2023年白酒市场分析报告

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名目

行业收入拐点已至，2023年有望迎来利润拐点(8)

高端酒：消费升级与集中度提升驱动，容量扩容潜力最大(13)

市场变迁：大众消费承接政务，行业集中度显著提升(13)

价格变迁：茅台价格尚未泡沫化，提上升端酒的价格修复上限(17)

将来方向：高端是需求成长空间最大的价格带(21)

公司对照：茅台率先高端酒复苏，五粮液、泸州老窖弹性大(25)

次高端：充分受益于消费升级，品牌全国化空间大(29)

市场变迁：低基数下弹性大，格局相对良性(29)

价格变迁：高端酒价格攀升缓解次高端酒价增压力(32)

将来方向：重品牌的消费特性打算次高端酒简单走全国化(34)

公司对照：重点关注全国化潜力大的次高端品牌(37)

大众酒：百元以上价格带是容量最大的市场(78)

市场变迁：受益于消费升级规模扩容显然，尚无全国化品牌(78)

价格变迁：价格波动相对良性，百元以上将是容量最大的价格带(82)

将来方向：集中度趋向提升，马太效应趋向显著(85)

公司对照：产品+品牌+渠道的立体竞争(88)

XXX建议(140)

图名目

图1：2000年至今白酒历史上三次拐点机会（收入增速）(8)

图2：2000年至今白酒历史上三次拐点机会（利润增速）(8)

图3：飞天出厂价与茅台的营收增速和利润增速的走势图(9)

图4：普五出厂价与五粮液的营收增速和利润增速的走势图(10)

图5：2000年至今白酒毛利率和净利率走势(11)

图6：2000年至今白酒毛利率和净利率变动(11)

图7：飞天茅台和普五一批价走势(12)

图8：飞天茅台和普五出厂价走势(13)

图9：2023-2023年期间，高端白酒一批价断崖式跳水(14)

图10：高端酒的政务消费占比大幅下降，而大众消费占比显然提升(14)

图11：12-16年期间，高端酒中的大众和政务消费规模约增强58%(16)

图12：12-16年间，茅台高端酒的营收占比提升近17%(16)

图13：12-16年间，茅台及年份酒销量占比提升近19%(17)

图14：城镇居民人均月可安排收入与茅台批价走势图(18)

图15：城镇居民人均月可安排收入与茅台批价的比值高于历史均值(18)

图16：茅台批价与一线城市住所价格的关系(19)

图17：06-16年间，ABB（奥迪、宝马、疾驰）的中国区销量持续增长(19)

图18：五粮液普五一批价/茅台一批价比重低于历史均值(20)

图19：消费者饮酒动机主要是商务应酬和亲朋聚会(21)

图20：消费者购买白酒动机主要是宴客和送礼(22)

图21：月收入最高的人购买酒类的平均价格指数和购买频率均最高(23)

图22：中产阶层和上层中产的增幅较大(23)

图23：收入高的人群的饮酒意愿增强得越多(24)

图24：2023年酒类消费中有36%的群体升级消费(25)

图25：茅五泸营业总收入对照图(25)

图26：茅五泸归母净利润对照图(26)

图27：茅台位居2023年全球烈酒品牌价值排行榜首位(27)

图28：茅五泸高端酒营收占其总营收比重对照图(27)

图29：洋河M3、剑南春、水井坊和30年青花的价格走势图(32)

图30：12年至今，主要次高端品牌的价格变化幅度(32)

图31：12年至今，主要次高端品牌的价格变化幅度(33)

图32：飞天和普五的京东价格自2023年以来持续提升(34)

图33：次高端品牌的两大主要形成路径(34)

图34：剑南春、郎酒的全国化程度高，其余次高端酒企的销售区域在有序拓展中(35)

图35：次高端市场中各品牌的市场份额估算(36)

图36：07年至16年间，水井坊的营收及其增速变化(37)

图37：07年至16年间，沱牌舍得的营收及其增速变化(38)

图38：07年至16年间，洋河股份的营收及其增速变化(38)

图39：07年至16年间，山西汾酒的营收及其增速变化(39)

图40：07年至16年间，酒鬼酒的营收及其增速变化(39)

图41：07年至16年间，水井坊的利润及其增速变化(40)

图42：07年至16年间，沱牌舍得的利润及其增速变化(41)

图43：07年至16年间，洋河股份的利润及其增速变化(41)

图44：07年至16年间，山西汾酒的利润及其增速变化(41)

图45：07年至16年间，酒鬼酒的利润及其增速变化(42)

图46：酒鬼酒的四大品系中，酒鬼系列占比最高(43)

图47：2023至2023年间，洋河蓝XXX系列营收占比从58%提升至70%(43)

图48：次高端酒企16年营收和利润规模与历史高点的增减幅度(44)

图49：近年来水井坊的中高档酒占比临近100%(46)

图50：白酒营收占比长久在90%上下波动(47)

图51：中高档白酒占比较高(47)

图52：沱牌舍得主要产品的销量占比(48)

图53：截至16年，山西汾酒的白酒营收占总营收的比重达到95%(51)

图54：中高价白酒的营收贡献度相对较高(52)

图55：酒鬼系列占比最高(53)

图56：12-16年期间五大次高端酒企的营收和销量相对变化(54)

图57：12-16年期间五大次高端酒企的均价变化(55)

图58：水井坊的省内外占比从均分逐渐演化到以省外销售占优的格局(56)

图59：水井坊的产品主要是在国内销售，而国外销售额有增强趋势(56)

图60：水井坊在全国25个省份均有团队举行市场运作，以河南、湖南、江苏、四川、广东为核心市场(57)

图61：水井坊的销售人员占比及其增速自2023年开启迅速增长模式(58)

图62：沱牌舍得的混改历程(58)

图63：沱牌舍得的股权结构暗示图(59)

图64：沱牌舍得的全国布局演化进程(61)

图65：聚焦东北、京津冀、西北、河南、川渝等优势市场(62)

图66：2023年收入前三名的区域分离是京津冀、川渝和东北(63)

图67：2023年销量前三名的地区别别是川渝、华东和西北(63)

图68：2023年沱牌舍得在各大销售区的经销商数量均增强(64)

图69：销售人员数量在2023年同比增长52.90%(64)

图70：全国化三步走XXX：江苏→五大样板市场→全国(65)

图71：洋河的省外营收占比正在逐步增强(66)

图72：洋河销售人数及其占比在近年来持续提升(67)

图73：布局全国的中转储备库(67)

图74：2023年至2023年，汾酒的省外营收占比持续提升(68)

图75：汾酒的“五星红旗”式布局(68)

图76：将来将主要重点开辟环山西周边市场(69)

图77：山西汾酒销售人员占比及其增速变化图(70)

图78：三大销售区域的2023年营收对照(71)

图79：华中市场的营收占比在2023-2023年间逐渐下降(72)

图80：立足湖南本土，重点突破省外(72)

图81：酒鬼酒销售人员占比及其增速变化图(73)

图82：洋河的多种营销模式差异化共存(75)

图83：与亲友共饮或熟人介绍是白酒消费者最可能会考虑增强购买白酒的状况(76)

图84：主力大众酒营收持续增强(79)

图85：大众酒市场的营收占比远高于高端和次高端酒(80)

图86：全国主要大众酒的地域分布状况(80)

图87：主流大众酒上市品牌2023年营收的市场份额(81)

图88：主流大众酒上市品牌2023年营收的市场份额(82)

图89：2023年至今，主流大众酒终端销售价格平均下降17%左右(83)

图90：白酒各价格带占比的演化趋势(83)

图91：安徽市场白酒上市公司营收增速变化(85)

图92：安徽市场白酒上市公司归母净利润增速变化(86)

图93：100元以下的白酒收入下滑，消费向100元以升高级(86)

图94：近年来白酒行业主要并购重组大事汇总(88)

图95：07-16年期间，古井的营收及其增速变化(89)

图96：11-16年期间，口子窖的营收及其增速变化(89)

图97：11-16年期间，今世缘的归母净利润及其增速变化(90)

图98：07-16年期间，老白干酒的归母净利润及其增速变化(90)

图99：11-16年期间，金徽酒的归母净利润及其增速变化(91)

图100：07-16年期间，伊力特的归母净利润及其增速变化(91)

图101：07-16年期间，古井贡酒的归母净利润及其增速变化(92)

图102：11-16年期间，口子窖的归母净利润及其增速变化(93)

图103：11-16年期间，今世缘的归母净利润及其增速变化(93)

图104：07-16年期间，老白干酒的归母净利润及其增速变化(94)

图105：11-16年期间，金徽酒的归母净利润及其增速变化(94)

图106：07-16年期间，伊力特的归母净利润及其增速变化(95)

图107：古井与口子的营收差距在扩大，但利润差距却持续缩小(96)

图108：古井与今世缘的营收差距在扩大，但利润比值在1附近波动(96)

图109：古井、口子窖、今世缘的销售费用率对照(97)

图110：古井、口子窖、今世缘的管理费用率对照(97)

图111：古井、口子窖、今世缘的销售毛利率对照(97)

图112：古井、口子窖、今世缘的销售净利率对照(98)

图113：安徽白酒单价高于白酒行业单价(99)

图114：截至16年，口子窖的高档酒营收占酒类总营收的比重超过90%(100)

图115：11-16年期间，今世缘A类及以上产品在白酒总营收中占比显然提升(102)

图116：低档酒收入增速及其占比均最高(104)

图117：低档酒的销量增速及其占比均最高(104)

图118：金徽酒的中档酒的占比最高，且近年来占比持续提升(106)

图119：伊力特的产品主要以中档酒和高档酒为主(107)

图120：高档酒量增价减，中档酒和低档酒均量减价增(108)

图121：特曲系列销量规模最大，但老窖类增速最高(109)

图122：2023年以来，古井的销量和均价都在提升(109)

图123：2023年以来，口子窖的销量和均价都在提升(110)

图124：2023年以来，今世缘的销量在下降，均价在提升(110)

图125：2023年以来，老白干的销量在提升，但均价在下降(111)

图126：2023年以来，金徽酒的销量和均价都在提升(111)

图127：2023年以来，伊力特的销量在下降，均价在提升(112)

图128：2023年安徽市场主要白酒企业营收占比(113)

图129：2023年河南市场的CR3约为29%(114)

图130：湖北省主要的地产酒分布图(114)

图131：古井对将来五年的黄鹤楼允诺业绩(115)

图132：古井在华中地区的收入规模提升显然(116)

图133：近年来，华中地区的毛利率相对较高(116)

图134：古井以点带面，逐渐形成泛全国化格局(117)

图135：省内营收规模较高，且与省外收入规模的差距拉大(118)

图136：省内毛利率更高，且与省外的毛利率的差距拉大(118)

图137：16年口子的省外经销商数量显然下降(119)

图138：销售人员数量在总员工数量中的占比有所下降(120)

图139：今世缘的省内营收占比维持在94%以上(121)

图140：今世缘的省毛利率相对较低(121)

图141：16年今世缘在省内的市占率约为9%(122)

图142：省内经销商数量高于省外，但增速低于省外(122)

图143：近年来销售人员占比有所提升(123)

图144：华北地区是老白干营业收入的主要来源区域(124)

图145：16年老白干酒的省内营收占比达到71%(124)

图146：华北市场的毛利率相对较高(124)

图147：截至16年底，省外经销商数量大于省内(125)

图148：销售人员占比持续提升(126)

图149：板城烧、孔府家、文王酒、武陵酒在12-14年的营收状况(126)

图150：省内营收占主导，但16年省外营收增速快(127)

图151：11-15年期间省内营收占比超96%，16年有所下降(128)

图152：近年来经销商数量持续升高(129)

图153：核心市场和机会性市场经销商数量增强显然(129)

图154：14年以来，伊力特的省内营收呈升高趋势，而省外营收却逐渐下降(130)

图155：截至16年，销售人员占比恢复至历史均值附近(131)

图156：伊力特的广告费用占总营收的比重最低（2023年）(131)

图157：伊力特的广告宣扬均为地方性广告（2023年）(132)

图158：伊力特的经销商数量偏低，且省外拓展力度也相对较低（2023年）(132)

图159：古井贡酒的直分销销售体系(134)

图160：古井的三通工程规划(134)

图161：口子窖的“盘中盘”模式(135)

图162：今世缘的经销营收占比高达97%以上(137)

图163：金徽酒的经销营收占比高达94%以上(137)

图164：在六大区域龙头酒企中，伊力特的销售费用率最低(138)

图165：在六大区域龙头酒企中，伊力特的毛利率最低(138)

表名目

表1：中国白酒市场可大致分为高端、次高端、大众酒三大类(13)

表2：高端酒企和二三线酒企的高端单品的营收规模明细(15)

表3：受益于品牌溢价，茅台的保藏价值和XXX属性凸显(28)

表4：茅五泸渠道模式对照(29)

表5：剑南春、郎酒和主要上市公司的次高端营收变化明细(30)

表6：近期茅五泸的高端产品供应弹性不足(31)

表7：次高端酒企销售区域比较(31)

表8：次高端酒企16年营收和利润与其历史最高点对照(44)

表9：水井坊的产品结构(45)

表10：沱牌舍得的主要产品结构(48)

表11：洋河的主要产品结构(50)

表12：山西汾酒的主要产品结构(51)

表13：酒鬼酒的主要产品结构(53)

表14：2023年至今，沱牌舍得管理层变动及新团队背景(60)

表15：次高端酒企渠道模式对照(74)

表16：水井坊三种销售模式的优缺点比较(74)