买的现实商品付款等。近场支付：利用红外线、蓝牙、射频、NFC等技术，使得和自动售货机、POS机终端、汽车停放收费表等终端设备之间的本地化通讯成为可能，真正用完成面对面（face-to-face）的交易。回顾人们交易支付方式的发展历程，我们可以看到，方便、快捷、安全、高效成为驱动支付方式变革的根本动因。从初始的现金支付到刷卡支付再到当下的移动支付，每一次支付方式的变革都给整个行业产业链带来巨大的影响，无论是掌握支付趋势的产业链上的企业，还是能够更加快捷高效完成支付的个人，都从其变革中收益良多。但是，我们必须要注意的是，往往地区固有的商业环境与长期形成的支付习惯会阻碍支付手段的变革，即使行业明星公司牵头的项目，也难以破冰。1、产业链的不配合导致GoogleWallet（谷歌钱包）推进不利，存在失败可能2023年5月，Google高调宣布要推出GoogleWallet，吸引了不少媒体的眼球。谷歌钱包使用的是近场通信技术（NFC），通过在智能和收费终端内植入的NFC芯片完成信用卡信息、折扣券代码等数据交换，力图通过智能打造从团购折扣、移动支付到购物积分的一站式零售服务。谷歌钱包希望将来可以将驾照、医疗保险卡等各种信息都集中在智能内。谷歌钱包提出的支付方式很方便，用户在购买东西、吃饭、坐出租车时，只需掏出轻轻一刷，支付即刻完成。但两年来，这款移动支付产品的推广相当不顺利，支持的运营商和机型寥寥无几，远未达到谷歌预期。近日甚至有传言称，谷歌准备放弃这种基于NFC(近场通讯支付)技术的产品。移动支付所以迟迟难以推进，最核心的原因不是技术问题，而是众多玩家利益协调的问题，即产业链上下游的不配合。换句话说，这条产业链由谷歌、电信运营商、制造商、信用卡公司、银行、连锁商户组成，而每一环节都是各自领域的巨头。正是这种复杂的利益链，最终导致了谷歌钱包的推广不利。具体而言，我们可以归结到三个方面的原因导致谷歌钱包的窘境：（1）与电信运营商的利益难以协调在任务分工设计上，Google负责编写Android系统的程序，帮忙提供后端服务以及管理PlayStore。但是，Google自己既不生产也不销售。Google需要OEM帮忙生产，需要运营商帮助市场推广和销售。在过去的两年里，Wallet也并未在获得更多运营商支持一事上取得突破性进展。目前，美国四大无线运营商中，仅有Sprint支持用GoogleWallet支付，而Verizon、AT&T、T-Mobile三家则联合另起炉灶，开发了自己的NFC移动支付平台Isis。另外，包括沃尔玛、Target在内的零售商联盟MCX也在开发类似的应用。在谷歌钱包推进初期，谷歌和电信运营商的矛盾就已爆发。美国最大移动运营商Verizon以该业务存在安全漏洞为由，拒绝与谷歌合作，但这被普遍认为是Verizon找借口，因为美国3大电信运营商Verizon、AT&T和T-Mobile当时已经计划联合推出自己的NFC移动支付服务ISIS。显然，三家移动运营商不希望帮助谷歌钱包抢占市场。谷歌不得已，只能和规模最小的运营商Sprint合作。（2）多年形成的信用卡支付习惯短期难以改变除去复杂的产业链整合因素，谷歌钱包还需要改变消费者的支付习惯。美国拥有稳定的和发展良好的支付系统，新的支付方式很难进入市场并取而代之。消费者有许多高效、安全的支付方式可供选择，如信用卡、借记卡和现金，尤其是信用卡，美国是世界上信用卡网络最发达的国家，人们早已经形成刷卡习惯，谷歌短期很难改变这种习惯。（3）内部团队人员调整影响研发进度Google在新任领导人上台后，进行了大规模的人员调整，相当一部分开发人员离职，也间接影响了GoogleWallet开发进度和技术支持。近期，2023年加入GoogleWallet担任副总裁的OsamaBedier也宣布即将离职。2、成本高昂未能有效打开小额支付市场，Square支付前景不明2023年3月创建以来，通过外接读卡器利用智能移动终端实现POS功能模式的科技公司Square取得了快速的发展，其年支付交易金额达到了50亿美元。这种模式的优点在于不受收银机的束缚，也不用再支付固定专用POS机所需的设备和连接费用。Square模式通过固有设备SquareDangle与一定设备相连，结合移动通信设备转化成了一个无线POS机。在业务流程上，申请使用Square服务时，首先需提供美国银行卡账号、美国社保号及美国有效居住地址，通过申请后，Square会免费邮寄一个SquareDangle给用户。消费者在刷卡时通过签名（在商户的支持SquareApp应用的设备屏幕上手写签名）的方式来完成认证，然后商家通过短信或电子邮件形式将收据发给消费者。Square商业模式的产业链包括：Square、卡组织、银行等发卡机构、商户、终端系统提供商、营销服务提供商。此外，从客户定位来看，Square以美国广大无力承担刷卡支付产生相应费用，但有迫切需求的中小商户为主。目前，美国仅820万商户支持刷卡支付，2700万中小商户则不支持。比较而言，Square推出的产品很好地满足中小商户群体的需求。目前看来，造成Square前景不明朗的核心原因主要有两个：一是成本高昂未能有效打开小额支付市场；二是整个移动支付市场竞争激烈。具体而言，我们认为市场对公司可持续发展产生担忧的原因主要归结于如下四个方面：（1）处理过多小额支付增加运营成本Square最初面向的商户即希望降低POS机使用成本的小商家。Square收取的交易手续费包括两种，每笔刷卡费用的2.75%或者每月交付275美元的固定费用，刷卡器本身免费。Square这种创新模式也绕不过向Visa、万事达等信用卡公司、清算公司和银行缴纳固定费用。《纽约时报》此前为Square算过一笔账，如果是一笔5美元的交易，Square将获得5美元的2.75%，即14美分。但是一张高级Visa卡，Square需要支付成本是27美分，这就意味着该公司理论上需要承担13美分亏损。除非支付金额大于10美元，这种交易费用才能真正给Square带来利润。对于Square而言，它面对的那些小微商家或者小商家每笔交易额高于10美元的并不多。对此的解决方案很可能学习PayPal，将众多小额支付加在一起再向信用卡公司缴纳费用。该方法对公司风控能力是很强考验。（2）小微商家信用卡交易额过低，利润贡献小在美国市场，除了单笔交易额过低，将长尾市场中2500万小微商家一年总共的信用卡交易额加在一起，其占整体信用卡市场交易额也只有2%。150家超大型商户贡献的交易额占到50%，10万家大型商户的交易额占30%。看上去很美好的拥有重大潜力的小商家市场，它们低规模的交易数据能贡献给Square公司的利润则很低。相比国内发卡行拿到的交易费率平均为0.7%到0.8%，美国发卡行的交易费率则达到2%到3%，这在一定程度上又加重了像Square这种非发卡行公司的运作成本。（3）市场竞争激烈美国移动支付市场的活跃参与者不仅有Square，还有美国知名在线支付公司PayPal、美国无线运营商联手打造的移动支付服务Isis、金融服务软件公司Intuit推出的GoPayment、以及近来深受质疑的GoogleWallet。在这个参与者众多的市场，每一家都有自己的一些优势，但又没有一家目前能占据绝对的市场地位。对于Square而言，它面临的最大竞争对手PayPal借助线上的市场地位，在线下的发展中，也有很多Square无法企及的规模效应。今年年初，PayPal宣布已与23家全国大型零售商签约店内支付技术，这意味着1.8万家的实体零售店已经开始使用PayPal服务。除了互联网公司，传统零售商也在结成联盟。去年8月，沃尔玛、7-Eleven和Target等十几家大型零售商已结成移动支付联盟。这些联盟成员相信，凭借其合计年销售额近一万亿美元的规模，他们也完全有可能创建移动支付领域的标准。（4）海外扩张步伐困难据业内人士介绍，美国独有的信用卡缴费模式并不通行于全球。比如美国消费者使用信用卡交易，只需要刷完卡后在交易单上签个字，收费就已完成。可包括欧洲和中国等亚洲国家在内的市场，消费者的信用卡消费过程并不是如此简单。由于支付涉及到的交易处理方和企业过多，其中的支付标准也很不一样。这就使得信用卡交易在不同的国家会产生不同的交易模式。以中国为例，根据银联标准，刷卡卡槽和密码键盘都需要获得银联的认证才合规。这种门槛让移动支付类公司很难走向商户终端。Square在今年首次出走北美大本营，进入日本市场。不过这个市场也不易扩展。竞争对手PayPal早在一年之前就在日本开始部署了自己的支付系统服务。二、P2P贷款——政策监管、信用体系缺失，大面积倒闭潮叠现，行业仍处草莽时代互联网信用贷款发展背景是正规金融机构一直未能有效解决中小企业融资难问题，而现代信息技术大幅降低了信息不对称和交易成本，利用互联网从事小微贷款业务在商业上成为可行。从2023年开始，国外的第一家互联网P2P公司Zopa在英国上线，很快这种“脱媒”的金融模式风靡了西方国家，一时间欧美的P2P公司遍地而起。经过了几年时间的发展，欧美国家P2P行业竞争格局趋于明朗，美国市场主要由LendingClub和Propser两家垄断，占80%的市场份额。截至2023年初，LendingClub的累计交易额近18亿美元，而Prosper的交易额也有5亿美元。线上信用贷款的快速发展基于大量个人、小微企业的融资需求与社会存量资金的投资需求的共同存在。我国的情况在这一点上体现得尤其突出。国内的P2P网贷在2023年开始兴起，行业规模从2023年的一亿人民币发展到2023年的540亿人民币。尽管P2P贷款凭借其竞争优势蓬勃兴起，但是发展近7年，始终未形成标准化和规模化，没有出现像美国LendingClub这样优势突出的领头企业。我们认为制约行业的发展瓶颈有两个因素：一是我国现有信用体系与欧美发达国家存在较大差距；二是法律法规缺失与政府监管空缺。这两个因素的改善是难以一蹴而就的，需要较长的时间等待外部条件成熟。1、我国现有信用体系与欧美发达国家存在较大差距P2P线上贷款的竞争力在于互联网快速、低成本的资金匹配过程，从而实现金融中介脱媒。而完整的企业、居民征信系统是实现该匹配过程的一个重要基础。P2P业务在美国得以迅速发展，得意于美国居民完整的信用数据体系。通过FICO评分、征信局数据，以WellsFargo为代表的美国银行对小企业和个人的风险控制方法已经做得非常科学。这些数据与分析工具可以直接应用于网上P2P业务。以LendingClub为例，依托于美国完善健全的信用体系，LendingClub可以有效降低违约风险，只有高信用等级的贷款者的贷款申请才得以通过，90%的贷款申请被驳回，并且潜在风险高的贷款者其对应的还款利率提得较高。截止到2023年3月底，LendingClub的贷款者用户，平均FICO信用积分为706，他们负债收入比（除房屋贷款之外）为16%，人均14年以上的信用记录，个人人均年收入为70491美元，其中12855美元是用于进行信用支出和还款。在美国负责收集消费者个人信用的是信用局，这是专业化的个人信用服务公司，其基本工作就是收集消费者个人的信用记录，合法地制作消费者个人信用调查报告，并向法律规定的合格使用者有偿传播信用报告。美国全国性的信用局主要有三家：Experian、Equifax和TransUnion。除了提供信用报告外，信用局还会通过FICO评分，根据个人的信用状况为个人的信用情况打分，这一分数已经成为金融机构办理业务的重要参考指标。这些数据与分析工具可以直接应用于网上P2P业务，借款人资料可以得到充分验证。而我国的信用体系尚处于初步建设阶段，各方面都很不完备。首先我国征信体系建设还处于初步阶段。从2023年开始，由人民银行牵头，依托企业征信系统，在全国范围内开展了以中小企业为对象的中小企业信用体系建设工作。自体系建立以来，截至2023年底，已有220万户中小企业建立了信用档案；已建立信用档案的中小企业中累计有18万多户企业获得银行贷款，贷款余额3.5万亿元，累计贷款发放额近7万亿元。但贷款企业户占比依然不足10%，这一比例仍显示，现有的征信系统仍存在不足，220万户的体量规模与上千万的中小企业整体规模数量相比，征信体系所涵盖的范围也极其有限。中国互联网借贷服务行业信用数据来源主要有两个方面，其一是国家对居民的征信数据，其二为个人或企业的互联网行为数据。这些数据来源都存在一些问题。就国家对居民的征信数据而言，一方面，央行征信数据的普及性和全面性尚不充分，各类基础数据分散在不同的机构；另一方面，数据的获取和开放应用的程度也与发达国家信用体系有着明显的差距。其次通过个人或企业的互联网行为数据可用于为特定客户群进行增信的基础，如电商交易记录、线下收单记录、ERP服务商提供服务过程中取得企业供销存记录等数据，但这些数据仍然相对碎片化。因此，互联网借贷服务行业想通过直接获取应用数据还不足够，借款人信用状况无法得到有效验证。2、P2P贷款行业法律、政策监管尚待完善法律法规缺失与政府监管空缺造成行业内商家资质良莠不齐的局面，也容易引诱经济犯罪等问题。一旦平台因经营不善亏本倒闭或者负责人捐款而逃，出借人将血本无归。目前虽然P2P网络借贷平台从事的是金融业务，但这些平台并不具备金融许可证，多数网贷平台注册的是“网络信息服务公司”和“咨询类公司”。从民间借贷角度看，网贷平台应属银监会监管；而从金融创新角度看，它则应属央行监管。但对于此类公司从事金融业务，尚存监管空白。对网络借贷平台，法律还没给出明确定义。在没有相关部门的监管之下，口碑好的网贷网站全靠自律。监管部门的缺失，导致中国的P2P行业非常混乱，一定程度上限制了中国P2P网贷的发展。从2023年开始，多家P2P信贷中介卷款跑路，令投资者损失巨大。2023年6月12日，P2P贷款网站“淘金贷”创办人在平台上线一周后携款百万跑路。此后半年，另一家网贷平台“优易网”在上线4个月后卷款2023余万跑路。今年4月初，“众贷网”上线仅一个月就宣告倒闭，再次将P2P网贷的行业乱象和监管漏洞曝光在众目睽睽之下。据统计，从2023年开始至少有十多家网络贷款平台出现问题。下面列出近期两个P2P平台的倒闭案例，从一定程度上反映出行业内部的乱象，违约风险正在积聚、发生。（1）众贷网，未及满月便匆匆夭折于2023年3月初上线的互联网融资平台众贷网将自己定位为“中小微企业融资平台”。众贷网的投资模式与大部分P2P一致：投资人通过第三方支付国付宝或银行将投资款打给众贷网，拍标完成后再由众贷网将此笔款打给借款人。众贷网上线之初，想尽各种方式让公司业务火红起来。除了承诺投资者红包奖励、豪华旅行等，新开张的众贷网还抛出了高额回报率，吸引了不少投资者。4月2日未满一个月的众贷网发布公告称，“由于管理团队经验的缺失，造成公司运营风险发生，所有的投资都造成了无法挽回的经济损失，现在的情况是破产”。（2）网赢天下，高收益利率显著高出同业存疑2023年8月10日，P2P贷款服务平台网赢天下发表公开信称，已全面停止所有网贷业务的运行，仅负责对之前欠款的还款安排。这家经营仅仅4个月的P2P平台累计成交金额已经近7.8亿元；截至目前，该平台贷款余额约为1.5亿元，涉及1500多名投资人。由于贷款品种的高收益，网赢天下平台在短短四个月实现7.8亿的成交量。根据海树网统计的数据，网赢天下从成立至今，一个月的标占总成交量的21.82%，一个月以下的标则占到了44.74%。其正常借款标加上综合奖励等,年化收益均已经高达50%以上。网赢天下网站信息显示，在7月18日，即发生天标逾期之后，该平台还曾三次发放了总金额为1200万的“天标”，以筹资应对短期的流动性困难。借款期限均为20天，到期总收益为3.25%～3.55%。以此测算，该“天标”的年化利率最高约为65%。而对比同业，红岭创投目前最高的年化收益不超过18%。从目前在人人贷平台上成交的交易来看，平均投资的年化收益在12%～14%之间。从成交量来看，网赢天下做到7.8个亿的规模仅用了四个月时间，而其团队不过数十人。红岭创投截至2023年末的贷款余额约2.68亿。而该平台已经经营了近四年，整个团队超过150人。而国内第一家P2P平台拍拍贷，上线六年，截至去年末的贷款余额约为8579万。三、线上理财——各类“余额宝”横空出世，能否成年还是问号根据天弘基金官方数据，从6月17日上线到6月30日的时间，天弘基金牵手支付宝在余额宝平台上推出的天弘增利宝基金客户数达251.56万户，累计申购金额达66.01亿元，按照交易日统计，日均申购金额高达6.6亿元。而根据8月8日央视新闻报导显示，目前余额宝申购基金规模已经超过250亿元，日均申购金额甚至还在进一步加速攀高至7.7亿元。考虑到13年6月底国内货币基金平均规模仅29亿元，余额宝相当于每4个交易日即再造一个全新的货币基金，余额宝在推出不到两个月的时间里，已极大震撼了整个金融市场，不到两个月的时间里“现金宝”、“活期宝”等各种类“余额宝”产品纷纷面世即可见一斑。不过以“余额宝”、“活期宝”为代表的互联网金融模式，并非创造了新型的理财产品，而是现有货币基金等理财产品在应用与销售方式上的一种创新，让投资者在网路上能更加便利地购买货币基金产品，充分利用碎片化的存量资金。继“余额宝”之后，各类“XX宝”如雨后春笋般的出现，其本质都是货币基金，收益和风险都差不多，所不同的就是挂钩的是哪家货币基金。“XX宝同质化现象，从一开始就已经基本确定。货币市场基金的收益率相差不会很大，产品难以做出差异化来，同质化的产品很可能最终让市场陷入红海之争。此外，“XX宝”在目前的货币政策下，投资货币基金产品的年化收益率基本上能做到4%—5%左右，相比银行存款利率，有一定的吸引力。不过，一旦今后银行利率如果出现像日本、美国等地一样的利率市场化，那么整个货币市场基金的吸引力无疑会大幅下降，届时，依附在货币市场基金之上的“XX宝”，也就到了退出市场的时候了。美国支付巨头PayPal早在十几年前就推出了类似于“余额宝”的服务，这一创新型产品一经推出，就受到投资者的追捧，申购规模在2023年一度达到10亿美元。但随着美国在金融危机后进入低利率时代，货币市场基金没有了生存空间，PayPal不得不在两年前停止了这一服务。1、PayPal货币市场基金，余额宝的“美国先驱”终成“美国先烈”2023年PayPal设立了账户余额的货币市场基金，该基金由PayPal自己的资产管理公司通过联接基金的方式交给巴克莱（之后是贝莱德）的母账户管理，用户只需简单地进行设置，存放在PayPal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，从而获得收益。当时PayPal货币市场基金堪称互联网金融的创举。回顾PayPal货币市场基金的发展历程，首先，这在当时是一个非常成功的互联网金融案例。PayPal数以亿计的客户账户资金被PayPal以货币基金的方式汇总起来，其规模在2023年达到巅峰的10亿美元，相当于当时一个规模排名中游的货币市场基金的水平。其次，从PayPal的角度，做货币市场基金更多是为客户提供理财便利、吸引更多的沉淀资金、提高客户黏性。这与支付宝推出“余额宝”的考虑完全相同，虽然不会带来直接收益，但是具有战略价值。货币市场的收益率是否有对客户有吸引力决定了产品的生命力。在2023年至2023年的利率下行周期中，PayPal通过主动放弃大部分管理费用的收取来维持住货币基金的收益率和吸引力，勉强维持住超过1%的收益率，期间规模仅增长了31%，而活跃账户数和年成交总额分别上升1.5倍和8倍。而在2023年至2023年利率上行期间，货币基金的年收益率超过4%，规模出现连续翻番，增长了3.5倍，而同期活跃账户数和年成交总额分别上升1.8倍和1.5倍。PayPal货币市场基金于2023年达到峰值，规模接近10亿美元。货币基金规模的增速远远高于账户和成交额的增速，说明客户在货币基金账户中留了更多的钱，甚至很可能凭借高收益从银行吸收了部分存款。此外，货币市场基金迅速膨胀缘起于一项曾经的歧视规则：美联储在《联邦储备系统Q条例》（RegulationQ）规定禁止银行向活期账户和支票账户支付利息。而货币市场基金可以规避这项规定，它吸收存款并担保任何时间都能够返还本金，同时提供的回报率还能够略高于银行利息等其他的无风险资产，满足了人们对安全、高流动性资产的需求，让闲置资金发挥出更大的效率。金融危机之后货币市场基金整体走向衰落金融危机后，美国货币市场基金规模已经下降到2.46万亿美元，相比峰值减少了超过1/3。据《洛杉矶时报》的报道，2023年货币市场基金的平均收益仅为0.04%；而2023年有47家货币市场基金提供的收益扣除手续费后仅为0.01%。货币市场基金的衰落原因主要有三个：美联储的三次量化宽松政策导致超低利率政策，使得货币市场基金获利困难或者经营亏损；美财政部在2023年后不再作为货币市场基金的最后担保人，货币市场基金的刚性兑付不再存在；多德弗兰克法案出台，推翻了之前《联邦储备系统Q条例》，规定银行可以对支票账户和活期存款账户付息，这意味着货币市场基金对活期账户付息的垄断优势丧失；宏观环境迫使PayPal关闭货币市场基金基于以上宏观金融环境原因，PayPal货币市场基金收益也直线下跌。数据显示，2023年后PayPal货币市场基金的收益急剧下降，2023年仅为0.05%，相对于2023年贬损达98%。根据PayPal的财务报告，在宣布关闭货币市场基金之前，为维持基金收益，PayPal实际上已经补贴了基金两年时间，货币市场基金已经成为了PayPal的负担。在PayPal关闭货币市场基金前夕，基金收益已经不足以支付各项管理支出，PayPal同时还需倒贴给用户象征性的0.05%收益，加上约相当于0.75%的管理运营费用，近5亿美元的基金规模会给PayPal每年造成400万美元以上的亏损。与此同时，当初PayPal货币市场基金提高客户黏性的功能也因为边际效应而趋于无效。今天的PayPal已经发展到足够大，在美国境内超过2023家实体零售店支持PayPal支付。PayPal已经成为美国人的一种生活习惯，不必再依靠微薄的基金收益吸引客户，提高客户黏性。PayPal最终在2023年选择将货币基金清盘。四、线上金融服务——红花虽美好，却不见绿叶遍地凋零可以说，互联网金融是现下中国最炙手可热的讨论主题。当前，金融服务各子行业加速相互融合、渗透、交叉，并打上了互联网的快车，前景展望一片大好。在一片欢呼声中，我们必须认识到，在线上金融服务领域里已经有过诸多的开拓者，它们曾经一度辉煌，最后却走向了衰落。这些宝贵的实际经验，为我们在前进的途中提供客观冷静的思考。回顾下面的案例，我们发现，之所以每个项目在初始的时候都获得很高的市场呼声，是因为互联网低成本、快速复制传播的特性与传统金融业务嫁接产生的创新商业模式令市场振奋。具体我们看到线上金融服务的优缺点是：优点：互联网低成本、快速传播复制特性便于简单金融产品服务的市场拓展，增加覆盖客户人群范围；缺点：一般适用于较简单的金融产品与服务，不适合复杂产品与服务业务的开拓；需要注意的是，基于互联网特性的创新商业模式未必适合开展的金融业务，很可能无法为企业形成必要的业务门槛、足够的客户黏性，使得企业缺乏突出的竞争力，最终难免逃脱被市场淘汰的命运。1、互联网银行SFNB（SecurityFirstNetworkBank）因巨额亏损被收购1995年10月，SFNB在网上开业，是一家纯网络银行。在短短几个月内即有上千万的浏览量，引起当时市场的极大关注。随后有多家网络银行紧随其后而成立，使得网络银行成为90年代美国电子商务热潮时期的一大亮点。SFNB的业务主要包括三个方面：一是提供即时资讯，如查询结存的余额、外币报价、黄金及金币买卖报价、定期存款利率的资料等；二是办理银行一般交易，如客户往来、储蓄、定期账户间的转账、新做定期存款及更改存款的到期指示、申领支票薄等；三是为在线交易的买卖双方办理交割手续。SFNB在当时为了赢取客户采取的主要营销策略包括：利用客户服务代表弥补缺乏分支机构支持的缺陷，通过客户服务代表提供每周7天、每天24小时的客户支持，从而使客户感受到真实的服务；通过为客户提供免费的基本支票账户吸引客户。网上银行业务诞生之初，多数人对其安全性持怀疑态度。SFNB向客户提供免费的基本支票账户，使客户能够在毫无风险的情况下尝试互联网银行，以此吸引更多的客户尝试网上银行业务；通过技术手段与客户保持密切联系、为客户提供个性化服务。通过现代技术手段，SFNB创造性地开拓了一些与客户进行联系的营销渠道。例如，在SFNB的Web站点上有一个常设栏目，为客户提供有关个人财务管理咨询服务，如全国的不收费ATM的列表。另外，SFNB的工作人员还定期给客户发送有关新功能和新产品的电子邮件通告；让客户给服务定价。SFNB通过其Web站点对潜在客户进行查询，以确定收费标准，并且也更进一步地培育了与客户之间的良好关系。SFNB最初取得成功的关键在于充分利用了网络低成本与高速传播复制的优势。4个月时间内，客户达到4000个，遍布50个州，每个账户平均交易额达到25000美元。但由于电子商务的低谷到来，2023年SFNB因巨额亏损被加拿大皇家银行金融集团收购。我们认为，SFNB失败的主要原因，也是纯粹网络银行的通病。以网络操作的便捷性和更高的储蓄利率吸引客户，而不是以专业的金融服务、技能为核心竞争力。从而导致客户黏性不足，机构盈利能力单薄。在电子商务整体行业出现大滑坡时，出现大幅亏损而难以为继。2、互联网保险INSWEB规模难做大,最终被收购InsWeb于1995年成立，2023年在Nasdaq上市。InsWeb创造了第一家线上保险市场，让消费者在线上比较各种保险产品和费率。InsWeb是全球最大的保险电子商务站点，并且在业界有着非常高的声誉，2023年被FORBES称为是网上最优秀的站点。公司的商业模式包括：为消费者提供多家合作保险公司的产品报价以帮助对比，并从消费者收取费用；为代理人提供消费者的个人信息和投保意向，并向代理人收取费用。公司收入水平从上市以来并未出现显著的增长。主要由于保险产品大多较为复杂，往往需要服务人员面对面的交流和解释，纯粹依靠网络销售是较为困难