策略春季躁动进入后半段

春季躁动难言结束，进入后半段春季躁动结主要来自于流动性和政策收紧预期春季躁动结束关注动和政策收紧预期，部击影响偏小。盘010年以来的春躁行，除期市趋延导春行情显的215和22年，发现季动束要自于动和策期如01年动加和“际出期结束2012年动在GP增速标调加调不放松结203躁“国条台束206躁胀据超预期叠国利上下束017年动银开始查行外结208年躁在杠预升下结2019年动行引市流性期束201躁在债益率幅升结比之20204和220年虽有部险件冲但击影通偏长期对场影有常是与动和策紧期形合共造春行情束如200新四条出收政预同时债机致险偏降014年资金入市比受收流性期同美“反查导风偏降00年政策和流动性预期均向好，但国内基本面明显偏弱叠加美股熔断造成风险偏好下降共同致季情束。图：200年以来历次季躁动结束原因春季躁动开始日期春季躁动结束日期春季躁动结束原因2000208200041520101252010418加+准“际”出绪温流性期紧202010420203132021203203021520401202040219206012720604142070119207032720712152080126208122720904212091204200030520012112010219图：201年初流动性速收紧 图：201年初美债收率大幅攀升，ind ，ind外部冲击时间较冲程度取决于事件性值变化和基本面预期冲击市影时较盘208以外击对场影发大的外部冲发后在15交易内空尽如22年4俄冲爆13，12.09，部击生上证数到0内跌幅数最跌，同,以及018年10（9187小外冲市场势响小市存在继续行可如219年8美征10关（6.0外冲发后15日内累涨下同及208年7美加512事质估值变和本预是定外冲对场响的心素冲件严重估有修且面预偏场部冲影较如222年4月欧盟施运上估分位近20年Em分位，同自3月旬来已涨7.6时海情爆导基面期弱218年10月丸出台前上估分自9中旬来涨7.7用盈双下下本预偏弱冲事较值有回且本预较强场外冲影较小如219年8美关税上估分从7底来持下跌9.，同时LR改带的放松期动本预走强208年7月关税前上估分从6初以已续跌3.1，证会放稳号加国取消中制提基面预。日期估值分位数最大跌幅日期估值分位数最大跌幅外部冲击事件2022022429.40%12.19%2022040721.50%12.09%2018100122.30%11.87%俄乌断交，俄乌冲突开始欧盟宣布已批准对俄罗斯煤炭实施禁运美加墨协设置毒丸条款，不得“擅自”与“非市场经济”国家签署协定2022033122.20%11.64% 俄罗斯总统普京签署“卢布结算令”2018092421.30%11.12% 美对华第二轮关税，对2000亿美元商品加征10关税2018061633.10% 9.53% 美中先后公布500亿美元货物清单2022030823.00% 9.16% 美国总统拜登宣布禁止进口俄罗斯能源2018032344.00% 8.53% 美国商务部将中国列入“实体清单”2020031617.80% 7.87% 特朗普在Twitter的推文中使用“中国病毒”2022083121.10% 7.84% 英伟达称被美国政府要求限制向中国出口两款计算芯片2022081624.90% 7.05% 美国总统拜登签署总价值达7500亿美元的《通胀削减法案》2018032344.00% 6.03% 特朗普签署备忘录，拟对价值600亿美元的中国商品加征关税2018081323.70% 5.13% FIRRMA法案生效：加强对航空航天、医药生物、半导体行业外资投资审查2019080225.60% 4.82%2021070939.10% 4.65%2018030149.60% 4.56%2022100715.20% 4.33%2020080644.70% 4.23%2022121523.10% 4.11%2022080923.50% 3.75%2018041640.30% 3.72%2022072923.70% 3.62%2020072438.50% 3.61%特朗普表示美国将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10的关税。美国商务部将34个实体列入“实体清单美国参议院通过“台湾旅行法”美国发布《出口管理条例》特朗普签署行政命令，禁止美国与字节跳动和腾讯交美国商务部将36家中国机构列入“实体清单”美国总统拜登在华盛顿签署《2022年芯片和科学法案中兴通讯遭遇美国禁令美商务部要求美国半导体设备制造商禁止向中国大陆供应芯片制造设备中国要求美国关闭驻成都领事馆2020072144.50% 3.54% 美国要求中国关闭驻休斯顿领事馆2021011458.20% 3.21% 美国国防部在“中国军方拥有或控制的中国企业清单”中，再增列9家中企2022080221.00% 2.95% 美国国会众议长南希佩洛西窜访中国台湾地区2020052027.60% 2.93% 白宫发布了《美国对中华人民共和国战略方针》文件2018070621.70% 2.37% 美国正式对价值340亿美元的中国输美商品征收25的额外关税2019050924.40% 2.28% 美国将对2000亿元美元中国输美商品加征关税税率上调至252019051528.50% 1.94% 美国将华为列入“实体名单”2018110112.70% 1.36% 美国正式加强对航空航天、生物医药、半导体等核心技术行业的外资投资审查2021112433.70% 0.74% 美国商务部将12家中国机构列入“实体清单”2019100825.90% 0.48% 美国商务部将28家中国实体加入“实体清单”2019081522.70% 0.53% 美国宣布对价值3000亿美元中国商品加征10关税分两批实施，ind当政策和流动性宽松未逆转，躁动行情进入后半段如我在东策柳花明慢来—2023009中述策、流动预与部击较大度决了场势而本和值短春季行中响之当来看我认当政和流性松期逆季躁动入半。政策上短期预期偏但保增长方向不会转1前看政预年初边际上有所降低。防疫政策优化后，政策端较为积极：各地政府通过发放消费券对中企补等供两端发费降低贷松等刺激购房善化产业鼓新源车“支持推企融资端改“号件增长策续前正于会的窗前期政策出较充短期政预较初际上所（2后看，保增政方今都会逆当经修相对费信中小企业发信仍显因此增政方今都不逆后有续出台扩内和质发等量政括投端一步动旧建设带全社会有投通低中企融成和税等式发小业力继续鼓住和能汽等大消现内环动字济“子”技术展国改等顾供侧革高量展政。图：消费者信不足于就业和收入 图：中小企业展信仍明显不足，ind ，ind宏观流动性上，美国通胀超出预期未引发资产价格波动，国内长端资金需求旺盛。海外面1胀支撑自服项但比增已出一放从美国本通的构与此非就强保统胀主的项目来自于务CPI务剔除源同涨上继行0.2个分至7.2但项环增月0.幅缓至0（）产未通胀数据出大波前期劲农业据布场本通强已经有所资价况来CI公当股先后10年美收益率小幅上行P，美元指数亦基本平稳，资产价格并未因通胀强势而出现大的波动（后在劲美储3月加几是上前的重点在于国速缓节奏其终价传过虑美就场量增价减结通大概率仍继续持下趋势，美储继激息的动机不。国内面本资面现一波D007利上至2.2本资面紧一是于税去年来分微费缓到导缴资金面刺激于节；是于本公市到金达到2.4亿到金较；三是于1月以信大增致业行资面需较资较弱目前资紧的本因于商银长资相匮（业单上反映长资不对端资的业利率升往味商银行超储率对行这明商银长资不。而前，入23以来同存基处边上通长资放仍要行取准息等宽松动（长资境的决需央采降准息手前央行本周作仍体出定呵市金现动央别于本周四本五市净放了340亿和6320元是纯靠行公市场进短操难完熨平业行金往后我仍认行有望在一度用准息手段低业行期金成。图：服通胀剔除源）环比增速放缓 图：美元指数映较平淡，ind ，ind图：同业存单上往往意味着超储率降长期资金缺口，ind图：223以来同业单利率持续上行 图：央行仍然体现一呵护态度，ind ，ind微观流动性上微资短期流入放缓但有间（资面本陆股净入8251亿较以来约30明滑；两陆通均流入为1.18亿日接于218年来股的均流入1.6亿日水，股整体净流趋放持长期入枢平（2绪资方先融面，春节来资流入665亿，资交亦从450亿日升目的800亿日的水平融成情明升比022年5月升行资入105亿，日均交亦从550亿上至950亿日水因此前看短内资流入较充次金方前算余为2237节来流入约3800亿已近于201年9月点短内高位3新基方，本周新成偏型为54.2亿春以基成模持提我在【东北策动无忧长轮—202021已经到新基成存在春节效，前行模逐步升目的12.3日的平后预随春节效应弱基成规上到0左的水平。图：218年来陆股日均净流入为16亿日 图：融资仍有流入空间，ind ，ind图：218年来陆股日均净流入为16亿日 图：基金发行有所回升，ind ，ind图：基金成立规模逐回暖，in注：以除夕前一日基金移动平均为基准归一化）外部冲击上外冲击春季躁动行情的影有近受日对半体出口限制剧飞艇事件美国电补政调以及伊作事影部事件市的击剧冲击间来计过两冲程上，近期部击件质未造国关的重化更是弈质前证指数值位在27.的对位春来小滑2.7估位修复预期强基面复期延，用复局续中长总增向支撑A股估，企盈从存周看概在季初将现点近月PPI的行收敛说企盈处收敛底段难市造成的力。图：中长贷总量增速续上行 图：PI同比增速下收敛，ind ，ind指数上行空间有限，行业轮动未完总量上看指数上行空有限情绪创短期新高当前场续在于疫政的确性散及政持推经修，对比2022年4月冲后的修行（1估面前证数估（2.983.56PE216年以来盈分数下）基与022年7月点1.2，39.5持，而沪深01721.6较前高（3.05494有距创板（407，21.84亦前（6.57.75差较比指表来上数上行空间限（2情层首先手上看前主宽指的手水均较202年7高有差中为0.69（11022年7月点下同沪深00为0.3.69创板为145（2.1其A20以上个股看全部A股经从2022年10月的16.6上升本内为70.，明显于022年8月的49.且了200年7月来高。图：主要宽基指数估水平仍相对较低 图：当前换手率低于期高点，ind ，ind图：基金成立规模逐回暖，ind分行业看新能源军部分周期存在补空间（1估上对比022年7月5202年10月31和203年2月17三时点市率位变以看一TT可费等业底反以修复括算（115，54.74，2022年7月5市盈分数2023年2月17日盈分数传媒（19.44954纺服（4.1535.9商贸（4.6781.4）等；其二，新能源、军工、部分周期行业等未明显反弹，包括电力设备（1.70国防和军工26.24.9有金32.503.5等2情绪上对近年行周手率化况一热度显高为和TMT等TT板如算223217手分为（223217为86，但部消行热有下食饮203120为9023217为纺织饰2023113为8，203217为55商贸售2023120为9，2023217为56等二前热从点的新及周行业如力202316为1023217为7（20316为，2023217为30有金属202316为0，223217为16等。图：电力设备、国防和军工、有色金属等行仍在补涨空间，ind图：近一年换手率分数变化农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备煤炭石油石化环保美容护理2023021726%29%42%15%16%15%27%26%24%23%22%77%55%79%80%80%81%82%41%19%21%23%21%17%5%57%56%97%98%99%100%100%99%99%99%98%98%98%97%98%97%97%10%61%59%47%30%90%86%84%69%66%34%35%62%60%55%23%23%24%21%60%59%13%14%76%2023021035%12%10%13%10%14%11%85%62%51%11%64%73%6%6%6%43%26%83%43%36%41%86%2023020351%31%32%95%68%79%26%73%92%56%53%54%33%17%59%80%58%52%51%32%54%21%65%65%63%9%95%98%99%98%96%2023012059%62%62%8%2%1%0%1%0%1%10%7%5%4%6%99%99%98%76%91%37%87%97%98%100%97%27%8%42%75%52%27%48%13%11%13%2023011337%39%38%11%84%83%98%99%99%100%100%99%99%98%97%49%91%94%97%97%97%96%95%8%10%18%3%2%2%3%32%70%42%44%11%11%43%18%16%17%2023010614%16%19%78%13%14%14%58%57%61%11%27%64%45%48%30%8%13%61%2022123056%16%94%78%64%16%19%18%16%14%13%11%67%8%20%52%42%56%14%14%38%39%5%19%65%66%13%13%2022122330%46%46%18%19%12%10%11%81%71%51%51%90%76%76%76%16%25%44%54%56%56%55%61%62%60%63%12%12%22%90%2022121614%7%9%63%60%41%17%43%72%21%6%33%51%53%52%21%19%36%25%60%61%61%6%73%2022120911%10%13%51%25%23%24%24%5%7%31%43%35%21%23%34%57%31%12%45%44%17%29%11%46%2022120256%11%14%23%28%27%27%32%19%51%52%50%48%51%52%52%50%50%71%68%43%22%59%13%56%56%33%33%16%16%15%30%2022112567%70%12%14%13%14%20%17%42%45%46%48%50%46%25%14%83%57%31%66%67%44%48%59%9%8%56%35%66%26%2022111818%37%30%32%27%76%52%54%63%35%36%29%35%48%60%63%45%72%17%2022111129%29%28%26%78%82%85%88%91%93%95%98%100%98%95%96%94%95%97%98%99%100%99%98%96%92%90%90%92%94%95%97%97%95%94%97%98%99%99%97%28%21%20%13%12%10%9%8%9%62%49%35%92%88%43%47%35%66%14%73%61%12%28%59%3%3%2%61%60%64%62%62%64%66%60%83%18%21%2022110421%79%80%77%61%59%59%46%44%70%19%59%78%78%75%38%40%39%40%43%7%6%8%23%63%60%71%73%76%91%93%95%97%97%97%97%14%28%2022102828%29%23%57%70%55%50%87%95%93%24%64%29%16%14%85%10%12%54%2022102130%61%61%57%50%63%57%56%60%93%94%92%32%69%18%59%57%5%7%63%61%89%92%92%93%90%61%2022101430%32%32%39%72%65%38%25%70%70%88%87%42%74%73%7%16%17%19%52%2022093028%33%65%69%33%15%37%75%74%71%79%41%1%2%3%32%17%18%19%47%8%69%26%38%2022092345%45%25%30%13%45%48%62%49%23%7%5%4%6%76%55%86%43%79%28%27%86%37%37%33%11%11%69%72%81%37%39%25%2022091621%20%27%27%17%51%41%11%82%80%44%70%26%71%65%63%63%66%69%92%96%98%99%99%98%96%34%33%23%89%3%0%1%2022090938%36%29%59%40%33%3%2%2%3%6%6%8%5%5%4%27%60%7%5%4%3%3%5%22%23%68%44%9%29%26%14%11%8%82%93%97%99%100%100%99%98%86%94%40%2022090222%29%36%37%67%68%19%30%30%31%29%75%76%74%76%14%49%60%58%60%60%60%16%23%21%5%89%93%94%94%95%97%99%99%99%100%100%98%76%84%44%2022082618%31%38%40%41%1%1%1%1%11%8%6%55%54%29%19%9%8%8%7%10%20%24%21%7%1%1%0%0%1%2%65%67%50%5%202208197%10%42%31%75%16%37%65%22%9%50%49%40%57%58%59%56%13%11%10%2022081249%18%82%27%32%33%32%30%25%10%49%43%69%70%72%72%73%73%77%61%18%26%33%2022080522%24%58%44%45%13%12%11%10%9%7%74%43%45%40%45%83%82%79%15%17%17%45%79%33%49%12%15%30%60%37%2022072962%67%6%7%50%41%47%51%11%12%90%92%93%93%94%91%28%95%93%27%25%7%7%12%32%69%43%14%2022072234%72%68%52%54%62%25%12%9%7%6%7%6%6%5%4%4%2%3%37%47%39%39%38%95%74%56%42%17%2022071548%50%12%74%18%18%22%20%87%16%15%4%6%5%4%3%5%15%20%86%83%78%15%23%2022070854%65%60%30%31%22%48%70%25%30%80%19%26%27%59%90%91%12%30%2022070166%58%60%49%35%35%38%7%7%23%60%59%60%62%42%58%62%42%24%25%75%19%28%32%86%93%96%96%94%93%7%7%37%2022062480%43%4%3%3%3%2%2%2%1%1%26%42%27%53%47%82%66%25%35%33%32%34%23%12%91%91%87%85%88%89%92%92%89%33%2022061787%86%86%84%90%91%92%93%95%47%45%44%46%50%30%13%11%9%7%40%55%58%10%35%62%81%54%90%87%33%86%53%19%41%19%3%3%2%1%1%1%0%0%1%2%2%11%27%2022061021%43%20%18%56%71%73%92%95%95%97%98%98%100%100%99%98%65%45%48%50%51%93%97%97%94%96%46%14%14%36%2%1%94%17%19%20%19%17%20%21%18%2022060211%13%10%12%10%48%46%67%71%54%53%52%74%86%82%84%34%8%11%11%10%10%9%41%90%2022052773%75%13%13%80%81%79%81%67%64%78%26%10%27%57%6%8%73%92%90%202205205%4%2%1%61%86%14%6%5%3%2%2%3%4%24%65%67%41%25%2022051359%66%65%9%43%73%90%90%55%5%3%3%4%26%10%11%9%15%86%21%20%2022050671%69%57%56%4%6%33%67%78%92%93%94%94%92%91%91%94%95%96%96%61%62%63%93%91%89%91%36%6%75%76%70%71%72%8%77%12%10%11%202204297%7%48%44%89%22%59%69%41%43%45%46%40%43%10%5%4%68%70%16%2022042265%0%0%1%1%2%2%3%3%4%0%0%1%1%1%2%2%2%2%36%31%30%10%94%97%98%97%18%21%52%61%14%17%3%7%5%4%3%4%2%3%86%11%2022041589%60%59%11%14%19%44%49%59%11%25%30%0%2%75%75%17%3%5%4%3%2%1%0%1%2022040885%83%20%7%45%28%34%28%33%49%88%85%87%25%32%40%46%70%90%28%2022040154%45%10%51%52%53%33%45%40%91%27%24%37%45%42%39%38%10%41%61%4%3%78%79%80%97%98%98%99%98%35%2022032561%60%62%6%6%43%91%56%56%35%35%33%61%18%19%19%14%24%22%20%60%56%55%54%57%59%50%4%3%3%5%5%11%11%9%7%46%2022031847%48%68%67%49%51%54%57%83%41%40%44%10%12%92%66%56%55%54%54%51%2022031174%73%71%68%3%3%49%64%51%97%96%95%72%65%60%62%65%84%82%2022030443%42%61%42%41%59%46%41%22%25%27%12%25%83%77%2022022593%40%9%74%3%49%17%33%22%90%86%6%4%74%92%48%，ind短期关注补涨成长和低估值蓝筹补涨是主线包括低估的成长和蓝盘207年以的季动可以看到较明的涨后期幅高行前亦相较但期较高的行业期对弱估值以现涨行主要估水相较存修复机，如017的期属的子社、信等2018年新轮增长政策动筑等019年经修动的会车础化工等200年疫修农林筑饰221景较独的牧渔等。前看首，比估水可看，力设（1.32005以市盈率位35.4煤（0.3用电（187部长和蓝筹块值于对位其根前消TMT等分长业修复已较充如品传媒会务等续补主聚在电力设、；此估值成和筹涨主线。2017年春季行情申万行业2017年春季行情申万行业前期 后期2018年春季行情申万行业前期 后期申万行业2019年春季行情前期 后期2020年春季行情申万行业前期 后期申万行业2021前期年春季行情后期美容护理8.427.88银行6.378.84家用电器32.8718.40农林牧渔-12.3822.97社会服务25.1927.97电子6.456.21房地产12.375.13食品饮料30.3018.19通信-0.6619.59农林牧渔4.0515.39社会服务5.375.44非银金融2.795.10社会服务12.1217.64建筑材料-2.5018.88食品饮料17.0210.45环保5.674.93社会服务4.424.27煤炭24.4815.89计算机4.3416.90美容护理11.708.87家用电器10.394.87建筑材料2.273.53汽车20.4815.25环保-5.5312.16石油石化19.208.65通信4.864.68传媒-4.523.33基础化工22.4914.91纺织服饰-1.5010.25银行6.047.75建筑装饰8.574.18建筑装饰-2.233.25建筑材料26.6312.86综合3.8110.09有色金属23.407.33机械设备7.023.95交通运输0.623.04交通运输20.5811.65建筑装饰-7.6010.00基础化工15.226.22食品饮料6.673.79家用电器11.882.52轻工制造22.5511.64美容护理-1.599.81轻工制造2.605.17轻工制造7.773.69钢铁-1.702.18综合25.7711.45电力设备4.729.53建筑材料5.773.81计算机6.123.56商贸零售-1.791.48国防军工31.9811.31机械设备-3.259.15煤炭-0.753.71建筑材料14.973.06煤炭4.861.42农林牧渔42.7811.17医药生物6.209.12钢铁3.173.22医药生物4.572.81石油石化11.491.26石油石化17.4611.10国防军工-1.998.23建筑装饰-7.102.62电力设备5.322.79纺织服饰-1.330.81医药生物22.6210.37汽车-1.097.95交通运输2.002.02综合5.482.69农林牧渔0.650.42纺织服饰18.919.72传媒3.617.87环保-9.391.48汽车6.061.97轻工制造0.970.39非银金融43.289.50电子10.627.76汽车11.421.10纺织服饰5.321.63美容护理1.380.13电力设备27.729.33基础化工-0.047.34机械设备9.531.00基础化工6.591.19基础化工2.06-0.08房地产25.899.00食品饮料-8.567.17房地产-5.830.49交通运输6.360.83国防军工-7.10-0.44机械设备28.158.69房地产-8.076.93公用事业-3.170.43公用事业5.030.61机械设备-1.29-0.54美容护理16.018.69轻工制造-2.966.14传媒-4.100.12有色金属9.110.08医药生物1.30-0.84计算机40.048.03商贸零售-7.364.76纺织服饰-8.35-0.13传媒3.00-0.17食品饮料11.87-0.99商贸零售24.667.97公用事业-9.014.46商贸零售-9.46-0.14国防军工5.08-0.54通信-6.34-1.04通信37.577.81非银金融-4.794.27医药生物13.66-0.43农林牧渔4.33-0.63电力设备-4.73-1.09建筑装饰18.816.72有色金属2.954.11综合0.41-0.76房地产4.65-0.64综合-2.92-1.17公用事业18.625.73家用电器-3.563.84家用电器10.92-2.06煤炭6.60-1.85公用事业-1.14-1.22环保21.945.32钢铁-10.793.79非银金融0.34-2.44银行3.71-2.86汽车-0.01-1.37有色金属27.175.10社会服务-11.103.22电力设备30.66-2.84商贸零售6.35-3.06计算机-3.55-1.69银行22.403.79煤炭-9.131.79通信-6.34-3.47非银金融3.17-3.35有色金属2.52-2.02电子38.583.77交通运输-9.690.27计算机-1.18-3.61石油石化4.52-3.90环保-3.17-2.22传媒28.273.29银行-7.58-1.28电子9.76-6.63钢铁8.97-5.25电子-5.56-3.35钢铁27.582.86石油石化-6.56-1.76国防军工14.73-12.20，ind图：电力设备、国防和军工、煤炭、家电等值前处于历史低位30

inin35.4%96.2%25.1%48.8%71.2%47.5%92.4%66.8%28.2%5.1%66.5%19.7%32.4%25.1%50.6%15.3%18.5%11.7%19.1%18.7%68.5%33.7%8.0%75.2%5.3%9.1%60.5%0.3%87.0%2.6%3.7%

申万一级业分数（0年以）20201010500，ind图：消费TT等行业修复已较为充分，ind行业配置方面，短关风光储、新能源车军、化工、券商等。其一基本面相对较好政策持续推动的风储新能车军工等首先从披露据能关行表占其电力（55.91592绩预披正长盈利比同色金（9.0115.35汽51.013079其策续动源相产发而原料价格持回酸价从202年12位56.5万元吨落目的431吨能中游利所提工团速动国改改股激有望激军企活。其二经济修复预期推且估值偏低的周期长如化工有色机械煤炭等。受经修预推期板或来气升对比盘看当利复底反弹周成类显优自而角看市场部弹来二子业的最涨当预测G况行涨向以到涨向于有色金属的金材金属源属工的农制品化制品以机械设中通设、用设等。图：新能源上游价格落 图：经济触底反弹期期成长表现明显占优，ind ，ind图：有色、化工、机、军工、部分新能等涨细分方向，ind其三受益于济修复期商务活动和高端费高端白酒免等入人受新冲影较疫政优推高消商活等复从港店数据以到高酒较旅宾更需弹复历市表以到当防政有放时税等端费景先复当防的确基消除，税高白等端消将来气行。其四政策导向的券商电信建筑建材等制落券受O规模上升而振国发布亿数级市理领的模阶成果兑现政持推新发展景相场有加速为内主要方向之投端基产链益政债大发中泥格趋势明显放短触为345元着气各大目续工求行推动水量齐。图：高端酒店更具价弹性 图：水泥价格短期见回升，ind ，ind图：防疫政策的放松显提振免税等高端费，ind上周市场回顾上周全球主要大类资产表现图：上周全球主要大资产表现2023210 2023217 变动 当前PE 过去五年 过去十年分位数 分位数股票市场上证综指326132241.12%12.9842.7% 40.1%沪深300指数410640351.75%11.7925.7% 34.2%3.76%40.7920.0%16.0%创业板指25452449道琼斯工业指数33869338270.13%22.7951.9% 75.3%标普500指数409040790.28%22.7445.3% 54.9%0.59%31.6231.8% 43.2%纳斯达克指数1171811787富时100指数788280041.55%13.213.1%1.6%德国DA指14%---欧洲o50指数389339381.14%------日经225指数27671275130.57%韩国综指246524510.56%---恒生指数21190207202.22%10.2345.1% 53.8%恒生国企指数712669911.89%8.9547.5% 69.3%富时A50指数期38%---债券市场中国2年国债收益率2.442.450.92bps/31.9%24.5%中国10年国债收益率2.902.890.83bps/35.3%24.9%美国2年国债收益率4.504.6010.00bps/99.2% 99.6% 美国10年国债收益率3.743.828.00bps/96.7% 98.4% 德国10年国债收益率2.332.5320.00bps/99.7% 99.9% 日本10年国债收益率0.510.531.20bps/99.8% 84.7%大宗商品市场C布油86.5283.153.90%/77.9% 71.8%NY原油79.7676.564.01%/76.4% 71.0%伦敦金现1865.141841.731.26%/79.5% 89.7%铜8854.009009.001.75%/74.1% 87.0%汇率市场美元指数103.58103.880.29%/88.1% 94.0% 欧元兑美元1.071.070.16%/13.7%10.9%美元兑人民币6.796.871.14%/61.8% 76.3%其他X20.5320.022.48%/51.6% 71.4%比特币期货21610.0024535.0013.54%/70.7% 85.3%，ind行业及重要指数估值变动截至023年02月7盘沪深300的T较2月10收有落，为179创的PET有回，为0.7。图：沪深00静态动态PE 图：创业板指静态态PE市盈率P/（M） 预测P/E（2023年度） 均值20181614121086420

市盈率P/（M） 预测P/E（2023年度） 均值90807060504030201002021-7 22-7，ind ，ind分行业看，休闲服务、农林牧渔、汽车（TT）估值处于历史十五年中高分位点分为12089.339食料L于历位7.0其电气设备P3.8国防和军工（P3.4图：各行业E估值分位点（T，20232）PE历史分位数（205年至今）历史最低PE 历史最PE0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10休闲服务24.92农林牧渔14.95汽车7.88商业贸易13.12食品饮料16.55计算机18.60机械设备11.77公用事业13.78轻工制造14.00综合20.71钢铁4.67纺织服装13.14国防和军工17.83房地产6.80传媒19.49建筑材料9.98非银金融10.80家用电器10.55通信9.22电子20.32电气设备17.28建筑装饰7.88化工12.49采掘8.11医药生物20.31有色金属12.89银行4.31交通运输9.95

14.1027.1231.3928.349.5215.4811.7624.8215.494.86

35.2615.0015.55

24.1153.6413.05

32.8346.7217.61

25.18

36.7556.1032.90

37.72

33.97

120.8599.33

209.69156.9870.0096.23100.95159.70136.0774.38113.29176.71153.7398.33245.82120.03141.84124.56174.0489.5096.27118.1099.9992.8376.5588.0199.42140.3165.2758.62创业板指27.04中证50015.58沪深3008.01上证506.94上证指数8.90

40.79911.7724.00911.7711.79.59

12.98

137.8692.7550.7148.4856.160 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10，ind图：各行业B估值分位点（，22321），ind股市资金供求资金入沪深股通净流入：至23年2月7收周陆通金流入82.1亿。图：沪深股通净流入陆股通：周度资金净流