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文档简介
一.A企正准备收购企业计收购完成后上市企简易资产负债表如位:百万元流动资产:存货69.6应收账款59.2固定资产:建筑物66.4机器设备48.6运输设备20.8资合计264.6负债:流负债102.4长负债42所者权益:股本20资本公积30留收70.2负债与权益合计264.6公司截止到现在的一个会计年度内税后净利为34.4百元。资产负债表上所列示的应收账款已反映了其可实现价值B公类似而上市的公司市盈率为11。要求:()用账面值法,确定B公价值。()用市盈法,确定B公价值。1.264-102.4-42+120.2=239.82.34.4*11=378.4百元二从家电生产的甲公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司乙迅实现规模扩张。以下是两个公司合并前的年度财务资料:项目甲公司乙公司净利润元160005500总股本股80005000市盈率倍1815假如两公司的股票面值都是每股1元采存量换如合并成功,估计新的甲公司每年的费用将因规模效益而减少1000万,不考虑公司所得税。要求:()市甲公司一股可换乙公司多少股。()计算合并成功后新的甲公司的每股收益。甲16000/8000),乙()15+16.536/16.5=2.18股换2.18股合后总股本13000-2294=10706净利润16000+5500+1000=22500每收益=2.1三以盈率为基础的两种定价方法加平均法:发行价股市率每股预测盈利(加权平均)每预测盈利=预测盈总股本(加权平均)总股本原股本发行股*数权数新发行到会计年度束剩余时/12例:公司原有股本2000万,发行新股1000万,发行时间为8月1日预测盈利1500万元,发市盈率8倍则发行价为4.97)8*1500/()全摊薄法:发行价股每预测盈*盈率每股预测盈利(全面摊薄(预盈利股筹资利息)总本(全面摊薄)总股本(全面摊薄)原本+新股本例:以上例若年利率为则发行价应为元8*(1500+1000*4%)(2000+1000))1
()例算261.发行人采用收益率招标方式,拟发行债券亿元,有个标人参与投标,他们的出价(所报出的收益率)和投标额如表所示。请完善各投标人的中标情况并说明理由投标人
投标额(百万美元)
出价(投标收益率)
中标额(百万
荷兰式中标价(收益率)
美国式中标价(收益率)美元)ABCDEFGHI
150110901007525807080
5.1%5.2%5.2%5.3%5.4%5.4%5.5%5.6%5.6%
1501109010037.512.5000
5.4%5.4%5.4%5.4%5.4%5.4%000
5.1%5.2%5.2%5.3%5.4%5.4%000按照所报收益率由低到高的顺序,投标人A、、、将分配到他们投标的数额(即中标额为他们各自的投标额承销4.5亿美元的债券下的0.5亿美元将分配给出价均为5.4%的E和由和的标额共为亿美元因他们的中标额将按投标额的比例进行分配E将到万元0.5亿元亿元1亿元F将到1250万美元0.5亿美元×(亿美元1亿美元。荷兰式拍卖即一价格拍卖,所有中人都按中标收益率中的最高收益率来认购其中标的证券数额。美国式拍卖按重价格拍卖每个中标的投标人各按其报出的收益率来认购中标的债券数额。262.有三种无风险债券、、:A(一年期零息债券)到期偿付1000元现在售价934.58元B(年期零息债券)到期偿付1000元现在售价857.34;C(年期附息债券)到期偿付1000元每年末支付元现在售价元求这三种债券的到期收益率。解:债券A:×,rA=7%债券:(1+rB)×857.34]=1000,债券C:××946.93-50]=1050,rC=7.975%另解:债券A:=1000/(1+rA),债券:857.34=1000元(1+rB)2,债券:946.93=50/(1+rc)+1050/(1+rc)2,rC=7.975%263.发行人采用价格招标方式,拟发行债券亿元债券面值为100美,有9个标人参与投标,他们的出价和投标额如表所示。请完善各投标人的中标情况并说明理由投标人
投标额(百万美元)
投标价(美元)
中标额(百万
荷兰式中标美)美国式标元)2
美元)ABCDEFGHI
15020015010010050807080
908988888786868585
150200906000000
8888888800000
9089888800000在此例中,投标人和B共标承销3.5亿美元的债券,余下的1.5亿美元将由出价相同的C和D承销C和D的标将按他们的投标额的比例进行分配,即C中标额为亿美元(亿(亿2.5亿,D的标额为0.6亿元(亿×(亿2.5亿。中标规则采取荷兰式时所中人都按中标价格中的最低价(相同的价格认购其中标的证券数额即最低中标价格为后中标价格采取美国式拍卖则各个中标人按各自的出价认购证券。264.公司在经营期内的现金流量情况(恒定法:元销售息税前利润占销售
第1年10,000
第2年11,000
第3年12,000
第4年13,000
第5年14,000息税前利润(减:税收)
800880()()
960(
10401120()(336)净经营利润加:折旧
560100
616120
672140
728170
784200减流资金()
(
()
()
(减资支出(120)()
(
()(260)净现金流量
530574
618
661704704(1+6%)当前短期国债的年收益率为4%市场组合的收益率为,公司股票的系数为1.25。公司发行债券的利率成本是,公司所得税率是20%。公司股权资本的市值占公司总市值的比重为,务本的市值占公司总市值的比例为。请估算该公司现在的价值。解:当前短期国债的年收益率为4%市场组合的收益率为8%公股的系数为则公司的股权资本成本为:8%-4%)公司发行债券的利率成本是,公司所得税率是20%,该司的债务资本成本为3
0.6621.0861.17941.3911.51062%(1-20%)8%公司股权资本的市值占公司总市值的比重为,务本的市值占公司总市值的比例为,则本例中公司的加权平均资本成本为9%60%+8%×8.6%则按自由现金流量模型将加权平均资本成本代入NPV的算公式计算出公司的价值NPV
2
8.6%)
3
6%)(18.6%)(18.6%)6%8.6%)
55746187041.06263.述投资银行的组织架构及其监管和投资银行包含的业务及其开展。488.0295482.5109475.1977466.0424700.54427099.0102可知该公司现在的价值是27099.0102万265.心电图测试仪融资项目设计年产心电图测试仪50000台每台售价4000元,销售税率15%该目投产后年固定费用总额3100万元单位产品变动费用为1740元设产量等于销量,试对该项目进行盈亏平衡分析。解:每台心电图测试仪销售税金:()15%=600()()亏平衡的产(销)量:31000000/(4000-600-1740)≈18674(台()亏平衡的销售收入:4000×()()亏平衡的生产能力利用率:600
100%()亏平衡的产品售价:1740266.设公司股票价格为80元B公司为30元现在公司宣布对B公进行收购,条件是以1股A公股票换取股B公股票。某投银行经过分析,认为这场并购成功的机率较大,因此他出价每股元向公的股东买股票,同时以元股价格卖空A公司股票。分析B公的股东和该投资银行的收益。解答:B公的股东面临两种选择将票35元股卖给投资银行,获益5元股的确定性收益等一段时间购成功股B股换取1股股票元股并购不成功,则没有利润而言投资银行:若将来并购成功,则以2股B换股从而获取5元股的投资收益。若将来并购失败则B股从而损失35-5=5元股投资行承担了公股东4
并购失败的风险。267.算公司价值:()料:某资银行为协助公兼并收,需要对B公司进行估值。公司各年的现金流量状况如下:单位:万元年份
1
2
3
4
5
6…项目数销售量税前利润预计所得税折旧与摊销
100040080100
110045090100
1200500100100
1400600120140
1600700140140该公司自由现金流量的详细估算期为年年后为粗略估算期估期的年度净现金流量以第5年基数每年递增6%资本成本的有关因素如下:无风险收益率Rf为%市的市场组合收益率R为%司股票β系数为1.4,银行借款利率为10%,公司所得税率为20%这部分借款采用税前还贷的方式。假定该公司资本结构中股权资本比例为60,银行贷款的债务资本比例为40%。()求:a.算公各年的自由现金流量;b.估公的总价值;c.若公的债务现值为3400万元,则B公股权的价值为多少?d如果银行借款采用税后还款的方式,公司股的价值是多少?答:a计公各年的自由现金流…b估算B公的总价值:Ke=4%+1.4×5%=11%Kb=10%NPV=420/1.106+460/1.1062+500/1.1063+620/1.1064+700/1.10650.06)×元c若公的债务现值为3400万,则B公股权的值为多少?(5823.15万元d如果银行借款采用税后还贷的方式,公司价是多少?×(1-20%)NPV=420/1.098+460/1.0982+500/1.0983+620/1.0984+700/1.09850.06)×1/1.0985=10741.24万)采用税后还贷的方式,公司股权的价值是:(万元3400万=7341.24万)268.估算公司股票市盈率A公司今年的每股净利润是1元,分配股利0.70元/,该公司净利润和股利的增长率都是6%,β值为0.8政府债券的无风险利率为7%,股票的市场收益率5
率为11%。A公司的本期市盈率和预期市盈率各是多少?答:公司资本成本:K=0.07+0.8(0.11-0.07)=0.102本期净利市盈率:0.7()预期净利市盈率0.7/()269.算公司股票市盈率A公今年的股净利润是1.2元每股股利0.3元股,每股净资产为6元该公司净利润利和净资产的增长率都是5%1.2风利为票市场收益率为8%。该公司的内在市净率是多少?答:公司资本成本:K=0.03+1.2()公司的内在市净率:(0.3/1.2)×(×)×1+0.05)(0.09-0.05)=[0.250.2]/0.04=1.25270.算合理的换股价格:()料:设A、两公司购并前的有关财务数据下:税后利润股本数每股税后净利每股价格市盈率
A公4800000元20000002.40元48.00元20
B公1600000元10000001.60元24.00元15现A公意欲收购B公司A公司以36元价格换一股B公司的股票,并以A公的股票支付若并后两公司的利不变比较哪个公司的股东得益?如要使两公司股东利益平等,公司应以何种价换一股公的股票?答)换股比36/48=0.75为收购公司A公需发行的新股:0.75×股合并后总股本:2000000+750000=2750000股合并后总利润:4800000+160000=6400000元合并后每股利润6400000/2750000=2.33合并后公司原股东每股利润0.75×元由此可以看出,公股东受损B公股东受。()A公司以X元格换股收
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