2023年资产评估师《资产评估实务(二)》点睛提分三套卷之（一）附详解

PAGEPAGE12023年资产评估师《资产评估实务(二)》点睛提分三套卷之（一）附详解一、单选题1.某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为3∶1，加权平均资本成本为10％。假如债务资本成本和权益资本成本保持不变，如果将普通股与长期债券的比例变为1∶3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将（）。A、大于10％B、小于10％C、等于10％D、无法确定答案：B解析：在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资金成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。2.甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元。预期股利增长率4%，股权资本成本12%，期末每股净资产10元，没有优先股。2014年末甲公司的市净率为（）。A、1.25B、1.2C、1.35D、1.3答案：D解析：市净率＝[2×50%×（1＋4%）/（12%－4%）]/10＝1.303.某评估机构以2017年1月1日为基准日对A企业进行整体评估，已知该企业2016年实现企业自由现金流量200万元，经调查分析，预计该企业自评估基准日起三年内每年的企业自由现金流量将在前一年的基础上增加10%，自第四年起将稳定在第三年的水平上，若折现率为8%，无限期经营，则该企业评估整体价值最接近于（）万元。A、3264B、2314C、3347D、4210答案：A解析：≈3264（万元）4.下列关于许可费节省法评估思路的说法中，错误的是（）。A、许可费节省法的基础是虚拟许可使用费B、许可使用费一定不包括期初入门费和建立在每年经营业绩基础上的分成费C、许可费节省法的具体思路是，测算由于拥有该项资产而节省的向第三方定期支付许可使用费的金额，并对该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出考虑税收影响后，通过适当的折现率折现到评估基准日时点，以此作为该项无形资产的价值D、采用许可费节省法评估无形资产的价值实际上是通过参考虚拟的许可使用费价值而确定的答案：B解析：在某些情况下，许可使用费可能包括一笔期初入门费和建立在每年经营业绩基础上的分成费。5.从商标构成角度来看，“北京稻香村Since1773”属于（）。A、声音商标B、色彩商标C、符号商标D、文字商标答案：D解析：从商标构成角度来看，“北京稻香村Since1773”属于文字商标。6.甲企业以一项先进的技术向乙企业投资，该技术的重置成本为200万元，乙企业拟投入的资产重置成本为4000万元，甲企业无形资产成本利润率为500%，乙企业拟投入的资产成本利润率为25%，则无形资产投资的分成率为（）。A、12.5%B、19.35%C、15%D、18.75%答案：B解析：据题意：甲企业无形资产的约当投资量＝200×（1＋500%）＝1200（万元）；乙企业资产的约当投资量＝4000×（1＋25%）＝5000（万元）；甲企业投资无形资产的利润分成率＝1200/（1200＋5000）＝19.35%。7.某发明专利权现已使用了5年，尚可使用3年，目前该无形资产的贬值率为（）。A、62.5%B、37.5％C、40.5％D、50％答案：A解析：采用剩余经济寿命预测法确定无形资产成新率为：成新率＝已使用年限/（已使用年限+剩余使用年限）×100％＝5/（5+3）＝62.5%，因此应选择A。8.评估人员在运用市场法进行企业价值评估时，应当将最新的市场情况纳入评估过程中。这体现的原则是（）。A、可比性原则B、可获得性原则C、及时性原则D、有效性原则答案：C解析：及时性原则是指评估人员在运用市场法进行企业价值评估时，应当将最新的市场情况纳入评估过程中，选项C正确。9.下列选项中，关于无形资产评估方法成本法的说法中正确的有（）。A、采用成本法评估中，要注意扣除预计存在的功能性贬值和投资性贬值B、采用成本法评估中，要注意扣除实际存在的功能性贬值和经济性贬值C、采用成本法评估中，要注意扣除实际存在的功能性贬值和投资性贬值D、采用成本法评估中，要注意扣除预计存在的功能性贬值和经济性贬值答案：B解析：采用成本法进行评估时，要注意根据现行条件下重新形成或取得该项无形资产所需的全部费用（含资金成本和合理利润）确定评估值，在评估中要注意扣除实际存在的功能性贬值和经济性贬值。10.下列资产中，属于小型高新技术企业、许多传媒文化产业和第三产业服务机构里经济价值最大的资产是（）。A、长期股权投资B、无形资产C、银行存款D、应收账款答案：B形资产经常没有记入编制的资产负债表中，而这些资产往往是小型高新技术企业和许多传媒文化产业以及第三产业服务机构里经济价值最大的组成部分。11.（）是指以工业品外观设计工作为保护客体的专利权。A、实用新型专利B、发明专利C、技术专利D、外观设计专利答案：D解析：外观设计专利是指以工业品外观设计工作为保护客体的专利权。12.对于一些高科技企业和服务性企业来说，采用资产基础法评估企业价值的不足之处不包括（）。A、通常所用的时间较长.成本较高B、难以发掘某些无形资产对企业价值创造的作用C、难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象D、难以体现企业整体获利能力答案：C解析：难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象，属于市场法评估企业价值的局限性，选项C不符合题意。13.主要依赖于与相关业务当事人建立非契约性信任关系的无形资产是（）。A、知识型无形资产B、权力型无形资产C、关系型无形资产D、组合型无形资产答案：C解析：与权力型无形资产不同的是，关系型无形资产主要依赖于与相关业务当事人建立非契约性的信任关系。14.下列情形中，可能形成表外资产的是（）。A、企业拥有协议约定的优惠供应条件B、企业外购著作权资产C、企业外购商业特许经营权D、企业并购形成商誉答案：A解析：常见表外资产有：一是有获得专利管理机关颁发证书的专利或专利申请；二是自创无形资产，该无形资产投入账面没有反映；三是企业毛利率明显高于同行业平均水平；四是存在某种形式的特许权利（有些特许权利法规可能不允许单独转让，但可以随企业权益一同转让）；五是企业持有较知名商标（可能被冠以驰名商标、著名商标等）；六是存在著作权；七是具有独特的经营模式；八是协议约定的企业获益形式，如优惠贷款利率、优厚供应条件等。15.无形损耗对无形资产的（）产生影响。A、价值B、使用价值C、价值和使用价值D、交换价值答案：A形资产价值降低的原因主要是无形损耗形成的。16.决定企业价值类型和企业价值最重要的因素之一是（）。A、评估目的B、评估委托合同C、评估方法D、评估机构答案：A解析：评估目的是决定企业价值类型和企业价值最重要的因素之一。17.股权财产税的税基一般是（）。A、股权的市场价值B、股权的清算价值C、股权的投资价值D、股权的交易价格答案：A解析：股权财产税的税基一般是股权的市场价值，如果股权投资对象为上市公司，其市场价值可以根据市场交易价格很方便地加以确定；但对于非上市公司的股权，其市场价值通常需要评估专业人员进行评估后确定。18.企业的资产总额为8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4:6，长期负债利息率为8%，评估时社会无风险报酬率为4%，社会平均投资报酬率为8%，该企业的β系数为1.2，该企业的所得税税率为33%，采用加权平均资本成本模型计算的折现率应为（）。A、8.45%B、7.23%C、6.25%D、7.42%答案：D解析：折现率＝40%×8%×（1－33%）＋60%×[4%＋（8%－4%）×1.2]＝7.42%19.下列选项中，（）是指转让方在合同规定的时间和地域范围内只把技术授予受让方使用，同时转让方自己保留使用权和该专利产品销售权，但不再将该技术转让给其他人使用。A、排他许可权B、独占使用权C、一般使用权D、强制许可权答案：A解析：排他使用权（独家使用权）是指转让方在合同规定的时间和地域范围内只把技术授予受让方使用，同时转让方自己保留使用权和该专利产品销售权，但不再将该技术转让给其他人使用20.某企业5年前获得一项专利，法定寿命为10年，现对其价值进行评估。经专家估算，至评估基准日，其重置成本为120万元，尚可使用3年，则对该项专利的评估价值为（）万元A、45B、50C、60D、72答案：A解析：据题意得:贬值率=已使用年限/(己使用年限+剩余使用的年限)x100%=5/(5+3)=0.625评估价值=重置成本x(1一贬值率)=120x(1-O.625)=45(万元)21.企业在遵循价值规律的基础上，通过以价值为核心的管理，使企业利益相关者均能获得满意回报的能力指的是（）。A、企业能力B、企业水准C、企业目标D、企业价值答案：D解析：企业价值是企业在遵循价值规律的基础上，通过以价值为核心的管理，使企业科益相关者均能获得满意回报的能力。22.A公司2016年的每股收益为1.6元，股利支付率为30%，收益和股利的增长率预计为2%。该公司的β值为1.2，市场风险溢价为7%，无风险报酬率为3%，则该公司的PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）为（）。A、1.32B、2.63C、1.63D、3.26答案：C解析：当前的股利支付率b＝30%，预期公司收益和股利的增长率g＝2%，股权资本成本r＝3%＋1.2×7%＝11.4%，P/E＝[b×（1＋g）]/（r-g）＝[30%×（1＋2%）]/（11.4%-2%）＝3.26，PEG＝市盈率/（企业年盈利增长率×100）=3.26/2=1.63。23.在资产基础法中，无风险报酬率应选择（）。A、评估基准日10年期国债到期收益率B、评估基准日5年期国债到期收益率C、评估基准日10年期国债票面利率D、评估基准日5年期国债票面利率答案：A风险报酬率主要根据评估基准日10年期国债到期收益率确定。24.东方公司拥有一种磁带式收音机的专利，当市场上出现CD等随身听后，磁带式收音机的市场需求逐渐下降，导致该专利在合法期限到期之前就在技术层面被淘汰了。这指的是该项专利的（）缩短了。A、法定寿命B、司法寿命C、技术寿命D、经济寿命答案：C解析：技术寿命是一项无形资产所承载的技术被新技术替代过程中所经历的期间。25.不适用于资产评估的假设有（）。A、清算假设B、资产收益率波动假设C、持续使用假设D、公开市场假设答案：B形资产的评估假设有：清算假设，持续使用假设，公开市场假设。26.基于市场上可比的或相似的许可费使用费率为基础确定许可费率时，其先决条件是（）。A、必须存在可比较的无形资产，且这些无形资产是在公平市场上无限期被许可使用的B、必须存在可比较的无形资产，一个自愿的被许可方为获取使用权而愿意支付给一个自愿的许可方的金额，经过对比调整后作为评估对象的许可费用C、必须存在可比较的无形资产，但这些无形资产的有效期限、预期收益及获得预期收益的风险等参数可以不可获取D、必须存在可比较的无形资产，且这些无形资产是在公平市场上定期被许可使用的答案：D解析：许可费率即虚拟的许可费比率。虚拟许可费率的取得一般有两种方式：第一种是以市场上可比的或相似的许可费使用费率为基础确定。使用这一方式的先决条件是必须存在可比较的无形资产，且这些无形资产是在公平市场上定期被许可使用的。27.下列选项中，（）是用以证明该商品或服务的原产地、原料、制造方法、质量或者其他特定品质的标志。A、商品商标B、服务商标C、集体商标D、证明商标答案：D解析：证明商标是指由对某种商品或者服务具有监督能力的组织所控制，而由该组织以外的单位或者个人使用于其商品或服务，用以证明该商品或服务的原产地、原料、制造方法、质量或者其他特定品质的标志。28.乙企业研发出一种新型胶水，研发过程中共消耗物料及其他费用60万元，人员开支20万元。评估人员通过分析测算，确定科研人员创造性劳动倍加系数为2，科研平均风险系数为0.2，该无形资产投资报酬率为259，采用倍加系数法估算期重置成本为（）万元。A、100B、125C、巳156.25D、200答案：C解析：29.根据我国《计算机软件保护条例》的规定，自然人的软件复制权保护期为（）。A、自然人终生B、自然人终生及其死亡后40年C、自然人终生及其死亡后50年，截止于自然人死亡后第50年的12月31日D、截止于软件首次发表后第50年的12月31日答案：C解析：自然人的软件复制权保护期为自然人终生及其死亡后50年。30.通常，在破产企业或单项资产出售价值大于企业整体出售价值的情况下，无形资产评估应采用（）。A、公平交易假设B、公开市场假设C、清算假设D、减值测试答案：C解析：通常，在破产企业或单项资产出售价值大于企业整体出售价值的情况下，无形资产评估应采用清算假设。多选题1.关于资产基础法的评估技术思路，以下说法正确的有（）。A、评估人员应根据评估基准日的资产负债表为基础进行评估B、评估范围包括被评估企业资产负债表表内和表外各项资产和负债C、要确定表外或有负债，或有负债是不记入以历史成本为基础编制的资产负债表中的，也不会在附注中披露D、涉及特殊专业知识和经验的资产评估，可能需要使用专门的评估专业人员或者利用专家工作及相关报告E、在评估出企业各项资产和负债的价值之后，评估专业人员将编制一份新的资产负债表或者评估结果汇总表，进而分析得到股东全部权益价值答案：ABDE解析：在一般公允会计准则的规定中，或有负债是不记入以历史成本为基础编制的资产负债表中的，但是重要的或有负债需要在会计报表附注中予以披露。选项C不正确。2.在评估实务中，以下会影响著作权资产的价值的因素有（）。A、宏观经济状况B、市场需求状况C、著作权所依托的作品D、著作权的权利人性质E、著作权的法律状态答案：ABCE解析：评估实务中，可以从以下一些方面来考虑影响著作权资产价值的因素:宏观经济状况、市场需求状况、著作权所依托的作品、著作权的运营模式、著作权的法律状态。3.经验数据法是常被采用的一种利润分成法，一般根据“三分”分成法、“四分”分成法或其他经验比例等原则估计无形资产的利润分成率。“三分法”的基本要素包括（）。A、资金B、技术C、管理D、劳动力E、评估使用期限答案：ABD解析：我国理论界通常采用三分法，即主要考虑生产经营活动中的三大要素：资金、劳动力和技术。4.按照无形资产的性质和属性分类，可大致将其分为（）。A、权力型无形资产B、知识型无形资产C、关系型无形资产D、组合型无形资产E、法律型无形资产答案：ABCD解析：按照无形资产的性质和属性分类，可大致将其分为知识型无形资产、权力型无形资产、关系型无形资产和组合型无形资产。5.无形资产清查核实的方法包括（）。A、非现场调查B、访谈C、查验资料D、函证E、现场查勘答案：BCDE形资产清查核实的方法包括查验资料、访谈、现场查勘、函证等，其中函证并不是必需的。但在一些情况下，为核实无形资产销售收入的真实性，或核实无形资产许可费的合理性，评估专业人员可能需要采用函证的方法。6.特殊的普通合伙企业中，一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担（）。A、无限责任B、无限连带责任C、有限责任D、有限连带责任E、一般责任答案：AB解析：特殊的普通合伙企业中，一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或者无限连带责任。7.以下属于我国专利权的法律状态的有（）。A、申请专利的权利.专利申请权和专利权B、专利权的无效宣告C、专利权的对外许可D、专利权的终止与恢复E、专利权的重新使用答案：ABCD解析：专利权具有多种法律状态，不同的法律状态对应不同的法律意义，对专利资产价值的影响也不同。按照现行专利法律、法规的规定，我国专利权的法律状态主要涉及以下几个方面：（1）申请专利的权利、专利申请权和专利权；（2）专利权的无效宣告、终止与恢复；（3）专利权的对外许可。8.评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握的原则有（）。A、相关性B、有效性C、客观性D、经济性E、可靠性答案：ABCDE解析：评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握相关性、有效性、客观性、经济性、可靠性五个原则。9.下列影响因素中，属于评估专业人员在选择分成率时应考虑的因素有（）。A、被评估无形资产所在企业的行业状况B、被评估无形资产所在其他资产的账面价值，和以其为基础测算的经济收益指标C、被评估无形资产所在企业的经营类型和实际经营能力D、被评估无形资产所在企业其他资产为创造收益所做的贡献的相对重要性E、被评估无形资产的具体类型答案：ACDE解析：在选择分成率时，评估专业人员应考虑以下因素：一是被评估无形资产的具体类型；二是被评估无形资产所在企业的经营类型；三是被评估无形资产所在企业的行业状况；四是被评估无形资产所在企业的实际经营能力分析；五是被评估无形资产所在企业其他资产为创造收益所做贡献的相对重要性分析；六是市场上相同或类似无形资产转让协议中已知的分成情况；七是分析中选择的测算经济收益指标应该以被评估无形资产所在企业其他有形及无形资产的公允价值为基础。10.下列属于成功的盈利模式共同的特征的有（）。A、具有独特的价值B、难以被模仿C、脚踏实地D、都能获得垄断利润E、都能占据垄断地位答案：ABC解析：成功的盈利模式至少具有三个共同的特征:第一，独特的价值;第二，难以模仿;第三，脚踏实地。简答题（总共4题）1.甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突破。因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其“P”系列注册商标的使用权。2018年3月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产“P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为5年，采用普通许可方式。为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日为2017年12月31日。甲公司历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）为32%。乙公司为20%。经分析，预计乙公司在使用甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至30%。参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未来竞争者的介入，同时结合乙公司自身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为：评估基准日后第1～2年维持现行的5000元/台的价格；第3年每台降400元；第4～5年每台降300元。销售数量在2018－2022的各年分别为：4万台、4.7万台、5万台、4.9万台、4.8万台。经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为65%，预测年度保持稳定。评估基准日5年期国债到期收益率3.5%，1年期国债到期收益率3%。影响商标资产的政策风险1%，法律风险1%，市场风险为2%，技术替代风险3%，公司管理风险2%。要求：（1）说明本次商标资产评估对象。（2）按照差额法计算乙公司无形资产的超额收益率。（3）计算“P”系列商标的超额收益率。（4）确定商标资产收益期限，并说明理由；计算预测各期商标资产超额净收益。（5）采用累加法计算商标资产折现率。（6）假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。答案：（1）本次商标资产评估对象为“P”商标授权使用权价值。（2）乙公司无形资产的超额收益率＝30%-20%＝10%（3）“P”系列商标的超额收益率＝10%×65%＝6.5%（4）商标资产收益期限为5年，因为“P”商标授权使用期限为5年。2018年商标资产超额净收益＝5000×4×6.5%＝1300（万元）2019年商标资产超额净收益＝5000×4.7×6.5%＝1527.50（万元）2020年商标资产超额净收益＝4600×5×6.5%＝1495（万元）2021年商标资产超额净收益＝4700×4.9×6.5%＝1496.95（万元）2022年商标资产超额净收益＝4700×4.8×6.5%＝1466.4（万元）（5）商标资产折现率＝3.5%+1%+1%+2%+3%+2%＝12.5%（6）商标资产评估价值＝1300/（1+12.5%）+1527.50/（1+12.5%）^2+1495/（1+12.5%）^3+1496.95/（1+12.5%）^4+1466.4/（1+12.5%）^5＝5160.74（万元）2.甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。甲公司2014－2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。经预测，2017－2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。经预测，甲公司未来3年利润率（利润总额/营业收入）将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017－2019年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠截止期限为2018年12月31日。评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。要求：（1）计算2017－2019年甲公司股权自由现金流量。（2）计算适用于甲公司的折现率。（3）假设现金流量在期末产生，计算2017－2019年甲公司的收益现值。（4）计算永续价值在评估基准日的现值。（5）不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。（16分）答案：（1）股权自由现金流量＝[净利润＋利息费用×（1－所得税税率）＋折旧及摊销]－（资本性支出＋营运资金增加）－利息费用×（1－所得税税率）－（偿还付息债务本金－新借付息债务）因为公司没有借款，股权自由现金流量＝净利润＋折旧摊销－（资本性支出＋营运资金增加）因享受政府税收优惠政策，所得税优惠截止期限为2018年12月31日，所以2017年、2018年净利润＝利润总额。2017年甲公司股权自由现金流量＝5500×10%＋400－（1000＋5500×1%）＝－105（万元）2018年甲公司股权自由现金流量＝6000×10%＋500－（0＋6000×1%）＝1040（万元）2019年甲公司股权自由现金流量＝6500×10%×（1－25%）＋600－（0＋6500×1%）＝1022.5（万元）（免税期到2018年底，2019年需要交所得税）（2）适用于甲公司的折现率＝3%＋1.03×7%＋2%＝12.21%（3）2017－2019年甲公司的收益现值＝－105/（1＋12.21%）＋1040/（1＋12.21%）2＋1022.5/（1＋12.21%）3＝－93.57＋825.98＋723.72＝1456.13（万元）（4）永续价值在评估基准日的现值＝1087.50/12.21%/（1＋12.21%）3＝6304.04（万元）（5）非经营资产价值＝200（万元）非经营性负债价值＝专项应付款价值＋应付股利专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0专项应付款分三年确认收益，每年500万元专项应付款价值＝500×25%＝125（万元）应付股利价值＝100万元非经营性负债价值＝125＋100＝225（万元）（6）甲公司股东全部权益的评估价值＝1456.13＋6304.04＋200－225＝7735.17（万元）3.某自行车厂，过去由于电动车的替代而市场滑落，经营惨淡，面临较大的生存危机。最近几年恰逢共享单车的推动，市场迎来蓬勃生机，自行车厂业绩转好，企业转危为安并引进了战略投资者。自行车厂在政府鼓励下去远郊获得了一块土地并开始作为新的生产用地，土地出让金为3000万元，截至2017年12月31日自行车厂尚有300万元土地款未缴足。原来市区的老厂房全部搬迁，预备改建为商业体，由该自行车厂自己进行商业开发，预计次年的改建成本为8000万元。天不遂人愿，由于2017年政策方面的原因，共享单车相关业务发展受到了制约，自行车厂营收开始下滑，2017年的营业收入为4500万元，预计下滑趋势将维持5年，企业预测2018年至2022年的自行车营业收入分别为4200万元、4000万元、3900万元、3800万元和3800万元，商业开发的营业收入分别为2000万元、4000万元、6000万元、8000万元、8000万元。其中自行车业务的估算如下：2018年至2022年的利润总额分别占营业收入的10%，营运资金分别占营业收入的1%，利息支出分别为100万元、90万元、90万元、50万元和40万元，折旧摊销分别为700万元、600万元、400万元、285万元和285万元，资本性支出分别为500万元、500万元、0、0和300万元。已知折现率为12%，企业所得税税率为25%。同时，评估专业人员认为老厂房尚未完成商业开发，且自行车厂不具有相关实践经验，其商业开发的未来收益预测不应纳入净现金流的估计之中，评估基准日为2017年12月31日。求：（1）自行车厂将市区老厂房用于商业开发属于公司层的什么战略？该战略具体包括哪些类型？（2）评估专业人员认为老厂房商业开发预测收益不应计入净现金流的说法是否合理，并说明理由。（3）计算2018年至2022年预测期该厂家的企业自由现金流量。（4）计算预测期的现值。（5）如果厂家自2023年起以2022年的企业自由现金流量稳定不变，求厂家的永续价值。（6）计算评估基准日的企业价值。答案：（1）自行车厂将市区老厂房用于商业开发属于公司层的发展型战略，该战略包括横向一体化战略、纵向一体化战略、多样化战略。（2）说法合理，商业开发对于自行车业务来说属于非经营活动业务，由此产生的收入和支出应该剥离出来单独评估，所以相关现金流不纳入净现金流估计。（3）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）＝（净利润＋税后利息费用＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）2018－2022年企业自由现金流量估算2018年企业自由现金流量＝[4200╳10%╳（1－25%）＋100╳（1－25%）＋700]－[500＋（4200－4500）╳1%]＝593（万元）2019年企业自由现金流量＝[4000╳10%╳（1－25%）＋90╳（1－25%）＋600]－[500＋（4000－4200）╳1%]＝469.5（万元）2020年企业自由现金流量＝[3900╳10%╳（1－25%）＋90╳（1－25%）＋400]－[0＋（3900－4000）╳1%]＝761（万元）2021年企业自由现金流量＝[3800╳10%╳（1－25%）＋50╳（1－25%）＋285]－[0＋（3800－3900）╳1%]＝608.5（万元）2022年企业自由现金流量＝[3800╳10%╳（1－25%）＋40╳（1－25%）＋285]－[300＋（3800－3800）╳1%]＝300（万元）（4）预测期的现值＝593/（1＋12%）1＋469.5/（1＋12%）2＋761/（1＋12%）3＋608.5/（1＋12%）4＋300/（1＋12%）5＝2002.35（万元）（5）永续期价值＝（300/12%）/（1＋12%）5＝1418.5