2022年建材行业市场分析报告

32022年建材行业市场分析报告五2022年5月

1.建材行业211.1.建材行业：充分减值轻装上阵，22年盈利能力有望恢复建材行业年业绩保持较快增长，21Q4开始增速放缓。202156行业上市公司总计实现营收7744.6亿元，同比增长42.2%，受地产收紧、限电、原材料成本上升等因素影响，21Q4开始营收增速放缓，2021Q1-Q4同比增速分别为+62.8%/+9.6%/+75.9%/+32.4%953.218.1%2021Q1-Q4+96.4%/+7.0%/+29.4%/-8.6%2022Q11384.121.0%129.3亿元，同比-12.3%22年以来，房地产相关利好政策（限贷、限购、限售有所放开）有望继续提振市场对地产链信心，我们认为22年板块营业收入及利润增速有望双升，从而带动板块估值修复。图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业营收及增速图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业归母净利润及增速(亿元)150(亿元)3,0002,5002,0001,5001,000500建材营业收入100建材净利润350建材净利增速（右）建材营收增速（右）30025020015010050806040200100500(20)(40)00(50)资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部规模效应发挥带动销售费用率下降，管理费用率和财务费用率有所增加。2021年行业期间费用率10.7%，同比下降0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/4.9%/1.8%/1.0%YOY-0.7/+0.4/+0.1/+0.4pct销售费用率下降，同时管理费用率增加主要是由于人工成本增加，财务费用率上升主要系因资产负债率上升导致利息费用增加所致。2022Q1销售管理研发/财务费用率同比分别-0.7/+0.4/-0.1/+0.7pct，变动方向基本延续21年的方向。年行业毛利率净利率同比下降。202128.1%2.5pct是因原材料成本的上升，分季度来看，21Q1-Q4单季度毛利率分别为28.9%/30.6%/26.4%/28.1%22Q1因原材料价格持续高位，毛利率进一步下降至24.6%4.3pct。从净利率来看，21年整体净利率12.3%2.7pctQ1-Q412.9%/16.6%/11.2%/10.1%，主要系受信用减值影响，21Q4大幅计提信用减值损失（主要为图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业期间费用率图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业盈利能力40建材毛利率建材净利率（右）20108642035302520151050资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部4图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业信用减值损失图：21Q4建材各板块信用减值损失（亿元）40（亿元）信用减值损失3025201510525.2353025201510511.22.72.70.60.10.100消费建材水泥玻璃混凝土减水剂耐火材料玻纤-5资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部年收现比基本稳定，经营现金流净利润有所上升，整体盈利质量仍保持良好。2021年行业平均收现比为99.4%，同比下降0.7pct；经营性现金流归母净利润129.1%升8.2pct，整体盈利质量有所上升，主要系部分企业加强收款管理，经营性现金流有所改善，整体来看，建材行业盈利质量仍保持良好。图：2018Q1-2021Q1单季度建材行业收现比（）图：2018Q1-2021Q1单季度建材行业经营性现金流归母净利润(%)(%)115建材经营现金流/净利润建材收现比35030025020015010050110105100959085080(50)(100)(150)资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部年行业负债率上升，短期偿债能力下降。2021129.7%，较202044.2pct2022Q1行业流动比率130.6%20210.9pct，短期偿债能2020年底行业资产负债率为49.1%20207.7pct2022Q1资产负债率48.6%2021年末环比提升0.5pct。图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业负债情况图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业资产周转情况建材应收账款周转率建材存货周转率4003024060建材总资产周转率（右）252015105190140300200100040200建材流动比率建材速动比率建材资产负债率(右）90400资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部5年行业ROE略有下降，但仍处于高位。2021ROE为18.1%20降1.4pct，仍处历史高位，ROE21总资产周转率指标有所下降，21年应收账款/总资产存货周转率分别为8.1/0.8/9.5次，同比-0.4/+0.04/+1.0次，应收账款压力略有加大，存货周转速度加快。2022Q1ROE为2.1%，同比下降1.1pct，环比下降1.7pct，Q2起ROEROE图：2018Q1-2022Q1单季度建材行业ROE图：2007-2021年建材行业(%)8(%)25建材ROE建材ROE7654321020151050资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部1.1.建材子板块：玻纤持续高景气，消费建材承压年水泥、玻璃、消费建材收入增长较快。2021年水泥、玻璃、消费建材收入增速位于子板块前三，分别达+55.4%/+34.0%/+30.6%，我们认为水泥玻璃营收增长较快主要系全年均价高位，消费建材收入增速较快主要系龙头企业市占率提升所致，水泥受益于上一年的低基数和能耗限制后供给收缩带来的价格上涨，收入大幅增长。2022Q1水泥、玻纤、玻璃营收增速排名居前，收入增速分别达+35.1%/+21.7%/+18.4%，消费建材出货主要受疫情影响及下游开工意愿不强影响较大。图：年建材各板块收入增速图：年一季度建材各板块收入增速40(%)35.1(%)6055.43021.718.4205040302010034.030.67.126.81004.524.113.19.8(10)(20)(8.7)(12.6)水泥玻璃消费建材玻纤减水剂耐火材料混凝土水泥玻纤玻璃消费建材耐火材料减水剂混凝土资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部6年玻纤玻璃建材归母净利润增长较快。利润分别同比+100.0%/+83.9%/+16.3%。玻纤/玻璃行业同比增速较快，主要系全年均价高位所致，玻纤下游需求较为景气（风电及海外需求超预期），玻璃由于结构性供需失衡导致21H1价格涨幅较大。水泥和消费建材净利增速低于营收增速主要由于原材料及燃料价格的上升所致，消费建材企业减值计提也较大。22Q1各子板块净利润除玻纤外均同比下55.7%Q1由于地产资金链尚未完全3月以来疫情对发货运输均有影响，同时成本价格虽有下降仍维持高位，地产链相关的玻璃、消费建材归母净利同比降幅均较大。图：年建材各板块归母净利润增速图：年一季度建材各板块归母净利润增速(%)（%）806055.7150100.083.910040200(20)(40)(60)(80)(100)(120)16.3500(50)(100)(150)(200)凝土玻纤玻璃水泥减水剂耐火材料消费建材混玻纤水泥耐火材料减水剂玻璃消费建材混凝土资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部2.主要子板块业绩分析2.1.消费建材：石膏板、防水成绩最佳，看好年盈利能力边际改善15家消费建材上市公司（北新建材、凯伦股份、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、帝欧家居、蒙娜丽莎、东鹏控股、伟星新材、公元股份、东宏股份、雄塑2021年总计实现收入1614.4Yoy+26.5%140.1亿元，Yoy-18.9%2022Q1229.5Yoy+7.2%，实现归母净利润7.8Yoy-49.4%20Q120至21Q1Q2以后三道红线政策对地产商资金周转压力的影21Q3PVC/PE/PPR在内的多项原材料价格升至历史高位区间，消费建材板块的盈利能力整体承压。此外，恒22Q1有所回落，且地产单项减值计提基本完成，我们预计后续业绩仍有改善空间。图：2018Q1-2022Q1单季度消费建材营收及归母净利润增速图：2018Q1-2022Q1消费建材一季度营收及归母净利润增速12010080(%消费建材营收增速Q1消费建材营收增速Q1消费建材净利增速（右）800120800消费建材净利增速（右）100806040200600400200060040020006040200(20)(200)2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1(20)(200)资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部7图：2018Q1-2022Q1单季度消费建材行业毛利率及净利率图2018Q1-2022Q1消费建材行业一季度单季毛利率及净利率消费建材毛利率消费建材净利率（右）Q1消费建材毛利率Q1消费建材净利率（右）10403530252015105181614121086420353025201510586420002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度消费建材行业营运能力图：2018Q1-2022Q1消费建材行业一季度单季营运能力消费建材应收账款周转率消费建材存货周转率Q1消费建材应收账款周转率Q1消费建材存货周转率Q1消费建材总资产周转率（右）消费建材总资产周转率（右）150202001501005030252015105151051005000002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部2021年消费建材整体ROE为12.8%6.8pctROE系大额减值计提和原材料价格上涨导致板块内企业的盈利能力受损所致。21年消费建材行业整体净利率8.1%，同比减少4.9pct21Q4减值计提风险集中出清导致净利率出现较大下滑，22Q1单季度净利率有所好转，但受到俄乌战争影响，部分大宗原材料涨价压力加3月底之前完成提Q221年行业总资产周转率0.84收账款周转率同比下降，收款情况小幅恶化，我们预计与“三道红线”政策出台加剧地产商资金压力，从而延长供应商回款周期有关。图：2018Q1-2022Q1单季度消费建材行业ROE图：2007-2021年消费建材行业ROE3消费建材ROEQ1消费建材ROE876543210221102018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部8我们对消费建材行业进一步细分，选择五个代表性行业进行分析：石膏板（北新建材）、（21/利润增速+41%/+9%21H2防水行业受到地产新开工大幅下行影响，行业盈利能力较差。21年末行业内公司不断通过冬储低价沥青产品提价来对冲原材料上涨压力，截止22年3月，雨虹已经对部分主营产品进行提价。我们判断后续地产政策端的回暖有望逐步向基本面端转化，22Q2起地产前端数据或触底回暖，同时，防水新规临近落地、屋顶光伏快速增长也有望带来新增量。（21年收入净利润增速+25%/+23%我们计算北新建材21年石膏板市占率达到68%2060%5.79平，同比提升0.36/平（幅度7%。21年房屋竣工面积同比增长11.2%，对需求提供22成本上涨背景下，公司毛利率仍实现逆势增长，定价权优势尽显。此外，公司2115家产业基地布局，未来增长有望继续向好发展。（21/净利润增速+16%/-19%值的拖累，利润端承压明显，此外原材料价格的上涨也对利润端形成侵蚀。22Q1来看，下游基建有望受益市政管网投资升温，我们判断22Q2起地产基本面有望触底回暖，叠加十四五期间管网投资带来管材需求增量，行业内小企业有望加速出清，规模效应仍有望逐（料：年涂料行业收入/净利润增速+38%/-218%下滑，我们认为主要系大额资产及信用减值计提严重侵蚀利润所致，22Q1行业收入同比5%，行业整体承压明显，预计22年盈利能力有望伴随原材料价格下降而有所改善。（21/净利润增速为+20%/-73%行业内公司盈利能力下滑。22Q1天然气均价同比+8.3%+10.1%80.3%11.2%，我们认为在减排趋严、下游集中度提升情况下，行业集中度有望加速上升，在产品创新，渠道开拓和产能布局方面优势明显的龙头将更加受益。图：年消费建材部分细分行业收入增速（%）图：年消费建材部分细分行业净利润增速（%）5045940035石膏板防水管材瓷砖涂料30252015105(50)(100)(150)(200)(250)0防水涂料石膏板瓷砖管材资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部9图：2022Q1消费建材部分细分行业收入增速（%）图：2022Q1消费建材部分细分行业净利润增速（%）205007150105(500)(1,000)(1,500)(2,000)(2,500)(3,000)(3,500)50防水石膏板管材涂料瓷砖(5)(10)(15)(20)石膏板防水管材瓷砖涂料资料来源：Wind，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部2.1.水泥：年高开低走，年开局延续承压，全年效益或先抑后扬我们跟踪的家水泥公司冀东水泥、上峰水泥、万年青、天山股份、塔牌集团、青松建化、宁夏建材、海螺水泥、祁连山、华新水泥、福建水泥)，年合计实现收入Yoy+55.4%Yoy+16.3%合计实现收入亿元，Yoy+35.1%亿元，Yoy-8.9%21ROE为19.8%，2.4pct，系净利率同比下降幅度较大所致，但总资产周转率有所好转，ROE212021年全国水泥产量23.63亿吨，同比下降0.6%9月以来多地受能耗双控趋严影响，供给端大幅收缩，叠加煤炭价格大幅上涨，水泥价格创历史新高，但煤炭价格大幅上涨导致企业利润表现不佳。图：2018Q1-2022Q1单季度水泥营收及归母净利润增速图：2018Q1-2022Q1水泥一季度单季营收及归母净利润增速250Q1水泥营收增速Q1140水泥营收增速水泥净利增速（右）25080水泥净利增速（右）235281201008060402001501005020015010050565235602040054202018Q12019Q12020Q12022Q10(20)(40)00-9-26(20)(40)-29(50)(50)资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部10图：2018Q1-2022Q1单季度水泥行业毛利率及净利率图：2018Q1-2022Q1水泥行业一季度单季毛利率及净利率40Q1水泥毛利率Q1水泥净利率（右）20151054530水泥毛利率水泥净利率（右）403530252015105353025201510525201510500002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度水泥行业营运能力图：2018Q1-2022Q1水泥行业一季度单季营运能力水泥应收账款周转率水泥存货周转率水泥总资产周转率（右）Q1水泥应收账款周转率1,000201,50040Q1水泥存货周转率8006004002000Q1水泥总资产周转率（右）3020100151051,000500002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度水泥行业ROE图：2007-2021年水泥行业(%)水泥ROE水泥ROE9876543210302520151050资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部年开局需求延续承压，全年效益或先抑后扬。从年一季度来看，水泥行业开局延续了去年下半年承压态势，4月份出现旺季不旺现象。一季度全国水泥产量同比下降12.1%，原因系下游需求疲软以及叠加疫情影响，一季度末水泥库存走高，反映实际水泥销量降幅比产量降幅更大。根据数字水泥网，4月份以来水泥企业发货率和磨机开工率持续低迷，567月份进入传统高温多雨季节，各省区将延续错峰生产的计划，我们预计短期内市场仍然旺季不旺，熟料、水泥库存将一112022年一季度煤炭价格持续攀升导致水泥价格维持高位，截至4月29日，全国重点城市水泥当周均价504吨，同比高35元。随着煤炭价格在政府调控下回落和行业下游需求不断释放，水泥行业成本有望下降，效益将会逐步回暖，3月中旬以来水煤价差表现为波动中上涨，我们预计全年行业效益呈现先抑后扬的态势。图：分年度全国水泥发货率2018年图：分年度全国水泥磨机开工率2019年2022年2020年100%80%60%40%20%0%2021年2017年2020年2018年2021年2019年2022年80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：数字水泥网、市场研究部资料来源：卓创资讯、市场研究部图：分年度全国重点城市水泥价格800(元)图：分年度全国水泥库容比2013年2014年2017年2020年2015年2018年2021年2013年2016年2019年2022年2014年2015年2018年2021年100%2016年2017年2020年2019年2022年70060050040030020090%80%70%60%50%40%1月2月月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：数字水泥网、市场研究部资料来源：数字水泥网、市场研究部图：2017Q1-2021Q1单季度水泥行业ROE图：2007-2020年水泥行业(%)30水泥ROE水泥ROE98765432102520151050资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部122.2.玻纤：年价格维持高位，行业景气全年盈利高增我们跟踪的5年实现收入亿元，Yoy+26.8%亿元，Yoy+100%实现收入Yoy+21.7%，实现归母净利润Yoy+56%年玻纤行业ROE提升至25.8%，主要受净利率提升及资产周转加快所驱动。图：2018Q1-2022Q1单季度玻纤行业营收及归母净利润增速图：2018Q1-2022Q1玻纤行业一季度营收及归母净利润增速60(%200Q1玻纤营收增速Q1玻纤净利增速（右）玻纤营收增速玻纤净利增速（右）20060504030201001501005050403020100150100500(50)0(50)2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度玻纤行业毛利率及净利率图：2018Q1-2022Q1玻纤行业一季度单季毛利率及净利率玻纤毛利率玻纤净利率（右）305040302010040Q1玻纤毛利率Q1玻纤净利率（右）3025201510535302520151052520151050002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2017Q1-2021Q1单季度玻纤行业营运能力图：2017Q1-2021Q1玻纤行业一季度单季营运能力Q1玻纤应收账款周转率Q1玻纤存货周转率Q1玻纤总资产周转率（右）玻纤应收账款周转率1902015105玻纤存货周转纤总资产周转率（右）17015013011090700702018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部13图：2017Q1-2021Q1单季度玻纤行业ROE图：2007-2021年度玻纤行业ROE(%)玻纤ROE9876543210玻纤ROE7.9302520151056.965.04.94.04.13.93.73.73.23.23.32.62.72.10资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部开始玻纤价格开启上行周期，目前价格仍然处于高位。21玻纤行业单季度收入及利Q1-Q4均维持在50%逐步进入周期属性明显减弱的阶段，核心主要在于供给端变化，新增供给大幅冲击或成为1）行业在产产能基数提升，新增供给冲击动能减弱；2背景下，玻纤新增产能落地增加政策扰动变量；3）玻纤协会亦在引导产能有序扩张，思路较十三五期间发生变化。另一方面，需求短期有弹性（22们对其成长持续性（风电纱、新能源汽车渗透率提升等）较为乐观。我们认为2222Q1因国内需求强韧性+海外需求超预期增长，价格持续高位。另一方面，22年至今国内部分产线停产冷修，使得供应量局部小幅缩减，且后续冷修或仍有一定压力。根据卓创资讯，42400tex缠绕直接纱市场价达6075125元/G75电子纱价格由于供给冲击回落至203内重点市场样本库存量增加至29.0319.12%46.87%能有所增加且Q1高成本压力下下游采购需求有所抑制。但我们认为展望全年玻纤供需格局或仍将维持稳健：1）受能耗指标及市场价格影响，国内部分产线投产时间或延迟，且国外部分玻纤产线可能关停，全球范围来看，供给端或仍偏紧；2）需求端，海外需求有望持续超预期，国内风电需求或回暖，新能源汽车等领域渗透率持续提升。我们认为22年玻纤供需格局基本稳健，全年价格仍有望维持高位。图51：中国巨石2400tex缠绕直接纱价格图：各企业G75电子纱价格/)(吨)20,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,50015,00010,0005,000资料来源：卓创资讯、市场研究部资料来源：卓创资讯、市场研究部142.3.玻璃：盈利高位回落，成本压力已有所缓解2.3.1.光伏玻璃：硅料短缺+成本压力，盈利能力承压我们跟踪的4年总计实现收入Yoy+28%，实现归母净利润亿元，Yoy+9%实现收入Yoy+52.3%，实现归母净利润Yoy-45.4%21年光伏玻璃行业ROE较年下降至16.2%年整体净利率17%，同比下降1.8pct，总资产周转率同比下降8pct（注：由于港股上市公司无季度报表，季度行业数据均不包括港股上市企业）图：2018Q1-2022Q1单季度光伏玻璃营收及归母净利润增速图：2018Q1-2022Q1光伏玻璃一季度营收及归母净利润增速250光伏玻璃营收增速5,000（%）Q1光伏玻璃营收增速（）2505,000光伏玻璃净利增速（右）Q1光伏玻璃净利增速（右）200150100504,0003,0002,0001,0000200150100503,0001,000(1,000)(3,000)00(1,000)(50)资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度光伏玻璃行业毛利率及净利率图：2018Q1-2022Q1光伏玻璃行业一季度单季毛利率及净利率60光伏玻璃毛利率3550Q1光伏玻璃净利率（右）Q1光伏玻璃毛利率35光伏玻璃净利率（右）302520151055040302010030252015105403020100002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度光伏玻璃行业营运能力图：2018Q1-2022Q1光伏玻璃行业一季度单季营运能力Q1Q1光伏玻璃应收账款周转率光伏玻璃存货周转率光伏玻璃应收账款周转率光伏玻璃存货周转率光伏玻璃总资产周转率（右）300200100025020Q1光伏玻璃总资产周转率（右）25201510520015010050151050002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部15图：2018Q1-2022Q1单季度光伏玻璃行业ROE图：2017-2021年光伏玻璃行业25光伏玻璃ROE12%10%8%光伏玻璃ROE20151056%4%2%0%0资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部年光伏玻璃价格前高后低，叠加成本压力单季度盈利水平持续下滑。受产业链各环节价格上涨影响，2021Q4的12月份的抢装潮。根据国家能源局，2021年我国新增光伏装机54.9GW，13.9%。价格方面，21Q1-Q3价格环比下降，Q4由于原材料涨幅过大价格有所回升，但此时行业几乎只有龙头公司盈利，跟踪3家公司（福莱特、洛阳玻璃、亚玛顿）单季度毛利率由21Q1的47%Q4的26%。图61：2021Q1-2022Q1分季度光伏玻璃均价(元/平米)图：2021Q1-2022Q1分季度光伏新增装机3530252015105200%150%100%50%50.041.540.030.020.010.00.033.927.721.325.720.125.419.523.518.70%0-50%21Q121Q221Q321Q422Q1新增装机（GW）yoy3.2mm2.0mm资料来源：卓创资讯，市场研究部资料来源：wind市场研究部年4月份光伏玻璃价格开始推涨，Q14月282mm镀膜玻璃价格为21.21元3.2mm光伏镀膜玻璃价格为27.5元涨幅分别为1.22/16.201-3月份国内光伏13.2GW，同比增速147.8%，未来若上游原材料价格回落，中长期光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧，截至4月28日，光伏玻璃日熔量52810吨；据卓创资讯，今年仍剩余超3日熔量产能待投放，我们认为22年产能投放集中在下半年，而窑炉爬坡需要3-6因此我们认为未来企业优势将聚焦于石英砂矿的自给率以及天然气成本优势。综上，我们认为随着下半年硅料产能释放，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨，短期看好龙头公司量价齐升逻辑，中长期看好龙头公司石英砂的自给率及天然气直供带来的双重成本壁垒。16表：光伏玻璃22年待投产项目情况日熔量（吨日）1200120012001200120010001000100010001000100010001000750集团公司福莱特企业名称（有限公司）预计点火时间目前状态1安徽福莱特光伏玻璃2022年三期项目（动工，地基阶段）2022年2022年信义光伏（苏州）安徽信义光伏玻璃土建（2021年1月日正式开工仪式）土建（2021年3月开工）2022年2022年2信义2022年5月2022年2022年2022年中建材(合肥)新能源中建材(宜兴)新能源凯盛晶华玻璃2022年5月22-23年进度尚可，与在产产线在一个园区土建，建设初期，进度一般。3中建材10009002022年上半年土建（中建材）456彩虹集团南玻集团新福兴江西中电彩虹300024001200100010002022年2021年3月1日，一期项目启动。南玻集团2022年5月2022年广西新福兴硅科技窑炉建设阶段，进度尚可2022年上半年2020年备案，目前在建789金信集团山西河北唐山金信太阳能玻璃山西日盛达太阳能科技2022年上半年2020年备案，目前在建2022年-2023计划2022年6月投产1000t/d光伏玻璃原片生产10001200年线安徽盛世新能源材料科技有限公司土建开始，目前工程处于前期阶段，可能要到2022年才能投产了。盛世2022年上半年绍兴旗滨光伏光电股份宁波旗滨光伏光电股份漳州旗滨光伏光电股份巨强再生资源科技发展12001200120030022-23年22-23年2022年Q22022年产线计划2022年2季度点火，目前土建阶段项目动工，初期阶段10旗滨项目动工，土建推进尚可土建开始，小线建设周期略短11巨强12湖北12501250100010002022年下半年此次开工建设的1250t/d一窑八线光伏盖板薄玻2022年下半年璃生产线，力争在开工后18个月点火投产。2022年8月湖北长利玻璃2022年8-9月13安徽安徽蚌埠德力光能材料日用玻璃技改为光伏原片产线，项目公司内部完1509002022年4月2022年5月成立项、相应规划设计、设备预定等工作，计划明年年中投产。2020年月1000t/d900t/d光伏封装材料产线，并分别配套2GW光伏组件生产线）14四川和邦生物（武骏光能）资料来源：卓创资讯，市场研究部172.3.2.浮法玻璃：淡季不淡与旺季不旺，年行业利润或承压我们跟踪的7家浮法玻璃行业上市公司（信义玻璃、南玻A年总计实现收入亿元，Yoy+35.7%，实现归母净利润73.7Yoy+127.5%实现收入Yoy+5.6%润亿元，Yoy-37.6%21H1旺季不旺，受益于浮法玻璃价格上涨，21Q1-Q2/净利率双升，7月开始需求有所下滑，叠加纯碱大幅上涨，Q3起单季度净利率环比17.2%7pct21Q121年全年ROE11pct达22.2%22Q1ROE3.2%，下降幅度较大但仍处于历史较好水平。图：2018Q1-2022Q1单季度浮法玻璃营收及归母净利润增速图：2018Q1-2022Q1浮法玻璃一季度营收及归母净利润增速100浮法玻璃营业收入增速浮法玻璃净利增速（右）（%）Q1浮法玻璃营收增速（）600100600Q1浮法玻璃净利增速（右）806040080604002000200400402020(200)(400)(600)(800)00(20)(40)(20)(40)(200)资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度浮法玻璃行业毛利率及净利率图：2018Q1-2022Q1浮法玻璃行业一季度单季毛利率及净利率Q1浮法玻璃净利率（右）50浮法玻璃毛利率Q1浮法玻璃毛利率402525浮法玻璃净利率（右）2015105403020100201510530201000(5)(10)02018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部图：2018Q1-2022Q1单季度浮法玻璃行业营运能力图：2018Q1-2022Q1浮法玻璃行业一季度单季营运能力Q1浮法玻璃应收账款周转率浮法玻璃应收账款周转率4003002001000Q1浮法玻璃存货周转率206004002000浮法玻璃存货周转率30Q1浮法玻璃总资产周转率（右）浮法玻璃总资产周转率（右）151052010002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部18图：2017Q1-2021Q1单季度浮法玻璃行业ROE图：2016-2020年浮法玻璃行业ROE浮法玻璃ROE10%8%6%4%2%0%-2%浮法玻璃ROE302520151050资料来源：Wind、市场研究部资料来源：Wind、市场研究部2021年8较往年价格近翻倍，2121年春节后市场需求快速恢复，终端工程提前下单，3-5月份加工厂订单饱满，2019年同期增长达30%7-87-1089-10月份需求较大幅度下滑，2020年5月份以来首次出现大幅度回落。年全年供需结构预期偏弱，成本或对价格形成支撑。22Q1浮法玻璃价格冲高回落，整体表现弱势，主要原因有三：12突出；3）社会库存消化缓慢带来的厂家库存积增。全年来看，我们认为需求端或维持去年水平，随着Q2部分运输、终端施工限制等利空因素解除，叠加地产政策宽松，需求或2022年计划冷修产204月底冷修63850t/d1444条共计3