2023年医疗城镇化市场分析报告

2023年医疗城镇化市场分析报告目录一、全球视角：医疗城镇化加速医药消费增长 3二、“中国梦”下的医疗城镇化，未来十年6万亿增量 5三、城镇化下医保转换+升级：4.5万亿超额增量 61、城镇化医保增量=新农合转城镇职工+新农合转城镇居民+新农合报销比例提升 7（1）各类医保支付水平的提升 8（2）新农合转城镇职工、新农合转城镇居民 92、预计城镇化带来4.5万亿的医保支出超额增量 9四、城镇化下医疗消费升级：6.4万亿超额增量 101、城镇与农村居民医疗保健转换升级思路 102、预计城镇化带来6.4万亿医疗消费增量 11五、基层医疗市场城镇化预测结果的验证和弹性分析 12六、医疗城镇化，开垦处女地 12一、全球视角：医疗城镇化加速医药消费增长从横截面来看，人均医药消费往往与城镇化率正相关。根据我们对世界20余个国家的分析，一个国家的医疗保健水平（以人均医药支出、医药费用占GDP的比重为指标）往往与该国的城镇化率正相关。城镇化率达到70%以上的国家，如美国、丹麦、荷兰、加拿大等，人均卫生支出多在3000美元以上，医药支出占GDP的比重多超过9%；城镇化率低于60%的国家，如中国、罗马尼亚、印度、越南等，人均医药支出多低于1000美元，医药支出占GDP的比重多低于7%。假设2023年中国的城镇化率达到波兰2023年的水平（60-61%），则人均卫生支出应达到1480美元，是2023年水平的3.5-4倍。注：“人均医药支出”为按购买力平价(PPP)衡量的人均医药支出(2023年不变价国际元)从纵截面来看，国家城镇化推动医药消费增长。1992年，葡萄牙城镇化率首次达到50%，到2023年，城镇化率已提升至60%。与此同时1992-2023年间葡萄牙的人均医药支出从794美元上升至2549美元，医药支出占GDP的比重从6%上升至10%。中国现有城镇化率大致相当于葡萄牙1992年的水平，2023年60%城镇化率的目标大致相当于葡萄牙的2023年的水平，因此，葡萄牙城镇化进程中的医药消费增长对我国未来10年医疗城镇化过程有较大的借鉴意义。我们相信未来10年，中国医疗城镇化将为医药消费将带来新的超预期推动因素。二、“中国梦”下的医疗城镇化，未来十年6万亿增量1、新型城镇化,医疗保健唱主角“民生”是新型城镇化的核心命题。未来十年，新型城镇化不是简单的农村人口集中到城镇，不是简单的基础设施建设，而要在医疗、教育、养老、社会保障、生活方式等各方面与城市水平接轨。而通过提高农村居民医疗保健水平释放改革红利，是适应“人的城镇化”发展方向的必然选择。我国目前农村居民医疗保健水平严重低下，人均医疗保健支出仅为城镇水平的45%，提升空间巨大。“转换+升级”模式（现有农村人口向城镇人口的转换、城镇和农村居民原有医保水平的升级）将为医药消费带来巨大增量。在本篇报告中，我们将从供给（医保支出）和需求（医药消费）两方面，通过对城镇化中各项数据的模拟分析预测，对医疗市场的超额增量进行估算。三、城镇化下医保转换+升级：4.5万亿超额增量现有的医保体系为二维分类体系，即按照工作情况和户籍情况进行双重区分，不适合未来城镇化发展。我们认为，未来国家将对现有的不均衡医保体系进行整合，最可能的融合路径是：第一阶段，将新农合中部分职业、收入稳定的群体纳入城镇职工医保，将剩余的群体和城镇居民融合，纳入城乡居民医保；第二阶段，将城乡居民医保和城镇职工医保融合为分层次的全民基本医保。1、城镇化医保增量=新农合转城镇职工+新农合转城镇居民+新农合报销比例提升我们认为，城镇化为带来的医保支出的增量不仅仅包括农村居民医疗保健水平的增加（新农合支付水平的提升），还包括农村居民向城市居民的转换（新农合转城镇职工、新农合转城镇居民）。（1）各类医保支付水平的提升新农合支付水平有较大的提升空间。目前我国医保覆盖人群和支出结构严重不均衡，新农合覆盖64%的人群，支出比例仅为19%；城镇职工医保覆盖19%的人群，支出比例却达到55%。随着城镇化的推进，这种状况将得到调整。我们认为，调整过程中由于消费惯性和社会稳性的考虑，支出水平只能就高不就低（只能由低保障水平向高保障水平转换），因此最有可能的调整方式是现有新农合医保支付水平向城镇居民、城镇职工靠拢。各类医保人均支出的预测。对人均支出的预测，我们重点考虑四个方面。1）2023年是新政府上台的第一年，在随后的三年中，民生方面的投入力度会加大，因此2023-2023年的增速较高；2）城镇职工医保目前支出水平已较为稳定，未来的增速也将保持平稳，我们预计2023-2023年CAGR=10%；3)城镇居民医保支出因基数较低，未来也将快速增长，我们预计2023-2023年CAGR=14%;4)新农合覆盖人群为城镇化进程中收入提升最快的群体，我们预计新农合支出2023-2023年CAGR=15%。（2）新农合转城镇职工、新农合转城镇居民新农合目前覆盖8.32亿人，是医疗城镇化的转换基础。考虑农民工是整个城镇化进程中最有可能转化为城镇人口的人群，我们假设到2023年2亿新农合覆盖的农民工实现医保转换，并假设其中80%纳入城镇职工医保，其余20%纳入城镇居民医保。2、预计城镇化带来4.5万亿的医保支出超额增量根据如上假设，我们预计2023-2023年城镇化的推动下，医保支出为15万亿，年复合增速为17%；无城镇化推动下（即假设医疗保险覆盖人群结构维持2023年水平，支出维持自然增长），医保支出为10.5万亿，年复合增速为11%，因此我们预计城镇化进程带来4.5万亿的医保支出增量。四、城镇化下医疗消费升级：6.4万亿超额增量1、城镇与农村居民医疗保健转换升级思路通过对历年数据拟合，我们发现居民收入-消费支出-医疗保健支出之间存在相关性。在城镇化的进程中，随着农业收入提升、土地流转受益、政府保障水平提高，农民收入快速增长，带动农村居民医疗保健消费的高速增长。而城镇居民在工资、住房等投资收益的稳定增长下，医疗保健消费也会稳定提高。核心假设。1）假设2023-2023年，城镇居民医疗消费支出CAGR=14%,农村居民受益于在城镇化进程中收入的快速提升，医疗消费支出CAGR=17%；2）假设到2023年我国城镇化率达到60%。2、预计城镇化带来6.4万亿医疗消费增量我们预计，2023-2023年在城镇化推动下，我国居民医疗保健支出为21.2万亿，年复合增速为17%；而在无城镇化的假设下（即城镇化率维持不变，人均医疗保健支出与收入百分比维持2023年水平），我国居民医疗保健支出为14.8万亿，年复合增速为11%。在此假设下，我们预计城镇化带来的6.4万亿的医疗消费增量。五、基层医疗市场城镇化预测结果的验证和弹性分析医保支出与医药消费的比例。对比我们城镇化带来供给（医保支出）和需求（医药消费）两方面增量，医保支出/医药消费约为65-70%，符合目前医药市场中医保支出的比重。城镇化带来医疗消费增量预测结果的弹性。我们前文的预测是基于2023年我国城镇化达到60%的中性假设。在2023年城镇化率73%的乐观假设下，医疗消费增量为7.2万亿，是中性假设下的1.25倍。六、医疗城镇化，开垦处女地医药未来5年最大的行业超预期因素来自—医疗城镇化=大病险+县医院+新基药。市场认为：医保控费、药品降价等政策将对医药行业产生长期负面影响，也让大家对医药的投资缩手缩脚。我们认为：的确这些政策会对医药行业中的一线城市大型医院市场产生巨大影响，但是没关系，到基层市场和县医院去——广阔天地，大有作为！医疗城镇化市场还没充分挖掘和完全理解，根据我们近期的调研和反馈，医疗城镇化在实业界已成星火燎原之势——“要生存，必下沉！”是来自医药实业界的心声。医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线。此报告，主要定量测算了医疗城镇化为医药行业的超额增量：医药消费到2023年将带来6.6万亿的超额增量。根据我们的测算，医保支出受益于城镇化到2023年将带来4.5万亿的超额增量。后续我们将在三个具体方面分析医疗城镇化带来的深远影响和巨大投资机会：资金来源—大病险：大病保险和新农合医保的全面升级，将以杠杆效应拉动农村医药消费的大幅提高。按照新的大病保险政策，8万以上可以报销90%，比此前的65%大幅提高，将带动基层市场肿瘤、心血管、肾病等大病领域的消费爆发增长。医疗终端—县医院：一方面未来10年政策将继续加速县级医院和其他基层医院新建和扩建；一方面大病险和新农合拉动的医药消费将在县医院集中释放，越来越多的消费者开始回流县医院，对于药企而言，在大型城市医院被医保控费、药价降价弄的焦头烂额之际，县级医院成为新的希望与发展空间——广阔天地，大有作为!药品零加成的背景下，我们看好符合县医院医生利益的医疗器械、诊断试剂、中药配方颗粒。3）新基药：在即将公布的新基药目录中，原有的307个基药品种将扩增到500余种，其中中药独家品种议价能力强，降价可能性较小，有望诞生很多40亿元以上的重磅品种。药品消费—新基药：在即将公布的新基药目录中，原有的307个基药品种将扩增到500余种，进入新版基本药物目录中的品种无疑是重头戏，且国家首次规定基药具体销售额比例：二级医院基药销售额应达到40%-50%，县级医院应达到50%。这其中，中药独家品种议价能力强，降价可能性较小，有望诞生很多40亿元以上的重磅品种。医疗城镇化对医药行业的影响无疑是巨大的，对全行业各细分领域都广泛的推动作用，为了集中火力，我们在这个医疗城镇化大主线中核心推荐：大市值成长中坚：华润三九、恒瑞医药、天士力；中小型成长企业：红日药业、益佰制药、康缘药业、和佳股份、华仁药业，北陆药业。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供应商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着部分股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位依然有望得到延续。公司静待移动近场支付放量：公司在传统SIM卡业务市场中，为联通与电信的最大供应商，移动方面市场份额也进一步提升；稳固的市场地位使得公司能够在接下来移动紧张支付的SIM卡升级中获得足够的市场空间，公司目前在联通与电信最大的移动近场支付产品供应商，接下来移动近场支付的放量有望给公司带来强劲的市场增长。3、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断尽享金融IC化带来行业性增长：金融IC与金融社保未来3年内快速放量有利于公司业绩快速提升；公司金融IC产能与市场规模处于中上游水平，一方面有足够的实力