MBA财务管理课件

第二篇长期投资决策第六章资本预算决策方法一、投资决策基本方法投资决策中的现金流量现金流量是指企业一定时期现金的流入与流出的数量。一定时期的现金流入量减去包括税金在内的现金流出量称为净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）。净现金流量（NCF）=现金流入量-现金流出量现金流出量1、固定资产投资支出（含建筑工程费、设备价款、运杂费、安装费、建设期间贷款利息等）；2、与固定资产配套的流动资本支出；一个项目或投资方案的现金流出量是指该项目引起的现金流出增加额。包括：3、项目投产后的全部费用支出。包括：制造成本、期间费用、销售税金和所得税等。思考为什么在现金流出中不包括固定资产的折旧、无形资产和递延资产的摊销？在长期投资决策中为什么不以会计利润作为评价项目经济效益的基础而要以净现金流量作为项目经济效益的基础？回收期（一）概念回收期（PaybackPeriod缩写PP）是指企业用投资项目所得的净现金流量来回收初始投资所需的时间。回收期越短越好。（二）计算方法1、初始投资一次投入，以后每年净现金流量相等净现值（一）概念净现值（NetPresentValue缩写为NPV）是在选定的贴现率条件下，投资方案未来的净现金流入量的现值之和减去初始投资额后的余额。净现值=投资方案未来净现金流入量的现值—初始投资额（二）决策规则净现值（NPV）＞0，则方案可采用，否则不采用。净现值越大越好。净现值（三）净现值法的评价该法既考虑了资金时间价值和风险大小（因贴现率随风险大小而调整）对投资决策的影响，又反映了投资效益的数额，在无资本限量的互斥决策中，是最好的评价方法。但该法不能反映不同投资额方案本身的利润水平，不便于不同方案的横向比较。获利能力指数法（现值指数法）可弥补这一不足。

获利能力指数（现值指数）（一）概念获利指数（ProfitabilityIndex缩写为PI）是投资方案未来净现金流入量的现值与初始投资额现值之比。（二）决策规则获利指数（PI）≥1，则方案可采纳，反之不采纳。PI越大说明方案获利能力越强。内部报酬率（一）概念内部报酬率（InternalRateofReturn缩写为IRR）是使投资项目净现值等于零的贴现率。即在投资的整个有效年限内能使投资的现金流入量现值总额与现金流出现值总额恰好相等的贴现率。它反映了项目的真实报酬。内部报酬率（二）决策规则当投资方案内部报酬率≥资本成本率≥投资必要报酬率时，为可选方案，反之为否决方案。在多个互斥方案决策中应选内含报酬率最大的。内部报酬率（三）内含报酬率的计算1．如果每年现金流入量相同，则按下列步骤计算。第一步，计算年金现值系数年金现值系数=初始投资额/每年现金流入量第二步，查年金现值系数表，若恰好与系数相同的所对应报酬率即为内含报酬率。若系数表内无与系数相同的数，则取与年金现值系数相邻的较大和较小的贴现率。第三步，根据两个相邻的年金现值系数及其所对应的报酬率和所求得的年金现值系数，采用插值法计算出投资方案的内含报酬率。内部报酬率（四）内含报酬率法的评价：该法能够计算出每个方案实际可能达到的投资报酬率，从而弥补了净现值法和获利指数法的不足；内含报酬率与银行利率相似，易于投资人和决策人理解使用。会计收益率（一）概念会计收益率（AccountingRateofReturn缩写为ARR）是投资项目寿命周期内年平均税后净收入和平均帐面投资额之比。（二）决策规则会计收益率≥企业目标投资报酬率，则方案可行。（三）会计收益率评价：该方法优缺点与投资回收期法相同。二、对决策方法的评价（一）NPV和IRR在互斥项目比较中的差异（二）内部收益率多个解的问题（三）净现值与获利能力指数的比较第七章资本成本一、资本和资本成本（一）什么是资本成本指企业为筹集和指企业使用资金而付出的代价。（二）资本成本的内容1、资本占用费如：支付利息、股息2、资本筹集费如：支付发行费用、手续费（三）资本成本的作用1、资本成本是企业选择筹资渠道和方式，拟定筹资方案的主要依据。2、资本成本是评价企业投资项目可行性的主要经济指标。3、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。个别资本成本的计算（一）债务资本成本（二）优先股资本成本（三）普通股资本成本1、资本资产定价模型2、折现现金流量法3、债务成本加风险报酬法【案例】某公司取得三年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期还本付息。发生借款手续费用等2万元，公司所得税率33%，该项长期借款的资金成本为多少？加权平均成本的作用企业进行资本结构决策的基本依据（个别资金成本是比较各种筹资方式的重要标准）三、边际资本成本边际资本成本指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本的计算步骤（1）确定公司最优的资金结构（2）确定各种筹资方式的资本成本（3）计算筹资总额分界点（4）计算边际资本成本四、最佳资本预算按净现值和内部收益率来决定长期投资项目的取舍时，折现率即资本成本的确定是个关键因素。那么，为使资本预算最佳，企业应投入的新资本是多少？其资本成本应为多少？回答这个问题，除了知道新资本的编辑资本成本曲线外，还要知道企业未来有多少投资机会，即将来可能的投资项目及其收益。第八章现金流量分析和投资决策一、现金流量估算投资支出经营现金流量期末净现金流量二、折旧和税收对现金流量的影响（一）税后成本与税后收入税后成本=实际支付金额×（1-税率）税后收入=实际收入金额×（1-税率）（二）折旧的抵税作用税负减少额=折旧额×税率税后现金流量现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=营业收入-营业成本+折旧-所得税=（营业收入-营业成本-所得税）+折旧=税后利润+折旧税后现金流量现金流量=税后利润+折旧=（营业收入-营业成本）×（1-税率）+折旧=（营业收入-付现成本-折旧）×（1-税率）+折旧=营业收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）-折旧×（1-税率）+折旧=营业收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）-折旧+折旧×税率+折旧=营业收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率利润与现金流量的联系与区别（1）整个投资有效年限内利润总额与现金净流量总额是相等的（2）利润在各年的分布受折旧等人为因素的影响，而现金流量的分布一般不受这些人为因素的影响（3）在投资分析中