第三章汇率制度与外汇管制

第三章汇率制度与外汇管制第一页，共一百一十三页，2022年，8月28日第一节汇率制度及其选择一、汇率制度及其分类（一）含义汇率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。第二页，共一百一十三页，2022年，8月28日汇率制度包括的内容：第一，确定汇率的依据；第二，汇率波动的界限；第三，维持汇率应采取的措施第四，汇率的调整。第三页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）理论分类理论上，根据汇率波动的情况可将汇率制度分为两类：固定汇率制和浮动汇率制。1、固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于一定的幅度之内的汇率制度。在这种制度下，一国中央银行有义务对外汇市场进行干预，以维持汇率的稳定。第四页，共一百一十三页，2022年，8月28日政府干预外汇市场的手段：——改变再贴现率——动用黄金或外汇储备——外汇管制——举借外债/货币互换协议第五页，共一百一十三页，2022年，8月28日金本位体系下的固定汇率制度1880~1914年，西方主要国家通行金本位制。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比——铸币平价来决定。只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点的范围之内。第六页，共一百一十三页，2022年，8月28日布雷顿森林体系下的固定汇率制度第二次世界大战结束前夕至20世纪70年代初期，国际货币制度演变为布雷顿森林体系时期。该体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。第七页，共一百一十三页，2022年，8月28日布雷顿森林体系下的汇率制度，事实上兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似于金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以进行调整，这类似于弹性汇率。因此，这种汇率制度实质上一种可调整的钉住汇率制度。第八页，共一百一十三页，2022年，8月28日固定汇率制的作用对国贸和投资的影响：——降低外汇风险对国内经济和国内经济政策的影响：——国内经济暴露在国际经济动荡之下——牺牲国内目标以维持固定汇率——货币政策难以奏效第九页，共一百一十三页，2022年，8月28日2、浮动汇率制度（FloatingExchangeRateSystem）指一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，允许汇率由外汇市场供求关系自发地决定的汇率制度。在这种制度下，中央银行没有义务干预外汇市场。第十页，共一百一十三页，2022年，8月28日20世纪70年代以来的浮动汇率制度1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度不复存在，而是被浮动汇率制所取代。在浮动汇率制度下，各国原来规定的货币法定含金量或与其它国家订立的纸币黄金平价不再起任何作用了，也不再规定汇率上下波动的幅度，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素。第十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日浮动汇率制度可以分为自由浮动汇率制度和有管理的浮动汇率制度，前者又叫“清洁浮动”，后者又叫“肮脏浮动”。也可以把浮动汇率制度区分为“单独浮动”、“钉住浮动”、“弹性浮动”和“联合浮动”等形式。第十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日由于在主要发达国家实行浮动汇率制度的同时，仍然有许多国家实行传统的钉住汇率制度，或者其他由固定汇率制度和浮动汇率制度相结合而衍生出来的汇率制度。所以，现行的国际汇率制度实质上是一种以浮动汇率制为主的混合汇率制度。第十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日浮动汇率制的作用对金融外贸的影响：——防止游资对本币冲击——国贸风险加大对国内经济和国内经济政策的影响：——受国际经济动荡影响较小——使各国政府摆脱了固定汇率制对经济政策自主权的约束第十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）IMF对现行国际汇率制度的分类1、1999年以前的分类（1）钉住汇率制一国货币同某种外币或合成货币单位按固定比率挂钩，波动幅度为零或限于一个很小的范围，而对其他外币的汇率则通过套算而定。三种形式：钉住单一货币、钉住SDRs、钉住一篮子货币。第十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日（2）联合浮动制度参加联合浮动的国家组成集团，集团内部实行固定汇率，对其他货币共同浮动。该制度主要在欧盟内部实行。（3）管理浮动（ManagedFloating）货币当局适时干预，以使市场汇率朝着有利于自己的方向变动。（4）单独浮动（IndependentlyFloating）本国货币不与任何外币发生固定联系，汇率基本由市场供求决定。第十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日2、1999后的分类（1）无独立法定货币的汇率安排（ExchangeArrangementsWithNoSeparateLegalTender）典型形式是货币联盟。在货币联盟中，一国国内流通的货币与它的一个或多个邻国的货币是基本相同的。如巴拿马和东加勒比海地区的一些国家在联盟内使用美元，而欧洲货币联盟国家则在联盟内通行欧元。第十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日（2）货币局制度（CurrencyBoardArrangements）主要特征是货币当局根据对应的外汇储备按某一固定比价发行国内货币。这种制度有利于维持汇率的可信度但不利于汇率的调节，外部冲击只能通过国内经济活动加以吸收，中央银行丧失了最后贷款人的职能。实行货币局制度的国家和地区有阿根廷、香港以及一些东欧国家等。

第十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日（3）其他传统的固定钉住制（ConventionalFixedPegArrangements）又叫严格的固定汇率制度或真正的固定汇率制度。在该种制度下，本币与外币保持严格的平价，某种货币的官方平价不能调整（1%以内）。实行这种汇率制度的国家和地区主要是发达国家前殖民地，这些国家与发达国家之间存在长期的、密切的经济联系。如西非和中非的一些国家直到现在仍然严格钉住法郎。第十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日（4）水平调整的钉住（PeggedExchangeRatesWithHorizontalBands）又叫固定但可调整的汇率或可调整钉住汇率制度。一国对外公开宣称采取固定汇率，但其货币当局却没有能够维持汇率平价，而是经常突然性地对汇率进行调整（上下1%）。布雷顿森林体系崩溃后大多数发展中国家采用了这种汇率制度。根据被钉住货币是单一货币还是多种货币，钉住汇率制又可分为单一钉住和一揽子钉住。第二十页，共一百一十三页，2022年，8月28日（5）爬行钉住（CrawlingPegging）爬行钉住是指本币与外币保持一定的平价关系，但是货币当局根据一系列经济指标频繁地、小幅度调整平价。爬行钉住有两种方法：一是发挥汇率目标的“名义锚”作用，汇率爬行速率低于预测的通胀率，以使经济逐步克服通胀而又不致于引起汇率短期内大幅度调整；二是放弃汇率目标反通胀的“名义锚”作用，汇率随物价水平调整，重在维持真实汇率水平不变。

第二十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日（6）爬行带内浮动（ExchangeRatesWithinCrawlingBands）也叫在一个区间内的浮动汇率制度或汇率目标区制度。该制度允许汇率在一个区间内自由浮动，这个区间的中心汇率又叫做基础均衡汇率，市场汇率围绕着这一基础均衡汇率波动，波动的浮动有上下限限制。但在实践中，波动幅度往往是“软波幅”，货币当局并没有绝对义务在市场汇率冲击目标区边界时进行干预。如欧洲货币体系从1979到1999年期间的汇率调整机制（ERM）。第二十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日（7）不事先公布干预方式的管理浮动或无区间的有管理浮动（ManagedFloatingWithNoPre-announcedpathforExchangeRate）实行管理浮动的国家大多数不宣布任何汇率平价，而是由外汇市场上的外汇供求关系决定汇率。但中央银行随时准备进行逆向操作的外汇市场干预，以使汇率维持在中央银行希望的水平上。第二十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日（8）单独浮动或自由浮动（IndependentFloating）即汇率完全由外汇市场上的外汇供求决定，中央银行对外汇市场不进行任何干预。目前世界上只有美元汇率制度接近这种完全自由浮动汇率制。第二十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日但是，各国官方公开宣称的汇率制度与其实际上所实行的汇率制度之间经常存在着差异。例如，许多名义上宣称实行浮动汇率制度的国家，由于频繁地干预外汇市场，以致于使得这些国家事实上的汇率制度与钉住汇率制度没有太大的区别，这种浮动汇率制度被称为硬浮动汇率制度。第二十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日相反，那些宣称实行钉住汇率制度，同时又有通货膨胀倾向的国家，由于常常实行与固定汇率制度不相符的货币贬值政策，使得这些国家的汇率制度事实上更类似于有弹性的汇率安排，这种钉住汇率制度被称为软钉住汇率制度。第二十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日二、汇率制度的选择有关汇率制度选择的理论探讨，一直是国际经济学领域的重要课题。20世纪50年代对这一问题的探讨，主要集中在固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣之争上。与此相关的一个重要问题是不同汇率制度下货币政策与财政政策的相对有效性问题。第二十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日在固定汇率与浮动汇率孰优孰劣两相争执不下的情况下，蒙代尔另辟蹊径提出了最优货币区理论（1961），他认为，不能笼统而抽象地谈论汇率制度的优劣问题，而应当结合某种经济特征来讨论汇率制度的选择。随后，讨论的中心议题转移到汇率制度的选择与经济结构特征的关系上。第二十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日20世纪80年代，由于高通货膨胀在许多国家盛行，学术界又转而较多地关注汇率制度的选择与通货膨胀的抑制之间的关系，这导致了名义锚理论以及其他相关理论的风行。直到90年代前期，由于东欧和前苏联等经济转轨国家存在严重通货膨胀问题，因此，名义锚理论以及由此形成的汇率锚政策，仍然受到普遍的青睐。第二十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日进入20世纪90年代以来，由于国际金融领域危机频繁爆发，特别是新兴市场经济体中货币危机与银行危机相互交织，因此，研究的焦点又转向了汇率制度的选择与金融危机的关系上。由于对金融危机的成因有不同的认识，因而对于新兴市场经济体究竟应该选择何种汇率制度也就存在比较大的争论。第三十页，共一百一十三页，2022年，8月28日（一）固定汇率制与浮动汇率制优劣之争以弗里德曼为代表的浮动汇率制度的赞成者认为，浮动汇率制度具有以下优点：较高的市场效率；较高的政策利益；投机促进了外汇市场的均衡。第三十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日以纳克斯、金德尔伯格等为代表的固定汇率制度的赞成者认为固定汇率制度具有以下优点：较小的不确定性；稳定的投机性；严格的价格纪律。第三十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）经济结构决定论美国学者海勒（Heller，1978）认为，一国汇率制度的选择主要是由下列因素决定：经济开放程度、经济规模、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度、相对的通货膨胀率等等。第三十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日上述因素与汇率制度选择的关系是：经济开放程度高、经济规模小，或者进出口集中在某一种或某几种商品的国家，一般应该选择固定汇率制；而经济开放程度低、经济规模大、进出口商品多样化或地域分散化、与国际金融市场联系密切、资本流出入频繁、国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则应该实行浮动汇率制。第三十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日很多经济学家进一步发展了经济结构决定论。这些理论的主要观点可以归纳如下：凡是具有以下经济结构特征的国家，适宜采用固定或钉住汇率制度：经济规模小，金融市场发育不完善；经济开放程度高，政策相似性高；人均GDP低，进出口价格弹性低；贸易集中度高，生产要素流动性高；贸易产品多样化程度低，通货膨胀率相近；第三十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日金融市场一体化程度低，资本流动受到限制；外债货币错配程度高，本币国际借债能力低；低通货膨胀，国际储备充足；经济波动主要来自国内，低贸易条件变动；高产出变动，货币冲击占主导地位；政治稳定。第三十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日凡是具有以下具有以下经济结构特征的国家，则适宜于采取浮动汇率制度：经济规模大，金融市场发展完善；经济开放程度低，政策相似性低；人均GDP高，进出口价格弹性高；贸易分布分散化，要素流动性低；贸易产品多样化程度高，通货膨胀率差异大；第三十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日金融市场一体化程度高，资本流动较为频繁；外债货币错配程度低，本币国际借债能力高；高通货膨胀，国际储备少；经济波动主要来自国外，高贸易条件变动；低产出变动，实际冲击占主导地位；政治不稳定。第三十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）名义锚理论该理论认为，一国的汇率应当有较大的刚性，甚至完全固定，这样名义汇率可起一种“驻锚”（Anchor）的作用，由此一国政府可获得公信力（Credibility）和财经纪律，故而可降低通货膨胀。第三十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日早期的名义锚理论认为，在高通货膨胀下，名义汇率变动不能导致实际汇率贬值，或者即使能够的话，由此会带来通货膨胀的后果，因此弹性汇率制度不是一种好的选择。第四十页，共一百一十三页，2022年，8月28日之后的研究主要以博弈论中的时间一致性分析为基础，集中在所谓公信力效应（CredibilityEffect）上。在弹性汇率下，企业知道，政府出于扩大出口的需要，会把汇率贬值，改善国际收支。因此，在确定出口商品价格的时候，它们就会事先采取对策，把价格定在较高的水平上，其结果是形成一个价格高原。第四十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日相反，在公开宣布实行固定汇率制度后，政府必须考虑其“声誉”，不敢轻易进行突然或未预计到的贬值，因此企业在确定价格的时候，就不需要把价格定得很高以抵消可能的贬值后果。这就是所谓公信力效应。由于这种效应，政府可发出可信的反通货膨胀信号，公众由此会降低通货膨胀预期，进而引起通货膨胀的下降。第四十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日公信力假说实际上与早期关于固定汇率制度的“纪律”假说有紧密联系。“纪律”假说认为，固定汇率制度会施加纪律于决策者，因而有助于高通货膨胀国家降低通货膨胀率，其代价是由于实行限制性政策导致较高的失业率和较低的产出。第四十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日但是，理论分析证明，一国通过固定汇率而让货币供给进行调节，或者通过坚守货币供给目标而让汇率弹性增加，均可达到同样的通货膨胀目标。换言之，对决策者施加纪律，并非钉住汇率制度一条途径。第四十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日此外，公信力假说中还存在传统纪律假说中所具有的流动性问题，以及向低通货膨胀过渡中的汇率升值问题、资本高度流动下的危机感染问题等。第四十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日（四）不可能三角定理Krugman（1996）在蒙—弗模型的基础上指出：在资本自由流动的情况下，政府不可能同时实现汇率稳定、货币政策独立性和金融市场一体化这三个目标，必须放弃其中的一个。因此，汇率制度的选择应该与宏观经济政策以及与之相关的资本管制进行合理的搭配。Frankel（1999）将其形式化为“不可能三角”定理，又叫“三元悖论”。第四十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日资本自由流动货币政策自主汇率稳定自由浮动汇率制度硬钉住汇率制度完全资本控制第四十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日不可能三角定理的三个推论：（1）如果一国的资本账户尚未开放，国内金融资产与国外金融资产完全不可替代，那么它既能够保持货币政策的自主性，又能够自由地选择任何一种汇率制度。第四十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日（2）如果一国已经实现了资本账户的自由化，那么它若要保持货币政策的自主性，就必须实行浮动汇率制度，若要采用固定汇率制度，就表现放弃自主的货币政策。（3）假设各国保持货币政策的自主性不变，随着金融深化、资本账户自由化的推进，将会有更多的国家转而采用更加灵活的汇率制度。第四十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日（五）中间汇率制度消失论基本观点：唯一可持久的汇率制度，是自由浮动汇率制或者是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制（如货币联盟和货币局制度）。介于两者之间的中间性汇率制度，包括“软”的钉住汇率制如可调整的钉住、爬行钉住、目标区制度以及管理浮动汇率制，都正在消失或应当消失。因此，未来各国在汇率制度的选择上，不是选择完全自由的浮动汇率制，就是选择“硬”的钉住汇率制。第五十页，共一百一十三页，2022年，8月28日“中间制度消失论”的主要论据之一是不可能三角定理。此外，Eichengreen（1999）给出了一种新的解释：银行和企业缺乏动力对冲外汇风险而导致破产，最终使包括钉住汇率制在内的“中间制度消失论”。第五十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日Eichengreen认为：在钉住汇率下，银行和企业会低估货币下跌或崩溃的风险，因而会持有未对冲的外币债务。结果当贬值发生的时候，其本币收入不足以偿还这些债务，因此破产，并对经济带来破坏性影响。所以，在资本高度自由流动的情况下，只有两种可行的汇率政策，一种是不但把汇率固定，而且锁住它，如阿根廷（美元化）；而其余的大部分国家应当让汇率浮动，因为这可使银行和企业有动机去对冲外汇风险。第五十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日Frankel等（2000）也给出了一种新解释：当政府宣布实行某种汇率制度时，要使宣布有公信力，就必须使这种制度简单而又透明，从而公众能够立刻检查出政府实际所实行的，就是宣布要实行的制度。即这种制度具有“可核验性”（Verifiability）。第五十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日简单地说，所谓“可核验性”，就是指市场参加者能够从所观察到的资料中，在统计上推断出，政府所宣布的汇率制度确实是在实行中的汇率制度。显然，“可核验性”体现了政策的透明性，也是政府建立公信力的工具。而只有有了公信力，国际投资者才会有信心。第五十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日处于两极的汇率制度，如完全的钉住制，或完全自由的浮动制，对公众来说比较简单，比较容易自己进行检查，所以各国会最终选择这些可检查的汇率制度，而放弃中间制度。第五十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日但是，Eichengreen是把其理论建立于银行和企业不理性的基础上的，这是一种比较弱的分析方法，而且没有证据表明东亚国家的银行和企业不关注外汇风险。至于“可核验性”理论，其实质是认为中间制度因难以核查而缺乏公信力，故最终会被抛弃。这样便又回到了汇率理论中长期争论不休的“公信力”与“灵活性”之争。第五十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日更关键的是，一项制度容易核验并不等于该项制度就有公信力。例如布雷顿森林体系下的可调整固定汇率制度，在当时就是较易核验的，当它并不具有多少公信力。反过来说，不具有可核验性，也未必就等于没有公信力。例如德国中央银行宣布的政策，一般都认为较有公信力，但其决策过程非常保密，实际上不具有可核验性。第五十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日没有任何一种汇率制度适合于所有国家，也没有任何一种汇率制度适合于一国任何时期。事实上，汇率制度的选择是多种汇率制度并存和相互转换的过程。第五十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日第二节外汇管制一、外汇管制的含义、类型及其历史演进（一）含义所谓外汇管制（ForeignExchangeControl）是指一个国家或地区的政府或货币当局为平衡国际收支、维持其货币汇率的稳定以及其他目的对本国或本地区的外汇买卖、外汇汇率以及外汇资金来源和运用所采取的限制性措施。第五十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）类型按照管制宽严程度的不同，可分为三类：1、完全控制对经常项目和资本项目的外汇收支都实行严格的管理与控制，居民的货币兑换也受到控制。2、部分控制放开经常项目的外汇收支，但对资本项目的外汇收支仍然进行严格控制。3、取消管制对本国居民的经常项目和资本项目外汇收支都不实行管制，但对非居民实行间接的或变相的管制。第六十页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）历史演进1、一战爆发——二战结束以防止资本外逃和投机为目的，管制的范围以资本项目为限。2、二战结束——1958年以促进国际收支平衡为目的，管制的范围从资本项目扩大到经常项目。3、1958年——工业发达国家和部分新兴市场经济国家逐步放松或取消外汇管制，但多数发展中国家仍然实行严格的外汇管制。第六十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日二、外汇管制的原因与目的（一）原因各国货币当局之所以实行外汇管制，主要是因为当经济运行中出现种种问题时，单纯依靠市场经济的自发调节难以解决问题并实现经济目标。（二）目的参见教材：74页第六十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日三、外汇管制的内容（一）机构和对象75页1、机构专门的外汇管理机构、央行、国家行政部门（如财政部）。2、对象人：居民和非居民物：外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产。地区：管制生效的范围。行业国别第六十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）方法1、直接外汇管制（1）行政管制——政府垄断外汇买卖——政府监管私有外汇资产——管制进出口外汇——控制资本输出入（2）数量管制——进口限额制——外汇分成制——进出口连锁制第六十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日2、间接外汇管制（1）实行差别汇率制即根据进出口商品的种类及用途不同而规定两种及两种以上的进出口结汇汇率。（2）进口外汇公开标售即对进口用汇价格不予以规定，而是采用公开招标的方式，将外汇卖给出价最高者。第六十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日四、货币自由兑换（一）含义所谓货币自由兑换是指在外汇市场上，能够自由地用本国货币购买（兑换）成某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。第六十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）类型经常项目下的可兑换：如果一国对经常项目下的对外支付解除了限制或管制）则该国货币即实现了经常项目下的可兑换。资本项目下的可兑换：如果一国对资本和金融项目下的对外收支也解除了管制（或限制），则该国货币实现了资本和金融项目下的可兑换。货币的完全可兑换：一国对经常项目下的对外支付与资本和金融项目下的对外收支都解除了限制（或管制），则该国货币实现完全自由可兑换。第六十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）第八条款国在国际货币基金组织章程中第八条的二、三、四款中，规定凡是能实现不对经常性支付和资金转移施加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是经常项目的可自由兑换货币。也即承担了IMF协定第八条所规定的义务，成为“第八条款国”。第六十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日IMF第八条款中“经常性支付”的含义1、所有对外贸易、其它经常性业务（包括劳务）以及正常与短期银行业务有关的支付。2、应付货款利息和各项投资净收入支付。3、数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付。4、数额不大的家庭生活费用汇款。第六十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日经常项目下可兑换与限制的界限：第八条款对在商品贸易方面所实行的限制并没有约束。因此，成员国承担了IMF协定规定的义务后，可能出现对外支付的限制拖延、或保留对外支付的监测手段。第七十页，共一百一十三页，2022年，8月28日具体来说，成员国已经实现经常项下可兑换，但可能存在如下限制：1、由于其他原因或目的而出现的间接外汇支付限制例如，某国禁止某些奢侈品的进口，并在外汇条例中列有禁止奢侈品进口用汇；某国列有禁止进口商品目录，从而银行对这类商品的进口不提供外汇；一国对特定商品的进口数量实行限制，从而引起对该项商品进口用汇的数量限制。第七十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日2、政府规定以某种特定形式和渠道支付或转移外汇例如，一国限制居民在国外使用信用卡，不违反IMF第8条款规定，因为居民可以用钞票或其他外汇支付凭证进行对外支付。第七十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日3、为实现监测目的而规定验证和登录手续为达到监测目的而实行的登记、出示有关单据、办理许可证登录，是核实支付真实性的一种手段。用核销单对外汇收支的真实性审核是国际惯例，包括出口收汇核销和进口付汇核销，目的是为了防止各种非法行为。第七十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日4、非政府行为所引起的支付阻碍或拖延例如，由于债务人破产或债权人要求法院扣押债务人资产，从而导致债务人无法偿付其对外负债5、实行外汇留成制，外汇收入部分上缴制，外汇收入结售制和规定进口方以特定的货币支付进口货款。但是，如果实行留成制后，国家还规定留成外汇的使用方向，或部分外汇收入上缴所依据的汇率大大低于市场汇率，这就构成对经常项下支付的限制了。第七十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日第三节中国的外汇管理和人民币汇率制度一、中国的外汇管理（一）外汇统收统支制（1953-1978年）外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则。第七十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）外汇留成制（1979-1993年）实行在外汇由国家集中管理、统一平衡、保证重点的同时，区别不同情况，实行贸易和非贸易外汇留成，适当留给创汇的地方和企业一定比例的外汇，以解决发展生产、扩大业务所需要的物资进口。外汇留成的对象和比例由国家规定。留成外汇的用途须符合国家规定，有留成外汇的单位如本身不需用外汇，可以通过外汇调剂市场卖给需用外汇的单位使用。

第七十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日与此同时，为了有效监控资本流动，国家逐步建立起对资本流出入的外汇管理制度。主要包括：（1）对外债的管理。我国对外债实行“统一领导，分工负责，加强管理，严格控制”的方针，国家计委、财政部和国家外汇管理局在国务院授权范围内分工负责管理。第七十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日（2）对外商投资企业的外汇管理。我国对外商投资企业在外汇管理方面采取了比较灵活的办法，主要包括：外商投资企业的外汇收支原则上应自求平衡，允许其保留外汇收入，在境内银行开立外汇账户，自行支配使用；外商投资企业可以直接向境外银行借款，自借自还，事先不需报批，事后须向国家外汇管理局登记，等等。第七十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日（3）对境外投资的外汇管理。我国对外商投资企业在外汇管理方面采取了比较严格的管理，主要包括：国内企业在境外投资，必须向计划部门编报计划，批准后使用国家计划内批给的外汇或留成外汇支付；企业在向经贸部门申请境外投资前，须由外管局进行投资项目的外汇资金来源和外汇风险审查，等等。第七十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）银行结售汇制（1994年以来）从1994年1月1日起，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，在外汇管理方面，开始实行强制性结售汇制。该制度的主要内容是：第八十页，共一百一十三页，2022年，8月28日（1）在结汇方面，境内机构经常项目下的外汇收入，除国家规定准许保留的外汇可以在外汇指定银行开立账户外，都须及时调回境内，按市场汇率全部卖给外汇银行，取消上缴外汇和外汇留成。（2）在售汇方面，对境内机构经常项目下的外汇支出，取消指令性计划和审批制度。境内机构需用外汇可以按照市场汇率凭相应的有效凭证用人民币向外汇指定银行购买外汇。第八十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日1996年以后的改革（1）从1996年7月1日起，对外商投资企业外汇买卖实行银行结售汇制度，取消对其经常项目用汇的限制，允许其保留一定限额内的经常性外汇收入，在外汇指定银行开立经常项目的外汇结算账户。第八十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日（2）从1996年7月1日起，大幅提高居民因私兑换外汇的标准，扩大了供汇范围。从1996年底起，进一步取消了出入境展览、招商等非贸易非经营性用汇的限制，并允许驻华机构及来华人员在境内购买的自用物品、设备、用具等，出售后所得人民币款项可以兑换外汇汇出。第八十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日经过上述改革后，中国取消了所有经常性国际支付和转移的限制，达到了《国际货币基金组织协定》第八条款的要求，自1996年12月1日起正式宣布实现人民币经常项目完全可兑换。第八十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日（3）从1997年10月起，开始允许具备一定条件的中资企业开立外汇账户，保留一定限额的外汇收入，由强制结售汇逐步过渡为部分强制结售汇。同时，逐步完善银行外汇收支监管体系，审慎监管，有计划、有步骤地推进证券领域外汇业务开放，初步建立保险领域外汇业务管理框架，加大对金融机构执行各项外汇管理政策法规情况的现场与非现场检查力度，通过监管金融机构，规范各类市场主体的外汇行为。第八十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日二、人民币汇率制度（一）国民经济恢复时期（1949-1952年）钉住美元的汇率制度；汇率主要由当时的外汇管理机关即人民银行来制定；人民币汇率的调整在很大程度上反映了国内外物价水平的变化；人民币汇率波动频繁，而且波动幅度很大。第八十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）中央集中计划经济时期（1953-1973年）人民币汇率制度的安排采取与西方个别主要国家货币（英镑）挂钩的方法，只是在某种外币贬值或升值时作出相应的调整，缺乏主动性和灵活性；片面强调汇率稳定，进行高度的汇率管制，高估人民币币值；汇率的信号和经济杠杆功能退化，不再对进出口贸易和国民经济运行产生较大的影响。第八十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）从计划经济向市场经济过渡时期（1973-1985年）汇率的安排由钉住某种单一货币改为钉住一篮子货币；整个阶段自始至终都在进行汇率制度改革，人民币汇率由单一汇率走向双重汇率，又从双重汇率回到单一汇率；汇率调整的次数增加，主要是人民币汇率下调。第八十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日（四）双轨制管理浮动时期（1986-1993年）汇率制度的安排逐步从钉住一篮子货币转向实行管理浮动汇率制，表现出较高的弹性；多重汇率并存：外汇的官方牌价、调剂价和黑市价相互影响、相互制约；第八十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日人民币汇率依然高估，突出表现为人民币汇率公开牌价与外汇市场调剂价之间的差额；人民币汇率的管理浮动体现了外汇市场供求关系和主要西方国家货币的汇率变化，但国家对外汇的计划管理和美元的汇率涨落还主要决定人民币的汇率水平。第九十页，共一百一十三页，2022年，8月28日（五）汇率并轨改革时期（1994-2005年）自1994年1月1日开始，实行人民币汇率并轨，并轨后的人民币汇率实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；人民币银行每日根据前一日银行间外汇市场成交汇率的加权平均数，公布当天人民币基准汇率；各外汇指定银行对外挂牌的汇率可以在规定的幅度内（上下3%）波动。第九十一页，共一百一十三页，2022年，8月28日由于在实际操作和汇率实际变动中，人民币汇率波动浮动很小，因此，国际货币基金组织与1999年将我国的人民币汇率制度列为“其他传统的钉住汇率制度”。第九十二页，共一百一十三页，2022年，8月28日（六）2005年以来的人民币汇率制度自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。现阶段每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。第九十三页，共一百一十三页，2022年，8月28日人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。第九十四页，共一百一十三页，2022年，8月28日注意：人民币汇率不再钉住单一美元，而是参考一篮子货币，根据市场供求关系来进行浮动，这是当前汇率制度区别于以前的主要之处。这里的“一篮子货币”，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币（美元、欧元、日元等），赋予相应的权重，组成一个货币篮子。参考一篮子货币不等于钉住一篮子货币。第九十五页，共一百一十三页，2022年，8月28日第四节人民币自由兑换和人民币国际化一、人民币自由兑换（一）人民币自由兑换步骤：1994年：实现人民币经常项目下有条件的可兑换。1996年：实现人民币经常项目可兑换。最终目标：实现人民币资本项目可兑换。第九十六页，共一百一十三页，2022年，8月28日（二）对资本与金融项目人民币兑换限制的原因最主要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能带来的金融风险，包括：（1）国际游资的投机冲击；（2）资本外逃和货币替代；（3）经济内外部平衡冲突加剧。第九十七页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）实现人民币资本与金融项目自由兑换的意义1、有利于加快我国产业结构的调整和企业经营机制的转换，建立适应开放型的市场经济所要求的现代企业制度。2、有利于我国更多更有效地利用外资，引进先进的管理方式和技术，降低我国在国际金融市场上筹措资金的成本。第九十八页，共一百一十三页，2022年，8月28日3、有利于推动我国金融体制的不断发展和完善，改善中央银行的宏观调控能力。4、有利于我国居民在全球范围内实现资产多样化组合，充分享受国际资本流动带来的好处扩大中国资本在国际金融市场上的影响力。第九十九页，共一百一十三页，2022年，8月28日（三）人民币资本项目对外开放的条件

国际货币基金组织专家唐纳德•马西森等人在总结20世纪80年代初阿根廷、智利和乌拉圭资本项目可兑换教训时，提出开放资本项目的条件是：（1）必须首先进行财政改革，控制财政支出和赤字以维护人们对资本项目开放的信心；（2）加强对金融机构的审慎监管，使金融机构达到资本充足率标准；第一百页，共一百一十三页，2022年，8月28日（3）加强国内金融体系改革，逐步消除国内金融抑制推进利率市场化；（4）必须使国内金融部门的税赋与其他国家一致，避免因税赋差异刺激资本不正常的大规模流动；（5）实行稳健的宏观经济政策；（6）调整国内经济和金融结构；（7）开放资本项目的次序和速度是否适当。第一百零一页，共一百一十三页，2022年，8月28日国内学者姜波克认为，需要8个方面的条件：（1）稳定的宏观状况；（2）一定的经济发展水平（规模和竞争力）；（3）国内金融体系的深化；（4）微观经济主体的塑造；（5）高效稳健的金融监管；（6）合理的汇率制度和汇率水平；（7）外汇短缺的消除和可维持的国际收支结构；（8）合适的货币自由兑换的顺序。第一百零二页，共一百一十三页，2022年，8月28日问题之一：以上所罗列的条件中，最关键的条件是