我国科技型中小企业新三板融资途径探析 中小企业板和新三板

本文格式为Word版，下载可任意编辑——我国科技型中小企业新三板融资途径探析中小企业板和新三板新三板扩容为我国科技型中小企业的成长供给了重要契机，我国应加快新三板市场体系创办，降低挂牌门槛，构建混合交易制度，扩大自然人投资范围，以使新三板市场成为我国科技型中小企业又一新兴的直接融资途径。

科技型中小企业；新三板；直接融资

1.新三板的由来

新三板源于2022年我国建立的“代办股份转让系统”，该系统的建立主要是为了解决于1999年中断交易的原先NET、STAQ两系统挂牌公司的股票后续交易问题，在2022年以后证监会将A股退市公司的股票交易问题也一并纳入该代办股份转让系统。当时我国建立的代办股份转让系统实际上是独立于我国交易所市场之外的初具雏形的场外交易市场（OTC，over-the-counter），通常被人们称之为“三板市场”，其主要任务是解决退市和历史遗留公司的股权转让问题。随着科技型中小企业的进展对于我国经济增长方式转型和创新型国家创办的重要意义日渐突出，中国证监会开头以中关村科技园区作为试点单位，允许将园区内的优秀的科技型中小企业的股权也纳入到代办股份转让系统举行交易。2022年1月，证监会发布了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点手段》，中关村科技园区的非上市股份公司开头正式进入到代办股份转让系统举行股份转让交易。由于其挂牌交易的中关村园区的非上市公司大多都是科技型中小企业，显著不同于原先的代办股份转让系统中退市和历史遗留问题企业，为了加以识别，故被业内形象的称之为“新三板”。新三板市场是一个以证券公司和相关当事人的契约为根基，依托深圳证券交易所的服务网络的代理客户买卖挂牌公司股份的股权交易平台。截至2022年12月，新三板市场共有102家挂牌公司，总股本344，735万元，主要集中在信息技术、新材料、生物制药、新农业、文化传媒等新兴行业。2022年8月3日，证监会宣布扩大新三板试点至上海张江高新技术产业开发区、天津滨海高新区和武汉东湖新技术产业开发区。新三板市场有望成为我国科技型中小企业又一新兴的直接融资途径，并逐步成为我国非上市科技型中小企业股份顺遂流转的平台，成为推动科技型中小企业进入创业板和主板市场上市融资的“孵化器”和“后备军”，成为各类投资资金进出科技型中小企业的便捷途径。

2.以新三板扩容为契机助推科技型中小企业成长

“新三板”被寄予了打造成我国科技型中小企业直接融资主渠道的厚望，要实现这一目标，就要将“新三板”打造成具有全新功能定位的全国性的场外交易市场，我国新三板市场体系创办可以分为扩容、分层和对接三个方面。首先是扩大挂牌企业规模。截至2022年12月，新三板市场共有102家挂牌公司，总股本344，735万元，远少于中小板和创业板规模。扩大挂牌企业规模可以分为两个阶段：第一个阶段是园区内扩容，即将新三板逐步扩展到全国全体的高新技术园区；其次个阶段是园区外扩容，即在新三板市场初具规模，制度体系工作机制根本形成，滚动性得到保证并稳定运行后，将市场服务范围扩大至全国具备条件的科技型中小企业。其次是分层。兴隆国家场外交易市场的进展历史说明，分层体系确实立是全国性场外交易市场步入成熟阶段的标志。我国新三板市场在拥有确定市场规模的前提下，可以从初级到高级细分为三个层次，实施不同的挂牌标准，各层企业在确定条件下可以转板，并且最高层企业具有向主板转板资格。结果是对接。新三板市场扩容并形成分层体系后，政府应积极协调和引导，整合市场资源，逐步完成与股权交易所、地方产权交易市场的有效对接，最终形成统一监管、集中交易的全国综合场外交易市场体系。

3.加快进展新三板市场，为科技型中小企业供给更广阔的融资渠道

3.1降低挂牌门槛，真正成为科技型中小企业的孵化场

放宽上市标准要充分考虑到初创期科技型中小企业的特点，假设科技型中小企业运营满两年，拥有自主学识产权，主营业务突出，成长性好，公司治理布局健全，信息披露实时模范，有券商容许为其申报，就可以允许其在新三板交易挂牌，而对于企业资产规模、无形资产占比、盈利水对等方面那么可以相应降低要求。此外，应适当考虑突破新三板挂牌公司股东人数200人的限制，为科技型中小企业挂牌创造更大的空间。这样，科技型中小企业不仅可以获得成长急需的资金，吸引战略投资者予以关注或介入，疏通原有股东的退出通道，同时通过市场化的融资过程还可以完善企业的治理布局和提升企业的估值水平。

3.2以引入做市商制度为途径构建混合交易制度

“新三板”是主要以科技型中小企业服务对象的场外交易市场，挂牌企业普遍经营年限较短，资产规模偏小，市场风险较大，引入做市商制度可以带来显著的优越性。科技型中小企业的核心竞争优势是其学识资本，企业的价值缺乏统一的计量标准和手段，与其高成长性相对应的高风险性较为突出，导致其股票价格的波动幅度一般较大，而在新三板中引入做市商制度将会起到“稳定器”的角色，在新三板市场中推行做市商制度能够为挂牌企业的估值供给更为专业的评价，可以很大程度上制止在缺乏明确信息的处境下企业股价过于强烈的波动，从而起到对投资者和挂牌企业利益举行养护的作用。而且券商作为做市商还可以在佣金收入以外再获取交易回报，有利于吸引更多的券商积极参与到新三板市场中来，提高市场的滚动性，激发投资者的交易热心，使新三板的交易更为活跃。新三板可以借鉴兴隆国家的做法，采用协议转让与做市商相结合的交易制度，这样做可以发挥做市商的估值功能，通过做市商的做市行为巩固市场的滚动性，还可以通过可选择的协议转让的方式限制做市商的垄断地位，制约其违规行为的发生。

3.3扩大自然人投资范围

现行的新三板交易制度将自然人限定在了一个特别狭小的范围之内，且准入门槛较高，建议在投资风险可控的前提下应适当降低自然人投资者的投资门槛。譬如可以规定“股票账户市值不低于100万元并且股龄不少于2年”的自然人投资者均可参与新三板的投资活动。目前新三板单笔交易最低限额为3万股，假设以10元/股计算，单笔资金就需要30万元，每次交易的数量和金额过大，从而极大的降低了市场的滚动性，将众多的个人投资者限制在了新三板市场之外。虽然个人投资者大多被认为不具备机构投资者的理性，更偏好投机性交易，但对于尚处于早期进展阶段的新三板市场而言，投机性那么正是吸引更多的投资者进入市场以增加股票的滚动性的重要推动力之一。所以我们应适时放宽新三板市场的进入条件和交易限制，这一点对于促进新三板市场的昌盛进展是分外有必要的，譬如新三板可以将投资者的最小报价单位降为1000股，以吸引更多的个人投资者参与到市场中来。此外，还可以将新三板市场的股价信息纳