中国黑色家电行业发展现状及未来投资前景分析报告

上半年中国黑色家电行业发展现状及未来投资前景分析

国内电视机户均保有量已经达到相对较高的水平，行业已经步入成熟期，销量规模整体较为稳定。然而电视机行业的以下两大属性往往对行业景气和企业盈利产生影响：1）面板在液晶电视供应链中举足轻重，面板价格的波动对下游影响较大；2）行业具有较强的消费电子属性，不断有新进入者介入，且落后产能难以出清；3）硬件盈利微薄，用户运营等其他盈利模式仍在继续探索。因此，尽管我们看到去年以来面板价格持续处于低位，但下游受制于相对激烈的竞争以及较为平淡的需求，也未对电视终端厂商的盈利带来较大拉动。

虽然景气与盈利难言乐观，但黑电板块仍存主题性投资机会：

聚焦1：超高清发展计划印发，“4K”产业迎万亿市场。3月1日，工信部印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。截至2018年底，预计国内存量电视约6亿台，其中4K电视约占1.1台，目前国内仍有近5亿台非4K存量电视，替换空间广阔。5G浪潮来袭，超高清电视有望迎来更新需求契机。

聚焦2：科创板加速落地。3月22日傍晚，上交所披露科创板首批9家受理企业，科创板渐行渐近。深康佳A(000016.SZ）为典型的科创板概念股。转型升级中的康佳将积极推进控股或参股公司在海外或科创板上市，旗下控股、参股公司涉足环保、新材料等领域，属科创板重点鼓励的行业；毅康科技、江西康佳新材料公司等康佳参控股公司，在符合科创板上市要求的前提下，有望登陆科创板。

聚焦3：华为电视有望发布，年销量目标千万台。华为有望于今年推出华为电视，并年销量目标达到1000万台。可关注华为电视热点下，上游供应商的主题投资机会。重组后的TCL集团（000100.SZ）核心资产为华星光电，转身成为更为纯粹的面板标的；华星光电作为华为电视的屏幕供应商之一，也将受益于华为电视的发布。2019年LCD电视出货略有下滑数据来源：公开资料整理2018年以来32寸面板价格持续低位徘徊数据来源：公开资料整理

上游面板价格下行成本端压力缓解

2017Q3以来面板价格大幅回落，至19年5月份，各尺寸面板价格均有一定幅度下降，其中32寸及55寸面板价格已降至50美金及150美元/片附近。成本端的下降有助推动龙头企业盈利能力的回升。LCD液晶面板价格变动趋势数据来源：公开资料整理分板块净利润率对比（%）数据来源：公开资料整理

格局未定，盈利改善尚需契机

从出货端角度看，LCD内销市场未有显著增长，而在出口外销方面则维持了较快增长。我国电视出口美国占整体外销比重超过30%，当前贸易摩擦环境中出口端增长尚存不确定性。LCD内销出货量及同比增长数据来源：公开资料整理LCD外销出货量及同比增长数据来源：公开资料整理

国内线下市场量价仍处下滑态势

国内市场方面，电视线下零售量及零售额呈缩量态势，并且在互联网品牌入驻行业，竞争格局进一步恶化下，行业零售均价亦有明显的下滑。彩电线下零售量及零售额同比增速（%）数据来源：公开资料整理线下零售端各品牌电视均价走势（元）数据来源：公开资料整理

软硬冲击下竞争格局仍存不确定性

从竞争格局上看黑电竞争格局在家电子行业中仍相对较差。线下渠道中，传统品牌份额维持，但整体集中度仍相对分散。而线上渠道中，以小米为首的互联网品牌优势明显，18年至今份额提升显著，19Q1已超过30%，传统黑电品牌份额受到一定挑战。2019.年1-2月电视线下市场销量格局数据来源：公开资料