锂电池隔膜行业现状及发展趋势展望调研投资分析报告

2017年电池隔膜行业状及发展趋势分报告(此文档为word格式，可任意修改编辑1

正文目录1需求接力，锂电池隔膜行业将保持30%速增长.......................................51.1锂电池隔膜是多方面影响锂电池性能的关键材料.....................................51.2消费类和动力电池需求接力，支撑锂电池隔膜行业保持.......61.3隔膜国产化率已达上，国内明星企业涌现.................................2动力电池需求驱动下湿法隔膜成为行业主流...............................................152.1湿隔膜具有安全性优势，更加匹配动力电池要求...............................152.2湿法隔膜产能不断扩张，优质湿法隔膜企业得到资本追..................2.32017年新政策环境下湿法隔膜盈利更具保障.........................................3涂覆隔膜性能全面加强，产能缺口亟待填补...............................................213.1涂技术有效改善隔膜安全性，具有较高技术壁垒...............................213.2陶瓷、PVDF涂覆已经广泛应用，新型涂覆材料方兴未艾..................233.3国内隔膜企业涂覆产能缺口较大，专业化涂覆企业崭露头角244主要公司分析.....................................................................................................264.1纽米科技.........................................................................................................264.2鸿图隔膜.........................................................................................................274.3金力股份.........................................................................................................295风险提..............................................................................................................2

图表目录图表1锂电池四大核心材料及功......................................................................5图表2隔膜主要性能指标与锂电池性能与安全性密切相关............................6图表3近年国内锂电池消费量保持高增速..........................................................7图表42016国内锂电池消费结构....................................................................7图表5国内导航终端设备出货量..........................................................................8图表6国内智能可穿戴设备市场规..................................................................8图表7国内智能手机、笔记本电脑、平板电脑及数码相机销....................9图表8国内消费类锂电池不同领域需求量（.......................................9图表9动力电池出货量增速与新能源汽车销量增速高度一致.....................10图表10动力电池为2017-2020锂电池需求最主要增量来源11图表11国内锂电池四大核心材料产值增....................................................图表12国内隔膜近年需求量及预测................................................................图表13锂电池隔膜的干法工艺流程................................................................图表14锂电池隔膜的湿法工艺流程................................................................图表152015全球和国内隔膜市场竞争格局..............................................14图表16锂电池隔膜国产化率逐年提高，中高端湿法隔膜仍主要依赖进15图表17动力电池性能要求及技术解决方....................................................图表18干法与湿法隔膜制造和性能指标比................................................图表192017锂电池隔膜主要上市公司现有和新增产能图表20近期锂电池隔膜行业重大资本事件频............................................3

图表21新能源乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车推广应用补贴标..........................................................................................................................图表222017第一季度锂电池核心材料产销概......................................19图表23国内市场隔膜公开报价（/米）..................................................20图表24沧州明珠和星源材质业绩变...........................................图表25涂覆隔膜产业链概.............................................................................图表26瓷涂覆对隔膜的改性原理和效果.....................................................图表27涂覆隔膜生产工艺流.........................................................................22图表28氧化铝和PVDF涂覆隔膜的性能、应用和国内生产商..................23图表29内企业申请芳纶涂覆技术专利.........................................................24图表302017锂电池涂覆隔膜主要公司产能..............................................25图表31国内领先的璞泰来、上海恩捷和河南义腾的涂覆隔膜技术产品..图表32米科技近几年营收、归母净利润情.............................................图表33图隔膜近几年营收、归母净利润情.............................................图表34力股份近几年营收、归母净利润情.............................................4

1需求接力，锂电池隔膜行业将保持30%高速增长1.1锂电池隔膜是多方面影响锂电池性能的关键材料锂离子电池的内部结构中，正极、负极、隔膜、电解液是最为核心的四大材料，对锂电池的能量密度、循环性能、倍率性能、内阻等关键性能指标，以及耐高温、阻燃、自关断、电化学稳定性等安全性表现，起到直接决定和综合影响的作用。图表1锂电池四大核心材料及功能隔膜作为锂电池四大核心材料之一，其主要作用是将电池的正负极隔绝，防止两极接触而造成短路时允许电解液中的载流离子通过到导电通容的作用异的隔膜对提高电池的综合性能有非常重要的作用性能影响电池的结构、电阻、容量、循环以及安全性能等方面，特别是隔膜的抗穿刺、自关断、耐高温等性能，是电池内部安全性的主要保障。5

图表2隔膜主要性能指标与锂电池性能与安全性密切相关1.2消费类和动力电池需求接力，支撑锂电池隔膜行业保持30%增锂电池的下游应用主要包括动力电池、消费类电池和锂电储能三大领域。2014年之前，受益于3C数码产品的需求扩张，消费类锂电池市场规模持续较快增长。2014以来新能源汽车产业受政策支持和技术进步推动而高速发展，20142015年续两年增速超。根据2016年的统计数据，动力电池已经跃升至锂电池消费结构中第一大需求，占比达48%6

图表3近年国内锂电池消费量保持高增速图表42016国内锂电池消费结构7

图表5国内导航终端设备出货量图表6国内智能可穿戴设备市场规模消费类电子产品是锂电池自商用以来最主要的应用领域，主要包括手机、笔记本电脑、平板电脑、数码相机等传统码类需求，以及网络设备、游戏设备、导航设备、可穿戴设备、电动工具、医疗器械等新兴需求前后，由于市场趋于饱和，传统3C码类电子产品的消费量均出现不同程度的下滑；而新兴需求端导航终端设备能可穿戴设备的市场规模则呈现较快扩张的态势；综合预计消费类锂电池销量增速将保持在5%上。8

图表7国内智能手机、笔记本电脑、平板电脑及数码相机销量图表8国内消费类锂电池不同领域需求量（GWh动力电池是指为新能源汽车动自行车等提供动力来源的电池前几乎全部采用技术相对成熟的锂电池。在国家能源战略的指导规划下，以来新能源汽车相关政策集中出台之国内动力锂电池技术不断进步个产业9

链进入高速发展期。受到新能源汽车需求爆发的直接拉动，以来动力电池出货量也呈现同步高速增长态势。图表9动力电池出货量增速与新能源汽车销量增速高度一致三部委发布《汽车产业中长期发展规划节能与新能源汽车产业发展规划（20122020年，对未来10年我国新能源汽车行业的发展做出了明确的规划：到2020年，新能源汽车年产销达到辆；到年，新能源汽车占汽车产销以上。在此强有力政策的驱动下，预计2017-2020动力电池复合增速将达到以上。此外池储能作为锂电池的第三大应用领域限于技术本和政策不确定性等现实困难前应用规模有限未来政策风向和技术路线进一步确定后，储能电池有望迎来高速发展时期。10

图表10动力电池为2017-2020锂电池需求最主要增量来源锂电池需求量的持续高速增长带来了整个锂电池产业链的高度景气是作为整个产业技术核心环节的锂电材料领域行业增速不断加快年锂电池四大核心材料液的行业产值增速均超过未来我们预期锂电池隔膜的需求量将保持30%左右的增速，至2020年隔膜需求量有望超过30平方米。图表11国内锂电池四大核心材料产值增速11

图表12国内隔膜近年需求量及预测1.3隔膜国产化率已达86%以上，国内明星企业涌现锂电池隔膜的生产技术主要分为干法和湿法两大工艺艺是将原料（PE）进行高温成膜后退火处理，进一步拉伸形成微孔膜；可细分为单向拉伸和双向拉伸，其中干法双拉工艺是中国科学院在20世纪90年代初开发出的具有自主知识产权的工艺。湿法工艺利用相分离的原理，将小分子物质与PE混合，加热熔融后降温进行相分离，得到微孔膜。12

图表13锂电池隔膜的干法工艺流程图表14锂电池隔膜的湿法工艺流程可以看到电池隔膜的生产工艺复杂程众多而对生产设备和流程控制均有着较高的要求长时期内国内隔膜进口依存度居高不下年，日本旭化成、美国Celgard公司、日本东燃、韩国SKI等前4名国际巨头占据全球约45%市场份额；同时注意到，这些国际大型隔膜厂商均是有40年以上历史的老牌化工企业，技术和声誉积淀深厚。13

图表152015全球和国内隔膜市场竞争格局2012以来，受到新能源汽车政策鼓舞，国内隔膜行业技术不断进步，产能产量高速增长已涌现出一批规模和技术达到或接近世界领先水平的专业化隔膜企业，如星源材质、中科科技（格瑞恩科（母公司佛塑科技腾（德尔未来拟收购）和沧州明珠等。以星源材质为例，规模上其2015年全球市场占有率已达到7%，位列全球第四；技术方面，星源材质的干法技术对标Celgard湿法技术对标旭化成，产品获得下游电池厂商高度认可，与、比亚迪、国轩高科等优质客户形成稳定合作关系。2016年隔膜国内消费量数据显示，隔膜的整体国产化率已经达到其中干法隔膜早已完全实现了国产化法隔膜的出货量也达到3亿平米以上端湿法隔膜大多仍然依赖进口上中高端市场被日本美国等国外隔膜厂商所占有。14

图表16锂电池隔膜国产化率逐年提高，中高端湿法隔膜仍主要依赖进口2动力电池需求驱动下湿法隔膜成为行业主流2.1湿隔膜具有安全性优势，更加匹配动力电池要求2016年以来新能源汽车行业的高速发展而来低端产能过剩、安全事故等不利情况也相继出现合四部委出台一系列政策，引导新能源汽车行业向安全、经济、环保、创新等方向发展，并对动力电池的安全和能量密度等性能提出更高的要求汽车和锂电池行业进入调整发展的新阶段2017年以来工信部已发布批《新能源汽车推广应用推荐车型目录入围车型在安全性和动力电池性能等方面均显著提升。图表17动力电池性能要求及技术解决方案15

比较隔膜两大技术路线：干法技术具有成本低、投资小、成品率高、耐高温耐用等诸多优势而此前一直为国内隔膜主流生产技术湿法技术生产的隔膜的机械强度具有干法隔膜无法媲美的优势械强度是动力电池对隔膜安全性要求最重要的指标之一力电池需求成为锂电池最主要增长来源，湿法技术逐渐成为隔膜技术发展的主流方向。图表18干法与湿法隔膜制造和性能指标比较2.2湿法隔膜产能断扩张，优湿法隔膜企得到资本捧在技术不断进步和广阔市场空间的驱动下电池隔膜企业纷纷扩大产能投建；新建产线中，湿法隔膜成为主流。数据显示2017年隔膜上市公司中湿法新建产能超10平米，而干法新建产能尚不足亿平米；一方面苏州捷力（母公司胜利精密科（母公司佛塑科技技（母公司云天化）等传统湿法隔膜企业继续扩大产能面星源材质等传统干法隔膜企业也进军湿法隔膜领域，显示出市场对行业未来发展的一致预期。16

图表192017锂电池隔膜主要上市公司现有和新增产能隔膜作为锂电池四大核心材料中唯一没有实现完全国产化的领域受到资本市场的高度关注和追捧2015年以来，隔膜行业并购和合资事件频出材料业上市公司为代表的兼具相关产业背景和雄厚资金实力的企业纷加速对锂电池隔膜市场的布局速度先且市场占有率较高的优质隔膜企业如苏州捷力南义腾等陆续被并购交易价格不断攀升新股份发布公告拟并购上海恩捷的支付对价高达55.5亿元。此外，产业链中的相关公司也以新设子公司等方式谋求技术和资金的合作，增强其在行业中的竞争实力。17

图表20近期锂电池隔膜行业重大资本事件频出2.32017新政策环下湿法隔盈利更具障进入2017年以来，受到新能源汽车行业的补贴退坡、推荐目录“重做”的影响企的订单派发都比较谨慎锂电池产业链的行业风向、出货量和盈利水平都受到了一定程度的影响电池四大核心材料负极、隔膜和电解液等细分领域反映得十分显著。第一季度产销情况相比2016年第四季度整体呈下滑态势加符合高能量密度动力电池要求的三元正极材料、人造石墨和中高端湿法隔膜表现更优。18

图表21能源乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车推广应用补贴标准图表222017第一季度锂电池核心材料产销概况根据中国化学与物理电源协会提供的国内隔膜公开报价，年以来各种档次隔膜产品的价格均有所下降中端干法隔膜的当前价格相对年同期降幅最大，达26%高端湿法和干法隔膜降幅较小，但高端干法隔膜的产能和应用场景相对有限。比较隔膜业务占比较大的主板上市公司星源材质和沧州明珠：年一季报显示，产品中有较大比重的中高端湿法隔膜的沧州明珠，其毛利率与2016年第四季度相比基本一致产品以干法隔膜为主的星源材质毛利率水平与19

2016年第四季度相比由60%低到53%，盈利空间受到较大挤压。这从侧面印证了隔膜整体降价的大趋势下质量湿法隔膜企业相比干法隔膜企业的盈利能力将具有更强的保障性。图表23国内市场隔膜公开报价（/平米）图表24沧州明珠和星源材质业绩变化20

3涂覆隔膜性能全面加强，产能缺口亟待填补3.1涂技术有效改善隔膜安全性，具有较高技术壁垒涂覆是指在基膜上涂覆陶瓷氧化铝等涂层，可以有针对性地改善湿法隔膜的耐高温性差等性能不足。例如常用的“陶瓷氧化铝涂覆，PE或者多层复合隔膜为基体，表面涂覆一层纳米级三氧化二铝材料，经过特殊工艺处理，和基体粘接紧密。图表25涂覆隔膜产业链概览涂覆隔膜与未涂覆的普通聚烯烃隔膜相比，具备热稳定性高、热收缩低、与电解液浸润性高的优点著提高了电池的内部安全性时循环寿命率性能等也有所提高。21

图表26瓷涂覆对隔膜的改性原理和效果涂覆隔膜作为近年来锂电池产业链中不断进步发展的一个领域高的技术壁垒基材选择和预处理层材料和粘结剂的选择高精度涂布设备的选择布工艺控制与电池系统匹配等都需要经过严格的验证和试验发及选择原材料方面要注意筛选吸水能力低的胶水，并且筛选吸水能力低的原材料括胶水瓷颗粒等作过程中注意对来料陶瓷粉和胶水经过特殊的憎水性处理，控制生产环境湿度、烘烤采用干燥气体及有效的防水性包装方式。图表27涂覆隔膜生产工艺流程22

3.2陶瓷、PVDF涂覆已经广泛应用，新型涂覆材料方兴未艾目前已经商业化的涂覆隔膜主要有五大类：陶瓷（氧化铝）涂覆、PVDF涂覆、PVDF氧化铝混合涂覆、芳纶涂覆和勃姆石涂覆。其中，氧化铝涂覆、PVDF覆PVDF与氧化铝混合涂覆技术成熟且成本较低，广泛适用于消费类和动力类锂电池的生产制造关注的PVDF与氧化铝混合涂覆过在聚烯烃隔膜表面涂覆水性PVDF和氧化铝陶瓷混合涂覆既使隔膜与极片之间的粘接性，又能提升隔膜的耐热性能、抗氧化性能和电解液浸润性能等。图表28氧化铝和PVDF涂覆隔膜的性能、应用和国内生产商芳纶是一种新型高科技合成纤维有超高强度模量和耐高温酸耐碱、重量轻、绝缘、抗老化、生命周期长等优良性能。芳纶涂覆隔膜的吸液、保液性能和离子电导率都显著得到加强纶涂覆隔膜能够在不影响安全的23

前提下造出更轻薄小巧的微型高容量电池外纶涂覆隔膜在高温下不变形，可以降低微短路带来的容量损失，有效提升电池的循环性能和倍率性能。特斯拉旗下高端电动汽车Model）装载的锂电池就是采用芳纶涂覆隔膜，说明了行业对芳纶涂覆隔膜品质的认可覆技术难度较高较大，目前成熟的技术主要集中于日本帝人集团关企业也已经开始布局芳纶涂覆隔膜领域沧州明珠隔膜科技有限公司海光宇电池有限公司台泰和新材料股份有限公司等。图表29内企业申请芳纶涂覆技术专利3.3国内隔膜企业涂覆产能缺口较大，专业化涂覆企业崭露头角据图表19的统计数据，隔膜上市公司中湿法产能超过亿平米，可统计的规模较大的非上市公司（如湖南中锂、上海恩捷、格瑞恩、天丰新材等）的湿法产能总计超5亿平米大量新产能正在高速扩建中之相比内涂覆隔膜产能缺口较大，对外公布的现有涂覆产能总计约4平米，另有沧州明珠、星源材质等企业建有配套涂覆产线。受限于产能、设备和生产控制技术的不足，24

国内中高端湿法涂覆隔膜仍有60%依进口，替代空间巨大。图表302017锂电池涂覆隔膜主要公司产能在下游高端动力电池需求的持续拉动下生产基膜专注于隔膜涂覆工艺的企业开始崭露头角准备上市的上海璞泰来新能源科技股份有限公司泰来旗下拥有的全资子公司江西紫宸圳新嘉拓莞卓高均是高新技术企业，其负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜生产技术处于国内领先地位东莞卓高是国内较早从事隔膜陶瓷涂层研究和产业化的公司之一，掌握陶瓷涂覆、PVDF涂覆和陶瓷/PVDF混合涂覆的全系列技术，可批量、稳定完成7微米基膜的涂覆，涂层最小厚度可达微米，技术水平国内领先。与隔膜企业相比业化涂覆企业更专注于多种涂覆技术及设备的研产技术的广度和深度、以及规模化生产上具有一定的比较优势。25

图表31国内领先的璞泰来、上海恩捷和河南义腾的涂覆隔膜技术产品4主要公司分析根据以上隔膜行业发展情况的分析费类锂电池的需求量增速放缓力电池需求量至2020年预计将保持40%上复合增速；因此动力电池隔膜是未来最主要的需求增量来源，预计至2020年隔膜整体需求量复合增速达30%以上隔膜具备更高的机械强度安全性能步以陶瓷或PVDF覆可增强性能和安全性产湿法涂覆隔膜将对中高端市场形成进口替代关企业有取得超行业平均收益的潜力好同时具备湿法和涂覆领先技术和较大产能的隔膜企业，推荐关注三家新三板优秀企业：纽米科技、鸿图隔膜、金力股份。4.1纽米科技：动力+数码技术双强的湿法隔膜三板龙头纽米科技成立于2010年云天化控股的一家从事高性能锂电池隔膜的研发、生产和销售的公司，主要产品包括湿法、干法、陶瓷涂布隔膜。公司拥26

4.24.2鸿图膜有湿法法覆锂离子电池隔膜生产技术的自主知识产权有多项锂离子电池隔膜制备专有技术和国家发明专利。公司竞争优势主要体现在以下三点：1公司是国内为数不多的同时掌握湿法层复合隔膜及涂覆工艺制备锂电池隔膜生产技术的企业膜产品规格从5～32m全覆盖，并能实现单层、双层涂覆；在应用于动力电池的中高端隔膜领域中现湿法基膜+陶瓷/PVDF涂覆膜的量产供货数码领域的隔膜技术取得重大突破，2016年6月在国内首次实现5m超薄隔膜的量产和销售；同年11，公司通过ISO/TS16949量体系认证3客户优势：公司专精于湿法隔膜的研制和生产，下游应用方向包括码电池和动力电池，赢得了较为优质的客户资源，包括韩国、沃特玛、天津力神、锂威能源、东莞振华、宁波维科。公司2016年营收稳定增长，利润扭亏为盈。公司2016年实现营业收入1.89元长24.86%利润为万元扭亏为年亏损836高点的4以上。图表32米科技近几年营收、归母净利润情况：依托优质客户的湿法隔膜后起之秀鸿图隔膜，成立于2005年，主要从事锂离子电池隔膜、普通锌锰电池隔27

膜的研发、生产、销售。主要产品包括锂离子电池隔膜、普通锌锰电池隔膜-层纸、陶瓷涂覆隔膜。采用的工艺是较先进的、国内正在实现进口替代的湿法制膜。公司竞争优势主要体现在以下三点：1技术优势：公司通过加强科研投入，与吉林大学、东北师范大学等高校合作，实现