汇率波动、金融稳定与货币政策

[81]钟意.汇率波动、金融稳定与货币政策金雪军.浙江大学,2014.摘要:当前我国实行的有管理的浮动汇率制度并不是最终的汇率选择，未来我国的汇率可能实现完全浮动,汇率制度的变更会导致汇率波动更加频繁和剧烈。我国利率市场化进程并没有完成，利率依旧存在管制，这也影响了汇率制度的完善。同时，我国的资本账户开放已经逐渐深入，最终趋势是实现资本账户下人民币可完全兑换。但是结合国外的相关经验来看，资本账户开放速度的快慢、利率的快速市场化会对汇率波动产生不可预知的影响，进而不利于中国金融体系稳定。如果不加关注,将会重现日本“失去十年”的悲剧。因此，研究汇率波动与金融稳定告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招1写论文一定找一个清静的地方闭关。因为是论文是一个完整、逻辑连贯的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。2写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。3这一步是最关键的。抓大放小，逐层细化。开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。感觉很有成就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。这样，每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得非常快。在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第3点完成主体内容，我有一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花费100左右吧，你就可以从他们家得到一份有200-500篇非常专业，且最贴近你所写论文主题的重点大学硕博士论文目录，基本能涵盖所有和主题相关的论文，然后会让你从目录中再挑选出其中30篇左右最贴近主题的硕博士论文全文给你，全文文字都可以复制黏贴的哦，就是这些精选后的论文内容构成了我这篇论文的基本框架和血肉。就这样子，本来拖延了进度的我，仅仅花了7天时间就完成了我的论文，成为一篇立意新颖，博采众长的优秀论文，顺利通过了毕业答辩。的关系，对于我国而言十分有必要。而货币政策作为中国人民银行的主要政策工具，有义务维护金融稳定和币值稳定，促进经济增长。基于维护中国金融体系稳定的目标，货币政策如何实现中国币值稳定和金融稳定的双重目标，也就具有重大的理论和现实意义。本文首先对货币危机理论进行回顾，之后借鉴Diamond和Dybvig(1983)和Chang和Velasco(1999,2000,2001)构建的金融危机模型，在一个开放经济体中嵌入商业银行,建立一个汇率波动与金融稳定的理论模型。通过分析外国债权人、短期债务、资本流入的规模、金融自由化和脆弱性以及资产价格,繁荣和萧条对汇率波动以及一国商业银行挤兑的影响，可以发现汇率波动可以通过诸多渠道对一国金融稳定产生影响，金融自由化以及外国资本流入的增加，尤其当短期资本流入该国,可能加剧银行的流动性不足,并且增加银行体系脆弱性。此后，本文利用PVAR方法实证检验了汇率波动通过国际收支、资本流动以及资产价格波动渠道对金融稳定的影响。结论显示汇率波动与金融稳定之间存在不十分明显的互动关系；汇率波动需要通过贸易渠道、资本流动渠道以及资产价格渠道传导冲击各国的金融稳定，所产生的影响均大于它们的直接联系。最后分析了汇率波动与金融不稳定对宏观经济带来的不利影响，实证结果显示，汇率波动与金融不稳定可以导致货币政策偏离，极大地削弱央行货币政策的有效性，而货币政策偏离与金融不稳定十分容易误导社会公众的预期，导致政策不确定性出现，政策不确定性又会反过来促进金融不稳定和汇率波动。货币政策作为中国人民银行的主要政策调控工具，有义务维护金融稳定和币值稳定。此后本文的研究基于中国人民银行实现人民币汇率合理波动以及维护金融稳定的货币政策而展开分析。本文首先建立一个关于汇率波动来源和货币政策反应的理论模型，我们发现汇率变动主要源自两个方面：来自贸易变化的冲击以及来自金融市场的冲击。然后我们使用两阶段最小二乘法实证检验货币政策对两种类型的人民币汇率波动冲击的最优反应。经验结果表明：货币政策最优反应取决于汇率波动来源；当第一类汇率波动来源冲击导致人民币汇率升值，最优货币政策反应是提高利率；当第二类汇率波动来源冲击导致人民币汇率升值，最优货币政策反应是降低利率。其后则探讨了在一个新的货币政策框架一一弹性通货膨胀目标制下，中央银行维护金融稳定目标的作用机制。其后我们构建了一个在弹性通货膨胀目标制框架下的最优货币政策模型，得出一个包含金融稳定指标的拓展型泰勒规则模型，并且通过这个拓展型泰勒规则模型,我们得出结论，在弹性通货膨胀目标制框架下，中央银行需要对金融不稳定做出反应。最后,利用时变系数模型实证检验了包含金融稳定指标的泰勒规则模型实现金融稳定目标的效果。我们实证估计时变货币政策规则的结论显示，中国人民银行面对金融不稳定，尤其在金融危机时期,往往会采取宽松的货币政策，降低政策利率来应对金融不稳定。第7章为全文的结论与建议部分。中国人民银行要实现维护币值稳定和金融稳定的货币政策目标，需要进一步完善维护币值稳定和金融稳定的货币政策框架。一方面,一方面要进一步推进中国人民币汇率形成机制改革，适当扩大人民币汇率的浮动区间；加强对跨境资本流动尤其是对短期资本流动的监管，注重资本账户开放的节奏；并且准确识别引起人民币汇率波动的来源因素，有针对性的实施不同的政策来维护币值稳定。另一方面，我国