2023年甲醇年报：甲醇承压运行全年或前高后低

产生一贡献据CO/TO行的情测算计2023年甲醇内实需求约998万，同增幅2.，较2022年的3.3%一步降。通供需衡表望2023年预计醇仍维持略过于的局面但整供于求的略少于2022。从甲醇业利变动2023年计煤价格心将有下调此无是甲醇产端是甲游行业预计将在价下的过程中利润到一的复由于几年醇生端投产度小于MTO醇游行业因此计2023年甲醇产端润恢先于甲醇下企业综上，内外观压减，能价格心下移甲醇基面供过于预计2023年甲价格体承压全年概率现震偏弱走势由于冬明国政策集发布政策对金融场将生情多同时这时间内外气限气多甲基本较易出现供端扰动预计醇价格势整前高年度策略逢反抛空套策略主风险分析能源格大上涨全经济预期复。报告目录行情回顾022甲醇格重心有所移 42023年宏观：海缩压力仍存国内边际好 52023年能源：价心震荡下移 72023年甲醇基本供过于求 9供应面 9需求面 12库存情况 16供需平衡表 172023年甲醇产业润情况分析 176.结论 18图表目录图表：郑醇主力日K 5图表：国内外甲醇价格走势 5图表：美国I及核心PI当月同比 6图表：美国和欧佩家原油产量 8图表：中国煤炭产煤炭开采行利润 9图表：甲醇年度产量及同比增速 10图表：中国甲醇主业周度开工及西北主要企业周开工率 10图表：203年我国甲投产计划 10图表：甲醇年度及进口量 11图表1：223年海外醇投产计划 11图表1：222年甲醇游需求分布 12图表1：甲醇年度表消费量及增率 13图表1：甲醛和二甲开工率 13图表1：醋酸和MTE开工率 14图表1：/MO盘面利润 14图表1：煤（甲醇）烯烃及外采醇制烯工率 15图表1：中国甲醇制烃产能及增率 15图表1：223年/O项目投产计划 16图表1：甲醇港口库及主产区企库存 16图表2：甲醇供需平表 17图表2：甲醇生产利及甲醇制烯盘面利润 18行情回顾：222甲醇价格重心有所下移2022年醇期货价走势整呈“M型且价格心较221年所下截至022年12月3日郑主合约全运行间2273370元吨较201的2235-235元吨有所下移江地区醇货价格年运区间20-3365/吨内古醇现货格全运行区间87-2815元/吨外盘甲醇CFR国主间价全运行间297-402.5元/，价格重较2021年有下移，现货动幅于期货分阶段看）1-3月——速上：乌突爆，原等能价大幅飙，成本抬升地缘治因响，化品价整体，郑醇力合最高至3300/吨上；（2）-7月中——荡回落3月下旬，俄乌势有淡化源价格段回，同时上情爆影响物流及端需，郑力合约至2600元/近；6随着海疫情解以及工煤抬升郑醇力合反至2960线随后储加息预美元指数上，商整回落，醇主合约跌至2300元/以下3）7-10月—小幅反弹伊朗区受影响甲装置面积，我国醇港库存下降，加煤强势地甲开工下甲价格心逐回郑主力约10最高反回2900元/吨一线4）0月——回震荡外采制烯烃润大下滑业出现中停降负，对醇需形成，受此响甲价格回落，底国防疫不断优，地政策频国内观预所好转甲醇入震目前郑主力约在20-2650线震可以看2022年对醇行情响较的因括（按响力排序（1）国外宏观经济地缘治因俄乌冲国疫情联储加防政策（2源价（原油价格炭价格天气价格（甲需面变伊朗置情港口库下游甲醇制烯开工况等因此，析2023年甲行情走，也要从几个方着手图表：郑主日K线图数据来源：博易大师、兴证期货研发部图表：国外醇现价格势数据来源：Wind、兴证期货发部2023年宏观：海外紧缩压力仍存国内边际向好展望2023年的观环，东西国家出现的周期差异海外方2022年金市场的题是动性。2022美联采取了0年来大力度的加息策连续6次息，近的4次是7B，大收紧动，导美元指强、全球资本流、股市场。同时紧缩货币也带来经济退的，近期国的屋销售、费者心指制造业PI等始持落，通水平出现迹象。联储席鲍威尔12月1在演中指出“放升息的时机能最会在12月会议出现鉴于我们在紧政方面展，相放慢息速时机，重要是思率还要高多，需在限性水维持才能遏住通受番讲话响市场期联储将在12月3-14日会议加息50基点美国11未调CPI比升7.1%比上的7.%超预期降0.6个百分点季调心CPI比升6%比上的6.3下降0.3个百点半年新展望2023年，虽美联加息最大的期已过去预计海还将持高的紧缩态，美国家面经济退的仍比较图表：美国I及核心CPI当同比 数据来源：Wind、兴证期货发部国内方目市场注重点于防政策化以及地产业相策。由政策的起效要一时间而预计223年内宏环境整呈现低后高但从对融市的影响来看政来的甚至高政策实际，因而们认今冬政策的利将续给金融场升防优方面继11月11日国院联联控制发布关于一步新冠肺疫情防控措学精做好控工作通公布一步优防控作的条措施务院副总理孙于11月30和12月1日连两天开座谈听有关专家对化完防控措施的见建2月7日国院联联控制综合发《于进步优化实新肺炎疫情防措施通知也就是十条国内进行防政策优化前全国地除疗机构等殊场，已再查验酸报和健，12月3日程码式下线预计223年国内观经环境更加科的疫防控下出现显的复房地产面期也策频出。1月1日民银行银保会发关于做当前金融支房地市场健康发工作通知出台十条措支持产市场稳健发展具体括1稳房地产发贷投放支持个住房款合需求3稳建筑企业信贷放4支持贷款信托款等量资合理期5保持融资基稳6）保持信等资产品稳定；7支持发性策性银提供保交专项借；8）金融机提供套融持9做好地产目购金融持1极索市场支持式；11）鼓依法主协期还本息；1）切护延期款的人征益；13延长地产贷款中度理政渡期安；14阶段化房地项目购融策；15优化房租赁信服1）拓租房租市场元化渠道11月8，交商协会文，在人民银行支持指导交易商会继推进大民营业债融资工具（“第支箭”）支持括房企业在的民企业融资。第二箭”民银行贷款供资金支，委专业按照市化、治化，通过保增、创用风险释凭、直接购债券方持民营业发融计可支约2500亿元营企业券融后续可视况进步扩交易商会指，民业债券资支工具“第二箭”有力引导场机改善营企业风险好和氛围，效缓了民业信用缩问，促进了营企融资降低了营企融资本11月28日证射“第支箭，决定在权融方面优化五措施恢复房企和房上公司资。房股权资时隔6再次开重大力优房企融资和产负表包括1恢复房上市公并购组及融资；2恢复市房和涉房市公再融3）调整善房产企业境市场市政4）进一发挥EITs活房企量资作用；）积极挥私股权投资基作用地产周期之母国民济第大支柱业稳市有于稳经济稳就、防风险坚“住炒前提下各城应城施策前期紧的政策进适度绑，促进房产行软着也将为223年内经创造良的环2023年能源：价格重心震荡下移原油有化品整势产生接影响同时国内甲的主生产是煤炭而，能源价变动显著甲醇行首先是油2022年油价格现先后跌上半年俄乌突地缘政因素影响，全原油应预紧，油快速涨；年，美储为制通入强加周期美元指数涨，原油品价格成压，同加息以国内情等导致全经济退预期不增原供预期转宽油震回落展望203们认为油价重心或将进震下移，I油价行区间0-90元/桶：1）缘政面，俄局势入长期化段，前市于俄乌突的应已对钝化未来纯由政治引油价涨的概率（原供应来国能信署预计223年国原产量增将高达60万桶/天到2023年底上升至100万/天22年下年俄斯原产量持增加创出新高预罗斯023年原油量或维持10万桶/的高平较的变量于欧克国家预以特为的佩克国家2023原油产量可维持定欧克目前取的略是口头小模减来稳价，但主要油国为了争市场额，不会主大规减产。2023年全原油供应量计会中有（3）原需求看，然近期外加步伐有所放，前所通胀压下海整体环境大率维紧缩球经济退概加大，2023年全原油求预期面临大下图表：美和佩克家原产量数据来源：Wind、兴证期货发部煤炭方201年在宏（全流动宽和期2015年供侧改革我国煤炭产量降素作我国炭进超级周期价居不下但2023年宏观基本面因均发较大，预计价重将明移。宏方面如前述，应通胀企下全球幅度息和性收紧驱动球经退，之驱动价上流动性松环不在基本面看2023年我国炭主区保矿产能幅较大增能将陆释放而需求端受球经衰及国内产及情等影响，炭需的预将明显弱，2023年炭供转向松利润度看2021年以来着煤上炭行业润暴煤价整体值偏致游众多煤行利润侵蚀预计223年重心显下利润将让渡相关游行

图表：中煤产量煤炭采行利润数据来源：Wind、兴证期货发部2023年甲醇基本面仍供过于求（）供应面202年国甲产能速有所缓。据卓讯数据预计到2022末，我甲醇总产能到1001万突破1吨大，同速为2.%比2021年同比增速7.1大幅下降217开始我甲醇进产能速放期年能增均在1以内222受煤炭等原价格涨，游需求佳等素影甲醇生利润降，投产热下降产能增一步缓。量角度，根卓创数据，202年11月国甲醇计产为6963.4吨同比长35%预估12月甲产在615吨左计022年国甲产量约为75784万，同增速3.%，比201的9.4进一下降。图表：甲年产能量及比增速数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部从开工看，至2022年12月8日当，202年我国醇平开工为70.3，西甲醇平均工率为81.9相比于220年全国醇平均工率西北平均开率70.%和79.7%有小提高见虽然年甲生产下降明但企总体工情况保持稳图表：中甲主要业周开工及北甲主要业周开率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部对于2023年，目前投产计表来，甲增产能在420吨左预计到222年末我国甲总产将到10511万吨产增约为4.2%维持增由于甲醇产利润目前仍得到效恢加之双政策长期预计未几年醇产产量依处于增长周期预估223年国甲醇量在705万左右，量增约为3。图表：203年我国投产划企业名称产能（万吨）原料计划投产时间宁夏宝三240煤2022年至203年中海化120天然2023河南延30煤2023徐州龙30焦炉2023合计420数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部从进口来2022年-10月我国醇累口量为132.1吨比增速90%1月卓估进量8吨设12月进量10万吨则202年年我甲醇进量为1230.1万吨，比增速9.8%进口量较2021显著升。今我国醇进较去年著回，主要是因为2021我国醇进口整体低，效应。202年外甲装置整运行为稳定，除了7-8伊朗因为运问题库倒醇企业面积产降进口量所减，其他时我国醇月口量基维持在100正常水图表：甲年及月进口量数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部对于2023年，外甲新装置产依主要在伊朗目前看，203年伊计划投产装置有4套涉及能660吨。伊朗工业设老旧加之来受到美国制裁，预实际产进及预期目前，只有ena和DiPolymr这套装置可能年内投产。于2023年甲进口量我们为，前海外存量装置运行基本稳定，开工整体提升同时，朗明也有的供应量，计甲度进口将维在10010万吨平，年进口量持120-1320吨水平按照150万预估图表1：223年海甲投产划地区企业名称产能计划投产时间伊Den1652023伊DiPolym1652023伊Ven-Ira1652023伊SirafEnrg1652023合计660数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部（）需求面甲醇的求分传统和新兴求传统求要有甲甲醚醋和MTBE新兴需求要是甲醇烯烃（CT/MTO、醇燃料、醇制、有和BDO等。目甲醇下游比最的仍是TO/MTO根据创资据预计2022年CTO/O占甲消费的比例在50.%但较2021年的54.6%有下降022年CT/MTO利润大幅回撤行业入缓慢增期时受能源新料行发展有机甲制氢O等产发展速，在甲费量的占所扩大图表1：222年甲下需求布 数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部202年我国醇消量增速所放。根创资讯据，202年11月，醇累计表观消量807.6万预估12月醇表费量700万则至222年预甲醇表观消费达到875.6吨比增速.1较021年的.3%所放实际消量方根据卓创讯数2022甲醇国实际费量在743万同增速3.较2021年的59%有所放今甲醇增速放主要到最游CTO/MO行拖累图表1：醇年表费增长率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部传统需来看醛甲醚等业早处在过剩期年甲受地行业疲拖累，整体利和开水平低，2022年占醇下需求3.4%；甲醚用作燃掺混受政策打压显，年来渐萎缩，022占甲下游需求3.51。醋业在经了前年的高价格盈利后，持续扩，近年产合增长在3.5%，202年新增能陆投放之后醋酸场供为充足而需端虽步提升但增不及，行业需趋平衡，因价格盈利下降，过虽盈利下滑，目前酸行有每吨元以的盈利，传统游中利能力名列茅，202年占醇下需求5.%。2022年MTBE受外需增影响国内利窗口开，年MTBE出口量计将到100吨，而221年口量为受口需激影响MTBE今年格利润上明显行利显著改善222甲醇下需求554%图表1：醛和甲工率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部图表1：酸和E开工率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部新兴需方面TO/MO是今年甲醇求拖大的行。2022年CTOTO行业入发展困首先成本上涨，国际势等因素影，国外包炭在内能源品价格普上涨TO/MO企业生成本所提需求方，受观经响今年端需整体疲软且近来烯体和聚烃投脚步，目前体供于求格弱势跌，高成本和价格困扰下2022年CO/MTO行业利明显少甚长时处于亏损按照面利润计，截至2022年11月底甲醇烯烃面平均润1597元/，较2021年的均利润606.2元/吨显下年来一度原走势强压制CO/MTO业利二度沿海多套烯装置车降随后行利润所回进入下年，业利度被压，且于亏损状，沿外采MO装置再集中车降目前仍处于产或状态图表1：TTO盘利润数据来源：Wind、兴证期货发部从开工数据看2022年中国CO/MTO行业整体开率80.%与221年的均开工率9.%基持平从外采醇制烃行工情况，2022年平开工率为77.8，低于2021的794%，截至12月8日周，国外采醇制烃行工率50.4%，显低于往年平图表1：（甲烃及采甲制开率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部2022,我新投套CTOMTO装置分是天津化和疆广友，虽两套置目前开率均高，截至2022年，我国CO/MTO总产将达到17.5万吨，比增幅4.7%020开CTOMTO行进入增长年能增率维持以下低于2023年，目前预计有青海大美和宁夏宝丰三期两套装置投产，其中仅宁夏宝丰投产概率较大，预到2023末我国CTOMTO总能将到18745万吨同增速在5.6从趋势上看煤化工行业产已入低期，加能耗控政预计未来TO装投产少；而MTO行业来看，由于竞争优势不及油化工，且下游的烯烃单体和聚烯烃也处于产能过剩周期，未来装置产的积性也低

图表1：国甲制产能增长率数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部图表1：223年TTO项目投计划企业名称产能（万吨）预计投产时间宁夏宝三1002023年青海大602023年概率大2023年合计160数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部受益于能源材料的发展近年甲醇、醇醚料、机硅和DO等产品展迅速，在甲醇消费量中的占比有所扩大，2022年在甲醇需求占比分别为.6%、2.9%、和1.32综合来202年需求增整体缓，望203年预计醇大下游TO/MO行业难以走出困境，对甲醇需求拖累仍存，但与新能源新材料相关的行业预计还有发展空间，来将对醇需产生贡献据CTO/TO的情况算计2023年底行产能174.5万吨据80的开占甲需求5%甲醇配比13算计2023甲醇内实际需求约8998吨，比增幅29%，较2022的3.3%一步降（）库存情况从库存况看022甲醇港库存于近偏低位，主原因：伊朗区7-8月曾经现运问题的大规停车进口减；天以及情导港口阶性封，船货卸速度等今年港库存体偏但并不由于求好货量增导致因此对于行的支作有限但对口基有定影响内库存面2022年内甲厂家库存体较，虽年甲醇产利不佳需求不及阶性物碍等因，导甲醇厂家存偏据创资讯据截至222年12月8日当甲醇港库存5.8万吨，环下降31万同比下降10.9吨；醇样本业库存73.9吨，环下降03万吨，同上涨1.7万。图表1：醇港库主产企业存（）供需平衡

数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部从201的数和前的分析我们到近的甲醇需平表。201年甲醇需整体偏到了2022供需紧的况得解供过于符年年报观点展望2023计甲仍将持供略于求局面整体供于求量略于2022。图表2：醇供平表年份国内产量进口量总供应量国内需求量出口量总需求量供需差202173511284784639850-342022E75712388087420876462023E7801259058992590232数据来源：卓创资讯、兴证期货研发部2023年甲醇产业链利润情况分析在2021年报，我提出了于甲产业润变动的探讨：2016年-2018年三季度，甲醇产链的润主中在上甲醇产企而下游如MTO行业润情况体较；2018年季度至2021上半年甲醇业链润从上甲醇产企流动至醇下如MTO企但从021下半年始，况发很大变：先是2021年9月国煤荒升了煤价，产业利润集中到游煤端，生产端甲醇游都了较大损；202年，虽在政的干煤价回了相合理间，但乌战等地治事