汽车行业十年展望Ⅰ：汽车行业估值体系正在发生变更-20210518-中金公司正式版

60.0（亿元）35.0%50.030.0%40.025.0%20.0%30.015.0%20.010.0%10.05.0%0.00.0%广汽自主长城汽车上汽自主蔚来理想汽车小鹏汽车2020年研发投入金额2020年研发投入占比120.0（亿元）60.0%30.0%100.050.0%25.0%80.040.0%20.0%60.030.0%15.0%40.020.0%10.0%20.010.0%5.0%0.00.0%0.0%20132014201520162017201820192020长安自主广汽自主长城汽车2020年销管费用金额2020年销管费用占比吉利汽车上汽自主坦克300炮越野版炮皮卡欧拉好猫欧拉白猫欧拉黑猫哈弗大狗哈弗F7哈弗M6哈弗H4哈弗H9哈弗H8哈弗H6哈弗M4哈弗H5哈弗H32000 2005 2010 2015 2020120.0350.0100.0300.0250.080.0200.060.0150.040.0100.020.050.0--201520162017201820192020201520162017201820192020100.014.0%16.0%90.0(亿元)14.0%12.0%80.012.0%70.010.0%10.0%60.08.0%8.0%50.06.0%6.0%40.030.04.0%4.0%20.02.0%2.0%10.00.0%0.00.0%20132014201520162017201820192020长安自主广汽自主长城汽车吉利汽车上汽自主长安自主广汽自主长城汽车2020年薪酬数值2020年薪酬占比吉利汽车上汽自主硬件种类价格（元）占比内外饰40,29613%车身+底盘43,88015%三电系统132,04844%智能网联41,02814%物料总成本257,25286%总成本300,022100%车企车型激光雷毫米波雷超声波雷摄像头高精算力达达达地图蔚来ET7151211（800万像素）Y1016TES6-5127（130万像素）2.5TP7-51214（200万像素）Y30T小鹏新车型均有配置，共计32个自动驾驶传感器（2021）理想ONE-1125（150W像素）-2.5T特斯拉Model3-1128（120万像素）-144T吉利星瑞-2124（百万像素）Y比亚迪汉-3125-北汽HBT361312TBA352T长安新车型561213TBA45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020德系 法系 韩系 美系 日系 自主 其他35(厂商指导价，万元)凯迪拉克201828T技术型30奔驰2017GLA200动感奔驰2018GLA200动感型型25凯迪拉克201828T技凯迪拉克2020…比亚迪汉术型奔驰2019A180L20奔驰2019A180L领克05坦克300WEYVV7领克03长安UNI-K15领克01长城炮领克0610长安CS75长安UNI-T帝豪50Aug-13Dec-14May-16Sep-17Feb-19Jun-20Oct-21100.0%74.5%78.2%83.6%80.0%72.3%70.0%60.0%53.0%40.0%21.8%17.5%16.6%20.0%8.0%0.0%-8.1%-20.0%-40.0%-25.8%毛利率净利率100%11%80%60%iPhone产品9%40%iTunes,软件及服务20%10%50%Mac销售额iPad产品0%其他产品