财务管理09-2课件

第三篇财务分析与财务规划内容第九章财务报表分析1第十章财务预测2第九章财务报表分析第一节财务分析原理第二节基本财务比率分析第三节财务状况综合分析123

财务比率通常以百分比或倍数表示。

一般而言,在设计或选择财务比率时,应该遵循以下两个原则:〈1〉财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表,但不一定来自同一张报表；〈2〉财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题,即比率应具有财务意义。

1.相关比率分析2.构成比率分析3.效率比率第二节基本财务比率分析偿债能力比率(Liquidityratio)分析1.短期偿债能力比率的构成2.长期偿债能力比率的构成偿债能力由于债务按到期时间分为短期债务和长期债务，所以偿债能力分析也分为短期偿债能力和长期偿债能力分析两部分。偿债能力的衡量方法有两种：一种是比较债务与可供偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强；另—种是比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。（一）短期债务与可偿债资产的存量比较指标计算流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一种是差额比较，两者相减的差额为营运资本；另一种是比率比较，两者相除的比率成为短期债务存量比率。短期偿债能力分析1.营运资金营运资金=流动资产-流动负债根据ABC财务报表数据：本年营运资本=700-300=400（万元）上年营运资本=610-220=390（万元）一般的，营运资金越多，企业偿债能力越强。注意问题流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。流动比率的计算简单，得到广泛应用。（1）流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。但有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等。（2）经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。（3）不应该用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。（4）流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。企业应在分析流动比率的基础上，进一步对现金流量加以考察。速动比率3.速动比率/酸性测试比率构成流动资产的各个项目的流动性有很大差别。其中的货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，可以在较短时间内变现，称之为速动资产。另外的流动资产，包括存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。根据ABC公司的财务报表数据：本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）÷300=1.65上年速动比率=（25+12+1l+199+4+22）÷220=1.24现金比率4.现金比率速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债根据ABC公司的财务报表数据：本年现金比率=（50+6）÷300=0.19上年现金比率=（25+12）÷220=0.17ABC公司的现金比率比上年增加0.02，说明企业为每1元流动负债提供的现金资产保障增加了0.02元。如果这一比率过高，会导致企业机会成本增加。

短期债务与现金流量的比较（二）短期债务与现金流量的比较5.现金流量比率根据ABC公司的财务报表数据：现金流量比率（平均负债）=323÷[（300+220）／2]=1.24现金流量比率（期末负债）=323÷300=1.08现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）使用数据有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表的存量数据，另一个是利润表或现金流量表的流量数据。其中，资产负债表的数据的使用有三种选择：一是直接使用期末数，好处是简单，缺点是一个时点数据缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表性增强，但也增加了工作量；三是使用各月的平均数，好处是代表性明显增强，缺点是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的数据。为了简便，本章后面遇到类似情况，举例时将使用资产负债表的期末数，它不如平均数更合理。短期偿债能力分析小结

短期偿债能力分析－针对偿还流动负债二、长期偿债能力比率在进行短期偿债能力分析的同时，还必须进行长期偿债能力的分析，以便全面了解企业的偿债能力和经营风险。企业的长期负债主要包括长期借款、应付长期债券、长期应付款等。企业对一笔长期债务主要是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。资产负债率资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负债率越低，举债越容易。如果资产负债率高到一定程度，没有人愿意提供贷款了，则表明企业的举债能力已经用尽。（1）从股东的立场看，资本利润率大于借款利息时，负债比例越大越好，但如这一比率过大，会增加企业的风险。资本利润率大于借款利息时，负债比例越大越好。（2）从债权人的立场看，债务比率越低越好。有形资产债务率（3）从企业经营者立场看，资产负债率过大，增加企业风险，资产负债率过小，盈利能力较差。

应适度负债2.有形资产债务率有形资产债务率=负债总额÷（资产总额-无形资产总额）×100%有形资产债务率实际上是资产负债率指标的延伸和补充。对于包括商誉、商标权、专利权以及非专利技术等无形资产的价值，一律被视为不能用于偿债（实际工作中并非如此），并将其从有形资产债务率指标的分母中扣除，从而更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到企业有形资产的保障程度。股东权益比率与权益乘数3.股东权益比率又称为权益比率

股东权益比率=股东权益总额÷资产总额×100%

=1-资产负债比率股东权益比率是权益资本占全部资本的比重，用来说明企业全部资产中有多少是股东投入的，反映了企业的资本构成。4.权益乘数。权益乘数又称为股东权益乘数权益乘数=资产总额÷股东权益总额

=1÷(1-资产负债率)权益乘数越小，说明权益资本在全部资本中所占的比重越大，而负债资本在全部资本中所占的比重就会越小，企业的财务风险就越小，企业偿还长期债务的能力就越强。产权比率与有形净值债务率5．产权比率又称为债务股权比率或负债股权比率产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。6.有形净值债务率

有形净值债务率=负债总额÷(股东权益总额－无形资产净值)×100%有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸和补充。从长期偿债能力来看，有形净值债务率指标越低，企业的长期偿债能力越强。利息保障倍数（1）如果利息保障倍数小于l，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于l也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。（2）若要维持正常偿债能力，从长期看，利息保障倍数至少应当大于1。（3）一般需要连续计算数年的利息保障倍数，并且通常选择一个指标最低的会计年度考核企业的长期偿债能力状况。现金流量利息保障倍数2．现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量利息保障倍数=323÷ll0=2.94现金基础的利息保障倍数表明，l元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。3.现金利息保障倍数现金利息保障倍数=(经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税)÷现金利息支出用来衡量企业本期经营活动所获得现金总额对本期现金利息支出总额的保障程度。（三）影响长期偿债能力的其他因素偿债保障比率

偿债保障比率=负债总额÷经营活动现金净流量反映了企业用经营活动获取得现金偿还全部负债所需要的时间，故该财务比率又称为债务偿还期。企业经营活动产生的现金净流量是企业获取长期资本的主要来源。偿债保障比率越低，企业的偿债能力就越强，反之亦然。影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）或有项目三、资产管理比率分析资产管理比率分析

营运能力是指企业对现有经济资源的运用效率，是衡量企业整体经营能力高低的一个重要方面。营运能力比率用来衡量企业在资产管理方面的效率，通常指资产的周转速度。企业营运能力的高低，对企业偿债能力和盈利能力都有着非常重大的影响。

营运能力比率（开工率）分析营运能力比率主要包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。通常各周转率指标越高越好，说明企业资产的利用效果好，周转速度快。营业周期（一）营业周期

指从取得存货开始到存货售出并收回现金为止的时间。营业周期=存货周转期+应收账款周转期（二）应收账款周转率应收账款在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。应收账款周转率，也就是在周转期内应收账款转换为现金的平均次数；应收账款周转天数，又称为平均应收账款回收期或平均收现期或平均收帐期，它表示企业从取得收回应收账款的权利到收回帐款、转换为现金所需要的时间。应收账款周转率

计算公式：

应收账款周转次数=赊销净额÷平均应收账款或=销售净额÷平均应收账款应收账款周转天数=周转期天数÷应收账款周转次数

=(平均应收账款×周转期天数)÷销售净额

根据ABC公司的财务报表数据应收账款次数=3000÷［(398十199)÷2］

=3000÷298.5=10.05(次)

应收账款周转天数=360÷10.05=35.82(天)

或=298.5×360÷3000=35.82(天)

应收账款周转率例1：某公司2004年度销售净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（）天。

A.15

B.17

C.22

D.24

【答案】D

【解析】应收账款周转率=6000÷[（300+500）÷2]=15（次），应收账款周转天数=360/15=24（天）。

应注意以下问题

1．销售收入的赊销比例问题。2．应收账款年末余额的可靠性问题。如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详细的资料。3.一些因素会影响指标的计算：（1）季节性经营；（2）大量使用分期付款结算方式；（3）大量使用现金结算；（4）年初或年末大量销售或销售大幅度下降。4.若应收账款是已经提取减值准备后的净额，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。5.应收账款的周转速度与企业采取的信用政策密切相关。存货周转率存货在流动资产中所占的比重较大。存货管理情况的好坏将直接影响企业资产的管理效率。（三）存货周转率公式中的销售成本数据来自损益表，平均存货来自资产负债表中的“期初存货余额”与“期末存货余额”的平均数。.某公司2005年销售收入为180万元，销售成本100万元，年末流动负债60万元，流动比率为2.0，速动比率为1.2，年初存货为52万元，则2005年度存货周转次数为（

）。

A.3.6次

B.2次

C.2.2次

D.1.5次

【正确答案】B

【答案解析】流动比率－速动比率＝流动资产/流动负债－（流动资产－存货）/流动负债＝存货/流动负债，由此可知，年末存货＝60×（2.0－1.2）＝48（万元），平均存货＝（52＋48）/2＝50（万元），存货周转率＝100/50＝2（次）。

注意问题存货周转速度越快，存货转换为现金或应收账款的速度就越快。存货周转率指标的好坏反映了企业的存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是企业资产管理的重要内容。1．计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。2．存货周转天数不是越低越好。3．应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。4．应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。各类存货的明细资料以及存货重大变动的解释，在报表附注中应有披露。流动资产周转率（四）流动资产周转率公式中的销售净额数据来自损益表，平均流动资产来自资产负债表中的“期初流动资产合计”与“期末流动资产合计”的平均数。通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。固定资产周转率（五）固定资产周转率公式中的销售净额数据来自损益表，平均固定资产净值来自资产负债表中的“期初固定资产净值”与“期末固定资产净值”的平均数。固定资产周转速度越快，说明固定资产的利用效率越高，管理水平越好。如果企业固定资产周转率与同行业平均水平相比较处于偏低，说明企业的生产效率较低，可能会影响企业的盈利能力。总资产周转率（六）总资产周转率其中：平均资产总额=(年初资产总额＋年末资产总额)÷2★总资产周转率反映了企业全部资产的管理效率。总资产周转速度越快，企业销售能力就越强。★企业的各项资产管理比率指标可以用来衡量企业运用资产赚取收入的能力。因此，企业资产管理比率指标也可以与反映企业盈利能力的指标相结合，用于全面评价企业的盈利能力。例题：企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）。

A.减少资金的机会成本B.增加资金的机会成本

C.增加财务风险D.提高流动资产的收益率答案：B

解析：增加速动资产可以增加偿还债务的安全性，降低财务风险，但会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加资金的机会成本，从而降低流动资产的收益率。例题：如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是（）。

A.营运资金减少B.营运资金增加C.流动比率降低D.流动比率提高答案：D

解析：“以现金偿付一笔短期借款”导致流动资产和流动负债等额减少，而营运资金=流动资产－流动负债，因此，营运资金不变；流动比率=流动资产/流动负债，由于原来的流动比率大于1，因此，本题中流动比率会提高。盈利能力是指企业赚取利润的能力。其高低关系到投资者投资能否获得回报及获得多少回报。对债权人，尤其长期债权人，盈利的大小是其债权收回的最后保证。对政府部门，企业利润是其税收收入的直接来源，直接影响财政收入的实现。通过对企业盈利能力的分析，也可以帮助企业管理者当局找出管理中存在的问题，以便采取相应的措施，改进工作，提高经济效益。四、盈利能力比率分析盈利能力分析一般说来，作为对企业盈利能力的分析只应涉及企业正常的经营环境条件下来进行。在分析企业盈利能力时，应当排除下面情况：（1）发生的非正常项目；（2）发生的重大事故或法律更改等特别项目；（3）会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。一般分析通常可以分别对企业资本盈利能力的分析和对企业销售及成本费用盈利能力的分析两部分来进行。资产报酬率(一)资本盈利能力的分析1．资产报酬率。又称为资产收益率，是指企业一定时期的息税前利润与平均资产总额的比率，它是反映企业资产盈利水平的指标。资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均资产总额×100%平均资产总额=（期初资产总额十期末资产总额）÷2分子项目之所以加上利息支出，是因为利息支出本质上也是企业利用其全部资产所获利润的一部分。为了全面反映企业总资产的获利能力，必须在利润总额的基础上加上利息支出的数额。该指标越高，说明企业资产的经营效益越好。资产净利率2.资产净利率

★反映公司从l元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。把企业一定期间的净利与企业的资产总额相比较，表明企业资产利用的综合效果。★可以利用该指标分别与本企业上年、计划、本行业平均水平和本行业内先进水平进行对比，分析差异产生的原因。发现经营中存在的问题，提高总资产的收益水平，加速资金周转。权益净利率3.净资产收益率又称为净值报酬率或权益报酬率（权益净利率），是净利润与股东权益的比率。它反映l元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力。权益净利率的基本计算公式净资产收益率=净利润÷平均所有者权益×100%《信息披露编报规则第9号》的2007年修订规则中指出：为提高净资产收益率计算的合理性和可比性，公司编制财务报告时，应分别列示按全面摊薄法和加权平均法计算的净资产收益率。（二）销售及成本费用盈利能力分析1．销售毛利率。简称毛利率，是指企业销售毛利占销售收入净额的百分比。所谓毛利是指销售收入净额与销售成本的差额。销售毛利率=［(销售净额－销售成本)÷销售净额］×100%表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用补偿和形成盈利，毛利是企业盈利的基础。销售毛利率越大，其销售成本在销售收入净额中所占的比重就越小，企业的盈利能力就会越强；反之亦然。销售净利率2．销售净利率该指标反映每一元销售收入带来净利润的多少，表示销售收入的收益水平。“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。它表明l元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。为产出与产出的比较，不能全面反映获利能力，须考虑投入的资产或资本多少。成本费用净利率3．销售利润率。

销售利润率=利润总额÷销售净额×100%该指标反映每一元销售收入能够带来多少利润，表示销售收入带来的总收益水平，它可以用来评价企业通过销售赚取利润的能力。4．成本费用净利率。

成本费用净利率=净利润÷成本费用总额×100%反映了企业在生产经营过程中发生的耗费与获取收益的关系，用来说明企业成本费用的获利能力。所得与所费的比值，投入产出指标。五、市场价值财务比率对于股份有限公司来说，最重要的财务比率是每股收益、每股现金流量、每股股利、股利支付率、每股净资产、市盈率、市净率。（一）每股收益（EPS）

1．基本概念与分析原理（1）每股收益不反映股票所含有的风险。（2）股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，限制了每股收益的公司间比较。（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。每股收益（EPS）《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号———净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2007年修订）中明确指出：公司编制以上报告时，应分别列示按全面摊薄法和加权平均法计算的净资产收益率以及基本每股收益和稀释每股收益。每股收益的计算包括基本每股收益和稀释每股收益。每股收益的计算主要适用于普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业。基本每股收益（1）基本每股收益

基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股的加权平均数

基本每股收益=P÷S

S=S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk其中：P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。基本每股收益例题例题：甲公司2006年初发行在外普通股股数10000万股，2006年3月1日新发行4500万股，12月1日回购1500万股，2006年实现净利润5000万元，要求确定基本每股收益。

解析：普通股加权平均数=10000+4500×（10/12）-1500×（1/12）=13625（股）基本每股收益=5000/13625=0.37（元）上市公司盈利能力分析

如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。例如，续上例，假设该年12月31日发生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比原先增加1倍，即变成27250股（=13625×2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为27250股）。那么，该年的EPS即为：0.18元[=5000/27250]。上市公司盈利能力分析例：某企业2006年和2007年归属于普通股股东的净利润分别为190万元和220万元，2006年1月1日发行在外的普通股100万股，2006年4月1日按市价新发行普通股20万股，2007年7月1日分派股票股利，以2006年12月31日总股本120万股为基数每10股送3股，假设不存在其他股数变动因素。那么，2007年度比较利润表中基本每股收益的计算如下：上市公司盈利能力分析2007年度发行在外普通股加权平均数=（100+20+36）×12÷12=156（万股）（由于送股没有引起企业控制的经济资源发生变化，所以这里36万股视同年初发行）2006年度发行在外普通股加权平均数=100×1.3×12÷12+20×1.3×9÷12=149.5（万股）2007年度基本每股收益=220÷156=1.41（元）2006年度基本每股收益=190÷149.5=1.27（元）重新计算2006年的每股收益目的是为了与2007年的每股收益进行比较，把股数的计算调整到与2007年一致的基础上。上市公司盈利能力分析

在有些企业，资本结构可能要更“复杂”些，即在普通股和一般优先股之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通股的选择权）、认股权证（通常给予债券购买者的按预定价格购买公司普通股的选择权）等。以上这些证券都可能增加流通在外普通股股数，因而都是潜在普通股（目前可以算是“准普通股”），因为这些证券的发行条款允许其持有者成为普通股股东。因此，这些证券的存在，就意味着导致普通股EPS的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。上市公司盈利能力分析2.稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。稀释每股收益=调整后归普通股股东的当期利润÷（计算基本每股收益时普通股加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股股数的加权平均数）

上市公司盈利能力分析

稀释性潜在普通股潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同。目前，我国企业发行的潜在普通股主要有可转换公司债券、认股权证、股份期权等。稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。对于亏损企业而言，稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会增加每股亏损金额的潜在普通股。计算稀释每股收益时只考虑稀释性潜在普通股的影响，而不考虑不具有稀释性的潜在普通股。上市公司盈利能力分析（2）分子的调整计算稀释每股收益时，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：①当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；②稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。上述调整应当考虑相关的所得税影响。对于包含负债和权益成份的金融工具，仅需调整属于金融负债部分的相关利息、利得或损失。（3）分母的调整计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。上市公司盈利能力分析以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换为普通股；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换普通股；当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换普通股；当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当按照当期发行在外的时间加权平均计入稀释每股收益；当期被转换或行权的稀释性潜在普通股，应当从当期期初至转换日（或行权日）计入稀释每股收益中，从转换日（或行权日）起所转换的普通股则计入基本每股收益中。上市公司盈利能力分析（4）可转换公司债券是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。对于可转换公司债券，可以采用假设转换法判断其稀释性，并计算稀释每股收益。首先，假设这部分可转换公司债券在当期期初（或发行日）即已转换成普通股，从而一方面增加了发行在外的普通股股数，另一方面节约了公司债券的利息费用，增加了归属于普通股股东的当期净利润。然后，用增加的净利润除以增加的普通股股数，得出增量股的每股收益，与原来的每股收益比较。如果增量股的每股收益小于原每股收益，则说明该可转换公司债券具有稀释作用，应当计入稀释每股收益的计算中。上市公司盈利能力分析计算稀释每股收益时，以基本每股收益为基础，分子的调整项目为当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初（或发行日）转换为普通股的股数加权平均数。已知东方公司2007年归属于普通股股东的净利润为6500万元，期初发行在外普通股股数5000万股，年内普通股股数未发生变化。2007年1月2日公司按面值发行1000万元的可转换公司债券，票面利率为5%，每100元债券可转换为80股面值为1元的普通股。所得税率为25%。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份之间的拆分。请计算2007年的基本每股收益和稀释每股收益。答案：2007年每股收益计算如下：基本每股收益=6500÷5000=1.3（元）增加的净利润=1000×5%×（1-25%）=37.5（万元）增加的普通股股数=1000÷100×80=800（万股）稀释每股收益=（6500+37.5）÷（5000+800）=1.13（元）上市公司盈利能力分析(5)认股权证、股份期权认股权证是指公司发行的、约定持有人有权在履约期间内或特定到期日按约定价格向本公司购买新股的有价证券。股份期权是指公司授予持有人在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利，股份期权持有人对于其享有的股份期权，可以在规定的期间内以预先确定的价格和条件购买公司一定数量的股份，也可以放弃该种权利。上市公司盈利能力分析对于盈利企业，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，具有稀释性。对于亏损企业，认股权证、股份期权的假设行权一般不影响净亏损，但增加普通股股数，从而导致每股亏损金额的减少，实际上产生了反稀释的作用，因此，这种情况下，不应当计算稀释每股收益。上市公司盈利能力分析（4）对于稀释性认股权证、股份期权，计算稀释每股收益时，一般无需调整分子净利润金额，只需要按照下列步骤对分母普通股加权平均数进行调整：

①假设这些认股权证、股份期权在当期期初（或晚于当期期初的发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额。

②假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额。上市公司盈利能力分析③比较行使股份期权、认股权证将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加。也就是说，认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普通股，这部分普通股由于是按照市价发行，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，既没有稀释作用也没有反稀释作用，不影响每股收益金额；另一部分是无对价发行的普通股，这部分普通股由于无对价发行，企业可利用的经济资源没有增加，因此具有稀释性，应当计入稀释每股收益中。上市公司盈利能力分析增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数-行权价格×拟行权时转换的普通股股数÷当期普通股平均市场价格其中，普通股平均市场价格的计算，理论上应当包括该普通股每次交易的价格，但实务操作中通常对每周或每月具有代表性的股票交易价格进行简单算术平均即可。股票价格比较平衡的情况下，可以采用每周或每月股票的收盘价作为代表性价格；股票价格波动较大的情况下，可以采用每周或每月股票最高价与最低价的平均值作为代表价格。上市公司盈利能力分析无论采用何种方法计算平均市场价格，一经确定，不得随意变更，除非有确凿证据表明原计算方法不再适用。当期发行认股权证或股份期权的，普通股平均市场价格应当自认股权证或股份期权的发行日起计算。④将净增加的普通股股数乘以其假设发行在外的时间权数，据此调整稀释每股收益的计算分母。

上市公司盈利能力分析课堂作业:某公司2007年度归属于普通股股东的净利润为200万元，年初发行在外普通股股数为500万股，该普通股平均市场价格为4元。年初，该公司发行100万份认股权证，行权日为2007年3月1日，每份认股权证可以在行权日以3.5元的价格认购本公司1股新发的股份。那么，2007年度该公司的基本每股收益和稀释的每股收益是多少？上市公司盈利能力分析答案：当期被转换或行权的稀释性潜在普通股，应当从当期期初至转换日（或行权日）计入稀释每股收益中，从转换日（或行权日）起所转换的普通股则计入基本每股收益中。由于2007年3月1日已行权，所以发行在外的股数实际增加：1000000×10/12=833333(股)基本每股收益=2000000÷（5000000+833333）=0.3429（元/股）由于发行认股权证增加的普通股股数=100-100×3.5÷4=12.5（万股）从当期期初至行权日为2个月，所以稀释的每股收益=200÷（5833333+125000×2/12）=0.3416（元/股）每股现金流量（二）每股现金流量每股现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)÷发行在外的普通股平均总股数每股现金流量越高，说明公司支付现金股利的能力越强。有些公司的每股收益尽管很高，但由于缺乏可以支付股利的现金，公司仍然无法进行现金股利分配。因此，要分析公司的现金股利支付能力，就有必要对公司的每股现金流量进行分析。（三）市盈率市盈率是人们普遍关注的指标，该比率反映投资人对每元净收益所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。市盈率注意问题①该指标不能用于不同行业公司的比较②市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。③市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，因此观察市盈率的长期趋势很重要。④市盈率过高或过低都不好，一般认为，市盈率在5—20倍之间是比较正常的。例题云南公司2006年12月29日（2006年度最后一个交易日）的收盘价为56.56元，基本每股收益为6.2501元。云南公司2006年12月29日的市盈率计算如下：按公司基本每股收益计算的市盈率：市盈率=56.56÷6.2501=9.05每股股利和股票获利率（四）每股股利和股票获利率①每股股利每股股利=(现金股利总额-优先股股利)÷发行在外普通股期末总股数每股现金股利的多少，不仅取决于公司的盈利能力，还取决于公司采取的是何种股利政策以及公司现金的充裕程度。②股票获利率又称股利收益率或股利回报率股利支付率、股利保障倍数（五）股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率①股利支付率又称为股利发放率股利支付率的高低主要取决于公司的股利政策。②股利保障倍数即股利支付率的倒数。股利保障倍数是一种安全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。留存收益比率③留存收益比率

=1-股利支付率股利支付率+留存盈利比率=1

留存盈利比率的高低，反映企业的理财方针。如果企业认为有必要从内部积累资金，以便扩大经营规模，经董事会同意可以采用较高的留存盈利比率。如果企业不需要资金或者可以用其他方式筹资，为满足股东取得现金股利的要求可降低留存盈利比率。每股净资产与市净率（六）每股净资产与市净率1．每股净资产又称为每股账面价值或每股权益从理论上讲，每股净资产提供了股票的最低价值2．市净率用来说明市场对公司资产质量的评价，投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。简单例子甲公司2005年度简化资产负债表如下：其他有关财务指标如下（1）长期借款与股东权益之比：0.5（2）销售成本率：90%（3）存货周转率（按照销售成本计算，存货按年末数）9次（4）应收账款周转天数（应收账款按年末数计算）：18.25天（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。求解解：（1）股东权益=100+100=200（万元）长期借款=200×0.5=100（万元）（2）负债和股东权益合计=200+（100+100）=400（万元）（3）资产合计=负债+股东权益=400（万元）（4）销售收入÷资产总额=销售收入÷400=2.5

销售收入=400×2.5=1000（万元）销售成本=销售成本率×销售收入=90%×1000=900（万元）存货周转率=销售成本÷存货=900÷存货=9

存货=900÷9=100（万元）（5）应收账款周转天数=应收账款×365/销售收入=18.25

应收账款=1000×18.25÷365=50（万元）（6）固定资产=资产合计–货币资金–应收账款–存货=400–50–50–100=200（万元）自由讨论：——财务状况全面看

很久以前，印度有几个瞎子听说大象是个头巨大的动物，便请求国王让他们摸一摸大象。国王满足了他们的要求。摸过以后，瞎子们各自发表了对大象的认识，有的说大象像根管子，有的说像把扇子，有的说像根大萝卜，有的说像堵墙，有的说是根柱子，还有的说活像一条绳子。

瞎子们为什么会犯这样的错误？如果你是公司的管理者，在分析公司财务状况的时候会不会和他们一样？

从“瞎子摸象”的寓言看财务分析案例讨论：如果你是公司管理者，你最喜欢看哪张报表？某公司2005、2006年报表的主要数据如下：请你评价一下公司的财务状况。利润表单位:万元2005年

2006年

销售额100销售额150成本费用80成本费用120利润20利润30资产负债表单位:万元2005年

2006年

应收票据20应收票据40应收帐款10应收帐款60结论：不能只看一张报表。资产负债表项目年初数年末数流动资产31004200长期投资13001500固定资产4500060000无形资产27551925资产合计5215567625项目年初数年末数流动负债1469029425长期负债42002100负债合计1889031525案例讨论：请根据报表中的每个项目分析公司的财务状况。如果把项目进行联系分析，又会怎样呢？该公司的财务状况有什么隐患吗？你能提什么建议？结论：不能只看项目，忽视结构。案例讨论：资产负债表利润表项目2006年2005年项目2006年2005年银行存款40000190000销售收入应收帐款260000110000销售成本780000900000存货500000400000销售利润420000600000流动资产合计800000700000各项费用350000400000应付帐款300000200000利润总额70000200000短期借款500000100000所得税1400040000流动负债合计350000300000净利润560001600002006年的经营状况如何？2005年呢？情况不妙/前景乐观？如果你是银行信贷主任，它要贷款10万，为期半年，你会贷款给它吗？结论：不能只看现在，忽视对比。第三节财务状况综合分析

企业的经济活动是一个有机的整体，要全面评价企业的经济效益，仅仅满足于某些局部的分析是不够的，而应将相互关联的各种表报和财务能力指标联系在一起，从全局出发，进行全面、系统、综合的分析。综合分析要揭示各种财务经济指标之间的相互联系和协调关系，从而全面评价经济活动过程及其成果；是各项指标分析的综合、概括和提高，能为全面考核企业再生产各个主要方面的经济效果和制定决策提供重要依据。财务综合分析方法

具体方法有：杜邦财务分析法、杠杆分析法、沃尔比重评分法、平衡计分卡分析法、雷达图法等。一、杜邦财务分析法是利用财务指标之间的内在联系，对企业综合经营状况、财务状况及经济效益进行系统分析评价的方法。该种分析方法最早由美国杜邦化学公司的经理创造出来的，故称之为杜邦分析法或杜邦分析系统。最显著的特点是确定总指标即所谓龙头指标，将若干个用以评价企业财务状况和经营成果的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过总指标诸如净资产利润指标来做综合反映。杜邦体系的分解杜邦体系的分解

（三）杜邦分析体系权益净利率(净资产收益率)ROE是所有指标中综合性最强最有代表性的一个指标，是杜邦分析体系中的龙头指标净资产收益率=净利营业收入营业收入平均总资产权益乘数营业净利率总资产周转率=XXXX总资产净利率ROA权益乘数=X净资产收益率用差额分析法时其顺序不能改变平均总资产所有者权益杜邦财务分析体系的核心公式

净资产收益率（ROE）=总资产净利率(ROA)×权益乘数

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

其中：

销售净利率=净利润÷销售收入

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

权益乘数=平均资产总额÷平均所有者权益总额

=1÷（1-资产负债率）=1+产权比率（1）销售净利率和总资产周转率反映企业的经营战略（2）权益乘数即财务杠杆，反映企业的财务政策。杜邦财务分析体系决定股东权益报酬率高低的因素有：销售净利率、资产周转率、权益乘数三个方面。提高股东权益报酬率的途径：（1）扩大销售、降低成本，从而提高主营业务净利率。（2）合理投资配置、加速资金周转，从而提高总资产周转率。（3）优化资本结构、树立风险意识，保持适度的权益乘数。杜邦分析体系的作用解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。例:ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：权益净利率=资产净利率×权益乘数第一年14.93%=7.39%×2.02

第二年12.12%=6%×2.02杜邦分析体系的作用通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为：资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.39%4.53%×1.6304

第二年6%3%×2

通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。小结1．从杜邦图可以看出，所有者权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。总资产报酬率是销售利润率与总资产周转率的乘积。2．从杜邦图中，也可以分析企业成本费用的结构是否合理，这样有利于进行成本费用分析，加强成本控制。⒊在资产方面，应该分析流动资产与非流动资产的结构是否合理。杜邦体系作用4．杜邦体系可以解释指标变动的原因，为采取措施指明方向，与同行平均指标或同类企业比，可以解释变动的趋势。

5．从杜邦图可以看出，企业的获利能力涉及到企业经营活动的方方面面。所有者权益报酬率与企业的筹资结构、销售、成本控制、资产管理密切相关，这些因素构成一个系统。只有协调好系统内每个因素之间的关系，才能使权益报酬率达到最大，从而实现企业价值的最大化。杜邦财务分析体系的局限从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在：

对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题.杜邦体系应用分析方法1.比较分析法：与过去比、与同行业先进水平比2.因素分析法二、综合评分法综合评分法是指企业先选定若干重要财务比率，然后根据财务比率的不同重要程度计算相应的分数，计算出企业的综合评分值，对企业财务状况评价和分析的一种方法。综合评分法是由亚利山大·沃尔最早提出的，因此，又称沃尔评分法。分析的程序为：1．选定评价企业财务状况的比率。2．确定重要性系数。其重要性系数之和应等于100。程序3．规定各项财务比率评分值的上、下限，即最高评分值和最低评分值。4.确定各项财务比率的标准值。一般可以本行业的平均水平为基础加以修正后确定。5．计算企业一定时期内各项财务比率的实际值。6．计算关系比率。关系比率=实际值÷标准值7．计算各项财务比率的实际得分并进行加总。比率指标得分=重要性系数×关系比率图例1、关系比率的确定不能简单相除，要区分不同情况进行处理。（＞，＜，脱离）2、评分的上下限要用到，上限可为正常的1.5倍，下限可为正常的1/2。3、最后的得分用乘法，当某一指标严重异常时，会对总分产生不合逻辑影响。算分时不应用乘法，可改为加或减的关系来处理。比如：销售净利率的标准值为10%，评分值为20分；行业最高比率为20%，最高评分为30分，则每分的财务比率差为1%=(20%-10%)/(30-20),比率每提高1%，多给1分，但不超过30分。局限与改进几点说明1、沃尔比重评分法是一种可取的评价企业总体财务状况的方法，但该方法的正确性取决于指标的选定、标准值的合理程度、标准值评分值的确定等。

2、建立在选定的行业平均水平或标准水平基础之上，而行业平均水平或标准水平测算本身是非常困难的。

3、只有经过长期连续实践、不断修正，才能取得较好效果。三、雷达图法雷达图分析法也称综合财务比率分析图法，是日本企业界为能对企业综合财力进行评估而采用的一种财务状况综合评价方法，因绘制的财务比率综合图状似雷达，故得此名。实为“判断企业经营情况图”，绘制前提是财务比率的分类。通常日本将财务比率分为收益性比率、安全性比率、流动性比率、生产性比率、成长性比率等五大类，具体见下图。雷达图分析法五性财务比率计量单位标准值先进水平落后水平本年实际(1)(1)*1.5=(2)(1)/2=3(4)收益性资金利润率销售利润率流动资金利润率％％％10812151218546131015安全性自有资金率流动比率速动比率利息保障倍数％％％倍4012034560180518206017235115204流动性流动资金周转天数全部资金周转天数天天260300130150390450150160生产性全员劳动生产率人均利润率百元/人百元/人156162342478816017成长性总产值增长率利润增长率销售增长率％％％10161211.52418586111814成长性（+）生产性（+）流动性（+）安全性（-）收益性（+）利润增长率24销售增长率资金利润率15销售利润率12流动资金利润率1860自由资金率流动比率18051速动比率利息保障倍数8流动资金周转天数130全部