Chapter03 货币市场课件

第三章货币市场本章学习目的：◆掌握货币市场的概念，掌握其功能及主要交易对象，熟悉货币市场的主要参与者◆掌握国库券市场的概念，熟悉国库券发行市场与二级市场的交易程序，了解其收益情况◆理解回购协议与逆回购协议的概念，熟悉其交易过程◆理解同业拆借市场的概念，熟悉其交易过程◆理解商业票据市场的概念，熟悉其交易过程，掌握商业票据的评级及其收益◆了解存单市场的概念及其分类，熟悉其交易过程◆了解银行承兑汇票市场的定义及其发展历程，熟悉其交易过程◆了解国际货币市场的概念及分类。掌握欧洲美元的定义，了解欧洲货币市场的概念

3.1货币市场概述3.1.1货币市场的定义货币市场是指期限在一年以内的短期金融工具交易的场所。该市场由期限很短，流动性很高的证券构成。电子交易的无形市场活跃的二级市场批发市场3.1.3货币市场主要参与者货币市场的参与者主要有：商业银行、中央银行、大型公司以及其他金融机构。其中商业银行是货币市场活动的主体。货币市场的参与者通常没有固定的借方或贷方，同一机构可同时操作于市场的两方。3.2国库券市场3.2.1国库券的定义及发行目的国库券（treasurybills）是政府部门以债务人身份承担到期还本付息的期限在一年以内的债务凭证。

政府发行国库券的目的一般有两点：一是满足政府部门短期资金周转的需求；二是为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具。3.2.2国库券一级市场与二级市场二级市场：美国国库券的二级市场是一个交易商市场，由24家一级政府证券交易商通过联储电子系统组成交易网络，国库券的价格随利率的波动而波动。3.2.3国库券的收益国库券是以折价方式发行的。政府以低于其面值的价格发行国库券，而非直接向购买者支付利息。购买国库券的收益来源于购买价与到期日所获取的面值之差。3.2.3国库券的收益【例题3.1】

某国库券剩余期限为72天，每百元面值的交易价格为96元，计算其年贴现率：3.2.3国库券的收益【例题3.2】某国库券剩余期限为90天，当前年贴现率为4％，计算其当前每百元面值的价格。3.2.3国库券的收益【例题3.3】某国库券剩余期限为270天，当前价格为每百元面值95元，如果购买后持有至到期，投资的真实年收益率为多少？3.2.3国库券的收益等效年收益率(EffectiveAnnualReturn)实证分析中习惯以复利计息，如果以连续复利年化债券的收益率，将得到等效年收益率：3.3回购市场3.3.1回购协议与逆回购协议回购协议（repurchaseagreement,repo或RP）是指交易的一方在向对方出售证券时，承诺在将来某一时间按固定的价格将所出售证券购回的协议。回购协议本质上是一种以证券为质押物的质押贷款。其使用的证券大多是国库券和其他政府机构证券。回购协议的期限从一日至数月不等。

3.3.1回购协议与逆回购协议融资方融券方出售（质押）证券融入资金支付回购价格购回证券3.3.1回购协议与逆回购协议逆回购协议（ReverseRepos）是指交易的一方从对方购入证券时承诺在将来某一天将所购买证券卖给对方的协议形式。与回购协议是同一个问题的两个方面，只不过是从资金供给者的角度考虑问题。3.3.2回购协议的交易过程回购市场上的利率并不统一，主要受以下因素的影响：

1）用于回购的证券质地2）期限长短3）交割条件4）货币市场其他子市场的利率水平，尤其是同业拆借市场利率3.4同业拆借市场3.4.1同业拆借的定义同业拆借市场是金融机构之间进行借贷转移短期资金的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需求。同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，用于调剂准备金头寸的市场。3.4.2同业拆借的交易过程同业拆借交易的发起人既可以是贷出行，也可以是借入行。两家商业银行之间可直接通过电话联系，也可与市场中介联系，双方交易完成后，中介会收取少量的费用。3.4.2同业拆借的交易过程同业拆借市场的主要参与者是商业银行，尤其是大商业银行，它既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。银行同业拆借的期限较短，一般以1-2天为限，最短的是隔夜拆借，一般不超过一个月，但也有3-6个月的现象，极少数拆借交易长达一年之久。3.4.2同业拆借的交易过程国际货币市场上具有代表性的拆借利率有以下三种：

1、伦敦银行同业拆借利率（LondonInter-bankOfferedRate，LIBOR）2、新加坡银行同业拆借利率（SingaporeInter-bankOfferedRate,SIBOR）3、香港银行同业拆借利率（HongKongInter-bankOfferedRate,HIBOR）

3.5商业票据市场3.5.1商业票据的定义及特征商业票据（CommercialPapers）是大公司为了筹措短期资金（通常是为了筹集营运资本），以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证。3.5.1商业票据的定义及特征发行人：信用良好的大公司，它们通过CP筹集短期资金的成本低于银行贷款面值：美国市场上最小面值为10万美元，一般是100万美元期限：美国市场小于270天，我国大多为1年期收益：美国市场采取贴现方式发行，我国市场有贴现发行，也有按面值直接计息。跟国库券不一样，政府对CP的利息收益缴税。所以CP收益率总是应该高于国库券收益率。3.5.2商业票据的交易过程商业票据既可以通过发行者自己的销售机构直接卖给投资者，也可以通过经纪商和交易商等间接发行。商业票据的发行随着经济及市场状况的变化而变化，一般而言，利率高时发行数量较多，利率低时则较少。发行者包括金融公司及非金融公司。3.5.3商业票据的信用评级商业票据没有一个活跃的二级市场，而且又是一种无担保的债务，因此在决定其发行的可行性方面，发行公司的信用等级评定便显得尤其重要。信用等级评定向潜在的投资者提供了发行公司是否有能力按时还款的信息，从而有助于对不同公司所发行的商业票据进行比较。3.5.3商业票据的信用评级美国的CP评级

SuperiorSatisfactoryAdequateSpeculativeDefaultedMoody'sP-1P-2,P-3P-3NPNPStandard&Poor'sA-1+,A-1A-2,A-3A-3B,CDDuff&PhelpsDuff1+,Duff2,Duff3Duff4Duff5FitchF-1+,F-1F-2,F-3F-3F-5D3.5.3商业票据的信用评级商业票据的收益也是按照贴现的方式来表示的，计算方法同国库券的收益率计算方法。3.6存单市场3.6.1存单的定义及特征大额可转让定期存单（negotiablecertificateofdeposit,CD）是银行发行的一种定期存单。它有固定的利率和固定的到期期限，而且可以在二级市场上转让出售。存单市场的是20世纪50年代由于美国银行业为逃避1933年Q条例的利率上限管制，扩大融资规模和市场份额而诞生的。3.6.1存单的定义及特征大额可转让定期存单具有以下特征：发行人：规模较大的，信用良好的商业银行面值：10万美元到100万美元收益：即有固定利率CD也有浮动利率CD期限：大部分存单期限都在1年以下，也有期限超过1年的CD。3.6.1存单的定义及特征流动性面额利率提前支取大额可转让定期存单不记名、可流通转让金额较大，面值在10万美元到1000万美元之间既有固定的，也有浮动的，且一般比同期限的定期存款利率高不能，只能在二级市场转让定期存款记名、不可流通转让不固定固定能，损失一部分利息大额可转让定与传统定期存款的比较：3、存单的种类国内存单：美国国内银行面向美国居民发行的美元存单。欧洲美元存单：境外银行机构在美国外发行的美元存单。扬基存单：境外银行在美国发行的美元存单。储蓄机构存单：由储蓄机构发行的美元存单3.6.3存单的交易过程大额可转让定期存单的二级市场是由大约15位经纪商和交易商通过电话而连接起来的一个交易网络，其交易过程与初级市场的交易过程相类似。大额可转让定期存单的利率由银行和存单购买方商讨确定。

3.6.3存单的交易过程大额可转让定期存单的发行银行每天都公布一组期限上最受人们欢迎的大额可转让定期存单的利率，这些存单的期限一般为1、2、3、6和12个月。根据自己的资金需求，银行将这些存单卖给投资者。这种业务是通过联邦电子系统所进行的资金转移来完成的。3.7银行承兑汇票市场3.7.1银行承兑汇票的定义及产生过程银行承兑汇票（banker’sacceptance）是获得某家银行付款承诺的远期汇票，其收款人是商品的销售方。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最终付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。银行是第一责任人，而出票人仅为第二责任人。银行承兑汇票大多源于与国际贸易有关的信用证或远期汇票业务。出票方受票方承兑银行远期汇票要求汇票承兑承兑并贴现货币市场银行汇票交易汇票创造过程的原理图3.7.2银行承兑汇票的交易过程若外国出口方在银行承兑汇票到期前将其贴现给自己国家的银行（外国银行），则这家外国银行既可以将这张承兑汇票作为投资持有至到期，也可以将其在二级市场上转让。如果是在二级市场进行转让，则承兑汇票持票人将在票据到期时按面值获得付款。3.7.2银行承兑汇票的交易过程银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和90天等几种，也有期限为180天和270天的。一些大银行是银行承兑汇票市场上积极的交易者。与国库券和商业票据一样，银行承兑汇票也是以贴现方式出售的。3.8欧洲货币市场3.8.1欧洲美元