公用事业-公用事业行业深度跟踪：绿电装机持续增长重视火电盈利反转共识-广发证券郭鹏,许洁,姜涛

发现价值免责声明发现价值公公用事业行业深度跟踪绿电装机持续增长，重视火电盈利反转共识核心观点：30.9GW，分别同比增长+19%、137%，合计占新增装机的63.4%，伴随各地十四五绿电投资加快火电龙头及纯绿电企业成长弹性依旧突Q亏同时火转绿加快带动绿电装机占比提升，且火电调峰、储能作用更加迫切，火电公司估值中枢也将提升。近期西部风光消纳问题已部分反对下半年丰枯判断意义更大，同时流域调度能力及上半年蓄水对下半全年业绩仍有保障。俄州天然气工厂爆炸影响未消，美国天然气价格继续呈上涨趋势；我⚫风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。业评级告日期相对市场表现2-07-2431%20%9%09/2111/2109/2111/2101/2203/2205/2207/21---23% 公用事业沪深300SFCCENoBNX88003655penggfcomSFCCENoBNU965xujie@03624iangtaogfcomcn请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。2022-07-172022-07-17“新共识”2022-07-10公用事业行业深度跟踪:2022-07-10“新共识”陈hchenlong@许子uziyi@公用事业发现价值发现价值司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023Ex2022E2023E2022E2023E.SZ/06/130.52443.979.309.90.SZ.72/07/140.37943.955.206.107.SH.78/07/170.542.856.507.50K/07/17.020.545.714.616.507.501.SH/04/260.651.777.308.70K/04/260.656.124.830.807.308.705.SH/06/010.4100.SH3/07/1010公用事业发现价值发现价值 发现价值发现价值 图16：CECI中国电煤采购价格指数(元/吨) 10 环渤海动力煤综合平均价格(5500k)(元/吨) 11图19：各港口价格指数(元/吨) 11图20：山西动力煤车板价(元/吨) 11图21：其他地区动力煤车板价(元/吨) 11图22：全国主要港口煤炭库存量变动情况(万吨) 11图23：全国电厂日耗煤炭情况(万吨) 11 图26：广东电力交易中心现货日前交易情况(单位：元/兆瓦时) 13 LNG厂价(元/吨) 14 公用事业发现价值发现价值 公用事业发现价值发现价值快速增长，2022H1占新投装机的63%1-6月我国新增发电设备总装机69.1GW，其中风光占比达63.4%。根据国家能源局19%、137%，二者占新增装机的63.4%；此外火电、水电、核电装机分别新增电装机16.1GW全国发电总装机容量当月新增/GW2020202120220000516.1 8.310.610.71-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月增发电装机69.1GW全国发电设备总装机容量累计新增/GW2200853.042.301-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月装机同比+11.6%全国发电设备总装机容量当月新增同比增速/%20212022%.3%.3%-30%1-2月3月4月5月6月发电装机同比+33.2%全国发电设备总装机容量累计新增同比增速/%2021202250.7%35.02.4%41.53.2%40%2022年1-6月火电新增装机同比下滑24.9%，水电新增装机同比增长15.9%。进入W以及白鹤滩电站机组陆续投产，1-6月水电累计新增装机9.4GW，同比增长15.9%；公用事业发现价值发现价值93.7%15.9%93.7%15.9%电装机达13.2GW火电装机容量累计新增/GW202020212022813.29.49.85.801-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水电装机达9.4GW水电装机容量累计新增/GW202020212022501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月火电装机同比-24.9%火电装机容量累计新增同比增速/%2020202120220%10%-29.2%-29.4%-29.2%-29.4%-24.9%-45.2%-34.1%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水电装机同比+15.9%水电装机容量累计新增同比增速/%2022214.7%214.7%240%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月速，2022年1-6月风电累计新增装机12.9GW，同比GW.4%。新增核电方面，中国商运，2022年已新增2.28GW核电装机。电装机达12.9GW风电装机容量累计新增/GW20212022010.87.91001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电装机同比+19.4%风电装机容量累计新增同比增速/%%60.5%60.5%9.4%-100%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月公用事业发现价值发现价值16.910.913.2321016.910.913.23210装机达30.9GW光伏装机容量累计新增/GW20212022801-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月伏装机同比+137.4%光伏装机容量累计新增同比增速/%2022 -100% 2% 147.8% 138.4%139.3%137.4% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年1-6月核电新增福清6号、红沿河6号机组共2.28GW装机核电装机容量累计新增/GW541-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6月全国发电设备装机达2441GW，其中火电装机占比已持续下降至53.5%。速增长，火电装机占比继续下降至53.5%(2021年末为54.6%)、风光装机占比增至27.8%(2021年末为26.7%)。预计在我国坚决落实碳中和目标任务下，十四五期间可再生能源发电装机将持续提升。月全国发电设备装机达2441GW全国发电设备总装机容量/GW(左轴)增速(右轴)0237724412202190020101525 我国火电装机占53%0%0%0%%公用事业发现价值发现价值表1：碳中和政策下预计未来十年内我国可再生能源发电装机将大幅上升W电核电装机容量/GW风电装机容量/GW装机容量/GWEE--19596232：国务院，广发证券发展研究中心表2：各电源装机规划政策策名称门发布时间电、光伏《2030年前碳达峰行动方案》/10/24年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上核电/1/29年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右核电《中国核能发展与展望(2021)》1/8/26测到2030年我国核电装机将达到120GW《2030年前碳达峰行动方案》/10/24抽水蓄能《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》/9/17，投产总规模1.2亿千瓦左右二、本周政策回顾：江西、北京等地持续提振可再生能源装机目标本周(2022/0718-2022/07/22)公用事业行业政策：发展新能源，坚持市场导向，集中式与分布式并举，创新“光伏+”应用场景，积极布《北京市“十四五”时期电力发展规划》，规划要求到2025年北京本地发电装机容量达到1533万千瓦(含应急备用电源)，其中可再生能源装机435万千瓦，占总装机比重提高到28%左右，外调绿电占用电量比重达21.4%左右；要求到2035年全市基本实现无煤化(应急除外)，绿电占全社会用电量比重达到35%以上。公用事业发现价值发现价值表3：公用事业行业本周重要事件及政策回顾策名称门2/07/18《江西省碳达峰实施方案》府面、农业、林业”和光伏建筑一体化(BIPV)2/07/18基金委规模发展、核电安全高效利用、智能电网调控、各类能等关键技术，研发支持储能和转换材料与器件，支撑从化石能源为主结构转型。2/07/20《青海省国家储能发展先行示范区行委能等电力品种参与市场交易，推进电价形成机制改革，营造反映实保障电力系统安全等多元应用价值。2/07/21《关于明确市场购电用户尖峰电价机项的通知》2/07/22《北京市“十四五”时期电力发展规会025年北京本地发电装机容量达到1533万千瓦(含应急备用电源)，其中可再生能源装机435万千瓦，占总装机比重提高到28%左右，(应急除外)，绿电占全社会用电量比重达到35%以上。(一)本周煤炭价格、库存略下降，沿海地区电厂负荷率环比持续改善。图16：CECI中国电煤采购价格指数(元/吨)K5500K成交价5500K离岸价00图17：CCTD-秦皇岛动力煤(Q5500)(元/吨)00d公用事业发现价值发现价值图18：环渤海动力煤综合平均价格(5500k)(元/吨)图19：各港口价格指数(元/吨)0020182019202020212022京唐港曹妃甸港0020182019202020212022/吨)板价(元/吨) 晋中灵石(Q5000)00Q(Q5000)00图22：全国主要港口煤炭库存量变动情况(万吨)30004070407情况(万吨)000404公用事业发现价值发现价值交电量达48.82亿千瓦时，环比上周略微下降0.46%；本周加权平均成交电价达兆瓦时，环比上周略微下降0.06%。现货交易方面，本周日前加权平均.22%。心中长期交易情况总成交电量/亿千瓦时(右轴)加权平均价/(元/兆瓦时，左轴)7520000发电侧日前总成交电量/亿千瓦时(右轴)日前加权平均电价/(元/兆瓦时，左轴)7520中长期交易：加权均价/(元/兆瓦时)日前现货交易：加权均价/(元/兆瓦时)776.517773.3677-发现价值发现价值图26：广东电力交易中心现货日前交易情况(单位：元/兆瓦时)发电侧日前加权平均电价其中：燃煤均价(日前)其中：燃气均价(日前)520011/15/2112/15/211/15/222/15/223/15/224/15/225/15/226/15/227/15/22表5：广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据发电侧平均电价/(元/兆瓦时)燃煤平均电价/(元/兆瓦时)燃气平均电价/(元/兆瓦时)7777777沪电厂负荷率有所回升江苏浙江上海广东江苏浙江上海%%%0%公用事业发现价值发现价值(二)天然气：海外价格持续高位，国内陆气价格优势凸显NG较上周同期下降9.6%，受国际天然气价格飙升影响我国LNG到岸价仍然维持高位，GLNG元/吨)LNG中国LNG出厂价格全国指数002020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/22022/7/2KM天然气工厂爆炸影响未消，本周美国NYMEX天然气期货收盘价维持上升趋势，7月MTTFJKM指数涨幅/%NYMEX天然气期货收盘价涨幅/%俄乌冲突加剧美国自由港燃气爆炸030609120306公用事业发现价值发现价值欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价/欧元(左轴) NYMEX天然气期货收盘价/美元/MMBtu(右轴)JKM日韩到岸综合价格指数/美元/MMBtu(右轴)0502021/032021/062021/092021/122022/032022/06四、行业个股重点公告及板块行情跟踪(一)个股动态跟踪：福能股份+国电电力+广州发展+晶科科技等福能股份：本周一(7月18日)公司发布2022H1经营信息公告，2022Q2发电量48.24亿千瓦时(同比-2.27%)、供热量229.07万吨(同比-14.62%)；2022H1发电量92.45亿千瓦时(同比-1.11%)、供热量408.45万吨(同比-11.04%)。国电电力：本周二(7月19日)公司发布2022H1发电量情况公告，2022Q2发电量1085.68亿千瓦时(同比+1.01%)，市场化交易电量占上网电量90.76%；2022H1发电量2155.31亿千瓦时(同比+2.82%)，市场化交易电量占上网电量92.43%，平均上网电价0.44元/千瓦时。广州发展：本周二(7月19日)公司发布2022H1主要生产经营数据公告，2022Q2%)；2022H1发电量84.66亿千瓦时(同比-17.29%)，其中火力发电67.78亿千瓦时(同比-22.93%)。晶科科技：本周三(7月20日)公司发布公告，拟向35名特定对象非公开发行股票231.18亿千瓦时(同比-2.2%)，其中煤电发电量181.21亿千瓦时(同比+1.8%)，表6：2022H1公用事业板块业绩预披露情况(单位：亿元，红色为本周更新)子子板块公司名称2021H1归母H1归母净利润/亿元2021Q2归母Q2归母净利润/亿元下限上限下限上限下限上限下限上限华能国际42.82-32.40-27.00-176%-163%11.55-22.84-17.44-298%-251%火电华电国际33.1714.9018.20-55%-45%21.188.7312.03-59%-43%内蒙华电4.4211.66142%3.006.70123%公用事业发现价值发现价值力-107%-106%.38-135%001522%1246%0--赣能股份源-150%-150%---108%6-118%能源.54.24.74----源.9446%56%335%42%绿电节能风电3%84%.7866%129%49%.56189%43%38%甘肃电投3%10%80%125%0%36%19%1%51%源电力194%206%254%桂冠电力52%52%2%32%%432%82%145%佛燃能源-37%-45%-45%燃气66%86%53%101%(二)板块行情跟踪：估值正处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇公用事业板块2019年以来走势基本低于沪深300等大盘指数，截至2022年7月22日.8%。近三年来公用指数涨幅为51.74%，处于各板块中游策利好