《财务管理理论基础》

财务理论概述第一章财务理论概述财务管理财务经理财务目标委托代理财务学科财务理论财务假设财务原则2第一节、财务管理内容与财务经理职责一、财务管理的基本概念财务管理是基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作。

企业管理计划组织指挥协调控制生产销售质量物资人事财务职能对象生产管理销售管理质量管理物资管理人事管理财务管理=31.财务活动含义具体活动筹资活动筹措和集中所需资金的过程。吸收直接投资、发行股票、用留存收益转增资本；借款、发行债券；偿还借款；支付利息、股利及付出各种筹资费用。投资活动广义投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程.狭义的投资仅指对外投资。购置流动资产、固定资产、无形资产；购买股票、债券、基金；变卖对内投资形成的各种资产或收回对外投资。41.财务活动含义具体活动资金营运活动因企业经营而引起的财务活动①采购材料或商品；支付工资和其他营业费用；②产品销售收回资金；③企业现有资金不能满足企业经营需要，利用商业信用融通资金分配活动广义分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；狭义分配仅指对利润尤其是净利润的分配。税收缴纳；利息支付、租金支付、薪酬分配和利润分配，其中利润分配是狭义的分配活动。52财务关系企业/公司股东(普通/优先)剩余权益分配关系经理层所有者财务政府(税务机关)强制和无偿分配分配关系主导性关系内部部门利益分配与内部结算内政关系企业员工劳动报酬结算关系基础关系债权人(银行/债券人)债权债务关系客户供应商购销关系债权债务社会公众社区环境社会责任董事会经营者财务63.综合性价值管理财务管理是一项综合性管理工作财务管理与企业各方面具有广泛联系财务管理能迅速反映企业生产经营状况7二、财务管理的对象与内容1财务管理的对象------资金及其流转(1)现金的短期循环

股东银行现金股利借入归还投资商业信用应收账款在产品原材料产成品赊销现销管理和销售费用收款偿还赊购现购营业费用人工成本现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环8二、财务管理的对象与内容1财务管理的对象------资金及其流转(2)现金的长期循环

现金固定资产在产品产成品投资出售折旧应收账款赊销现销收款现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间在一年以上的流转，称为现金的长期循环9二、财务管理的对象与内容1财务管理的对象------资金及其流转(3)现金流转不平衡企业内部原因（如盈利、亏损或扩充等）以及企业外部原因（如市场季节性变化、经济的波动、通货膨胀、企业竞争等）会导致企业现金流转不平衡。原因解决内部解决：开源节流，科学决策，合理规划外部解决：企业间融资、信贷融资、股权融资10二、财务管理的对象与内容2财务管理的内容投资决策长期决策与短期决策项目投资和证券投资筹资决策权益资金和借入资金长期资金和短期资金股利决策股利支付率营运资本管理

流动资产、流动负债成本管理成本核算、预测、分析、决策投资管理筹资管理长期财务管理日常财务管理11净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

财务管理基本内容——资产负债表模式12二、财务管理的对象与内容3财务管理的职能财务管理循环的行程序制定财务决策预测经济活动记录实际数据计算应达标准制定预算和标准对比标准与实际提出控制报告差异分析与调查评价与考核激励采取行动13三、企业财务组织企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会14（一）财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息

15国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有8个方面：

1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分；

2.在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理；

3.以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；16

5.CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁；

6.在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系；

7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战；

8.如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。CFO将成为企业战略的领导人17（二）财务管理人员初级职位财务分析员、信用分析员、现金管理员中级职位财务部长助理、财务分析经理、风险控制经理、养老基金经理、财务报告经理高级职位财务总监、财务部长、会计部长18第二节财务管理目标与代理关系财务管理目标及其评价一实务中的财务管理目标二委托代理关系与公司治理三19一、财务管理目标及其评价企业目标及对财务管理要求生存发展筹集企业发展、扩大收入所需要的资金，是对财务管理的第二个要求盈利通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求财务管理目标特征种类相对稳定性、主辅多元化、多层次性利润（率）最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等20（一）利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的原因：◎

符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎

资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎

只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。212.

以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；

●

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●

没有考虑风险因素；●

可能会导致公司的短期行为。22（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点

◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求233.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●

只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。24（三）公司价值最大化

1.公司价值的确定

公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值252.公司价值最大化作为财务管理目标的优点◎考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；◎反映了对公司资产保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行为；◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。263.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷●对非上市公司很难适用；●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定问题。27二、实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

▼每股收益率的增长

▼资本可获得性

▼销售利润率（投资收益率）▼股票价格升值和股利

5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率2028股东价值经营现金流量资本成本资本结构，破产风险、税率股利政策筹资活动资本成本资本成本资本成本图1—1股东价值的影响因素29股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型三、委托代理关系与公司治理30公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人代理人社会固定索取权或有索取权剩余索取权31

(一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离32激励机制A路径B路径监督机制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法334.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制34（二）股东与债权人股东目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：35

3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途:

☆从事高风险投资☆转移资本☆弃债逃债36

V>B,S=V-B,债权人索偿权=BV≤B,S=0,债权人索偿权≤B公司价值（V）B=$100债券价值（B）股票价值（S）B价值股权、债权、公司价值374.债权人为保护自己的利益通常采取的措施降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

38（二）股东财富与社会责任股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。

股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。39金融市场财务目标信息隐藏信息延缓信息误导信息公司价值股票价值+债券价值市场效率信息问题公司与金融市场40第三节财务管理假设与原则财务管理假设一财务管理原则二41一、财务管理假设1.假设与财务管理假设假设公设自然科学中的假设几何学中的公设社会科学中的假设会计假设会计主体假设持续经营假设会计分期假设货币计量假设财务假设人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想、是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。财务管理基本假设财务管理派生假设财务管理具体假设目前存在争议422.财务管理假设的表述项目含义作用其他有效市场假设1.财务管理所依据的资本市场是健全和有效的；2.市场有效性包括：(1)信息公开的有效性，(2)信息从公开到被接收的有效性，(3)信息接收者对所获得信息作出判断的有效性，(4)信息的接收者依照其判断实施投资的有效性确立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式、安排资金结构，确定筹资组合的理论基础。①弱式有效市场：②半强式有效市场：③强式有效市场资金借贷无限制假设无论哪个理财主体都可以依市场利率水平借贷所需资金。可以为企业筹集资金、调整资本结构等提供依据衍生432.财务管理假设的表述项目含义作用其他理财主体假设1.理财主体是指财务管理为之服务的特定单位。2.财务主体具有独立性、权责对等性、目的性、主要运用价值手段进行活动。

界定了空间范围；为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定理论基础.财务管理主体与会计主体、财政主体、法律主体等存在一定差异。理性理财假设财务管理主体和财务管理人员都是理性的，理财行为是理性的。为合理判断理财行为提供理论依据①理财是一种有目的的行为；②理财人员会在多个方案中选择一个最佳方案；③当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。衍生442.财务管理假设的表述项目含义作用其他持续经营假设理财主体持续存在且能够执行预计的经济活动。界定了时间范围。是合理安排短期和长期资金关系；确定短期投资和长期投资关系；处理短期利益和长期利益关系的基础。财务分期假设理财主体将持续经营期可以认为的划分为若干个具体期间。规定了财务管理活动的时间界限以便提供进行财务分期、财务决策和财务预算等工作衍生452.财务管理假设的表述项目含义作用其他委托代理假设资金时间价值在进行财务计量时要假设资金具有时间价值货币投入市场后会随着时间的延续不断增加①现值②早收晚付筹资与投资分离假设借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，储蓄人也不需要考虑借款人所作投资的具体情况。46二、财务管理原则1.财务管理原则财务管理原则47有关竞争环境的原则项目含义依据要求及应用自利行为原则人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动依据是理性的经济人假设（1）委托代理理论（2）机会成本双方交易原则每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力。依据是：商业交易至少有两方；交易是“零和博弈”；各方都是自利的。该原则要求：（1）不能“以自我为中心”（2）在理解财务交易时要注意税收的影响。信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。是自利行为原则的延伸要求：根据公司的行为判断它未来的收益状况。在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息引导原则当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导它是一个次优化准则。不会帮你找到最好的方案，常常可以使你避免采取最差的方案，最好的结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。该原则是行动传递信号原则的一种运用。适用于：当理解存在局限性；寻找最优方案成本过高应用：行业标准免费跟庄48有关创造价值的原则项目含义依据要求及应用有价值创意原则新创意能获得额外报酬

竞争理论直接投资项目经营和销售活动比较优势原则专长能创造价值分工理论