中国维生素E行业报告-供给格局重塑海外装置开工受限价格具备持续上涨动力

2018-中国维生素E行业供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力

维生素板块行业集中度高，受油价扰动影响低，供给侧边际改变往往对产品价格带来较大影响，当前时点看好维生素E：维生素E是一种脂溶性维生素，其水解产物为生育酚，是最主要的抗氧化剂之一。VE分为天然型和合成型两种，以合成型为主。

维生素E（VitaminE）是一种脂溶性维生素，其水解产物为生育酚，是最主要的抗氧化剂之一。溶于脂肪和乙醇等有机溶剂中，不溶于水，对热、酸稳定，对碱不稳定，对氧敏感，对热不敏感，但油炸时维生素E活性明显降低。生育酚能促进性激素分泌，使男子精子活力和数量增加；使女子雌性激素浓度增高，提高生育能力，预防流产，还可用于防治男性不育症、烧伤、冻伤、毛细血管出血、更年期综合症、美容等方面。近来还发现维生素E可抑制眼睛晶状体内的过氧化脂反应，使末梢血管扩张，改善血液循环，预防近视眼发生和发展。维生素E苯环上的酚羟基被乙酰化，酯水解为酚羟基后为生育酚。维生素E技术指标数据来源：公开资料整理

相关报告：发布的《2019-2025年中国维生素E行业市场监测及未来前景预测报告》

一、2018-2019年维生素E行业维生素E产能、进出口及价格走势情况分析

2018年我国维生素E产能约18.6万吨，出口量约7.5万吨，进口量6212吨，出口量占产能的40%，净出口量占产能的37%。2016-2018年中国维生素E产能走势数据来源：公开资料整理维生素E进出口情况数据来源：公开资料整理

回顾近十年的维生素市场，供给端变动是短期内维生素价格波动的主导，多次价格大幅涨跌均为供给端扩张或受限所致。由于（1）投资高且产业壁垒高，新进入者难以进入；（2）金融危机影响，2008年安迪苏退出市场；（3）2008年日本9级地震造成日本本州化学公司停产，维E上游间甲苯酚供应受限。2007-2011年全球行业竞争主要剩下巴斯夫、帝斯曼、浙江医药和新和成四家，维E行业迎来涨幅最大的一波行情。2010年国际原油价格持续上涨，维E价格上涨，行业景气向上，北沙制药和福建海欣等进入行业。伴随扩建、新建计划陆续达产，供给过剩问题开始显现，2012年初维E开启了漫长的下行周期，并于2015年触底，该时期历史价格最低点为41元/千克。受此影响，成本较高的西南合成（北大医药）于2015年退出市场，产能减少。2016年我国环保检查力度加大，部分装置被要求停产、限产、检修，帝斯曼瑞士工厂因装置和技术问题被要求整改（厂区装置负荷至少下降了30%），全球维E供给紧张，出现了一波短期大涨行情，随后2017年3月能特科技2万吨维E外售,价格回落。

2017年10月，巴斯夫柠檬醛工厂出现火灾事，全球维E次短期内供应紧张、价格暴涨。2018年，随着巴斯夫宣布复产和能特科技发出扩产公告，维E价格大幅下跌，于2018年10月跌至34元/千克的历史新低位。

2019年1月，帝斯曼和能特科技签署框架协议，双方约定就维E产品及其重要中间体三甲基氢醌业务组建合资公司益曼特。目前帝斯曼和能特科技分别拥有维E产能5.50万吨、4.08万吨左右，合计占全球总产能的34.1%。维E行业属于寡头垄断格局，巨头定价能力强，本次合作后，行业主要参与者将重新变成帝斯曼、巴斯夫、浙江医药和新和成四家，行业垄断格局将进一步巩固，行业定价格局有望重塑。同时，由于吉林北沙面临环保压力，海外企业废水处理装置问题影响维E生产，各厂家在总体供给趋于集中并偏紧的预期下，或将达成一致的涨价调整。据百川,2019年5月31日，国内VE市场偏强运行，月涨幅累计27.91%，目前主流价格在52-58元/公斤左右，新和成报价达到60元/公斤，预计后续具备持续上涨动力。2018年全球维生素E产能占比数据来源：公开资料整理2019年交易完成后维生素E行业产能占比数据来源：公开资料整理维生素E价格变化数据来源：公开资料整理

二、维生素E产能预测分析

维生素E合成工艺复杂，技术壁垒高，当前行业CR4为62%，全球产能主要集中在帝斯曼、浙江医药、巴斯夫等厂家手中。此外，新和成、能特科技分别计划新增2万吨/年、1万吨/年VE产能，预计分别于将于2019下半年、2020年投产，新增产能投产后寡头垄断格局将进一步稳固，新和成将位列全球产能之首。2004年之前，维生素E生产以外资企业为主，伴随我国维生素企业产能逐步释放，近年来我国维生素E对外出口量持续增长，现已成为全球最大的VE的生产国和出口国，主要面向德国、美国、荷兰等国出口，出口料主要以饲料添加剂（50%VE粉）为主。维生素E全球产能情况数据来源：公开资料整理全球维生素E产能集中度分析数据来源：公开资料整理在建维生素E产能数据来源：公开资料整理

三、维生素E应用领域分析

维生素E的主要应用领域为动物饲料、医药和食品，含量50%的维E粉用于饲料级，含量96%以上的维E油用于医药和食品级。饲料为维E最大的应用领域，在各大饲料品种中，猪料占26.4%，禽料占43.8%，反刍料占21.4%，其中禽料主要以鸡饲料为主，反刍料以牛羊饲料为主。奥特奇发布“2019年全球饲料调查报告”，2018年饲料总产量达到11.03亿吨，首次超过11亿吨，同比增长3％，饲料行业在过去五年中增长了14.6％，相当于每年平均增长2.76％。据中国饲料工业协会统计数据，2018年国内饲料产量2.28亿吨，同比增长2.8%，约占世界总量的20.7%，为全球第一。维生素E应用领域数据来源：公开资料整理

目前我国已成为全球饲料生产第二大国，若动物饲料中VE的添加量按国外平均水平添加的话，目前每年约消耗VE近2000t。2016-2018年我国饲料产量走势数据来源：公开资料整理不同饲料品种占比数据来源：公开资料整理全球饲料产量数据来源：公开资料整理

近年来，全球猪肉、鸡肉和牛肉的产量与消费量变动不大，整体来说下游需求稳定。近期受非洲猪瘟影响，我国生猪存栏量持续下降，2019年4月份同比降幅达到了21%，对维生素E的需求产生了一定的影响，但猪肉价格上涨，预计生猪养殖积极性将回升带动饲料需求，维生素E需求也会随之增加。此外，受到瘟情的影响，帝斯曼决定提高预混料中与免疫力相关的维生素（主要为维A和维E）的含量，作为行业龙头，帝斯曼的这一决定将使得整个饲料行业对维生素的需求提升。尽管近年来我国维生素E发展速度较快，但我国维生素E人均消耗量远远低于世界平均水平，国内潜在市场巨大。VE作为人的医疗保健品，美国的人均消费量10-15克/人年，日本6.5克/人年，我国若按美国的1/10计算，VE的需求量也很大，而我国现在的实际用量却远远小于此数。作为食品添加剂，中国已制定出卫生标准，即用于芝麻油、人造奶油、色拉油乳制品的用量为100-180毫克/千克;用于婴幼儿食品为40-70毫克/千克;乳饮料10-20毫克/千克;强化饮料20-4