磷化工：五大核心环节产业格局全梳理

磷化工：五大核心环节，产业格局全梳理2023年中央一号文件进一步强调粮食安全政策，农化行业迎来政策催化。

叠加春耕备耕行情来临支撑农化需求，国家对磷肥的保供稳价政策，冬储春耕有望进一步提振磷肥景气度。海外方面来看，二季度随着印度磷肥库存去化、东南亚磷肥需求旺盛，或将带动海外磷肥价格上行，国内化肥出口将迎来机遇，后续随着磷酸铁（锂）大幅投产，也将带动磷矿石需求。受益于粮食安全备受重视背景下对于高品质农药产品需求的提升，叠加俄乌冲突等因素造成全球上游化学原料供应明显收缩，致使农药上游原材料价格大幅上涨，农药行业将维持较高的景气程度。远期来看，磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链企业有望率先迎来机遇，磷化工上下游需求空间有望打开。01磷化工产业链概览磷是重要的化工原料，也是农作物生长的必要元素。磷化工是指以磷矿石为原料，通过化学方法将矿石中的磷元素加工成可为人所用的产品的化工子行业。

02磷化工产业链核心环节磷矿石磷矿资源在保障我国粮食安全方面具有不可或缺的位置，具有不可再生性、耗竭性以及不可被替代性。磷化工以磷矿石为起点，磷灰石是工业上用于提取磷元素的主要磷矿石。由于供给侧改革，我国磷矿产量自2016以来逐年下降，而近年来美国也进行了磷矿的减产，这也是全球产量收紧的主要原因。同时过去几年摩洛哥、俄罗斯、约旦以及沙特等国家，进行了一定规模的扩产，而巴西、埃及等国家产能基本持平。随着中、美等国磷矿开采持续收紧，叠加局部的地缘冲突影响，未来几年全球磷矿石供给增长有限，磷矿的稀缺性日渐凸显。当前磷矿石企业多为自用生产，流通货源不足，限制了供给释放，下游磷肥需求刚性，新能源材料需求的增加进而推升了价格。从国内磷矿石市场格局方面来看，在环保整治下，产业集中度大幅提高。磷矿石2022年CR5达66.1%，主要生产企业包括贵州磷化集团、云天化、兴发集团等，三家企业的市场占有率分别为24.%、22%和9%。最近几年由于磷矿资源可以同时是新能源磷酸铁锂电池以及部分电解液的原料来源，因而在产业链中资源的布局尤为重要。黄磷黄磷一般指白磷，是高耗能、高污染产品，在我国的能耗双控和环保约束下，是首当其冲的产品之一。黄磷下游主要用作农资，但我国要求农资零增量，另外在工业用途上，热法磷酸因其高成本和耗能正逐渐被湿法净化磷酸取代，国内黄磷顶部已经较为临近。但由于黄磷的高能耗+水电依赖的特点，双控和电力短缺容易从供应端造成价格剧烈波动。黄磷产业链：黄磷开工率具有明显的季节性，由于单吨黄磷耗电量在15000度左右，受益于6-8月西南相对低廉的丰水期电价，因此6-8月是黄磷开工旺季。国内黄磷行业格局分散，产能前三的企业分别为云南南磷、江阴澄星和兴发化工。其他主要企业包括攀枝花天艺、云南江磷、雷波凯瑞等。我国黄磷在产企业行业产能情况：磷酸我国磷酸的主要生产工艺可分为热法和湿法两种。热法磷酸高耗能高污染，但产品纯度高，可直接用作工业级磷酸，主要应用于磷酸盐、电子级和食品级磷酸的生产。湿法磷酸主要用于磷肥、磷酸盐及工业级磷酸的生产。湿法磷酸能耗小，但会副产磷石膏（相较于硫酸路线，盐酸路线不会产生大量磷石膏堆积，但成本更高），且杂质更多，因此需要进一步净化才能作工业级磷酸使用，而净化技术壁垒较高，目前只有少数企业掌握。国内仅瓮福集团、四川大学、华师大、川恒股份等少数几家机构具备湿法净化磷酸生产技术，其中瓮福是国内最大湿法净化磷酸生产企业，根据百川盈孚统计瓮福集团净化磷酸产量占国内净化磷酸近50%左右份额，在湿法领域更是一家独大。湿法净化磷酸成本显著低于热法磷酸，且可持续发展性更强，其将成为我国磷系企业产业布局重点。磷肥化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四个子行业，产业链主要分为“原材料-基础肥生产-二次加工-销售”等环节。磷肥本质为复合肥，是指以能够补充农作物磷元素的化肥，常见的磷肥包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、过磷酸钙等，其中磷酸一铵（占比41%）和磷酸二铵（占比44%）为目前主流磷肥品种。磷肥产业链：再生产过程中磷肥的供给兼具了磷产业链的资源加工属性和煤化工的供给属性。在磷化工产业链中，磷铵化肥占比达到7-8成，因而产业链也明显受到销售端的影响。国内磷肥一梯队龙头企业为云天化和贵州磷化，市占率分别为17.2%和15.8%，高于第二梯队企业新洋丰、湖北宜化、湖北祥云、川发龙蟒等。草甘磷草甘膦1971年由孟山都率先推出，目前已成为世界上应用最广、产量最大的农药品种。转基因作物持续推广和百草枯的退出打开草甘膦需求空间。截至2022年7月，我国还有13.5万吨百草枯产能，未来这部分产能仍有望继续退出市场，将带动以草甘膦为主的除草剂替代需求的增加。草甘膦下游应用主要作物种植，如国外主要是耐草甘膦转基因玉米、大豆、棉花油菜等作物，国内主要是果园、稻田等少耕或免耕作物（非转基因领域）；非耕地除草，据世界农化网，国内所占比重不到10%。草甘膦下游分布：全球草甘膦现有产能集中在美国和中国，近年来我国草甘膦的开工率和产量总体稳定增长。目前我国草甘膦行业集中度较高，生产厂商主要包括乐山福华、泰盛化工、新安股份、江山股份等，截至2022年10月，我国草甘膦行业的CR5高达74.1%（数据统计口径为产能）。草甘膦未来无新增产能规划，截至2022年11月15日，总产能增至81万吨/年，新增产能为兴发集团5万吨/年甘氨酸法草甘膦。未来我国暂无规划的新增产能，行业供给格局趋于稳定，龙头企业地位将进一步稳固，并能够充分享受规模及成本优势，有望充分受益于行业发展。目前众多磷化工公司在规划磷酸铁及磷酸铁锂产能的同时也配套上了湿法净化磷酸