2023年水泥脱硝行业分析报告

2023年水泥脱硝行业分析报告2023年3月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、水泥脱硝势在必行，新标准出台在即 31、第三大NOx污染源，水泥行业脱硝势在必行 32、水泥脱硝旧标准较宽松，现状基本满足 43、为达十四五减排12%目标，新标准将比欧德日更严格 54、若15年达新标，则十四五减排目标完成没有问题 7二、主流水泥脱硝技术：低氮分级燃烧和SNCR 71、脱硝技术分为炉内和炉外 72、炉内主要是窑头低氮燃烧器和窑尾分级燃烧技术 82、炉外主要推广SNCR，火电广泛使用的SCR不适用水泥 10三、新标准实施对水泥工业的影响 121、现有企业需加装SNCR，新建需配低氮燃烧技术+SNCR 122、吨熟料新增脱硝成本3~5元，幅度不大 133、恐难加速落后淘汰，或削弱大企业成本优势 15四、弱复苏下去产能进入僵持阶段，分化将愈趋明显 16一、水泥脱硝势在必行，新标准出台在即1、第三大NOx污染源，水泥行业脱硝势在必行水泥窑煅烧熟料时会产生大量NOx，不仅会对生态环境造成严重危害，引起酸雨、光化学厌恶、臭氧建设等问题，还对身体健康有严重影响。近年来我国水泥行业NOx排放量急剧增长，2023、2023、2023年分别为60、68、76万吨，2023、2023年大幅攀升至170、190万吨，一方面是由于水泥产量不断增长，2023年水泥产量较2023年增长约50%，另一方面也是由于新型干法比重的不断提升，2023年新型干法水泥产量比重由08年的61%提升至89%，而新型干法NOx排放量是立窑的2~3倍。目前水泥行业已成为继火电、机动车尾气之后的第三大NOx排放源，占全国NOx总排放量的10%~12%，被列为十四五重点减排领域之一，脱硝势在必行。资料来源：《中国水泥年鉴》，2023年全国污染源普查动态更新数据，中国环境保护部注：前三行来源于中国建材科研总院和合肥水泥研究设计院09年对我国代表性9座干法窑监测结果；第四行来源于中国环境保护部2、水泥脱硝旧标准较宽松，现状基本满足《水泥工业大气污染物排放标准》GB4915-2023所要求的800mg/m3的排放限值主要依据采用低氮燃烧器所能达到的基本水平而设定。2023年以前由于存在大量立窑，吨熟料排放量为0.8kg，对应400mg/m3的水平。在新型干法占比迅速提升的情况下，2023、2023年吨熟料排放量大幅上升至1.48kgNOx，对应740mg/m3的水平，行业整体上已符合旧限值标准。2023年12月，我国已建成脱硝项目已达到100条以上。2023年环保部对我国水泥窑NOx排放情况进行抽样调查，共有148个有效样本，其中45条线明确采用脱硝装备，统计结果显示：我国水泥窑平均排放浓度在622mg/m3，95%的企业排放浓度都在800mg/m3限制以下。不过根据天津水泥工业设计研究院对部分典型生产线氮氧化物排放数据的统计，我国水泥工业综合排放率在880mg/m3左右，略高于800的限制。综合来看，目前我国水泥行业基本满足水泥脱硝旧标准。资料来源：环境保护部资料来源：环境保护部资料来源：《水泥工业适用的脱硝技术》3、为达十四五减排12%目标，新标准将比欧德日更严格2023年8月发布的《节能减排“十四五”规划》要求15年底全国水泥工业NOx排放量较2023年降低12%，控制在152万吨以内。由于旧标准已基本达到，为加强减排力度达到十四五减排12%的目标，2023.11环保部发布《水泥工业大气污染物排放标准》（征求意见稿），将氮氧化物排放限值由800mg/m3降至450mg/m3（现有企业自2023.01.01起执行）和320mg/m3（新建企业自2023.07.01起执行）。新标准甚至比发达国家如欧盟、德国、日本还要严格。资料来源：《水泥行业降氮脱硝措施及工程应用浅析》资料来源：环境保护部。注：意见稿中标准实施日期：现有企业自2023.01.01起执行、新建企业自2023.07.01起执行4、若15年达新标，则十四五减排目标完成没有问题我们以15年排放浓度和未来三年熟料产量年均增速为变量，对15年较10年减排率进行测算。所得组合结果如表12所示：在8%的熟料产量年均增速下，若2023年NOx排放浓度分别达到380mg/m3（环保部SNCR案例）、450mg/m3(意见稿标准），那么2023年较2023年减排率分别为28%、15%。即在前一种情况下，只需要65%以上的产线安装SNCR设备，即可达到12%的减排目标。注：实际上对单线而言，NOx排放量与烟气排放量呈线性关系，但烟气排放量与产量并非简单的线性关系，而与产线炉窑本身有关，不过从全国的角度考虑，我们认为可以近似以此测算。二、主流水泥脱硝技术：低氮分级燃烧和SNCR1、脱硝技术分为炉内和炉外脱硝技术可分为一次措施和二次措施。一次措施即炉内脱硝，根据燃料燃烧过程中产生NOx的机理，通过改进燃烧技术来降低NOx排放，主要有：低氮燃烧技术（低氮燃烧器、分级燃烧技术）、添加矿化剂、工艺优化控制，脱硝率约30%，相应NOx排放浓度可控制在500~800mg/m3。二次措施即炉外脱硝，主要有SNCR（选择性非催化还原法）、SCR（选择催化还原法），其中SNCR脱硝率40~60%，排放浓度在400~500mg/m3；SCR脱硝率高达70%~90%，排放浓度大幅降至100~200mg/m3。欧洲认为综合利用上述技术后，排放量应达200~500mg/m3。2、炉内主要是窑头低氮燃烧器和窑尾分级燃烧技术窑头—低氮燃烧器原理：通过特殊设计的燃烧器结构，并改变燃烧器风煤比例，以尽可能降低氧气浓度，并适当降低着火区温度峰值，从而控制NOx产生。在国内外已广泛使用，但脱硝效果受窑工况影响较大，很多水泥企业在成本压力下使用劣质煤，且回转窑热力负荷值较设计值有所提高，导致窑内低氮燃烧环境恶化，常常无法达到预期效果。窑尾—分级燃烧技术原理：分级燃烧技术分为空气分级燃烧和燃料分级燃烧。即组织燃烧所需的空气和燃料在燃烧过程的不同部位供入参加燃烧，以降低燃烧温度和氧气浓度，一方面缺氧燃烧下抑制NOx产生，另一方面缺氧燃烧产生CO、CH4、H2、HCN和固定碳等还原剂，从而和窑尾烟气中的NOx反应，还原成N2等无污染的惰性气体。资料来源：《低氮燃烧技术改造在海螺集团水泥熟料生产线的成功应用》2、炉外主要推广SNCR，火电广泛使用的SCR不适用水泥反应原理一致，SCR由于使用催化剂脱硝率更高。SNCR（选择性非催化还原法）、SCR（选择催化还原法）都是利用还原剂（氨水或尿素，由于使用氨水的运行成本较尿素低50%，且脱硝率高，因此首选氨水作为还原剂。此外氨逃逸量低，对设备影响可忽略）将烟气中NOx还原为N2和H2O，不同的是SCR使用催化剂，而SNCR不使用催化剂。正是由于催化剂的原因，SCR脱氮效率70%~90%，排放浓度大幅降至100~200mg/m3；而SNCR脱硝率40~60%，排放浓度在400~500mg/m3。水泥窑多使用SNCR，而并不适用火电厂广泛应用的SCR技术。SCR技术由于脱氮效率高，在电厂锅炉得到广泛应用（火电氮排放限制100/200mg/m3），但在水泥窑领域却很少应用，目前全球仅3条水泥线采用，主因：（1）催化剂活性温度300~400oC，而水泥窑炉中适合安装SCR反应器的位置均无法满足反应温度要求；（2）水泥窑炉废气中含有高浓度粉尘及重金属，易引起催化剂中毒失效；（3）投资及运行成本高。因此，在适合水泥窑的SCR催化剂研发出之前，SNCR还是水泥窑的首选炉外脱硝技术，目前西欧大部分水泥厂都已有安装。三、新标准实施对水泥工业的影响1、现有企业需加装SNCR，新建需配低氮燃烧技术+SNCR在环保部145个有效调研样本中有17条线提供了原始NOx排放浓度，均值达929mg/m3，要使得最终排放浓度达到450/320mg/m3，则脱硝率必须达到65%/50%左右。样本中有45条线明确表明采用NOx控制措施，其中单独使用低氮或分级燃烧技术脱硝率达28%、低氮和分级燃烧技术组合的脱硝率达37%、SNCR脱硝率59%、SNCR和低氮或分级的组合脱硝率分别达72%、75%。综上现有企业必须采用SNCR、新建企业必须采用工艺控制+SNCR才能够达到征求意见稿中450/320mg/m3的限制标准。其实意见征求稿中所要求的NOx排放限制正是基于SNCR和工艺控制的基本控制水平而设定，其中：现有企业方面，考虑到炉内工艺改造难度大，基于采用末端治理（SNCR）方式，要求50%的脱硝率，而设定了450mg/m3的限值。新建企业方面，要求进行工艺改进和末端处理相结合的脱硝措施，要求工艺改造30%的脱硝率，总体65%的脱硝率，而设定了320mg/m3的限制。资料来源：环境保护部2、吨熟料新增脱硝成本3~5元，幅度不大脱硝成本主要分为投资成本和运行成本。投资成本指脱硝设备建设改造金额，现有生产线单线安装SNCR脱硝设备投资约300万元；新建线单线配低氮燃烧技术+SNCR脱硝设备投资约480万。若按10年摊销，单线年均100万吨熟料的来计算，则新增脱硝投资成本0.3-0.48元/吨。运行成本指运行时的消耗性成本，如还原剂成本（氨水/尿素）、压缩空气费、水电、人工等，其中还原剂成本占运行成本的90%。通过国内部分SNCR脱硝实例的统计，年均脱硝新增运行成本约2-4元左右。从统计数据来看，产线规模越大，SNCR脱硝运行成本越小（6000t/d的脱硝运行成本1.95元/吨熟料，2500t/d为3.6元/吨熟料，2000t/d为4.25元/吨）。经了解，脱硝运行成本主要就是还原剂成本，而其用量主要和烟气量等炉窑参数有关，若产能翻倍而烟气量增长相对较少的话，那么均摊到吨熟料上，运行成本上就会比较小。市场可能担心水泥脱硝对液氨需求的增加会推高液氨价格，从而提高脱硝运行成本，我们研究发现水泥脱硝的液氨需求在其总需求量中占比很小，并不会大幅抬高成本。具体测算如下：假设吨熟料消耗3KG氨水（25%的浓度），那么即使以全国12.8亿吨的熟料产量来计算，全年因为水泥脱硝而新增的液氨需求不到100万吨，占总液氨需求3%左右，对液氨价格影响很小，不会大幅抬高成本。综上，标准提升后，将新增脱硝成本3-5元/吨熟料，相较于一般180元/吨的熟料生产成本，增幅并不大。资料来源：环境保护部资料来源：《“十四五”水泥行业氮氧化物控制技术的经济分析》资料来源：《水泥工业适用的脱硝技术》3、恐难加速落后淘汰，或削弱大企业成本优势市场一度有观点认为脱硝改造会增加吨水泥成本20-40元，成本的高门槛和规模优势将降低小规模产线的竞争力，从而利于行业格局改善。实例证明脱硝改造新增成本不高，并且对每条线进行监管的难度较大，最终的约束条件可能仍是最终减排量达标即可，则或走上钢铁老路：国企、大企业被重点照顾，小企业改造的少或者改造后实际运营的少，若如此并不利于落后淘汰。四、弱复苏下去产能进入僵持阶段，分化将愈趋明显环保标准的提高或难成为行业格局改善的推手，产能去化只有依靠3种方式达成：1、技术升级；2、需求消化；3、市场淘汰。在需求弱复苏下，我们认为短期行业去产能进入僵持阶段（为需求缓慢消化），东部部分区域很有可能尚未消化完毕，需求即出现负增长，则去化转为第3种方式。未来水泥的区域和个股分化将愈趋明显，推荐低成本优势的全国龙头海螺水泥以及需求高速增长的甘肃龙头祁连山，未来可关注新疆区域的底部回升。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供应商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着部分股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位依然有望得到延续。公司静待移动近场支付放量：公司在传统SIM卡业务市场中，为联通与电信的最大供应商，移动方面市场份额也进一步提升；稳固的市场地位使得公司能够在接下来移动紧张支付的SIM卡升级中获得足够的市场空间，公司目前在联通与电信最大的移动近场支付产品供应商，接下来移动近场支付的放量有望给公司带来强劲的市场增长。3、天喻信息：招标