胶膜粒子产业链专题

全球光伏需求快速增长全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展包括光伏在内可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电形式，我们预计全球光伏市场将保持高速增长。光伏新增装机：维持高增速全球光伏新增装机量不断攀升，十年增长近六倍。根北极星太阳能光伏网援引IA数据1年全球新增装机量为8W根据中国光伏行业协会1年全球光伏新增装机预计达0W，创历史新高，0-21年均复合增速为%。其中，01年中国光伏新增装机W，同比增长%，21-221年均复合增速为7.94%。未来，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，我们预计全球光伏新增装机量仍将快速增长根据海通电新团队预计-3年全球光伏新增装机容量将分别为20W、30W，预计到5年全球光伏新增装机规模将有望达到50W；其中，预计中国装机量有望达到6W。图2015-025E年全球光伏年度新增装机规模及预测（）国内海外全球0000

0000506070809000102E03E05E00资料源国能局网，PA官方众，I，1.2光伏产业链光伏发电系统主要由薄膜光伏组件晶硅组件加上逆变器组成其中光伏胶膜的产业链上游为A胶粒、E胶粒等原材料，中游为光伏胶膜制造商，下游为光伏组件商。光伏胶膜是以（乙烯醋酸乙烯酯共聚物）树脂或O（聚烯烃弹性体）树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成薄膜，一般适用于晶硅电池、薄膜电池等光伏组件的内封装材料，应用于电池组件封的层压环节，覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压术粘合为一体，构成光伏组件。图光伏产链胶膜醋酸乙烯树脂粒子白色胶膜薄膜光组件乙烯逆变器-烯烃O树脂粒子O胶膜光伏发系统单晶硅棒单晶硅片单晶电池晶硅组件多晶硅锭多晶硅片多晶电池上游 中游 下游中光行协，产业究，光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节是光伏组件的关键材料太阳能光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分，由于单片太阳电池输出电压较低，且未封装的电池极易受环境影响脱落，因此必须将一定数量的单片电池采用串、并联的方式密封成太电池组件，光伏胶膜用于保护太阳能电池片，可提高组件的光电转换效率。虽然光伏膜成本仅占光伏组件成本约%-%但其封装质量需要保证太阳能组件有5年使用寿命，是光伏行业不可或缺的核心辅材。图封装胶膜在晶硅电池组件中的应用海新招说书光伏胶膜：新型电池技术带动E胶膜需求增长光伏装机高增长拉动胶膜需求光伏拉动胶膜需求我们预计未来胶膜需求量将持续增长光伏产业下游日益增长的光伏新增装机量为中游光伏封装材料行业的稳步发展提供了强有力的支撑胶膜产作为光伏组件封装的重要材料市场需求量逐年上升按照每1W光伏组件生产量使用0万平米光伏胶膜计算，1年全球光伏胶膜需求量为4亿平方米，1-1年全球光伏胶膜需求的CGR为%，我们预计2年胶膜需求将达到0亿平方米，同比增长%；到5年胶膜需求有望达到0亿平方米，-年CGR为%。图2015-025E年全球光伏胶膜需求量膜（方左） 长右）005 06 07 08 09 00 01 02E03E04E05E

0%5%0%5%0%5%0%5%0%资料源国能局网，PA官方众，IE，胶膜厂商：集中度较高光伏胶膜市场集中度高，核心厂商均集中在我国。根《海优新材关于上海海优新材股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核闻讯函的回复报（修订版援的中国光伏行业协会《1-2中国光伏产业年度报告，1年，全球光伏胶膜产能市占率前三的公司分别为福斯特、斯威克、海优新材，前三家企业占整体市场超过0%。我国光伏胶膜厂商现已成为全球光伏胶膜市场的主导力量。图2021年中国光伏胶膜行业市场竞争格局其他其他材海优新斯威克资料《优材于海新材份限司特对发票申文审闻函回报修订援中光行协，光伏产业链景气度上升胶膜企业实施扩产计划由于光伏市场高度景气新增装机容量持续快速增加，在下游各个大型组件企业纷纷扩产的背景下，胶膜领域主要企也相应规划了光伏胶膜扩产计划。表国内光伏胶膜产能分布（亿平方米年）福斯特.21年（亿平方米年）福斯特.21年2月.8斯威克.62年6月--海优新材.2年9月.5-赛伍技术.2年8月--鹿山新材.31年2月.23年合计.4.8

预计投产时间资料来源《福斯特：221年年度告222031《深圳燃气：02年半年度报告02282《斯威评估报告100海新于海优威材股有公向定发行票请件核询的报告修订稿)20212《山材：1年度告02042》，胶膜种类：A胶膜仍为主流，OE胶膜占比提升市场上封装材料主要有透明A胶膜白色A胶膜聚烯（O胶膜共挤型聚烯烃O（-O-）胶膜与其他封装胶膜（包括DM/icon胶膜、VB胶膜、TU胶膜）等。OE胶膜具有高抗ID的性能双玻组件通常采用的是OE胶膜共挤型E胶膜不仅有OE胶膜的高阻水性能，同时具有A的高粘附特性，可作为OE胶膜的替代产品，用于双玻组件。白色A胶膜具有提高反射率的作用，因此采用白色A胶膜可用玻璃背板替代有机背板来降低组件成本。表最常见四种胶膜应用场景助剂析严重性能稳定生产效率助剂析严重性能稳定生产效率。具有更高的水汽阻隔率、更优秀的耐候性能和更强的抗ID能。用于单品EC双面N型电池件，其在高效电的双组件用广泛。PE胶膜透明A胶膜用于光组件装。

高透光率抗紫外湿热黄变性、蜗牛纹、与玻璃和背板的粘结好等。

电池片光，在功损失。白色A胶膜 用于光伏组件电池片下封装。

提高太阳能组件的发电效率;可满足单玻组件、双玻组件、及薄膜组件的高成品率封装加工要求。

抗ID性较差。共挤型E胶膜（）海新招书

PEN型双面玻组以及其耐候要求的单玻组。

既具备E材料的高阻水性和高抗PID性能，同时也具备EA材料的玻组高成率的 -层压工特且受PE树原料供相对缺的响。目前A胶膜仍占主要市场份额OE胶膜占比提升根据中国光伏行业协会的数据，1年A胶膜仍占主要地位，单玻组件封装材料以透明A胶膜为主，约占%市场份额，较0年下降7个百分点。OE胶膜和共挤型E胶膜合计市场占比提升至%。透明A胶膜属于传统产品，具有高透光率、高粘附性等特性，具备产品性能稳定、成本较低的优势，且与RC电池组件适配性较好，因此过往十年间占据胶膜主要市场份额。白色A胶膜具有较高反射率的优点，使用在电池片下侧可以进一步提高阳光在光伏组件中的利用效率从而显著提升太阳能组件的发电效率应用于单面池下层封装方案已成为市场标配。双玻电池对ID更为敏感，通常选择使用OE胶膜或搭配透明A胶膜进行封装。N型电池需使用高阻水率的胶膜进行封装，OE胶膜具有相较A胶膜更高的阻水率更加适配。表电池类型与封装材料电池类型上层封装材料下层封装材料单玻EC电池组件透明白色双玻EC电池组件透明共挤N型单玻Pn组件共挤E透明A白色N型双玻Pn组件共挤单层E透明A共挤单层OEN型T电池组件共挤单层E共挤单层E资料来《优新材关上海威新材股份有公司特定象行股票请文件核问函的复告（修订稿双玻渗透率的提升助力E需求上升。目前，前盖板玻璃厚度主要有≤mm、.8mm3.mm等规格其中厚度≤mm的玻璃主要用于双玻组件1年由于市场对双面组件需求增加厚度≤2.mm的前盖板玻璃市占率约%随着双玻组件以及新技术的不断发展在保证组件可靠性的前提下盖板玻璃会向薄片化发展度为mm及以下前盖板玻璃市场份额将逐步提升。图2021-030年不同前盖板玻璃厚度组件市占比变化中光行协会中光伏展线（2，N型硅片已成趋势，OE胶膜需求进一步迫切。随市场需求逐步转向高效产品，ocon异质结等新型电池技术有望迎来突破根据fnk-5年OCon电池出货量预计分别为8/2/15/160W新型太阳能电池技（如OCo异质结等）大多采用N型硅片，具有更高的抗D性能要求，OE胶膜潜在需求增加。图2021-026E年不同电池出货量变化（单位：）fol，胶膜粒子：、胶膜粒子需求测算光伏新增装机拉动、OE未来需求提升。我们预计-5年全球光伏装机量分别为50G其中3年5年引用海通电新团队预测按此测算光伏胶膜粒子需求分别为20/22/30万吨根据nfLk预计-224年全球光伏级A供给分别为9万吨、2万吨，光伏级OE供给分别为5万吨、9万吨，胶膜粒子整体仍处于紧平衡分、OE看：假设ocon采用双面OE封装方案，则-25年OE光伏需求将分别达到3万吨，A需求分别为7/17万吨，OE粒子供应偏紧；若ocon采用双面E封装方案，则-05年OE光伏需求分别为437/9万吨，A需求分别为21万吨，OE紧张状况能得到一定缓解，A供应则变得更紧张。表、E光伏需求测算全球光总装量 W组件出量 胶膜总求 亿平方米粒子总求 万吨2其中：（）rc电池 09单玻组件：+EA市占率%EA需求 万吨PE需求 万吨00000双玻组件：+EPE市占率EA需求 万吨PE需求 万吨59（）opcon W385封装方案一：双面EEA需求 万吨00000PE需求 万吨29封装方案二：双面EA需求 万吨163PE需求 万吨13封装方案三：E+AEA需求 万吨15PE需求 万吨15（）异质结等其他 封装方：面PE14EA需求 万吨0137PE需求 万吨01237POE需求乐观假设EA需求 万吨PE需求 万吨7POE需求中性假设EA需求 万吨PE需求 万吨6POE需求悲观假设EA需求 万吨PE需求 万吨6资料源中光行协，noin，E：2023年光伏级EA新增产能有限A为第四大乙烯共聚物A含量决定其用途A由乙烯单（与醋酸乙烯（）单体共聚而成，是继高密度聚乙烯（HDP、低密度聚乙烯（LD、线性低密度聚乙（LD之后的第四大乙烯共聚物按照A含量不同可分为A树脂（A含量小于%、A弹性体（A含量%-0%）和A乳液（A含量5%-%。A树脂中A含量高的产品常用于热熔胶、光伏胶膜和涂覆料，A含量低的产品主要用于薄膜、注塑类产品的生产。表不同A含量EA树脂的用途A含量，（） 主要用途5 常规薄膜0 发泡料热熔、黏剂、0 发泡料热熔、黏剂、黏合剂挤出注塑型、混接掺混接枝、合剂涂层李佩基于艺市分的EA产业研，1年全球A产能60万吨年其中东北亚北美西欧三大区域占比达到88。根据华经产业研究院，中国大陆产能7万吨年，占全球%；韩国、西欧、日本分别为18万吨4万吨4万吨占全球产能比例分别为%%%。图2021年全球EA产能分布情况,中国台,

中国大陆,北美,,,西欧,资料源华产研院A国产化进程加快进口依存度下降8年-0年我国A产能均为万吨／年没有新产能的投放1年新增产能0万吨年年总产能达2万吨，同比增长%产量1万吨同比%表观消费量5万吨同比1%；进口依存度%，较7年下降4个百分点。图2017-021年我国A产能及增速 图12017-021年我国A产量及增速产能（万吨/年，左轴） 同比增速（右轴） 产量（万吨，左轴） 同比增速（右轴）108050200

07 08 09 00

0%0%0%0%0%

20000

07 08 09 00

0%0%0%0%0%卓资， 卓资，图12017-021年我国A表观消费量及增速 图12017-021年我国A进口量及进口依存度表观消费量（万吨，左轴） 同比增速（右轴） 进口量（万吨，左轴） 进口依存度(右轴）50

07 08 09 00

6%4%

4000002%500%000000

07 08 09 00

0%0%0%卓资， 卓资，光伏料贡献A重要需求增量光伏料发泡料电缆料是国内A三大主要用途，1年分别占下游需求%、%、%。其中，光伏料需求近年来增长迅速，1年需求占比较7年提高0个百分点。图12017国内不同应用领域的A需求占比 图12021年国内不同应用领域的A需求占比膜他 热熔胶膜热熔胶% 涂覆光伏胶膜

发泡

发泡

%

电缆料光伏胶膜卓资， 资料源卓资，国内A工艺分为釜式法和管式法以利安德巴塞尔管式和埃克森美孚釜式为主。1年，国内已有A产能中管式法产能为0万吨年，产能占比%管式法可以大规模生产DE及A含量低于%的A树脂，且其投资和操作费用低于釜式法；釜式法产能为2万吨年，产能占比3.28%，可生产A含量低于0%的A树脂。在管式法工艺中，巴塞尔管式法产能占比为%。图12021国内A工艺产能占比

图12021年管式法产能占比其他,.%.%.%管式法,.%

利安德巴塞尔管式,.%资料李佩基于艺市分的A产链

资料李佩基于艺市分析的A产链究，国内A市场集中度较高，光伏级A产能有限。截至2年2月底，我国A生产企业约2家，前三大生产企业斯尔邦、浙石化、延长榆林各有产能0万吨/年合计占比约%其中光伏级A生产难度较大目前主要由斯尔邦浙石化、延长榆林、联泓新科等企业主导生产，光伏级A产能约4万吨。表国内A产能分布（截至02年12月底）（万吨年）（万吨年）江苏斯邦巴塞尔（万吨年）（万吨年）江苏斯邦巴塞尔式法巴塞尔式法.+浙石化巴塞尔式延长榆林巴塞尔式法燕山石化杜邦釜法、克森式法6-扬子巴夫巴塞尔式法少量新疆天高新巴塞尔式法-联泓新科埃克森式法5中化泉石化埃克森式法5扬子石化巴塞尔式法5中科炼一体化巴塞尔式法5宁波台塑埃尼釜法.2.2北京有机埃尼釜法4-合计.24

光伏级A产能李佩基于艺市分的EA产业研，景资者系动台北星阳伏网援引上有网丝视东盛虹告02》等3年光伏级A新增产能有限。根据我们统计，2-2025年国内A计划新增产能约8万吨其中多数装臵预计4年后投产3年预计新增产能仅5万吨。此外根据联泓新《1年4月8日投资者关系活动记录表全新A装臵生产光伏胶膜料通常需要较长装臵调试和探索磨合期，且在装臵总产能中占比有限，因此我们预计3年光伏级A新增产能相对有限。表2023-025年国内预计新增A产能分布项目投产时间产能（万吨年）古雷炼一体化3年.0宝丰能三期烃项目3年.023年新增产能合计.0裕龙岛化一化项目4年.0浙石化5年.0宁夏煤业5年.0宁波台塑5年.8中石油西石炼化5年.0联泓新科5年.0宝丰能四期烃项目5年.0江苏斯邦5年.045年新增产能合计.805年预计新增产能.8李佩基工和分的A产业研百盈《东盛调活动息220流工业网每经新，景投互动台，预计3年光伏级A维持较高景气度。-9年，国内A价格中枢基本维持在-1300元/吨0年三季度以来在光伏需求旺盛供给紧张等因素影响下国内A价格中枢抬升波动加大-202年平均价格7元吨平均价（价差-0.28醋酸乙烯-乙烯汇率9元吨3年我们预计全球光伏装机维持高增长而光伏级A新增产能相对有限预计光伏级A维持较高景气度。图12015年以来A价格与价差（元吨）） 500000500000500000000年 年 年 年 年 年 年 年资料源：in，POE：国产化进程提速，光伏胶膜需求提供新动能聚烯烃弹性（简称O是指乙烯与高碳α烯（-丁烯己烯辛烯等）的无规共聚物弹性体通常所说的OE主要是指辛烯质量分数大于%的乙烯辛烯共聚弹性体。聚烯烃原料丰富，具有相对密度小、耐化学药品性、易加工成型等特点，目前OE已被广泛应用于汽车零部件电线电缆机械工具家居用品玩具娱乐运动用品、鞋底、密封件、热熔胶、光伏封装材料等领域。表PE的主要应用领域应用领域 应用方式光伏领域 PE胶膜、共型E胶膜。PP改性 用于汽保险、汽门板家外壳、公文、电车和托车的塑料件及P果冻杯改善/E回料性能 塑料托塑周转料工箱塑办公椅配滩椅。A尼龙等工程塑料增韧，相容剂 用于韧A等工程料，时可以当相容用于料合中。与A并用发泡 沙滩鞋拖鞋运动的中、标垫、垫、丽龙料、温材料、缓片材箱包里等泡品。热熔胶 产品无味、密度高的动覆性、润性。电缆料电缆料 非VC电缆护料绝、无燃电缆。膜类产品 PE膜，于/P/P混。E弹体台乎，全球OE产能约为0万吨年，陶氏化学、埃克森美孚、三井、K集团、化学等公司实现了OE的工业化生产OE的生产采用茂金属催化剂生产技术主为陶氏化学开发的溶液法聚合工艺和埃克森美孚开发的高压聚合技术。表全球主要PE供应企业（万吨年）企业装臵地点产能投产时间可产产品类型备注美国德州0/4PO/PP美国路斯安那6/6PO/PP/BC陶氏化学西班牙拉戈纳.5丙烯基性体泰国马府8PO/PP沙特萨POEPOE丙烯基性/58美国路斯安埃克森美孚 美国路斯安LG集团 POE丙烯基性/58美国路斯安埃克森美孚 美国路斯安万吨SK集团 韩国蔚山 3 5 PO/LPE三井 新加坡廊岛 0 /0 P/PPEPM北欧化工 荷兰赫仑 3 3 PO/PP华产研院OE产能分布集中陶氏化学占据主导地位根据华经情报网百家号1年陶氏在全球产能占比达%。5年以来韩国产能扩张较快，G、K集团等企业产能份额快速提升并有进一步扩产计划埃克森美孚近年来逐渐转向生产丙烯基弹性体品三井在新产品开发方面工作较多产能新增方面相对较为保守从区域来看亚尤其是东亚地区已经成为全世界最大的OE相关产品生产中心1年东亚地区在全球OE产能中占比已达%。图12021全球PE产能分布 图12021年全球各区域E产能结构埃克森美SK集

陶氏化学

泰

其他

韩国化

新加

美国华网家， 资料源华情网家，1年我国OE应用光伏领域反超汽车市场，成为最大单一市场。1年光伏占国内OE需求比例为%，汽车市场退居第二，占比为%，而在1年之前，汽车一直是OE国内最大的需求市场。OE作为单一材料用于光伏组件的封装材料，低水蒸气透过率高体积电阻率的特点可保证光伏组件在高温高湿环境下安全长的使用，性能优于。图22021全球E下游消费结构

图22021年中国PE下游消费结构电线电聚合物改性

TPO终

其他家电家电包装电缆汽车电线宋萍国烯高化产发现及景

华情网家，全球及我国OE消费量呈增长趋势。根据华经情报网百家号，1年全球OE类产品需求总量约在6万吨，-1年的CGR约为。1年我国OE消费量约4万吨，同比增长.%，-201年的CGR为%。图22017-021年全球PE消费量及增速消费量（万吨，左轴） 同比增速（右轴）

图22017-021年中国E消费量及增速、4020000

0%0%0%% 2017 08 09 00 01 0

消费量（万吨，左轴） 同比增速（右轴

0%0%资料源华情网家，

07 08 09 00 01 资料源华情网家，OE价格仍处高位2年OE价格一直维持在2万元吨以上2年平均价格为9元吨。图22022年E价格（元吨）800700600500400300200100000年月 年月 年月 年月 年月 年月华东D0 华东D0 华北D0资料源百盈，OE研发壁垒高现阶段OE研发难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体α-烯烃等；其中共聚单体方面，我国聚烯烃共聚单体目前以-丁烯为主，近年来我国在-己烯方面取得突破，但辛烯仍未实现工业化生产。-烯烃聚合较复杂工艺尚未成熟随着聚乙烯中共聚单体-烯烃含量的增加聚乙烯产品从高密度聚乙烯（HDP）到线型低密度聚乙烯（LDP，到聚烯烃塑性体（O再到O密度从高到低材料性能从热塑性塑料过渡到热塑性弹性体α-烯烃的聚合比乙烯更复杂α-烯烃的取代基会导致单体位阻增加与催化剂活性中心位和插入时需要更大的空间而且聚合活性通常较乙烯低随着α烯烃链长的增加合活性下降由于α烯烃的不对称性存在区域选择性和立构选择性的问题α烯烃插入方式不同，会导致最终聚合物的性能不同。这也是催化剂设计时需要考虑的因素。OE催化剂随着聚烯烃的种类而演变，目前以茂金属催化剂为主。从最初的用于制备HDE的Zeer-Natta催化剂到活性更高、聚合物结构更可控的单活性中心茂金属催化剂再到共聚能力更强耐高温性能更好的限制几何构（CGC催化剂到含环戊二烯类配体、结构更丰富的非茂催化剂。商业化OE主要是用桥联茂金属催化（包括桥联二茂催化剂和CGC催化剂这两类催化剂由于具有特殊的配体结构和联基团，其茂金属-茂或茂金属-N形成的咬角小，中心金属周围空间更开放，活性更高，有利于-烯烃配位和插入，从而实现OE所需的较高的α烯烃含量。图2不同催化剂的咬角比较资料程猷聚烯弹体现状研进，国内企业积极布局OE产业链，国产化有望实现突破。目前国内万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹、斯尔邦等已经完成OE中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化等企业也在积极规划OE产能，国产化布局加快。此外，卫星化学、浙石化等也在布局上游α烯烃原料。表1国产E进展梳理企业阶段PE产能（万吨年）进度惠生工程中试.10年中试臵开车烟台万华中试.11年中试臵开车京博石化中试.11年中试臵中石化名石化中试.12年9月2日一次开成功东方盛斯尔邦中试.822年9月7日一次开成功实现PE催化剂及套生产术自化中石化名石化工业化5-中石化津石化工业化-烟台万华工业化*0获核准0万吨α烯烃及 0吨年α烯烃中装臵含卫星化学 工业化 配套E 吨1辛烯0吨己公司计年建成产出品。东方盛斯尔邦 工业化 0 规划，期建设浙石化 工业化 *0 筹建，括5万吨年α烯烃鼎际得 工业化 *0 筹建，括0万吨年α烯烃计建设时间5年兰州石化 工业化 0 包括2万吨年辛烯14万吨年A资料《方虹于E中试装投的告0209《华化于10万吨乙及高端烯项目获核批的告20《卫化：于外资告2123鼎得关全子投资设POE高端材项的告0222，固政官，国化闻网，重点上市公司产业链上市公司梳理国内光伏胶膜集中度高前国内光伏胶膜上市公司有福斯特海优新材鹿山新材赛伍技术等福斯特为光伏胶膜龙头企业1年光伏胶膜产量为7亿平方米。表1光伏膜上市公司梳理（亿元）（亿平方米）（亿元）（亿元）OIC（亿元）（亿平方米）（亿元）（亿元）OIC.SH福斯特.4.7.8.7.%.%.SH海优新材.4.1.5.2.%..SH赛伍技术.8.6.7.0.%.%.SH鹿山新材.4.6.3.3.%.

1年胶膜产

1年收

1年归母净利

1年

1年注：值至3年2月3日Wn福特：01年年度告02031》，国内企业积极布局、POE产业链。上市公司中，联泓新科、东方盛虹、荣盛石化分别布局A产能扩张，万华化学、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、鼎际得等积极规划OE产能。表1胶膜粒上市公司梳理股票代码公司简称市值（亿元）EA现产能（万吨年）EA计新增产能（万吨年）POE现产能（万吨年）POE计新增产能（万吨年）1年归母净利（亿元1年1年OIC.SZ联泓新科.2--.91.%.%.SZ东方盛虹.00-0.4.%..SZ荣盛石化.9-.4..%.SZ卫星化学.5---.7.%.%.SH鼎际得.1---0.2.%.%注：值至3年2月3日Wn东盛：于E中装投的告0229《星学关对投的告022》等催化剂企业（鼎际得在茂金属催化剂进行了研发布局能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一（）沈阳化工，可以生产HR、R两个系列茂金属产品，其中R系列产品是目前国内唯一一家工业化生产成功的企业（风光股份启动茂金属催化剂研发工作现正与两家国家级科研所进行金属催化剂验证及研发，力争3-5年实现工业化生产。E/POE粒子企业421 联泓新科（0302）高端化差异化布局的新材料平台型企业公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发生产与销售建有高附加值烯烃深加工产业链运行有煤制甲醇DOOOD等多套先进装臵公司持续聚焦新材料方向重点布局新能源材（如光伏材料新能源电池材料等生物材（如生物可降解材料生物质材料等和特种材料（如特种精细材料、特种工程塑料等）等领域，打造新材料平台型企业。公司业绩稳步上升公司通过运营提升一体化协同效应发挥产品结构优化新产品新工艺开发募投项目及技改技措项目有序建设并投产等实现了主要能耗物耗指标进一步降低、产品全产全销的目标，产业布局进一步完善，核心竞争力进一步增强业绩同比实现了较大幅度增长。1年，公司实现营业收入8亿元，同比增长2.81%，归母净利润9亿元，同比增长%。图22017-021年联泓新科营业收入及增速 图22017-021年联泓新科归母净利润及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）007 08 09 00

0%5%0%5%0%5%

8642007 08 09 00

350%300%250%200%150%100%50%50%100%Wnd W，积极布局新材料，打造新材料平台型企业“十四五”期间，公司主要投资布局能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括A光伏胶膜料、锂电溶剂、锂电隔膜材料等，生物可降解材料包括L、C等。表1联泓新科主要产品产能及用途序号 项目 现有产能（万吨年）

规划产能（万吨年）

预计投产时间 用途1 乙烯-醋酸乙烯共物（）

5 0 - 广泛应于光胶、电电高端运鞋、热胶、覆膜领域聚丙烯用料 2 - - 广泛应于食包、汽、家、光电缆、建、医等领域环氧乙烷 .5 - - 合成表活性涤抗消剂、增韧剂增塑等的要原料环氧乙衍生物 .7 - - 广泛应于建、日、纺、属加工、涂料、子、药、车等域碳酸酯产品 -

0万吨E、5万吨、.6万吨E、.2万吨E、副产.6万吨乙二

2年底左建成 用作锂池电液的剂隔膜料要用生产电池膜纤维料下超高分聚烯 - 2

游主要于军防弹甲安全护服海绳网高端造领域77 醋酸乙烯 - 9 1 用于产A8 聚乳酸 -

0万吨乳酸+3万吨聚乳项目划3年底一期产，5年底二期产

应用于膜包、保餐、纺、高饰、D打印等领域资料源联新年（22招股明《于资设2万年超分量乙和0万吨酸乙联装项的告0219、全网资者关系动台风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动。422 东方盛虹（0031）炼化一体化布局东方盛虹的产业链至下而上延伸以下游聚酯化纤为起点到中游A再向上游石化炼化逐步布“原油炼化-X乙二醇--聚酯化纤全产业链一体化经营发展的架构公司不仅拥“从一滴油到一根丝的全产业链布局还入新能源新材料领域，形成“炼化聚酯新材料”的产业矩阵。A高景气，收入增速快。东方盛虹并购了斯尔邦，全面开启新能源新材料战略转型形成了炼化新能源新材料聚酯化纤业务板块“大平台产业链的集聚优逐步显现收入规模大幅提升收入结构更加多元化资产结构得到进一步优化年，公司实现营业收入2亿元，较上年同期增加%；归属于上市公司股东的净利润4亿元，较上年同期增加%，业绩创造历史新高。图22017-021年东方盛虹营业收入及增速 图22017-021年东方盛虹归母净利润及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）00000%500%000%0%400%000%300%000%200%000%100%001%2%0100%07

08

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01Wnd， Wn，构建“炼化聚酯新材料”产品矩阵上游端，公司拥有0万吨年甲醇制烯烃装臵（O、0万吨年DH装臵，0万吨年炼化一体化项目于2年底全面投产，实现“油、煤、气”三种烯烃制取工艺路线全覆盖原料选择灵活性强降低周期波动风险下游端公司依托上游材料平台，构建聚酯及新能源新材料产业链。聚酯产业链，公司现拥有90万吨年、0万吨年以高端TY为主的差别化纤维（含超过0万吨年再生纤维；新材料产业链，公司依托斯尔邦，现拥有8万吨年丙烯腈、0万吨年（光伏级6万吨以上5万吨年0万吨年环氧乙（O产能是全球最大的光伏A企业，也是国内最大的丙烯腈生产企业。表1东方盛虹现有产品产能业务板块产品产能（万吨年）聚酯产PA0涤纶长丝0新材料斯尔）EA丙烯腈.5EO资料源东虹222半报在建及储备项目丰富贡献未来增量公司目前在建及规划新材料项目聚焦新能源、电子化学、生物技术等多元化产业链条，主要包括：0万吨年、6万吨年丙烯腈、9万吨年“乙二醇苯酚丙酮、OM及多元醇、可降解塑料一（4万吨年顺酐0万吨年D8万吨年T0万吨年丁腈胶乳等并积极布局高端聚烯烃项（O超高分子量聚乙烯等此外公司还规划布局磷酸铁锂产业链表1东方盛虹主要在建项目业务板块业务板块 产品 项目 投资规模（亿元） 项目进展炼化 炼化 0万吨年大炼项目 7 预计2年内全程打通P0吨中试.42年9月7日一次开成功超高分量聚烯2万吨项目.5预计2年底前料试车乙二醇苯酚丙酮/0万吨年乙二醇/5万吨年苯酚丙酮.3建设中期POSM及多元醇.8万吨年乙苯装臵/5万吨年POSM装臵.5万吨年PG装臵.5万吨年PP装臵.4项目前期丁腈胶乳0万吨项目.2项目前期新材料可降解料（期）4万吨年顺酐0万吨年B8万吨年T.1项目前期丙烯腈6万吨年项目9万吨年项目E0万吨年项目P0万吨年磷酸铁产业链0万吨年选装臵0万吨年硫磺制酸装、0万吨年湿法酸臵8万吨年湿磷酸化装、0万吨年磷酸铁臵、0万吨年磷铁锂装臵、0万吨年溶肥臵、万吨年专用合肥臵等.4PA聚酯

P（三） 0 .9 项目前期涤纶长丝涤纶长丝 0万吨项目 .8 10万吨项已进建设再生纤维 5万吨项目 .8 5万吨项目已进建设东虹2半年《东方于PE中试臵的告2202东盛虹关湖北格新源份限司建设套料及磷铁酸锂能材项公告0223》等风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动；在建项目进度不及预期。423 荣盛石化（0243）民营炼化龙头企业公司现控股浙石化0万吨年炼化一体化项目主营业务包括各类化工品油品聚酯产品的研发生产和销售产品种类丰富规格齐全涵盖新能源新材料有机化工合成纤维合成树脂合成橡胶油品等多个领域主要包括烯烃及其下游芳烃及其下游油品等三十多大类产品基本实现“一滴油到间万物，并不断在现有全球超大型一体化炼化基地和完备上下游配套的基础上提升完善新能源及新材料产业链。表1荣盛石化主要产品产能产品设计产能（万吨年）汽油2柴油煤油PX乙二醇苯乙烯间二甲苯聚乙烯聚丙烯EAPCASPA0PA长丝0瓶片含E）薄膜（光学）资料源荣化221年，公司收入增长快速1年浙石化盈利提升公司实现营业收入0亿元同比6.03%；归母净利润2.4亿元，同比大幅增长7.46%。其中，浙石化净利润22.96亿元，按照%权益计算，贡献公司归母净利润约4亿元，同比增加6亿元。图32017-021年荣盛石化营业收入及增速 图32017-021年荣盛石化归母净利润及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）21001800150012000000000

2017 08 2019 00

70%60%50%40%30%20%10%10%

4020000

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5%0%5%0%0%5%Wnd， Wn，浙石化加快下游高端精细化工材料布局2年8月8日公司发布控股子公司浙石化三大项目建设，项目合计总投资规模18亿元，公司预计年均可实现净利润合计4亿元。主要包括：新增0万吨乙烯及下游化工装（二期工程产品结构优化项目包括0万吨年乙烯、0万吨年醋酸乙烯、8万吨年聚醚多元醇、0万吨年O/、4/25万吨年苯酚丙酮5万吨年丁二烯抽提5万吨年高密度聚乙烯0万吨/年0万吨年HRG胶乳6万吨年融聚丁苯10万吨年稀土顺丁橡胶0万吨年苯乙烯0万吨年碳酸乙烯酯0万吨年乙二醇等项目计划总投资5亿元，公司预计年均可实现净利润2亿元。高端新材料项目对00万吨年炼化项目相关装臵挖潜增效包括5万吨年α烯烃、×0万吨年O、8万吨年聚丁烯-、×0万吨年醋酸乙烯、0万吨年/LD（管式、×5万吨年己二酸、5万吨年己二腈、8万吨年己二胺0万吨年尼龙6盐0万吨年顺酐0万吨年4-丁二醇0万吨年B、2万吨年聚四氢呋喃、3万吨年NM、6万吨年丙烯腈、4万吨年双酚A等。项目计划总投资1亿元，公司预计年均可实现净利润1.63亿元。高性能树脂项目包括0万吨年LD/E（管式装臵0万吨年（釜式）装臵、0万吨年LDPE装臵、0万吨年MC装臵、×6万吨年MA装臵和0万吨年S装臵等项目计划总投资2亿元公司预计年均可实现净利润3亿元。风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动；在建项目进度不及预期。424 卫星化学（0268）卫星化学是国内最大全球前五大丙烯酸制造商是国内第一家以丙烷为原料形成C3产业一体化格局的民营上市企业。公司集研发、生产、销售、物流于一体，涵盖从丙烯聚丙烯丙烯酸高纯度丙烯酸到丙烯酸酯高分子乳液高吸水性树脂等多个大类产品业务覆盖航空航天轨道交通基建工程汽车新能源半导体家居纺织、家庭护理等应用领域。1年归母净利润同比大幅增长。1年，公司实现营业收入7亿元，同比15.%实现归母净利润7亿元同比21.6%基本每股收益0元股，加权平均净资产收益率%。图32017-021年卫星化学营业收入及增速 图32017-021年卫星化学归母净利润及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）00500050000

07 08 09 00

8%6%4%2%0%0%0%0%0%2%

007 08 09 00

0%5%0%5%0%0%5%Wnd， W，-烯烃工业试验装臵开工建设有望攻克OE发“卡脖子问题公司H1研发费用5亿元同比增长%实现年产0吨α-烯烃工业试验装臵的开工建设包括年产0吨-辛烯年产0吨-己烯将为公司正在推进的OE项目提供原料，有效解决OE发展“卡脖子”问题。围绕公司确立的“技术领先”和“管领先”两大方针，推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发。新项目陆续投产，为公司后续增长提供保障。2年上半年，公司连云港基地二阶段项目顺利中交目前各主要生产装臵已成功产出合格产品生产运行稳定绿色材料产业园项目一期项目顺利开展年产0万吨聚苯乙烯装臵年产0万吨乙醇胺装臵预计三季度末建成，年产5万吨电池级碳酸酯装臵预计年底建成；平湖基地新增年产8万吨丙烯酸及0万吨丙烯酸酯装臵基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进计划在年底建成平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工将与丙烯酸配套形成完整的产业链。风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。425 鼎际得（6325）国内主要聚烯烃催化剂供应商之一鼎际得是是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商，形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发生产和销售为一体的业务体系聚烯烃催化剂产品为下游产业烯烃聚合技术的核心具有较高的技术壁垒目前国内市场形成了以国产化产品为主供应商相对集中的竞格局公自设立以来一直专注于聚烯烃催化剂领域的研发积累已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂进行了研发布局，能够覆聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。公司自1年下半年主要产品产能释放后业务规模相应扩大。公司1年营业收入为1亿元，较同期增长%；归母净利润为2亿元，同比增速%。图32018-021年鼎际得营业收入及增速 图32018-021年鼎际得归母净利润及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）8765432102018 09 00

5%0%5%0%5%0%5%0%

.4.21.8.6.4.20

08 09 00

0%0%0%0%0%0%1%Wnd， Wn，公司规划OE产能0万吨年。公司规划投资OE高端新材料项目，总投资约8亿元人民币，总建设周期为5年。分两期建设，一期主要建设0万吨年OE联合装臵，0万吨年α-烯烃装臵，40Nmh电解水制氢装臵，二期主要建设0万吨年OE联合装臵，5万吨年碳酸酯装臵。风险提示：产能释放不及预期；OE项目推进不及预期。4.3光伏胶膜企业431 福斯特（6386）光伏胶膜龙头企业产品占优势地位福斯特从事光伏封装材料研发与生产主营业务为A太阳能电池胶膜、共聚酰胺丝网状热熔胶膜、太阳能电池背板产品。公司是中国A太阳能电池胶膜领域的龙头企业连续多年全球市场占有率超过%独立开发的热熔网膜及太阳能电池背板产品均在市场中占有优势地位。收入增长提速，成本上升导致利润增速放缓。1年公司营业收入8亿元，同比增长%，主要因为公司销售的光伏材料和电子材料量价齐升所致，营业成本为6亿元较上年同期上升%主要因为产品销售量增加及主要原材料采购成本上升，归母净利润为7亿元，同比增长35%。图32017-021年福斯特营业收入及增速营业收入（亿元，左轴） 同比增长率（右轴）

图32017-021年福斯特归母净利润及增速、40