《公司理财》习题参考答案

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------《公司理财》题参考案第1章公司理财导论★例析股东之间的利益（）为内部东，其利益与外部股东未必一致。（）部股东有信息优势。他们可能运用这种信息优势做出有利于自己但伤害外部股东利益的行为，例如延期发布预亏信息。企业组织的经营目标（）同点：公司理财学教授与市场营销学教授从各自的职业特征出发，表述了企业的经营目标。不同点：公司理财学教授表达的是企业经营的最终目标，市场营销学教授表达的是实现企业经营最终目标的手段。手段与目标本身并不一致。也就是说，顾客满意了，企业价值未必最大化。（）果公司理财学教授与市场营销学教授分别代表企业的财务部门与营销部门，可以通过“顾客给企业带来利润率”这个指标来协调其认识差异。企业为什么要最大限度地满足顾客要求呢？其目的在于，通过最大限度地满足顾客要求来实现企业价值最大化。然而，并不是所有满意的顾客都能够为企业创造价值。对于这种顾客，企业为什么要最大限度地满足其要求呢？通过“顾客给企业带来利润率”这个指标来协调企业的财务部门与营销部门的认识差异的实践意义在于，它能够使企业财务部门与营销部门“讲同一种语言”。财务部门具有营销理念，营销部门具有财务理念，从而构建“和谐企业”，引导企业走上“创造价值”的轨道上来。会计学观念与公司理财观念（1）Toms公不能得到价值补偿。（2会计学与公司理财学的差异在于会计学关注利润，而公司理财学关注现金流量。整合四流，创造一流（1企业组织应该设置预算管理委员会来沟通、协调及有效整合企业组织的物流、资金流、信息流和人力资源。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（2某些企业组织的财务总监或会计人员委派制只解决了会计的监督职能，没有解决会计的辅助管理决策乃至战略制定职能。（3企业组织的财务经理人（包括会计经理人）主要体现企业组织的经营权范畴。第2章公司理财环境★例析利率市场化（）果利率场化，那么，资金的供求关系会影响利率，从而影响金融市场。当然，利率的变化也会反过来影响金融市场的资金供求关系。（）率市场使金融市场和公司理财的风险更大。石油危机与公司理财（）司理财企业组织外部环境的关系非常密切。以汽车为例，油价的涨跌影响汽车的销售量，从而影响汽车的生产量，进而影响汽车制造公司的生产经营活动和公司理财活动。（2公司理财部门与其他相关部门同样密不可分。其他相关部门的工作成效影响公司理财部门的成效。因此，企业各部门的经理人必须“讲同一种语言”（持续创造价值）。第3章风险与收益权观念★例析投资项目风险这两个投资项目的风险不同。资本资产定价模型与风险如果资本资产定价模型确实能够有效地描述风险与收益的关系，那么，共同基金的绩效未必好于市场走势。★务．选择A证。因为其收益率最高，风险最低。．（1母公司的系为：---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

N精品文档就在这里N-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------β××0.90+0.1××1.50=0.85（）公司的必要收益率为：×（）东的必要收益率为：β=0.5×0.70+0.25×××1.50=0.93×第4章证券估价★例析股评专家的话是否可信（1股评专家说“某只股票的价值被市场低估”的依据是股票内在价值低于其市场价格。（2股评专家未必都被“专家”收买。（3股票内在价值可能高于、低于或等于市场价格。股票内在价值与市场价格之间的这种关系很正常，因为股票市场价格包括对未来的预期。．略★务．假设每年存入A元，那么：A＋P/A6%，10×，6%，）＋×（P/F，6%，12＋000（P/F，6%13）＋10×P/F，，14＋000×（P/F6%，）A=3因此，该家庭每年应该存入元．（1股票的内在价值计算见表1表1

股票的内在价值计算表（预期收益率）年份净利润（万元）每股现金股利（元）现值系数现金股利现值（/）

合计---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------未来股票价值（/）未来股票价值现值（/股）股票内在价值（/）

因此，如果投资者的预期收益率为，则股票的内在价值为27.44。（2由于按10%的预期收益率计算，其股票内在价值为27.44元而股票市场价格为时，其预期收益率应该高于。因此，以下用11%预期收益率开始测试，见表2。表股票的在价值计算表（预期收益率11%）年份净收益（万元）每股现金股利（元）现值系数现金股利现值（/）

合计未来股票价值（/）未来股票价值现值（/股）股票内在价值（/）因此，如果股票的价格为24.89元则股票的预期收益率为。

第5章财务报表分析★例析．略．略．略★务．暨华公司2008年年末资产负债表见表3表暨华公年度年末资产负债表

单位：元资

产

金额

负债及所有者权益

金额货币资金应收账款净额

应付账款应交税金

---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------存货固定资产净额

长期负债实收资本未分配利润

（10）合

计

合

计

（1计算存货项目金额由于：销售毛=销收入－销售成=40000元销售收入÷年末存货=14销售成本÷年末存货=10所以：（销售收入－销售成本）÷年末存=－10=4年末存=40÷10000（元）（2计算应收账款净额应收账款净额=85－000000－（元）（3计算应付账款项目金额流动资=＋＋000（）流动比=流资产÷流动负债流动负=35÷500元）应付账=流负债－应交税=17－7500=10（元）（4计算所有者权益总额负债与权益比率=负债总额÷所有者权益总=资产总=负总额＋所有者权益总=000元0.7×所有者权益总额＋有者权益总85所有者权益总额=85÷1.7=50（元）（5计算未分配利润项目金额未分配利润=所有者权益总额－实收资=50000－60000=－10（元）（

）计算长期负债项目金额长期负=资总额－所有者权益总额－流动负=000-50000-17（元）．运用杜邦财务分析体系讨论：（）南公司2007年的净资产益率与2007同业水平的差异及其原因：净资产收益=销售利润率×资产周转率×权益乘数---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------华南公司净资产收益=7.2%×1.11×÷（－50%]=15.98%行业平均净资产收益=6.27%××[1（1－58%]=17.02%①销售利润率比同行业水平高0.93%。其原因是销售成本降低，销售毛利率高于同行业水平2%，售利息率较同行业水平低1.33%。②资产周转率比同行业水平低0.03次，要是因为应收账款回收速度较慢。③权益乘数比同行业水平低2.38主要因为华南公司负债比率较低。（2华南公司年净资产收益率与年平的差异及其原因：华南公司净资产收益=×1.11×[1（1－50%]=15.98%华南公司净资产收益=×1.07×[1÷（－61.3%）①销售利润率比年0.38%主要是因为销售利息率上升了1.42%。②资产周转率下降了，主要是因为固定资周转率和存货周转率下降了。③权益乘数提高，主要是因为负债比率提升。．（1南方公司运用资产获利能力的变化及其原：①南方公司资产收益率在平稳下降。这说明其运用资产获利的能力在下降。其主要原因是资产周转率和销售利润率都在下降。②资产周转率下降的原因主要是应收账款收款期延长和存货周转率下降。③销售利润率下降的原因主要是销售毛利率在下降。（）方公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因：①南方公司资产不断增加，主要是由存货和应收账款增加引起的。②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。③所有者权益增加很少，获利能力逐步下降，大部分盈余用于发放股利。（3年应该从以下方面改善南方公司的财务状况和经营业绩：扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存比率（或降低股利支付率）；⑤降低进货成本。第6章全面预算★例析．（1）搞好企业组织预算管理至少需要具备：①具有分权管理意识；②坚实的企业管理基础；③建立权、责、利一体化的绩效评价制度；④建立预算管理委员会制度。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------上海宝山钢铁（集团）公司的预算管理实践与西方国家倡导的全面预算控制相比，其最主要的特色在于以“资金—成本—利润”为主线构建预算管理体制。（）业管理的中心应该随着环境的变化而变化，而不是一成不变地以财务管理为中心。当然，财务管理必须以资金为中心。．略★业务题．华东公司2009年1月的销售预算见表。表

华东公司年1月的销售预算

金额单位：元摘

要

金额预计销售量（件）单位销售价格（/）预计销售额期初应收账款收回１月份销售现金收入现金收入合计华东公司2009年份的商品采购预算见表。

表

华东公司年1月的商品采购预算摘要

金额单位：元金额预计销售量（件）预计期末存货（件）期初存货（件）预计采购量（件）预计进货价格（/）预计采购金额期初应付账款份购货现金支出现金支出合计华东公司2009年份的营业费用预算见表。表华东公司年1月的营业费用预算

单位：元

摘要

金额---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------职工工资办公费用水电费用保险费用折旧费用广告费用费用合计减：折旧费用现金支出费用华东公司2009年份的现金预算见表。

表7

华东公司年1月的现金预算摘要

单位：元金额期初现金余额本期现金收入本期现金支出现金余缺银行借款期末现金余额华东公司2009年份的预计利润表见表8。

（3100表8

华东公司年1月的预计利润表摘要

单位：元金额销售收入销售成本营业费用利润华东公司2009年份的预计资产负债表见表。

表

华东公司年份的预计资产负债表

单位：元资产现金应收账款

金额

负债及所有者权益应付账款银行借款

金额---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------存货固定资产累计折旧合计

（9）

所有者权益合计

．

对各成本项目进行成本性态分析，列出其成本表达式；根据各成本项目的成本表达式编制预算。表10

制造费用预算表

金额单位：元项

目

工小时

工小时间接人工成本（Y=10000+5x）工厂物料费用（Y=x机器维修费用（Y=500+0.5x）热能与照明费用机器折旧费用小工具费用（）动力费用（Y=5x）房屋租用费

合

计

第7章债务筹资★例析田大妈为何借钱难（）中国，之所以会出现“田大妈借钱难”这样的问题主要是因为商业银行在发放贷款方面存在所有制歧视和规模歧视。（）国应该建立与多种所有制和规模相适应的中小商业银行和中小企业上市融资的多元化金融体系。．略★务．（1如果不考虑其他因素，华南公司发行的债券票面利率应该不低于

8%。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（）融市场利率高于票面利率，则债券发行价格低于账面价值（折价发行）；金融市场的利率等于票面利率，则债券发行价格等于账面价值（面值发行）；金融市场的利率低于票面利率，则债券发行价格高于账面价值（溢价发行）。（）常在金市场的利率较低时发行债券较为有利。．（1计算莱蒙德公司还可以再发行多少的债券：假设可发行新债券的数额为X元如果要求利息保障倍数大于4那么：（32000＋8000×＋10%X）÷8000×10%＋10%X）>4如果要求被抵押资产的净值保持在抵押债券价值的以上，那么：（30000＋）÷8000＋X）>2X<9如果要求负债与权益比率低于50%，那么：（8000000＋X）÷40000000<50%（2上述哪项债务保护的契约条款中，“要求被抵押资产的净值保持在抵押债券价值的2倍以上”具有约束力。它将发行新债的数额限制在9333元内。（3上述债务保护的契约条款意味着债权人参与了企业组织的经营管理或具有部分控制权，因为它限制了企业组织的债务筹资行为。第8章股权筹资★例析如何权衡利益相关者的利益（）公司理的角度看，“一股独大”具有“风险与收益”对称的效应。其实，中国的国有上市公司不能称为“一股独大”。中国的国有上市公司是一种股权最为平均的股份公司。从理论上说，其股权属于全国人民，但全国人民是一个抽象概念，“人人都平均拥有股权”与“人人都不拥有股权”没有什么差别。这才是中国的国有上市公司股权结构存在的最大问题。（）益相关的权益首先要靠利益相关者自己来保护。国家只能通过制定相应的法规来提供政策保护。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（3只有树立利益相关者理念、强化公司公民意识，才能保护和协调所有利益相关者的权益。（4非股份制公司可以设立由利益相关者组成的利益相关者委员会来承担保护利益相关者权益的责任。（5股份公司可以由包括独立董事在内的董事会来承担保护利益相关者权益的责任。当然，独立董事必须真正独立。监事会可以监督董事会的运作。（6独立董事的人选不需要过分强调职业背景，因为独立董事履行的是监督职能，而不是咨询职能。名人也好，普通人也好，只要符合条件，都可以担任独立董事。独立董事可以是专职，也可以兼职。独立董事的精髓在于“独立”。独立董事可以领取股份公司的薪酬，但该薪酬占独立董事及其家庭全部经济收入的比重不能太高，否则会影响独立董事的独立性。（7国际上流行“不是绅士别当独立董事”，独立董事的监督主要靠声誉机制。现在中国的“绅士”还不多，也没有什么声誉机制可言，因此，独立董事制度并没有达到预期效果。（8从目前来看，独立董事制度总体上令人失望。．略★业务题．（1权益资本=300×1－）=210000（）发行股票筹集资金额=210－60000=150000（）（）高发行格×（/股（）少要发社会公众股的股数=150000÷5=30000（）发行之后的每股收益÷000000＋60000）（/股）（）少要发社会公众股的股数=60×÷－25%）]=000（）．（1①如果优先股不参加分派，那么：该公司宣布发放的现金股利130元首先要弥补以前年度（两年）没有分配的优先股股利元×6000××）再分配本年度优先股应得股利元（40××）。剩下的72元部归普通股股东所有。②如果优先股部分参加分派（假定参与1%的分派），那么：该公司宣布发放的现金股利130元首先要弥补以前年度（两年）没有分配的优先股股利元×6000××）再分配本年度优先股应得股利---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------元（40××）。剩下的72元分配给优先股的股利即元。最后剩下的71元元元）就普通股所有。③如果优先股全部参加分派，那么：该公司宣布发放的现金股利130元首先要弥补以前年度（两年）没有分配的优先股股利元×6000××）剩下的元普通股与优先股共同分配：普通股股利=91××40÷20×40000＋×6）=70（）优先股股利=91××6000÷×＋×6000138.46（）（）国国有市公司股权结构存在的问题在于股权主体没有人格化。现在，国家持有的股份是普通股都无法解决问题，难道转为优先股就能解决问题吗？11

（1）如果该公司采用剩股利政策，每年每股股利以及需外部筹资的金额见表年份

表11

每股股利及外部筹资额（剩余股利政策下）可用于支付股利的利润每股股利

单位：千元外部筹资额合计

—

（2如果维持目前的每股现金股利水平，每年需外部筹资的金额见表。表12外筹资额（维持目前的每股现金股利水平下）

单位：千元年份合计

净利润（1

股利（2

资本支出（3

外部筹资额（4）=2＋（）－（）（3如果需维持的现金股利支付率，每年的每股股利以及需外部筹资的金额见表13---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------表13每股利及外部筹资额（持的现金股利支付率）

单位：千元年份合计

净利润（1

股利（2

每股股利（3—

资本支出（）

外部筹资额（5））＋（）－（1）．（1发放股票股利之后的普通股数=2000（1＋10%200000股）发放股票股利之后的普通股股2×2000=4400（元）发放股票股利之后的资本公积600000＋（－）×200=8000（元）现金股=0.20×2200000=440000元）利润分配之后的未分配利=8000－×000－=960（元）（2股票分割之后的普通股数=2000×2=4000（股）股票分割之后的普通股股=×4000000000元）股票分割之后的资本公积=1600000股票分割之后的未分配利=8000（3发放股票股利之前的市净=÷（14000÷2000）=5如果每股市场价格为30，则每股净资产为6元这时：全部净资产=×2200000=13200（元）每股现金股利÷2（元）第9章资本结构★例析．（1国有企业收益率过低。（2对国有企业而言，“债转股”政策只能是以利润为衡量指标的财务解困。（3对国有商业银行而言，“债转股”政策只是转移了金融风险，并没有化解金融风险。（4资产管理公司将来只能自己为自己“解困”。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（5企业组织就像一个人，只有具备“造血”功能（自我创造现金流量能力）才能健康发展。如果企业总是依靠“输血”功能（外部筹资导入现金流量能力）就是不健康的。中国的古话“救急不救穷”形象地描述了“造血”功能与“输血”功能的辩证关系。．略★业务题．（1银行借款的资本成=8.93%（－40%=5.36%长期债券的资本成本=[1×（－40%）][0.85×（1－）基于股利增长模型的普通股和留存收益的资本成×（＋）]÷＋基于资本资产定价模型的普通股和留存收益的资本成=5.5%＋1.1×（13.5%－）=14.3%普通股和留存收益的平均资本成=（＋14.3%）÷2=14.06%预计每股收=0.35）×（＋7%）（/股）那么，预计留存收=＋×000×（125%=8694（元）综合资本成本计算表见表14表14

综合资本成本计算表

金额单位：元项目银行借款长期债券普通股留存收益合计

金额000000000000

比重（）

个别资本成本（）—

综合资本成本（）因此，该公司的综合资本成本为。（2股权资本成本是一种机会成本，与上市公司是否盈利或发放现金股利无关。．（1两个方案的每股收益计算表见表。表

每股收益计算表

金额单位：元息税前利润现有债务利息新增债务利息

方案一（债务融资）000

方案二（股权融资）000—---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------税前利润所得税税后利润普通股数量（股）每股收益

000000

000000（2这两个方案的每股收益无差别点的息税前利润计算如下：[（EBIT－000000）×－40%]000EBIT－000）×－40%]÷1250000400000元）（3根据这些素材，应该选择方案二，因为其每股收益较大。第章杠杆效应★例析．从公司理财的角度看，大幅度增加广告费用就提高了经营杠杆程度和经营风险。决经营风险之道在于市场。然而，酿酒行业即便解决了产品的市场需求问题，也仍然受到产量的制约。在短期内，生产量的增长难以满足销售量的增长。．略★务．（1如果该公司的销售额分别为400万、200万和元，其经营杠杆程度计算见表16表16

经营杠杆程度计算表

单位：万元销售额边际贡献息税前利润经营杠杆程度

×1－40%=240×1－40%－

×（－40%）=120×（－40%）－

×1－）=60×1－）－60=0无穷大（2销售额变动幅度低于利润变动幅度。（3销售额越大，经营杠杆程度越小。（4该公司的盈亏临界点销售额为万元。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（

）如果该公司的销售额处于盈亏临界点销售额之前或之后，则销售额越大，经营杠杆程度越小。如果该公司的销售额处于盈亏临界点销售额，其经营杠杆程度为无穷大。（6理解企业组织的经营杠杆程度有助于企业组织的财务经理人选择产业结构和成本结构，从而控制经营风险。．尽管A、B家公司在销售收入2万元的水平上的成本总额（都是700元）和息税前利润（都是300万）都相等，但是两家司的成本结构不同A司的固定成本为700元，变动成本为000元B公司的固定成本为万，变动成本为万。因此，A公的营风险高于B公（这只是根据经营杠杆原理的直观判断，读者还可以通过计算两家公司的盈亏临界点销售量或销售额指标加以说明）。从公司理财的角度看，融资包括股权融资和债务融资。①如果A、B两家公司提出的是债务融资意向，则应该选择B公司，因为B公司的经营风险较低。尽管“高风险，高利润”，但是该方案可以使投资者（债权人）获得契约规定的收益率（利率），否则投资者（债权人）可能虽然承担了“高风险”，却不能获得“高利润”。②如果A、家公司提出的是股权融资意向，那么，选择哪家公司取决于你的风险态度。如果你是一个较为激进的人，喜欢风险，你可以选择A公；如果你是一个较为保守的人，厌恶风险，你可以选择公司。第章投资项目现金流量★例析如何确定投资项目的现金流量（1新型液体洗涤剂项目的现金流量不应该包括市场测试费，因为它属于沉落成本。（2营运资金应该作为新型液体洗涤剂项目的现金流量处理。（3新型液体洗涤剂项目使用公司现有闲置设备和厂房不需要付费。因为公司严禁将生产设备出租，因此在这种情况下不存在机会成本问题。（4就新型液体洗涤剂挤占公司现有产品销售和市场这个事实而言，新型液体洗涤剂项目的现金流量用表11—3的据。如果即使公司不推出新型液体洗涤剂，竞争对手也会推出类似的产品，那么，新型液体洗涤剂项目的现金流量应该采用表11—2的据，因为这时公司推出新产品保持了本来会被竞争对手抢去的市场份额。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（5如果公司采用举债方式为新型液体洗涤剂项目融资，由此而引起的利息支出不应该包括在其现金流量之中，因为它已经体现在折现率或要求的投资收益率中。在估算与项目相关的现金流量时不应该考虑融资额，因为投资活动与筹资活动是分开的。．略★务．该投资项目第一年）的经营现金流量=－0000002）×25%＋2000000=2250000（元）2．

（）续使用旧设备的现金流量计算表见表。表17

继续使用旧设备的现金流量计算表

金额单位：元项

目

现金流量

时间（年次）旧设备变现价值旧设备变现损失减税每年付现操作成本每年折旧抵税两年之后大修成本残值变现收入残值变现净收入纳税

（10000000）×（5750）×（－25%）=6450×25%=2×（－25%=21（－6000）×

——（）换新设备的现金流量计算表见表18项

表18目

更换新设备的现金流量计算表现金流量

金额单位：元时间（年次）设备投资每年付现操作成本每年折旧抵税：第1年第2年第3年第4年残值收入残值净收入纳税

×（－25%）=3750000×25%=4500500×25%=3375×25%=2×25%=1（10000）×250

—---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------第章资本预算★例析（）华公司投资项目的综合资本成本=×7%×（－25%）＋15%×10%＋×13%=9.84%综合资本成本低于内部收益率。从公司理财的角度看，元华公司的投资项目可以接受。（）业组织的投资决策与筹资决策不是完全独立的两个过程，而是相关联的、密不可分的两个过程。投资决策是筹资决策的前提。只有存在可行的投资项目，才有必要筹资。筹资的最终目的就是为了投资。联系投资决策与筹资决策的桥梁就是企业组织的资本成本率。正确看待和处理这种关系对中国企业组织（尤其是上市公司）协调资金筹集（筹资决策）与运用（投资决策）和持续创造价值，具有重要的理论与实践意义。（）资本预算方法而言，国内外并没有什么区别。中国企业组织运用这些方法所面临的环境与国外的企业组织所面临的环境最大的不同在于：中国企业组织运用这些方法往往是为了“可批性”，而国外的企业组织则是为了“可行性”。这种环境的不同会影响资本预算所涉及的变量的数据来源及其取值范围，从而影响资本预算方法在中国运用的有效性。（）本预算方法隐含的假设与经理人（决策者）的行为存在企业组织价值最大化与经理人（决策者）价值最大化之间的矛盾。这种矛盾在中国企业组织的主要表现是，经理人（决策者）为了自身价值最大化可能牺牲企业组织价值最大化。．略★务．（1采用表11数据，分别计算投资回收期、净现值和内部收益率见表19表和表。表

投资回收期计算表

单位：元年份

现金流量（2000000）

累计现金流量（2000000）（1750000）（1500000）（1250000）（1000000）---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

（750000）（435000）（120000）该投资项目的投资回收期=7000÷315（）表20

净现值计算表

金额单位：元年份净现值

现金流量（2000000—

折现系数（10%）—

现金流量现值（2000000）817.50947.50591.50432.50该投资项目的净现值=17959.50元年份

表21现金流量

内部收益率计算表折现系数（11%）

金额单位：元现金流量现值

（2000000

（2000000）---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------净现值

—

—

735.50678.50133.50（）该投资项目的内部收益率=10%（11%10%）×17÷（＋92275.50）=10.16%（2该投资项目的投资回收期大大超过行业同类投资项目的回收期3年），净现值为元内部收益率与期望收益率10%）基本持平。总体上，该投资项目还是可以接受的。．（1）两个方案的经营现金流量计算表见表22表

经营现金流量计算表

单位：元

A方案：销售收入（）付现成本（）折旧（）税前利润（）（）（）－（3）所得税（）（）×税后利润（）（）（）经营现金流量（7）（）（）

B方案：销售收入（）付现成本（）折旧（）

---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------税前利润（）（）（）－（3）所得税（）（）×税后利润（）（）（）经营现金流量（7）（）（）

（）个方案的现金流量计算表见表23。表

现金流量计算表

单位：元

A方：固定资产投资

（30000经营现金流量现金流量净额

（30000

B方：固定资产投资流动资金垫支

（36000（3）经营现金流量

固定资产残值收回垫支流动资金

现金流量净额

（39000

（）个方案的净现值计算如下：A方的净现=000×3.791－30000=34119119元）B方案的净现值=9×＋×＋9300×0.751＋9075×0.683＋17×－39－997.78（元）（4两个方案的现值指数计算如下：A方的现值指=×3.791÷B方案的现值指数=（9750×0.909＋9×＋9300×＋0750.683＋850×）÷（5两个方案的内部收益率计算如下：A方内部收益率的计算过程如下：×（，，5）（P/A，i5）---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------，P/A，，）=3.3522，P/A，，）=3.2743，A方的内部收益=15%＋（16%－15%）×3.3522－3.3333）÷（－）B方案内部收益率的计算过程如下：NPV=886.10元NPV=-185.90元B方案的内部收益＋（－11%÷（＋185.90）=11.83%（6两个方案的投资回收期计算如下：A方的投资回收=30000000=3.33年）B方投资回收期的计算见表。表24

B方案资回收期计算表

单位：元年份

现金流量（39）

累计现金流量（）（）（）（）（350B方的投资回收=＋35017（）（）个方案的会计收益率计算如下：A方的会计收益=000÷000=10%B方的会计收益=（75035253300＋075＋2850）÷5]÷39000=8.46%（）方的净现值、现值指数、内部收益率和会计收益率都高于B方，投资回收期短于方。（）大公司应该采用A方案更新设。第章营运资本存量管理★例析可以没有现金持有量吗---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------如果实施电子结算系统，则本章描述的现金管理基本原理基本不适用。因为从理论上说，现金应该为零。利润代表赚钱吗（）动资产未必就是短期偿债能力的财务保障，因为短期偿债能力的财务保障是现金流量。（2因为流动资产的变现能力很差。（3存货之所以可以起到“蓄水池”的作用是因为企业组织的生产系统存在缺陷。如果打开水龙头就有水，还需要“蓄水池”吗？★业务题．（1目前信用政策的机会成=000000÷360×××10%=130（元）A方的机会成=26000×60×10%=286000（元）B方案的机会成本=28000÷360×××10%=455（元）目前信用政策的坏账损失=24000000×000元）A方的坏账损=26400000×（元）B方案的坏账损失=28×5%=1000（元）各信用政策方案比较表见表25表25

各信用政策方案比较表

单位：元年销售额变动成本边际贡献

目前信用政策000

A方000

B方000信用成本与费用：应收账款机会成本坏账损失收账费用合计净收益

000

000000

000000000由此可见，红星公司应该调整信用政策。（2采用A方。．（1如果外购A零件，那么，外购经济批量）：---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Q=1

√（2000×）÷10=2（件）外购存货总成本（TC）：1TC=1

√

×72×400×10（元）外购总成本=×000＋24000=4344000元）如果自制A零件，那么，自制经济批量Q为：2Q=√[（×72000×）÷×÷－）（件）2自制相关总成本（TC）：2TC=√××500×10（1200÷500）]（元）2自制总成本=×000＋20785=3620785元）自制总成本3620785元低于外购总成本000元），所以自制A零件较为合适。（2如果考虑华软公司的“高质量”战略思维，在分析A零部件自制或外购问题时应该考虑某些非财务因素，如供应商的可靠性。从相关成本分析的角度，外购方案可能是可取的方案，但如果华软公司的竞争力依赖于其产品的质量可靠性，而这种可靠性只能由公司内部生产才能保证，则必须遵从战略的要求在公司内部生产。第章短期融资管理★例析．略．应该关注经营活动的可持续性、短期偿债能力、经营风险和市场前景等方面。★务．（1采用销售百分比法计算该公司外部融资需量：流动资产占销售额百分比240÷固定资产占销售额百分比÷4000=1.625%应付票据占销售额百分比：18÷4应付账款占销售额百分比：25÷4预提费用占销售额百分比：7÷基于预计销售水平的资产与负债：流动资产000×（）---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------固定资产000×1.625%=812（）应付票据000×（）应付账款000×0.625%=312（）预提费用000×（）预计资产总额=3＋＋30＋120962500（）预计不增加融资的负债总额=460＋225000＋312500＋=1405（）预计税后销售利润率=100÷4×）=2.75%预计留存收益率=1÷预计留存收益增加额××40%=550（）外部融资需求量=3－1405000－1920000＋550000）（）（）算该公外部融资占销售额增长的百分比：外部融资占销售额增长的百分比÷（50000－40000000）=0.875%（）算该公的内含增长率和可持续增长率：假设内含增长率为X，那么：（6%＋）（0.45%0.625%0.175%）×[（1＋X×40%=0X=20.85%内含增长率为20.85%可持续增长率=净资产增长率=留收÷期初所有者权益=[50000000××）]÷1（）计留存益增加额×000÷40000×－600÷×（＋）（）外部融资需求量=3－1405000－1920000＋425000）（）外部融资需求量（212元超过了000元因此董事会的提议不可行。．（1外部融资需求=资产增长－负债自增长－留存收益增长=10000×（－）－0005%×250（元）（2资产占销售额百分比－负债占销售额百分=税销售利润率[（1销售额增长率）÷销售额增长]×留存收益率－×[（1销售额增长率）＋×70%销售额增长率=---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（3可持续增长率=净产收益率×留存收益率=2000÷[12000＋（8－000×）]可实现的销售额=40×（＋）（元）（4外部融资需求000000×（－10%－000000×6%×100%=1800000元）．（1第10天款放弃现金折扣的成本=÷1－）][360（3010]=36.7%第20天付款放弃现金折扣的成本=[1%（－1%）]×[360÷（30）因为第10天款放弃现金折扣的代价最大，享受现金折扣的收益最大，因此，应该在第天付款。由于放弃现金折扣的隐含利成本率高于短期借款利率，因此，即使公司缺乏资金而向商业银行借款还贷，对公司也有利。（2短期投资收益率为40%高于放弃现金折扣的成本，因此，应该在折扣期内将应付账款用于短期投资，即在第30天款。第章营运资本管理★例析．资产结构失衡，增加了经营风险，而财物资源不足又制约了其可持续发展。．略★务．（1如果该公司将长期债券投资提前变卖为现，则现金增加而流动负债不变，将增加营运资本净额，提高流动比率和速动比率。（）果该公司将积压的存货转为损失，则流动资产减少，将减少营运资本净额，降低流动比率，而对速动比率没有影响。（）果该公司收回当期应收账款，则流动资产总额不变，对营运资本净额、流动比率和速动比率都没有影响。（）果该公司赊购原材料，流动资产与流动负债将等额同时增加，对营运资本净额没有影响，但流动比率和速动比率将降低。（）果该公司偿还应付账款，流动资产与流动负债将等额同时减少，对营运资本净额没有影响，但流动比率和速动比率将提高。---------------------------------------------------------品文档---------------------------------------------------------------------

精品文档就在这里-------------类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（6如果该公司贴现短期应收票据，则流动资产总额不变，对营运资本净额、流动比率和速动比率都没有影响。．公司的资产结构和盈利能力见表。表26、BC公司的资产结构和盈利能力流动资产（%）非流动资产）合计（）盈利能力（%）

A公

B公司

C公C公的盈利能力最大，但风险较大A公司的盈利能力最小，但风险较小。资产结构的安排就是盈利性与风险性（流动性）的权衡。第章国际理财★例析．合资章程明确写明“产品不得返销日本”意味着该公司没有以日元计价的未来现流入量，借入大量以日元计价的债务意味着该公司存在以日元计价的未来现金流出量。由此，该公司未来现金流入量与现金流出量在币种方面不匹配，那么，如果日元升值，该公司将面临汇率风险。．公司运用内部转移价格策略的动机可能在于资金配置、调节利润水平或逃避各种制，而不是降低税负。．略★务．根据上述资料，甲国商业银行贷款利率比较低，乙国存款利率比较高。那么，如跨国公司资金短缺，应在甲国借款；如果跨国公司资金充裕，应在乙国存款。根据上述资料存在组合：（1甲乙子公司资金都充裕。甲子公司应该提前天付款。从跨国公司整体看，可以增加利息收益6000美（4000000×（4.4％－3.8）×÷360。（2甲乙子公司资金都短缺。甲国子公司应该提前90天款。从跨国公司整体看，可以节约利息费用13美（4×％－％）×90÷）。--------------