铜周度策略报告：全球经济前景黯淡铜价反弹乏力-2

张华伟(投资咨询证书：Z0013471)CONTENTS01CONTENTS02铜供需基本面情况04行情展望与策略001周度行情回顾CPIPPI，逼近历史高位，美元创20年新高，大宗商品期价普遍承压。2年期美债收益率盘中转降，与10年期美债收益率曲线刷新楼0202铜供需基本面情况x10000x10000x1000050x10000x10000x10000506上上期所库存连续第七周上升上期所铜库存走势上期所铜库存走势 21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22022COMEXCOMEX走势/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6612/6截止到7月15日，上期所库存周环比上升0.2万吨至LME期低约9.4万吨。Comex库存周度下降0.4万吨至6.0万吨，比去年同约1.9万吨。三大交易所总库存约26.2万吨，同比低约11.7万吨， 国内社会库存稍国内社会库存稍增SMMSMM势60全国主流地区铜社会库存走势图(万吨)605040201830201930202020202120221001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/81/8上海上海保税区铜库存走势75SMM上海保税区库存(万吨)201845 1/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2本周社会库存增加0.3万吨至12.1万吨，同比低6.2万吨。两者差值继续大幅减少，上海地区库增加。临近交割，部分货物进口至国内制成仓单，本周18.6万吨。但近期美金铜市场交易冷清，保税区或将迎来拐点。66月中国精炼铜产量回升，创年内新高统统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势国家统计局中国精炼铜产量走势图9585201775201820196520202021552022451234567891011129085807570656055SMM中国精炼铜月度产量走势图(万吨)123456789101112201720182019202020212022中国5月精炼铜产量为91.2万吨，同比增加4.7%。1-5月精炼铜产量为440.0万吨，同比增加前检修降低市场产量预期，其余检修对产量影响均不算太大；但部分大厂从检修中恢复产量也将同电解铜产量有望稳步攀升。预计7月国内电解铜产量为85.84万吨，环比上升0.2%，同比增长.4%。6月中国铜材进同比大增25.56月中国铜材进同比大增25.5%势中国铜矿砂及其精矿进口走势80中国未锻轧铜及铜材进口量走势图7060201720185080中国未锻轧铜及铜材进口量走势图7060201720185020194020204020213020223020123456789101112。2022年5月中国未锻轧铜及铜材出口量为9.1万25.5%。2022年1-5月净进口134.7万吨，同比下降同2022年5月中国未锻轧铜及铜材出口环比下2022年5月中国未锻轧铜及铜材出口环比下降口量走势2x10000中国未锻造铜及铜材出口量2x10000109876520172018201920202021876520224123456789101112720172018201920202021432中国精炼铜出口量(万吨)7201720182019202020214326520221012345678910111222022年4月全球矿山产量同比增长3.6%ICSGICSGICSG全球矿山产能走势图200全球矿山产量(万吨)789101112全球矿山产能(万吨)55552017年2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112%。ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩2352252152051951851ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩235225215205195185175165全球精炼铜消费量(万吨)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年1234567891011122022年4月，全球精炼铜产量216万吨，同比增长1-4月产量为844万吨，增长3.2%；消费量835万吨，2.8%。4月全球精炼铜市场出现3000吨精炼铜过剩，此前吨缺口。ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，吨，2020年为短缺41.5ICSGICSGICSG全球精炼铜消费量走势图225220215210205200195190185180175全球精炼铜产量(万吨)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112CSG2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2016年7月2016年4月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2019年7月0-705月智利铜产量环比大幅上升，全球前两大铜出产国下半年供应有望改5月智利铜产量环比大幅上升，全球前两大铜出产国下半年供应有望改善585654525048464442403824222018161412智利铜产智利铜产量走势图智利铜产量走势图(万吨)1220183年4019年6720820年9102021年1122022年秘鲁秘鲁铜产量走势图秘鲁铜产量走势图(万吨)1220318年452019年6720208年921年1112022年智利国家统计局的数据显示，智利5月铜产4月份累计产量169.8万吨，同比下降7.3%。运营和水供应问题也是影响生产的主要因素，秘鲁能源和矿业部公布的数据显示，该国今年5月铜产量同比下降11.2%至174258吨，因LasBambas矿4月至6月早期曾暂停生产，国中国汽车工业协会数据显示，6月汽车销量中汽协预计2022年我国汽车销量有望达到6月新能源汽车产销再创新高，市场占有率新能源汽车销量59.6万辆，同比增长1.3倍。中汽协预计2022年新能源汽车销量有望达66月汽车销量增速同比转正3703202702201701207020中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022123456789101112走势xx1000002月家电内需疲软，出口同比大幅下滑家电内需疲软，出口同比大幅下滑产业在线数据:5月空调总销量1563万台，同比下降1.63%，降11.98%。6月家用空调行业排产约为1339万台，较去年同5月冰箱实现总销量637万台，同比下降14.6%。其中内销出货量305万台，同比下降9.9%，出口331万台，同比下降5月洗衣机实现总销量516万台，同比下降11.1%。其中内销产业在线中国空调销量走势产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势123456789101112123456789101112产业在线中产业在线中国洗衣机销量走势67891011122014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05200150100500-50伏及以上输电线路长度走势图中国电网基本建设投资完成额走势22022年1-5月我国电网投资同比增长3.1%1000090008000700060005000400030002000100002220千伏及以上线路长度当月新增值(千米)累计同比(右轴)002022年国家电网计划投资额为5012亿元较同期计划增速6%。“十四五”期间国家电网、南网共计划投入近35月以来电线电缆企业开工率环比回升但仍不及往年，成品库存偏5月以来电线电缆企业开工率环比回升但仍不及往年，成品库存偏高据SMM据SMM调研，2022年6月电线电缆企业开工率为点。预计7月铜电线电缆企业开工率为79.39%，环比增交货期，电网订单环比将有所改善。另外近期电源投资步伐加快，部分企业光伏、风能等端口新订单持续增长。将迎来家装布电线需求旺季，但今年房地产端口消费信心不足，环比仅边际改善，对于线缆行业造成的冲击难抵消。中国电线电缆企业开工率105958575655545351234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM本企业成品库存走势中国电线电缆成品库存量(万吨)765432101234567891011122018年2019年2020年2021年2022年6月铜线缆成品库存比下滑1.93个百分点，物流通畅下库存得以小幅释放。但值得注意的是随着铜价大幅下挫，终端违约客户增多，短期内将导致企业成品库存居于高年152022-累计值走势图年152022-累计值走势图中国风电新增设备容量累计值走势图月月我国新增光伏、风电装机容量同比大增202200506070809101112009101112月075655545352555同比小降，据SMM调研数据显示，6月份精铜制杆企业开工率为69.44%，环比增加3.58同比小降，据SMM调研数据显示，6月份精铜制杆企业开工率为69.44%，环比增加3.58个69.84%，看，终端需求疲弱下消费难以快速回温，下游漆包线行业处于淡季且终端需求不佳，对于铜杆需求量难有提振，而地产行业景气度下滑也拖累了线缆端对于铜杆的需求。年民用电线的销售旺季，随着国家刺激政策的陆续落地，电网投资也开始加速，在铜价重心回落后线缆端口需求5月废铜制杆开工率为52.40%，环比上升0.05个百分点，个百分点上海地区基本解封，以及在政府持续出台刺激消费和稳开工正常下，预期废铜供应和下游需求均会逐地出货意愿尚可，整体精废价差在千元以上的区间，废铜制杆厂家生产亏损收窄，并略有盈利，刺激厂家积极显的提高。只是，下游线缆企业的需求恢复得相对缓慢，企业成品滞销导致库存积累不少，从而制约废铜制杆企工上限。SMM业开工率走势中国精铜杆企业开工率123456789101112SMM企业开工率走势中国再生铜杆企业开工率1234567891011122019年2020年2021年2022年66月铜管、铜板带企业开工率远低于去年同月铜管、铜板带企业开工率远低于去年同期SMMSMM工率走势中国铜管企业开工率595855554551234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM开工率走势123456789101112据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为74.33%，比减少9.08个百分点。据7月重点空调企业排产计划来看，环比继续大幅下滑20%，同比去年生产实绩下滑18%，已经在铜管企业的订单情况上得到印证。因此铜管企业大多也在排产上表现出更为谨慎的态度，淡季之“淡”会体现得更为明显。71.06%。环比增加1.95个百分点，同比减少13.59个百端企业逐渐恢复生产，叠加五月底的减半车辆购置税政策，都刺激7月铜板带需求。据SMM调研，虽然6、7月份连接器订单量下滑严重，但连接器的应用量有限，反观新能源汽车领域快速扩张都将持续带动紫铜带的生产。我们预计2022年7月铜板带行业的开工率为72.77%，环2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中国房地产开发投资完成额走势2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中国房地产开发投资完成额走势0月中国基建投资增速加快，房地产投资继续回月中国基建投资增速加快，房地产投资继续回落x10000x10000864202017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-0600亿元，同比增长6.1%。第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、中中国30大中城市商品房成交面积走势中国100大中城市住宅类用地成交土地占地面积走势图今今年以来中国城市商品房成交面积和住宅类用地成交面积大幅下滑同比回升至-10%(前值-48%)，不过目前恢复并不均衡，一二线城市回升更加明显，三线城市仅回升至-28%(前值-房地产市场有2012年1月2012年7月2013年1月20132012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月产出走势图0美美国房贷利率飙升，房地产市场持续降温美国房地产市场走势8080.00。售销售指数走势图售销售指数走势图美美国消费者信心自上月的历史新低反弹美国消费市场走势图2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0502016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-0522016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0550-5以来最佳数据。至年6202211个月同比下滑月美国汽车销量连续至年6202211个月同比下滑月美国汽车销量连续美国轻型美国轻型车销量走势图180美国轻型车销量走势图1601401201008060140120100806040200-20-40-60美国轻型车当月销量值当月同比(右轴)累计同比(右轴)美国商务部经济分析局7月5日发布的汽车销量统计数据显示，2022年6月，美国汽车销量连续11个月同比下降，当月汽车6欧盟26年低点6欧盟26年低点月份新车登记数量降至注册量走势图20518516514512510585654525 欧洲乘用车注册量走势图300250200150100500-50-100欧洲乘用车注册量当月值当月同比累计同比欧洲汽车制造商协会(ACEA)周五公布的数据显示，由于供应链问题继续阻碍汽车生