宋城演艺：打造泛娱乐运营平台

宋城演艺打造泛娱乐运营平台

一公司基本情况：A股演艺之王“宋城演艺”前身是1994年成立的宋城置业有限公司，1996年公司开发宋城景区并在次年推出“宋城千古情”表演。公司于2010年12月9日在深圳证券交易所创业板挂牌上市（股票代码：300144），成为中国A股第一家演艺类上市公司。公司深耕杭州总部，拥有杭州宋城、杭州乐园、烂苹果乐园三大主题公园，2013年开启异地复制扩张之路，先后在三亚、丽江、九寨等旅游城市投资运营千古情项目。在开展线下现场演艺业务的同时，公司于2015年收购六间房，进军线上互联网演艺业务。2017年7月，宁乡炭河千古情项目开业，公司开启轻资产输出管理模式（见图18-1）。图18-1宋城演艺公司发展历程公司实际控制人黄巧灵先生为创始人，担任宋城集团董事局主席、宋城演艺董事长、千古情系列演出总导演。黄巧灵及其一致行动人直接持有宋城演艺上市公司股份20.55%，通过宋城集团间接持股29.48%，合计持有股份达50.03%，占据绝对控股地位（见图18-2）。图18-2宋城演艺公司股权情况公司主要从事文化演艺和泛娱乐业务，形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲服务三大板块（见图18-3）。其中，现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情等四个运营中项目。同时，公司拥有上海、西安、桂林、张家界等四个在建项目和一个澳大利亚传奇王国海外项目。互联网演艺主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司2015年全资并购的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台，公司主要从事平台运营。旅游休闲服务业务主要是指宋城旅游承载的管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式以及网络销售平台。公司首个轻资产项目湖南宁乡炭河里于2017年7月开始运营，尚有江西宜春、广东佛山、河南新郑三个轻资产项目在规划设计中，预计于2018～2020年开业运营。图18-3宋城演艺主要业务分布情况二公司商业模式：重资产运营+轻资产输出+互联网平台公司商业模式是“主题公园+旅游文化演艺”的“重资产运营+轻资产输出+互联网平台”的O2O泛娱乐平台运营模式。公司前期主要是“主题公园+旅游演艺”的重资产运营模式。公司在杭州本部、三亚、丽江和九寨等旅游城市投资建设千古情主题公园，后期负责千古情项目的设计、演出以及运营管理，属于典型的重资产商业模式（见表18-1）。表18-1宋城演艺重资产项目情况重资产项目地理位置开业时间总投资额（亿元）占地（亩）座位（个）持股比例（%）杭州宋城杭州19960.6—3189100杭州乐因杭州19992.67—3300100藏谜九寨沟20070.87—203460烂苹果乐园杭州20121.45—700+400100三亚千古情三亚207804700100丽江千古情丽江2041404700100九寨千古情九寨沟20833370080漓江千古情桂林2018.68.02161约300070张家界千古情张家界2019.36.45179—100西安千古情西安2019.37—3000～4000100上海世博大舞台上海2019.68.3——88澳大利亚传奇王国昆士兰202020.21——100资料来源：公司公告，建投华文研究部。|Excel下载表18-1宋城演艺重资产项目情况2017年，公司联手炭河旅游建立“宋城宁乡炭河里文化主题公园”，公司利用多年积累的旅游演艺经验，为合作方提供商标使用权，协助规划景区建设，为景区打造特色旅游体验，并协助进行日常管理。公司除收取炭河旅游2.6亿元的服务费用之外，每年还收取项目20%的可支配经营收入作为管理费用。这标志着公司成功将多年积累的旅游演艺品牌和经验开始变现，开启公司管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。相对于重资产模式，轻资产运营模式可以快速地进行规模化扩张，有助于提升公司的品牌影响力和市场占有率（见表18-2）。表18-2宋城演艺轻资产项目情况轻资产项目炭河里文化主题公园明月山千古情西樵山岭南千古情黄帝千古情地理位置湖南宁乡江西宜春广东佛山河南新郑总投资额25亿元10亿元16.8亿元—开业时间2017.7.32018.10.12020.3.12020.3.26合作时间5年10年10年5年占地—150亩左右62亩左右260亩左右座位2000个左右—不少于2500个—收费方式2.6亿元+20%年可支配经营收入2.7亿元+门票年实际收入收取管理费2.6亿元+20%景区门票计取期间收入总额2.6亿元+20%景区经营收入资料来源：公司公告，建投华文研究部。|Excel下载表18-2宋城演艺轻资产项目情况在打造线下现场演艺的同时，公司进军线上互联网演艺业务。公司六间房定位于互联网演艺平台，拥有PC端6.cn和移动端石榴直播两大直播平台。公司通过主播在直播平台进行才艺表演吸引用户观看，用户向主播赠送虚拟礼物进行社交活动。公司六间房采取的是基于互联网演艺平台吸引客户流量的商业模式。三公司盈利模式：门票收入+打赏分成+品牌收入提成公司主要业务分为现场演艺、互联网演艺和旅游休闲服务三部分。现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情等四个运营项目，公司现场演艺业务的主要盈利模式是演出门票收入。互联网演艺业务主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司2015年全资并购的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台。六间房主要从事平台运营，主播在直播平台进行才艺表演吸引用户观看，用户向主播赠送虚拟礼物进行社交活动，六间房通过平台销售虚拟礼物和虚拟用户特权产生收益，其盈利模式是虚拟打赏收入分成。旅游休闲服务业务主要是指宋城旅游承载的管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式以及网络销售平台。公司轻资产项目的盈利模式是品牌设计、管理服务及收入分成。网络销售平台是公司通过搭建直销及分销的线上渠道，对公司产品以及周边游产品进行营销推广，公司通过收入分成实现盈利（见图18-4）。图18-4宋城演艺各业务盈利模式四公司财务状况：盈利能力强，现金流充裕，财务指标良好（一）公司成长能力：成熟项目增速放缓，逐渐趋于稳定1.公司业务持续增长，但增速放缓公司现场演艺业务在深耕杭州本部时期稳定增长，千古情项目在三亚、丽江、九寨三地异地复制扩张后，公司业务高速增长。2015年通过外延式并购互联网演艺业务后，公司业务实现跨越式增长。2010～2016年公司营业收入年复合增速为34.58%（见图18-5）。图18-5宋城演艺营业收入增长情况2016年和2017年第三季度，公司营业收入分别为26.44亿元和23.14亿元，同比增长率分别为56.05%和17.60%，归属于母公司所有者的净利润分别为9.02亿元和9.18亿元，同比增长率分别为43.10%和20.18%。公司归母公司净利润增速高于营业收入增速的主要原因是，一方面，公司购买低风险理财产品获得理财收益，推动投资收益同比增长3.69倍；另一方面，2017年8月8日，九寨沟地震对九寨千古情产生负面影响，导致少数股东损益同比减少39.73%，从而使归母公司净利润增速高于营业收入增速（见图18-6）。与同行业公司相比，公司营业收入、净利润在2010年至2017年第三季度保持持续稳定增长。在同业公司增长放缓或者下滑的时候，公司营业收入、净利润仍保持高速增长，增速高于同业公司（见图18-7、图18-8）。图18-6宋城演艺归母公司净利润增长情况图18-7宋城演艺营业收入情况图18-8宋城演艺净利润情况2.现场演艺业务增长乏力公司主营业务为现场演艺，自上市以来稳步发展，不断培育新的项目，随着2013年三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情成功异地复制，公司收入持续增长。随着杭州本部宋城旅游区项目的日渐成熟，杭州宋城近年来营业收入增速明显放缓。2016年，杭州宋城出现负增长。2017年上半年，杭州宋城举办“我回大宋”主题活动，获得恢复性增长，同比增速达到22.38%（见图18-9）。在杭州宋城本部项目增速放缓的同时，异地项目的成功复制为现场演艺业务增加了新的动力。自三亚、丽江、九寨项目开业以来，公司异地千古情项目保持高速增长，三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情项目年复合增长率分别为108.12%、74.44%、53.86%。但近两年，公司异地项目现场演艺业务增速明显放缓，呈现增长乏力的局面（见图18-10、图18-11、图18-12）。图18-9杭州宋城旅游区营业收入增长情况图18-10三亚宋城旅游区营业收入增长情况图18-11丽江宋城旅游区营业收入增长情况图18-12九寨宋城旅游区营业收入增长情况3.互联网演艺业务增速放缓公司六间房主要从事互联网演艺业务，2015年并购并表为公司贡献了3.69亿元收入。2016年公司互联网演艺业务爆发式增长，实现营业收入10.90亿元，同比增长195.37%。2017年上半年实现收入5.88亿元，同比增长12.63%，增速明显放缓（见图18-13）。图18-13互联网演艺业务收入增长情况4.旅游休闲服务业务爆发式增长公司旅游休闲服务业务主要是与轻资产品牌输出相关的设计策划费用收入和电子商务手续费收入。公司2016年首次签署宁乡炭河里轻资产项目，设计策划费收入开启爆发式增长模式。2016年设计策划费实现收入1.23亿元，同比增长618.87%。2017年公司陆续落地江西宜春明月山千古情、广东佛山西樵山岭南千古情、河南新郑黄帝千古情等轻资产项目，设计策划费收入将保持高速增长（见图18-14）。公司电子商务手续费收入主要是公司与各景区、酒店等（或代销的旅行社）根据双方约定的各产品分成收入。公司电子商务手续费收入年复合增长率达到146.62%，在经历高速增长后增速逐渐放缓（见图18-15）。图18-14设计策划费收入增长情况图18-15电子商务手续费收入增长情况（二）公司盈利能力：毛利率高，期间费用率低，盈利能力强1.公司毛利率略有下滑，但高于同业公司宋城演艺公司毛利率自上市以来一直维持在70%左右。随着公司异地项目的运营和六间房互联网演艺业务的并表，公司业务结构发生变化，毛利率水平呈下降趋势。随着异地项目逐渐成熟，毛利率水平有所回升。2017年第三季度，公司毛利率水平达到66.05%。公司净资产收益率ROE稳步提升，从2010年的11.67%上升到2016年的15.03%。2017年第三季度，公司净资产收益率达到13.50%（见图18-16）。图18-16宋城演艺毛利率、净利率、ROE情况与同行业公司相比，公司毛利率一直处于领先地位，远高于行业其他公司。2017年第三季度，公司毛利率略低于同业公司大连亚圣，但高于其他同类公司（见图18-17）。而且，公司净利率一直保持在40%左右的水平，远高于同业其他公司（见图18-18）。宋城演艺虽然在上市之初的净资产收益率处于较低水平，但经过异地复制和外延业务拓展，公司的净资产收益率逐渐提升，而同行业其他公司净资产收益率不断下滑，2016年公司净资产收益率领先于同行业其他公司。2017年第三季度，公司净资产收益率低于同业公司大连亚圣，但高于其他同类公司（见图18-19）。图18-17宋城演艺毛利率情况图18-18宋城演艺净利率情况图18-19宋城演艺ROE情况2.现场演艺业务毛利率持续上升公司现场演艺业务毛利率经历上市之初的小幅下滑之后，始终保持在70%左右。近年来，公司毛利率水平持续稳定上升。杭州宋城本部毛利率在70%徘徊多年之后，2017年上半年回升至82.85%。随着异地项目的成功复制，三亚、丽江、九寨三个宋城旅游区的毛利率水平持续上升，2016年分别达到74.54%、72.44%、69.09%。三亚项目毛利率在2017年上半年高达80.71%（见图18-20）。3.互联网演艺业务毛利率保持稳定自2015年并购六间房实现并表之后，公司互联网演艺业务表现平稳，毛利率始终维持在50%的水平。4.公司成本费用控制能力强，期间费用率低公司期间费用整体控制较好，期间费用率基本维持在15%左右，2017年第三季度，公司期间费用率为16.86%。但期间费用率近年来呈上升趋势，主要原因是2015年收购六间房实现并表，使销售费用率从2015年的6.29%上升到2016年的10.46%（见图18-21）。管理费用率呈下降趋势，2016年管理费用约占期间费用的1/3。公司现金流充裕，资产负债率低，财务费用一直维持较低水平。而且，与同业公司相比，公司期间费用率处于较低水平，说明公司成本费用控制能力较强（见图18-22）。图18-20宋城演艺各业务毛利率情况图18-21宋城演艺期间费用率略有上升图18-22宋城演艺期间费用率低于同业公司（三）公司偿债能力：负债率低，现金比率高，偿债能力强1.公司短期指标优异，偿债能力强公司流动比率、速动比率、现金比率均呈逐年下降趋势。但流动比率、速动比率均超过2.5，现金比率超过1.6，公司短期有息负债为零，说明公司短期偿债能力较强，公司流动性资产能够保证偿还流动负债。由于公司所处行业的特殊性，公司存货较少，流动比率和速动比率指标基本相同。公司现金流量比率保持稳定，基本维持在1.5左右。2017年第三季度，公司现金流量比率达到1.58，说明公司经营活动现金流能够保障公司债务的偿还，公司财务弹性较好（见图18-23）。同时，流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率均高于同业公司，说明公司短期偿债能力较强，财务风险较低（见图18-24、图18-25、图18-26、图18-27）。图18-23宋城演艺短期偿债能力指标图18-24宋城演艺流动比率情况图18-25宋城演艺速动比率情况图18-26宋城演艺现金比率情况图18-27宋城演艺现金流量比率情况2.公司资产负债率低，财务风险小公司资产负债率一直保持在20%以下，最近三年逐步下降，截止到2017年第三季度，资产负债率为12.6%。而且，公司有息负债较低，说明公司财务风险较小。公司现金债务总额比波动较大。2015年公司收购六间房导致长期借款增加6.0亿元，使负债总额显著增加，导致公司现金债务总额比从2014年的1.61下降到2015年的0.72。随着公司长期借款的偿还，公司现金债务总额比逐步回升。2017年第三季度，公司现金债务总额比达到1.28，说明公司经营活动现金流能够保障公司总债务的偿还（见图18-28）。同时，公司资产负债率远低于同业公司，现金债务总额比高于同业公司，说明公司偿债能力较强，财务风险较低（见图18-29、图18-30）。图18-28宋城演艺长期偿债能力指标图18-29宋城演艺资产负债率情况图18-30宋城演艺现金债务总额比高于同业公司（四）公司营运能力：现金销售为主，资产周转率高，营运能力强由于公司所处行业的特殊性，公司存货周转天数相对较短，基本维持在1.5～2天。同时，公司客户主要为散客，一般采用现金销售，应收账款主要是网络支付、网络销售平台产生的收入，由于网络支付结算时间差，形成短暂应收账款。所以，公司应收账款周转天数相对较低（见图18-31）。与同业公司相比，公司存货周转天数远低于同行其他公司。公司应收账款周转天数略高于大连亚圣、张家界，但远低于其他公司，说明公司整体营运能力较强（见图18-32、图18-33）。图18-31宋城演艺营运能力指标图18-32宋城演艺存货周转天数情况图18-33宋城演艺应收账款周转天数情况（五）公司现金流：现金充裕，现金流优异公司经营活动现金流净额稳定增长，从2010年的2.50亿元增长到2016年的10.30亿元，年复合增长率达到26.59%。说明公司现金流优异，公司业务变现能力较强。自2010年上市融资获得充足现金之后，公司期末现金及等价物余额呈现下降趋势，2013年达到最低值9.05亿元。2014年公司期末现金及现金等价物余额开始恢复性增长。2016年公司归还为支付六间房并购款而形成的银行借款和配套融资，导致公司期末现金及现金等价物余额大幅减少（见图18-34）。公司现金充裕，现金流优异。2017年前三季度经营活动现金流净流入13.5亿元，期末现金及等价物余额13亿元。报告期内公司偿还2亿元银行存款，支付1.45亿元股利，并用闲置资金购买了约4亿元理财产品，表明公司现金流充裕。图18-34宋城演艺现金流指标与同行业公司相比，公司经营活动现金流量净额和期末现金及现金等价物余额均远高于同业公司（见图18-35、图18-36）。图18-35宋城演艺经营活动现金流量净额情况图18-36宋城演艺期末现金及现金等价物余额情况（六）公司资产质量：流动性强，但商誉占比高1.公司资产流动性强，货币资金占比高公司流动资产占比逐年下降，最近三年基本维持在25%左右。其中，流动资产以货币资金为主，约占流动资产的60%。由于公司所处行业的特殊性，公司存货占比较小。而且，公司主要以现销为主，应收账款较少。说明公司资产流动性强，变现能力强（见图18-37）。与同行业公司相比，公司流动资产占比由2013年前的领先地位逐渐退居行业中游，公司现金资产占比也逐渐退居行业中游（见图18-38、图18-39）。2.公司商誉占比高公司非流动资产以固定资产和商誉为主，固定资产约占非流动资产的30%，商誉约占非流动资产的45%左右，主要是公司并购六间房、灵动时空产生的并购溢价。图18-37宋城演艺流动资产占比情况图18-38宋城演艺流动资产占比情况图18-39宋城演艺现金占比情况公司2014年收购杭州宋城本末映画文化创意有限公司股权形成0.01亿元商誉；2015年收购九寨沟县藏谜文化传播有限公司股权形成0.46亿元商誉；并购北京六间房科技有限公司形成23.70亿元商誉。2017年，并购北京灵动时空科技有限责任公司形成3.74亿元商誉。截止到2017年第三季度，公司商誉27.89亿元，约占公司净资产的37.97%，是公司净利润的3倍（见图18-40）。图18-40宋城演艺商誉占比情况六间房业绩承诺，2015～2018年净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元、3.57亿元，公司完成2015年、2016年业绩承诺。2017年上半年，六间房净利润为1.36亿元，约完成全年业绩的49.45%。灵动时空业绩承诺，2017～2019年净利润分别为0.40亿元、0.52亿元、0.65亿元。商誉是指未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，一般是公司对并购资产给予的估值超过其账面价值。即使承诺期内业绩达标，若未来出现利润大幅下滑可能会导致商誉减值。因此，过高的商誉占比使公司面临计提商誉减值的风险。五公司未来战略：打造六个宋城泛娱乐生态圈公司初步确立了“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”六大战略，未来将以这六大战略为核心逐步完善泛娱乐生态圈布局（见图18-41）。图18-41六个宋城战略演艺宋城：完善原有项目及品牌建设，巩固公司行业地位。同时，推出更多如书吧、茶吧等游客喜闻乐见的项目，并结合科技创新，增加以科技形式为主导的展览厅形式项目。以上海项目为突破口，实现从旅游演艺走向城市演艺的重大突破，打造《上海都魅》沉浸式项目。公司未来将进一步推出张家界、西安、桂林等旅游城市的千古情项目。旅游宋城：发展旅游电商业务，提高游客线上体验，促进轻资产输出模式发展。公司首个轻资产项目宁乡炭河里已落地运营，江西明月山千古情、广东佛山西樵山岭南千古情、河南新郑黄帝千古情项目已陆续签约，公司轻资产项目未来将为公司创造新的利润点。国际宋城：进军海外，开拓宋城国际化道路。以澳大利亚传奇王国项目为起点探索海外扩张模式，积极布局除澳大利亚以外的其他境外地域，扩展海外版图，走宋城国际化道路。网红宋城：夯实在线演艺表演，拓展更加丰富的直播内容。储备新技术并应用到产品和业务形态中，提升用户参与平台互动的热情。公司六间房积极推广AR偶像团体“And.II”安菟女团成为下一代“定制网红”。IP宋城：开发自有IP，为文化演艺和主题公园引入合适的娱乐IP内容，并尝试影视作品。同时，公司将借力专业院校资源、结合时下热门IP，以多媒体舞台剧的形式向观众呈现不一样的视听盛宴。打造自有演艺女团“树屋女孩”，围绕“新国风”的定位对树屋女孩从服装、造型和音乐等方面进行全方位定位和系统的包装，并开展驻场演出和巡回演出，以扩大其知名度，寻求线下演艺的新突破。科技宋城：深入研究机器人、无人机、VR、多媒体影像板块等新技术，尝试将技术运用与演艺相结合，为游客提供最具沉浸感、交互感和想象力的体验。公司未来将围绕“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”六个战略，全面布局泛娱乐业务，打造多元化、专业化的综合演艺平台。六以宋城演艺为例的投资价值分析（一）行业发展趋势1.旅游演艺行业市场空间大，市场份额集中趋势明显随着经济发展和人民生活水平的提高，我国居民可支配收入持续增长。2016年，居民人均可支配收入达到2.38万元。随着消费升级和人民对美好生活的追求，精神层面的文化娱乐需求成为物质生活满足之后的必然选择。2016年我国旅游市场持续火热，人均出游次数达3.21次，总出游人数达44.4亿人次，旅游市场维持10%的增速。据国家旅游局预测，2017年全国总旅游人数将超过50亿人次，人均出游次数达3.7次（见图18-42）。图18-422013～2017年中国人均出游次数及增速情况据中投顾问预测，2021年中国旅游演艺行业市场规模将达到269亿元。巨大的市场空间，为旅游演艺行业发展提供了动力（见图18-43）。图18-432017～2021年中国旅游演艺市场规模预测情况千古情剧目在旅游演艺行业中处于领先地位，市场占有率逐年提升，并超越印象系列，在国内旅游演艺行业排名第一。据道略演艺产业研究中心统计，国内票房收入排名前十的旅游演艺剧目中，宋城演艺四大剧目均位居其中，《宋城千古情》和《三亚千古情》居前两位（见表18-3）。表18-3全国十大演艺节目排行票房排名剧目制作公司1《宋城千古情》宋城演艺发展股份有限公司2《三亚千古情》宋城演艺发展股份有限公司3《印象-丽江》丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司4《印象-刘三姐》桂林广维文华旅游文化产业有限公司5《丽江千古情》宋城演艺发展股份有限公司6《魔幻传奇》广州长隆集团有限公司7《九寨千古情》宋城演艺发展股份有限公司8《长恨歌》陕西华清宫文化旅游有限公司9《张家界-魅力湘西》湖南张家界魅力湘西旅游开发有限责任公司10《文成公主》域上和美文化投资集团资料来源：道略演艺产业研究中心，建投华文研究部。|Excel下载表18-3全国十大演艺节目排行票房排名千古情项目在三亚、丽江、九寨异地复制成功后，“宋城”“千古情”品牌认知度进一步提升。未来，随着桂林、西安、张家界、上海等项目的陆续落地，轻资产项目的遍地开花，宋城演艺千古情项目的演出场次、观演人数和票房收入有望提高，市场份额有望进一步提升。2.秀场直播行业增速稳定，政策趋紧利于市场良性发展据易观智库预测，2016年秀场娱乐直播市场规模为100亿元，2018年将达到157亿元，2013～2018年年均复合增长率为33.7%（见图18-44）。图18-44中国秀场娱乐直播市场规模及增速情况艾瑞咨询统计显示，2015年直播平台数量约200个，截止到2017年6月，在线直播平台数量上升至270个。在经历一轮快速发展后，直播平台总量基本达到峰值。随着政策监管趋严及用户对直播内容的要求提高，直播行业预计将进入调整兼并期（见表18-4）。表18-42016～2017年直播行业政策汇总时间文件主要内容2016年7月《关于加强网络表演管理工作的通知》“双随机一公开”，进一步明确与强化网络表演经菅单位主体责任，加强对网络表演市场的事中事后监管2016年9月《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》不持有“网络信息传播视听节目许可证”机构，不得通过直播平台开展视听类节目活动或相关直播2016年11月《互联网直播服务管理规定》互联网直播服务提供者及发布者在提供互联网新闻信息服务时，应当依法取得互联网新闻信息服务资质2017年1月《网络表演经营活动管理办法》不具备内容自审及实时监管能力的网络表演经营单位，不得开通表演频道；未采取监管措施或未通过内容自审的网络表演产品，不得向公众提供资料来源：互联网，建投华文研究部。|Excel下载表18-42016～2017年直播行业政策汇总在政策趋紧下，直播行业有望形成强者恒强、弱者淘汰的局面。六间房作为演艺直播平台，截止到2017年第三