2023年赤峰黄金研究报告 黄金行业高成长之星

2023年赤峰黄金研究报告黄金行业高成长之星1.黄金行业高成长之星1.1公司基本情况赤峰黄金成立于2005年10月，主要从事黄金、有色金属采选业务。设立之初，公司创始人赵美光先生先后获得红花沟金矿和撰山子金矿的产权，并成立赤峰矿业和赤峰吉隆矿业两家公司。2012年，公司借壳ST宝龙实施重大资产重组，并于上交所成功上市。2012-2018年，公司步入快速发展阶段，通过收购并购黄金资源及相关企业，公司成长及盈利能力快速提升。2013年，全资子公司吉隆矿业完成收购五龙黄金100%的股权；2015年，公司完成对雄风稀贵100%股权以及广源科技55%股权的收购，布局金属资源回收业务；2017年，公司成立赤金（天津）地质勘查技术有限公司，控股60%；2018年，公司完成收购老挝Sepon铜金矿；2019年，公司收购瀚丰矿业，布局铅锌业务；2020年，子公司老挝万象矿业Sepon金矿项目氧化矿处理系统投产运行，金铜矿处理系统正式投产，万象矿业由主营阴极铜业务转向发展黄金业务。同年为贯彻“以金为主”的发展战略，公司将持有的雄风环保100%股权转让。2022年1月28日，赤峰黄金收购加拿大金星资源62%股权完成交割，金星资源核心资产为位于加纳的瓦萨金矿。2022年12月30日，赤峰黄金公告，公司拟以现金方式收购新恒河矿业合计51%股权，交易对价为6120万元。新恒河矿业持有锦泰矿业90%股权，锦泰矿业核心资产为位于云南省洱源县的溪灯坪金矿。公司实际控制人为李金阳女士，截至2022年12月22日，李金阳女士持股比例为11.44%，董事长王建华先生持股比例为4.43%。目前公司主业包括黄金、有色金属采选及资源回收利用业务，随着资源保障能力持续增厚，经济效益、环境效益等技术优势不断提升，叠加扩产降本、提高劳动效率等优势不断凸显下，公司正迈入高质量发展新阶段。1.2主营业务介绍公司位于内蒙古赤峰市境内，主要从事黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务，主要产品为黄金、白银、铋、钯、铑等多种稀贵金属。公司业务主要通过下属子公司开展。境内全资子公司吉隆矿业、矿业、五龙矿业从事黄金采选业务；全资子公司瀚丰矿业从事锌、铅、铜、钼采选业务；境外方面，位于老挝的控股子公司万象矿业主要从事金、铜矿开采和冶炼业务；位于加纳的控股子公司金星瓦萨主要从事黄金采选业务。此外，公司控股子公司广源科技属资源综合回收利用行业，从事废弃电器电子产品处理业务。根据公司2022年半年报，公司矿山子公司的主要产品为黄金、电解铜等贵金属、有色金属。黄金的下游用户包括黄金生产企业（生产投资金条、标准金锭）、首饰生产企业、其他工业用金企业等，最终用途包括央行（官方储备）、投资、首饰、工业等方面。铜广泛应用于基础设施、建筑行业和设备制造业等多个行业，如制造通讯线缆、电线电缆及电力设备、管道、机械设备、空调设备等。2020年，公司控股子公司万象矿业由主营阴极铜转向主要生产黄金，使得公司矿产金产销量快速提升。2022年，公司收购加拿大金星资源62%的股权，并将其2022年度预算黄金产量由原4.9吨提升至5.6吨，金星瓦萨将为公司2022年矿产金产销量做出较大贡献。2022年前三季度，公司矿产金产销量分别达到9.78吨及9.85吨，均超过2021全年的产销量。目前，公司资源并购加速进行时。12月31日，赤峰黄金公告，公司于2022年12月30日与刘信、李媛媛、王忠华、云南源浩矿业有限公司及昆明新恒河矿业有限公司签署《股权转让协议》，公司拟以现金方式收购交易对方持有的新恒河矿业合计51%股权，交易对价为人民币6,120万元。本次交易完成后，公司将成为新恒河矿业的控股股东。新恒河矿业持有洱源锦泰矿业开发有限责任公司90%股权，锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采矿权和一宗探矿权。锦泰矿业采矿权、探矿权内已探明资源矿石量（探明+控制+推断）1,028.5万吨，平均品位1.32g/t，金金属量13,558Kg。2023年1月7日，赤峰黄金公告，公司全资子公司赤金香港参与内蒙古产权交易中心公开挂牌的“TIETTOMINERALSLIMITED普通股股票25,190,076.00股公开征集受让方”项目，并于2022年9月13日取得《挂牌成交确认书》。截至1月7日，赤金香港通过受让、二级市场买卖等方式合计持有铁拓矿业140,855,864股普通股，约占其已发行股份的13.05%。铁拓矿业的主要资产是阿布贾（Abujar）金矿，该项目位于西非科特迪瓦，铁拓矿业持有阿布贾项目88%股权，该项目采矿权范围现保有符合JORC标准的资源量104.2吨，平均品位1.2克/吨，预计在2022年底至2023年初投产。1.3财务分析2022年上半年，公司通过增产量、降成本，深挖内部探矿增储，同时加速并购资源储量，资源保障能力和可持续发展能力持续增强，国际化步伐进一步加快。2022年上半年，公司实现营业收入30.46亿元，归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，分别较上年同期增长82.12%和2.50%；黄金单位销售成本较上年同期下降5.50%，较2021年度下降16.10%。2022上半年公司生产矿产金6,436.73公斤，较上年同期增长64.95%，生产电解铜0.37万吨，较上年同期增长161.13%。2022年前三季度，公司实现营业收入44.76亿元，同比增加67.74%；实现归母净利润3.96亿元，同比减少28.1%。第三季度，公司实现营业收入1.43亿元，同比增加43.58%；归母净利润为-0.15亿元，同比减少109.84%。2022年前三季度，公司毛利率为32.41%，同比下降0.02个百分点；净利率为10.70%，同比下降11.02个百分点。2022年第三季度，公司毛利率为12.08%，同比下降10.18个百分点；净利率为0.49%，同比下降15.11个百分点。2022年前三季度，公司净资产收益率（摊薄）为7.21%，同比下降4.7个百分点。根据公司2022年三季报及公司投资者问答，2022年第三季度净利润下滑主要是因为并购及合并加拿大金星资源导致财务费用、管理费用增加，部分抵减了黄金产销量增长所带来的毛利增加，同时境内主力矿山吉隆矿山因井下技改等原因导致的阶段性品位下降进而产销量下降，老挝子公司万象矿业对即将转入井下开采的露天采场折摊全部计提，汇率变动产生的汇兑损失使得财务费用增加等。此外，作为本期盈利贡献主体的海外子公司所得税费用较高导致归母净利润较去年同期下降（企业所得税率：老挝33.33%、加纳35%，境内主力矿山15%）。此外，2022年第三季度在美联储激进加息作用下，现货黄金价格持续回调，公司黄金价格以上海黄金交易所的市场价进行结算，利润空间受到一定压制。收入结构方面，公司主要产品为黄金、电解铜及其他有色金属。近年来，公司专注发展黄金主业，立志要成为全球最欢迎的黄金企业。通过不断并购收购相关黄金企业及资源，公司黄金业务不断壮大，矿产金产销量也正快速提升。由于2018年收购的万象矿业及2019年收购的瀚丰矿业全年纳入2019年报表，万象矿业此前主要以生产阴极铜产品为主，使得2019年黄金业务营收及毛利占比下滑。2020年公司贯彻“以金为主”的发展战略，万象矿业转向主要生产黄金，同时雄风环保100%的股权完成转让，使得黄金业务营收及毛利占比在此后快速提升，黄金业务营收占比由2019年的13.73%提升至2022年上半年的82.80%；毛利占比由30.06%提升至81.92%。2022年上半年，公司黄金业务营收达到25.22亿元，同比增长78.56%；电解铜业务营收为2.52亿元，同比增长205.58%。2.美国经济衰退预期升温，金价有望开启新一轮上涨2.1黄金行业分析2.2.1黄金行业基本情况黄金兼具商品及金融两大属性，是重要的全球性战略资产和各国金融储备体系的基石，在维护国家金融稳定、经济安全中具有不可替代的作用。“十三五”以来，黄金行业已从传统挖矿卖金和粗加工的传统模式发展运用到工业科技前沿，取得了跨越式发展。我国黄金行业已形成了地质勘查、矿山开采、选冶、深加工、批发零售、投资、交易市场等完整产业体系，当前黄金行业已经进入创新驱动转型发展的重要战略机遇期。随着环境保护、生态治理等领域相继出台新的法律法规，大气污染防治、碳达峰、碳中和等上升至国家战略层面，加快推动绿色发展，是黄金企业实现高质量发展的必由之路。此外，目前国家正大力发展黄金工业应用科技前沿技术，加快推进黄金新材料产业化步伐，拓宽黄金复合材料在新能源、新材料领域的应用。黄金的供给主要来自于矿产金与再生金，矿产金占总供给约3/4，再生金占约1/4。矿产金主要来源于矿金开采、冶炼，再生金主要是黄金首饰等制品的回收重炼。需求端，黄金下游需求可分为黄金饰品、工业应用、投资需求及央行储备等需求。黄金兼具金融属性与商品属性。金融属性具体包括货币属性、投资属性与避险属性。从19世纪中期金本位制盛行，直到1971年布雷顿森林体系瓦解之前，黄金作为稳定的国际结算手段，货币属性占据主导地位。黄金的投资属性类似投资于股票、债券等有价证券，通过买卖差价获取收益。避险属性方面，由于黄金在通货膨胀、国际动荡等诸多风险时具有相当的稳定性，使得黄金的避险属性得以凸显。黄金资源稀缺且珍贵，在地球上的分布较为分散。据美国地质调查局的数据显示，2021年全球黄金矿产资源储备合计约5.4万吨，澳大利亚、俄罗斯、南非等国资源储备靠前，分别拥有11000吨，6800吨及5000吨，中国黄金资源储备约为2000吨。产量方面，2021年，中国、澳大利亚、俄罗斯等国矿产金产量居前，分别达到370吨、330吨及300吨。2.2.2黄金产销量及价格分析据中国黄金协会数据显示，2021年国内原料黄金产量为328.98吨，比2020年减产36.36吨，同比下降9.95%，主要由于以及部分企业限电限产的影响所致。其中，黄金矿产金完成258.09吨，有色副产金完成70.89吨。另外，2021年进口原料产金114.58吨，同比上升0.37%。2021年，国内黄金消费总体保持恢复态势，实现同比较快增长，并明显高于前水平。2021年，全国黄金实际消费量1120.90吨，与2020年同期相比增长36.53%。2022年上半年，国内原料黄金产量为174.687吨，比2021年上半年增加21.934吨，同比上升14.36%。其中，矿产金139.154吨，有色副产金35.533吨。另外，2022年上半年进口原料产金55.658吨，同比上升6.65%。若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金230.345吨，同比上升12.40%。上半年全国黄金消费量为476.82吨，与2021年同期相比下降12.84%。2022年，俄乌冲突爆发，大宗商品价格出现暴涨，伴随着持续影响，全球地缘政治格局不断重塑。由于后宽松的财政及货币政策、能源短缺叠加劳动力市场紧张等多方影响，全球通胀压力快速攀升。2022上半年在避险保值情绪作用下，黄金价格快速攀升，在2022年3月份，黄金甚至突破2050美元/盎司，达到自2020年后的最高记录。为应对通胀，以美国为首的主要经济体央行纷纷进入激进加息的阶段。投资环境与金融条件收紧，抑制居民消费与企业投资，经济放缓甚至衰退的预期持续增加。2022年3月后，黄金价格冲高回落，在9月份，跌至2022年最低的1618.40美元/盎司。目前，通胀增速逐步见顶回落，在历经近9个月的密集加息后，美联储12月放缓加息。伴随着经济衰退预期不断增强，货币政策紧缩节奏有望放缓，金价的利空情绪有望边际减弱。截至1月13日，COMEX黄金价格收于1921.70美元/盎司，较年初上涨95.5美元。2.2.3黄金行业未来发展从行业发展现状看，受到环保政策趋严、矿山资源枯竭等因素的影响，国内重点产金地区的矿产金产量接连下降。虽然国内黄金产量持续下滑，但近年来黄金行业积极响应新时代高质量发展要求，在国家产业政策的指导下继续加大结构调整力度，黄金行业正在由原来的挖矿卖金、粗加工向绿色、高质量、国际化的发展路线迈进。资源加速整合。我国黄金行业加快转变发展方式，不断加强资源整合，提高产业集中度。众多企业如紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等均加大资源勘探和重点矿区的开发建设力度，不断加大头部企业的行业集中度，使得自身业务规模及盈利能力得到显著提升，初步形成了大型企业集团主导行业发展的战略格局，由规模速度型向高质量效益型持续转变。走绿色可持续发展之路。为响应国家“碳中和、碳达峰”政策的号召，走绿色可持续发展之路，黄金行业加强节能减排，持续有序推进绿色矿山建设，淘汰落后产能以及提高黄金矿山企业能源利用效率，逐步走上健康发展之路。黄金行业不仅将迎来产业变革，更将拥有新的发展机遇。加速黄金行业科技创新。实现“双碳”目标，依靠的是科技创新，从源头改变生产方式。未来黄金行业将努力推进科技创新，降低成本，提高资源回收率。通过践行“碳中和、碳达峰”的目标。一方面，各大黄金企业加快采矿工艺改革、采掘设备升级、扩产降本取得了显著的成果；另一方面，黄金矿山不断推进绿色矿山、人工智能等技术的应用，加快提升绿色技术水平。提升中国黄金企业国际影响力。当下，诸多黄金企业积极践行国家“一带一路”倡议，加快“走出去”的步伐，国际竞争力和影响力不断提高，黄金行业在困境中实现了和谐有序发展。除通过并购收购海外黄金矿产资源，黄金企业通过多种模式的合资合作，储备海外优质矿产资源，巩固生产及储备基地，不断开拓国际资本市场和提高中国黄金企业影响力。2.2影响黄金价格的因素2.2.1实际利率、名义利率与通货膨胀（公式：（1+实际利率）=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率））美国实际利率是资产端的重要指示指标，对黄金价格的影响最为直接。黄金的价格走势与实际利率呈现较高的负相关关系。若实际利率提升，持有美元更有价值，美元指数走强，由于会受到美国经济数据、其他货币等因素的影响，使得美元的反应滞后于美债收益率。美元价值提升，投资黄金的预期回报低于其他金融产品，此时黄金价格走低；反之，实际利率走低，美元指数随之走弱，黄金的投资价值将会凸显。通货膨胀及名义利率直接影响实际利率。通货膨胀加剧，实际利率走低，美元走弱，黄金价格将会上升；通货膨胀减缓，实际利率上升，美元走强，黄金价格将受到打压。美国名义利率的变化主要与就业数据、通胀情况等相关。通胀方面，以CPI指标较为常用。倘若通胀有加剧的预期，会促使美联储开始加息。就业方面，作为经济的前置指标，就业数据下滑，央行或启动降息，以维持经济的扩张。美国非农数据能较好的反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，如果新增非农人数减少，代表企业生产减弱，经济步入萧条，对黄金走势构成利好因素。2.2.2美联储货币政策美联储货币政策同样对黄金价格影响巨大，布雷顿森林会议确定了以美元为中心的国际货币体系，并将美元与黄金挂钩。此后，布雷顿森林体系虽已解体，但黄金在国际货币体系和金融市场中仍有着不可或缺的重要作用。美元作为国际货币体系的最重要部分，与黄金共同被人们视作价格稳定的工具，若美元走强，投资者会倾向投资美元，这样势必削弱黄金保值增值的作用。直观来看，全球市场上黄金大多以美元定价，若美元走强，黄金价格势必回落。美联储的货币政策，通过直接影响市场中的货币供给，改变市场利率，继而影响黄金的价格变化，所以需要随时留意美联储政策动向。2.2.3宏观市场因素由于自身稀缺叠加历史因素，黄金作为一种保值属性较好的大宗商品，在宏观经济走弱之时，其避险属性随之增强，与风险形成对冲关系。当宏观经济波动加剧的时候，黄金往往更受投资者欢迎。宏观面来看，国际股票市场的波动、政治局势动荡、金融危机的出现等等因素都会影响黄金价格走势，经济不确定性指数（EPU）和黄金价格具有较强的相关关系。面对诸多的市场风险与不确定性，黄金是各国保值和避险的重要资产。由于受到黄金市场供需关系、地缘政治局势、利率、汇率、消费者习惯改变等影响，短期内的全球经济不确定性能较大程度左右短期黄金价格走势。2.3美国经济衰退预期成主导因素，金价有望开启新一轮上涨2.3.1加息力度有望逐步减弱在各类经济数据不断变化下，2022年7月的利率决议后，鲍威尔就明确表示，在复杂的经济背景下，美联储将对加息指引采取更加沉默的态度。11月美联储继续加息75基点后，市场对于美联储的加息预期有所缓和，在美国10月CPI公布且同比增速低于预期的情况下，市场对于放缓加息的预期愈发强烈，贵金属价格也迎来一波较大的反弹。当地时间12月13日，美国劳工部数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于预期值的7.3%及前值的7.7%；11月季调后CPI环比上涨0.1%，低于预期值的0.3%和前值的0.4%。11月的CPI数据印证了美国通胀已有所缓和，通胀拐点基本确立。随后，当地时间12月14日，美联储12月正式加息50bps，这是美联储2022年3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息速度。面对通胀有所缓和、经济数据表现不佳等因素，美联储此次放缓加息符合市场预期。加息态势逐步缓和，贵金属价格有望持续攀升。虽然通胀拐点已现，然而鲍威尔在11月的议息会议结束后表示，美联储持续的加息是适当的，2023年2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场。同时他指出，虽然美国经济已显著放缓，但加息行为不会使经济陷入衰退，并且在通胀目标确认将下降至2%之前，美联储应该不会考虑降息。根据美联储12月公布的点阵图显示，2023年利率的预测中值是5.1％，2024年为4.1％，均高于之前的预测。12月美联储虽然按照预期放缓加息50个基点，使得联邦基金利率区间进一步提升至4.25%-4.50%，2022全年累计加息425个基点，然而会议纪要持续偏鹰派，会议纪要显示没有官员认为2023年美联储会降息。按照利率中值计算，2023年美联储仍有加息75个基点的空间。2023年1月6日，美国劳工部公布了2022年12月份的非农就业数据：数据显示，12月美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5％，预期3.7％，前值3.6％。非农数据虽然高于预期值，然而较前值相比，仍透露着劳动力市场依旧偏紧。同时数据显示，薪资方面，12月平均每小时工资环比上升0.3%，同比上升4.6%，均不及预期的0.4%和5%，薪资放缓意味着通胀压力有所减小，持续大幅加息的可能性降低，进一步为美联储2月加息25个基点提供保障，黄金价格随即直线上涨。12月CPI环比回落，2月加息25bps基本确定。1月12日，美国劳工部公布2022年12月消费者物价指数（CPI），同比上涨6.5%，预估为6.5%，前值为7.1%；环比下降0.1%，CPI出现自2020年4月以来的最大月度跌幅，进一步为美联储2月放缓加息提供支持。美国长短期利率持续倒挂，经济衰退担忧继续升温，黄金价格持续提升，重回1900美元之上。截至1月13日，COMEX黄金价格收于1921.70美元/盎司。我们认为，在通胀有所缓和之下，放缓加息力度符合市场逻辑，2023年2月加息25个基点进一步得到确定。美联储放缓加息以起到平滑加息节奏的作用，持续的鹰派表态是为了将整体金融环境缩紧，继而能让加息的效用得到更多时间展开。2.3.2美国经济衰退担忧升温2022年，美联储总共加息7次，合计加息425个基点，创下40年来最密集加息记录。美联储期望通过密集的加息以达到抗击通胀的结果，最有可能出现的情况就是在2023年美国经济或陷入衰退。美国11月及12月的通胀数据虽有所缓和，但整体来看程度偏弱，同时2022年3月开始的加息在11月才略见成效，显示加息的效果不及预期。目前来看，美国经济陷入衰退的迹象已逐步显现。制造业及服务业PMI连续低于荣枯线。根据Markit数据，美国12月制造业PMI终值为46.2，低于前值11月的47.7，且同样低于50，显示制造业已连续两个月出现萎缩迹象。12月服务业PMI终值为44.7，同样连续下降两个月，大幅低于荣枯线。长短利率倒挂。通过比对2年期美债利率与10年期美债利率可以看出，长短期债券收益率倒挂严重，自2022年下半年以来，2年期美债利率持续超过10年期美债利率，并且是近40年来最严重的倒挂。长短利率倒挂可能是经济衰退的预警信号，同时显示投资者对市场未来走势悲观。新增非农就业人数持续走低。1月6日，美国劳工统计局数据显示，2022年12月美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5％，预期3.7％，前值3.6％。具体来看，制造业新增非农虽有所提升，但服务业新增人数下滑明显，使得虽然新增非农高于预期，但总人数依旧走低，为2020年12月以来的最低值。薪资增速放缓。薪资方面，12月平均每小时工资环比上升0.3%，同比上升4.6%，均不及预期的0.4%和5%，暗示就业市场正在转冷，薪资增速放缓进一步为放缓加息提供支撑。企业裁员暗示着经济活动正在放缓。继2022年11月推特大幅裁员以来，多家公司相继进入裁员潮。11月9日，脸书的母公司Meta宣布，为应对收益下滑及行业困境，将裁员13%，即超过1.1万名员工；11月22日，惠普宣布，公司预计将在未来三年全球裁员大约4000至6000人。1月4日，Salesforce宣布裁员10%，约8000人；1月5日，亚马逊首席执行官安迪·贾西证实，公司对集团和技术团队的裁员人数将达到18000名以上，为亚马逊28年历史上最大规模的一次人员削减；1月9日，英特尔宣布计划在全球范围内裁员1.2万人，相当于公司总人数的11%。此外，苹果及谷歌母公司Alphabet相继宣布放缓或停止招聘。美联储高强加息使得经济衰退预期升温。根据人民日报海外网新闻，美联储前主席格林斯潘日前表示，美联储用持续激进的货币政策来应对通胀问题，“最有可能出现的结果”就是美国将在2023年陷入经济衰退。同时，美国圣路易斯联邦储备银行近日也发布报告称，2022年10月美国已有超过一半的州表现出了经济活动放缓的迹象，预示美国经济衰退风险上升。美国旧金山联邦储备银行日前发布的报告也显示，一些经济数据预示着美国经济衰退“或将在约八个月内开始”。整体来看，以及地缘局势持续发酵所带来的贵金属避险保值情绪已有所减弱，贵金属主要逻辑重新回归通胀与加息预期的双重影响之下。随着此前加息放缓的预期不断升温，黄金价格逐步回升。目前，美国及全球主要经济体的经济衰退预期成为主导贵金属价格的因素，黄金板块预计迎来新一轮牛市。3.聚焦黄金主业，迈入跨越式发展阶段3.1国内矿山开发潜力巨大，海外资源增厚公司成长能力赤峰黄金按照“金属矿业带动，环保产业联动，综合实力提升”的经营策略，拓展黄金主版产业，加快大型黄金矿山并购步伐，努力提升发展质量、效益、成本管控力和核心竞争力，加快数字化矿山建设，在调整产业结构组合的同时，推进公司跨越式发展。公司矿产资源优势显著，境内所属矿山矿石品位优异，属于国内当前少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。海外矿山包括位于老挝的Sepon金铜矿以及加纳的瓦萨金矿，资源储备丰富，探矿前景广阔，大大增强公司资源保障能力。3.1.1境内矿产资源品位优异赤峰黄金境内黄金矿业子公司包括吉隆矿业、矿业、五龙矿业，总共拥有8宗采矿权和14宗探矿权，截至2021年末保有黄金资源量约52.57吨。公司拥有独立的黄金矿山，所属境内子公司均为探矿、采矿、选矿一体化的矿山企业，开采方式均为地下开采。此外，公司拥有的黄金矿山处于国家重点成矿地带，有进一步获取资源的潜力。吉隆矿业赤峰吉隆矿业有限责任公司成立于2005年10月，前身为国有赤峰撰山子金矿。吉隆矿业主营业务为黄金采选，主要矿产资源为撰山子金矿，主要产品为黄金金锭。拥有1宗采矿权和6宗探矿权，矿区面积约33.95平方公里，位于内蒙古赤峰市敖汉旗四道湾子境内，处于华北地台北缘东部张家口-赤峰金矿成矿带的东部，探矿潜力巨大，靠近与华北地台接合部的内蒙地槽一侧，是中国最重要的巨型黄金成矿带之一。撰山子矿区矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床。吉隆矿业利用其优质的矿山禀赋条件，不断提高技术创新能力，有序开展科研与探矿，目前已被列入国家绿色矿山名录。根据2019年河北德源环保科技有限公司出具的吉隆撰山子金矿环评报告书显示，撰山子金矿矿石品位预计在13.61g/t，伴生白银资源矿石品位在16.60g/t。据赤峰黄金2021年报披露，目前吉隆矿业黄金矿石资源量在42.38万吨，年产量为12万吨/年，综合黄金品位为14.57g/t，矿业赤峰矿业有限责任公司成立于2005年1月，前身为国有赤峰红花沟金矿，主营业务为黄金采选，矿业为吉隆矿业全资子公司，目前拥有6宗采矿权，6宗探矿权。矿区面积约14.31平方公里，位于赤峰市区西南35公里处的松山区王府镇，呼海铁路和国道111线从公司通过，交通便利。根据赤峰黄金2021年报，矿业保有资源量304.89万吨，矿石品位7.31g/吨，年产量达到18.89万吨，剩余可开采年限16年。现拥有3个采区，选矿厂日矿石处理能力为250吨。五龙矿业辽宁五龙黄金矿业有限责任公司成立于2008年4月，前身为“冶金工业部五龙金矿”。2013年11月，赤峰黄金全资子公司吉隆矿业以现金方式收购五龙矿业100%股权。五龙矿业主营业务为金矿地下开采，拥有1宗采矿权和2宗探矿权，矿区面积约10.97平方公里。根据赤峰黄金2021年报，五龙矿业保有资源量为127.74万吨，矿石品位8g/t，年产量达到10万吨，剩余可开采年限13年。现有3个采区，选矿厂日矿石处理能力2000/3000吨。矿区位于丹东市西北15km，与丹（东）长（甸）公路相通，运输距离29km，交通十分便利。五龙矿业是国内历史较长的成熟矿山，矿区位于辽东-吉南金多金属成矿带西南部，是被列入国家重点项目“辽东复查成矿系统三维结构与成矿预测”课题中的重点研究矿山。五龙矿业作为丹东市政府强力打造的重点生态环保开发项目，是公司未来发展的核心工程之一，公司将以“生态优先、绿色发展”的理念，加大环保投入，同时全面加快生产采区和选矿厂的数字化换型升级，逐渐淘汰落后产能与设备，把五龙矿业打造成一个规范化、标准化、国际化的矿业公司。瀚丰矿业吉林瀚丰矿业科技有限公司前身为天宝山矿务局，2004年9月成立，2019年11月，赤峰黄金非公开发行股份收购瀚丰矿业100%股权。矿区位于吉林省延边朝鲜族自治州，包括立山矿及东风矿。根据《全国矿产资源规划（2016－2020年）》，其所在的“吉林天宝山－开山屯”区域为“重要矿产资源重点勘查区—铅锌矿”，该区域成矿地质条件优越，是重要的多金属矿化集中区。瀚丰矿业为锌铅铜钼多金属矿业企业，主要从事锌、铅、铜、钼采选业务，拥有2项采矿权、1项探矿权，证载开采规模为69.9万吨/年。2020年12月，经吉林省自然资源厅评审备案，瀚丰矿业立山铅锌矿深部新增主矿产锌金属量54.26万吨，铜金属（伴生+共生）3.09万吨，铅金属量2.86万吨，银金属量131吨。瀚丰矿业主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）和钼精粉，对外销售的定价一般以精矿中所含的金属的市场价格为基准确定。2021年扩建后，立山矿证载生产规模由16.5万吨/年提升至60万吨/年，为使采矿规模相配套，公司于2022年12月28日申请将立山厂选矿能力由49.5万吨/年提升至66万吨/年；东风矿证载生产规模为9.9万吨/年，2022年上半年开始东风矿钼矿采矿及选厂恢复工作，重启钼矿生产。3.1.2海外矿产增厚公司资源储备公司生产的黄金中海外矿占比较高，超过半数。2021年度境外矿产金产量占公司总产量70%以上。公司海外黄金矿业子公司包括老挝万象矿业的Sepon金铜矿以及加拿大金星资源的Wassa金矿。万象矿业万象矿业有限公司位于老挝人民民族共和国，成立于1993年9月，主要从事金、铜矿开采和冶炼业务。2018年，赤峰黄金以2.75亿美元的交易对价收购了万象矿业90%股权。万象矿业运营的Sepon铜金矿位于老挝境内沙湾拿吉省Vilabouly区，Sepon铜金矿是目前老挝最大的有色金属矿山，处于老挝“川圹—长山”多金属成矿带，是老挝境内较为重要的内生金属矿带。截至2021年末保有黄金资源量约158吨，探矿前景广阔。万象矿业拥有1项采矿权和1项探矿权，拥有该区域1,247平方公里的矿产资源勘探及开采的独占权利，其中采矿权面积99.31平方公里。所运营的Sepon金铜矿，开采方式为露天开采，目前已动地下开采项目建设。万象矿业拥有金和铜两条独立生产线，年处理矿石能力300万吨以上，主要产品为黄金和电解铜，黄金产品为含金30%-80%、含银20%-70%的合质金。赤峰黄金制定了Sepon铜金矿“一体两翼”的发展战略。“一体”是指基于万象矿业塞班矿山成熟的采矿和选冶系统，通过降本增效和科学管控，力争实现铜矿和金矿的并行生产并稳定增长；“两翼”是指在加大探矿增储力度的同时，加大低品位复杂矿石选冶工艺的实验研究，力争实现跨越式发展。探矿增储不断突破，开发稀土新业务。此外，万象矿业探矿增储不断突破，2022年上半年，万象矿业在南部矿区东西两块花岗岩分布区共计约50平方公里范围内持续开展稀土资源普查工作，并在两个高级勘查靶区9.2平方公里范围开展加密钻探详查，累计完成钻孔600余个，进尺4,000多米。初步勘探表明该区域矿体赋存于花岗岩风化壳中，矿床成因类型属风化壳离子吸附型稀土矿床，已取得大部分化验结果，离子相稀土氧化物配分显示其配分类型属较为稀缺的中重型稀土，目前正在加紧编制相应的资源储量报告。下一步将继续展开50平方公里花岗岩范围内的稀土探矿工作，对详查阶段的区块继续进行加密钻探，并进行浸出试验和渗透性试验工作。同时，万象矿业Sepon矿区东部易选石英脉型金矿，矿区深部和外围金矿、铜矿勘探也在持续进行，发行均有新的丰富资源。金星资源加拿大金星资源有限公司是赤峰黄金在2022年1月，通过全资子公司赤金香港以现金方式收购62%股权，取得经营权。金星资源核心资产为位于加纳的Wassa金矿，其位于西非加纳最大黄金成矿带阿散蒂（Ashanti）金矿带上一座大型、年轻的黄金在产矿。瓦萨金矿拥有3宗采矿权和4宗探矿权，矿区位于加纳最大且全球知名的黄金成矿带阿散蒂（Ashanti）金矿带，面积约300平方公里，保有金资源量约364.8吨，平均品位3.53克/吨，其中探明及控制的约110吨。控股子公司金星瓦萨主要从事黄金采选业务，运营的加纳Wassa金矿开采方式为地下开采与露天开采相结合，选厂年处理矿石能力270万吨以上，主要产品为含量80%以上的合质金。并购金星资源为迈向国际打下坚实基础。完成金星资源并购后，赤峰黄金保有黄金资源量达到575吨。并购金星资源不但是公司积极践行国家关于中非经济合作战略的具体行动，同时使公司国际化战略又向前迈进了一大步。公司将金星瓦萨2022年度预算黄金产量由原4.9吨提升至5.6吨。以金星瓦萨资源条件为基础，公司制定了“日选矿石1万吨，年产黄金1万公斤”的“双万计划”，力争三至五年内将金星瓦萨打造成年产不低于10吨的大型黄金矿山。持续夯实资源保障。Wassa金矿黄金产量和资源规模大，选冶综合回收率高，运营成本低，目前正处于良好的生命周期，现金流良好。金星瓦萨2022年计划钻探不低于7万米，井下4台巷道钻对3个靶区主要进行资源量升级工作，地表钻探在瓦萨的5个靶区和HBB区域的1个靶区进行重点勘探，同时也将继续加大其他区域的勘探工作。HBB区域具有较大的保有资源量，且矿区及周边还具备很大的找矿潜力，有望为后续增产扩能开拓新的区域。2022年4月，加纳国家林业委员会已批准金星瓦萨在加纳苏布里林区东北部边缘、金星瓦萨采矿租约范围内的林区进行勘探活动的准入许可。2022上半年在矿区西南林区的化探异常验证，发现赋存深度较浅的露采新矿体，在B矿体南延区新发现的高品位资源，估算未来远景资源储量将可能支持矿山运营50年以上。3.2技术升级、扩产降本，公司步入跨越式发展阶段3.2.1技术优势增添公司发展动能通过加速资源并购与勘探力度，公司资源优势持续凸显。此外，通过技术创新、升级改造，公司海内外各重点项目持续得到突破，产能及建设进度均有所提升。吉隆矿业和矿业新采用的“尾矿脱氰压滤工艺”改变了原尾矿压滤排放工艺，尾渣总氰含量及其它有害元素含量均符合《黄金行业氰渣利用与处置污染控制技术规范》要求，为国内同行业选矿氰渣尾矿技术处理摸索出了新途径。经中国黄金协会组织专家鉴定，吉隆矿业与长春黄金研究院共同完成的《氰化尾渣脱氰处理关键技术研究与应用》项目成果具有创新性，环境效益、经济效益和社会效益显著，达到了国际先进水平。据公司2022年半年报披露，吉隆矿业年新增18万吨金矿石采选能力扩建项目于2022年启动实施，未来选厂日处理能力将由目前的450吨提升至1000吨，2022上半年已完成选厂设计、主要设备招标及土地预审等工作，下半年开始选厂主厂房建设、设备安装及尾矿库建设，力争用18个月建成一座智能化、数字化、节能环保的新型选矿厂，大幅提高吉隆矿业的生产能力。五龙矿业3000吨/日选矿厂已于2021年底正式竣工投产，选矿能力从1200吨/日跃升至3000吨/日，与之配套的井下技改工程均按计划顺利推进，以在2024年形成3000吨/日的采选能力。瀚丰矿业千米竖井工程即将进入竖井装配施工，完成后将进入下一步开拓工程施工以开采深部新发现资源，进一步提升产量，同时瀚丰矿业上半年开始东风矿钼矿采矿及选厂恢复工作，重启钼矿生产，目前已进行了试生产。海外方面，老挝塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿已持续稳定运营15年以上，拥有国际先进的矿业生产技术。万象矿业正全面推进扩能改造，针对金矿选冶回收率进行持续攻关，在配矿、高压氧化、浮选、浸出等环节不断完善工艺流程，通过炭解析、再生流程调试优化、工业水质提升等具体措施，金选矿综合回收率大幅提高，由2021年的50%左右提升至2022年的70%左右；随着闪速浮选、热浸项目及浮选尾矿炭浸项目逐步完成、优化，选矿回收率有望进一步提高。2022上半年，万象矿业Discovery采区深部斜坡道工程开工，预计2023年投产后新增产能120万吨/年，开采深度为地表以下450米，地下矿品位更高、开采更加经济、对环境和社会的影响更小。金选矿回收率的大幅提高和地下采矿工程的启动为万象矿业黄金产量提升、单位成本下降提供了强有力的支撑。2022上半年，金星瓦萨成立专门的项目组，全力推进该两处采矿租约区的露天矿重启和新矿区开发工作。加纳矿业委员会和环境保护局已批准金星瓦萨重新开启本索采矿租约的I区露天采矿工作，HB矿权租约区预计将于今年重启生产。2022上半年，金星瓦萨坑内钻探、深孔施工、资本性平巷掘进等工作指标全面超计划完成，扩展了井下采矿区域，增加投入了设备和人员，为实现全年产金目标提供了可靠保证。3.2.2管理层经验丰富，奠定公司可持续发展基础公司的经营管理团队由在矿业领域和资本市场有丰富经验的专家组成，涵盖企业管理、采矿、选矿、地质、测量、财务、法律等各个专业。在王建华董事长的带领下，管理层转变观念，打开边界，提升整体认知水平，赤峰黄金始终贯彻着“以金为主”的理念，夯实黄金主业，布局全球矿产资源。王建华先生曾是山东黄金、紫金矿业、云南白药等优质大型企业的掌门人，在矿业界拥有丰富的管理经验并享有很高的威望。2018年王建华先生入职赤峰黄金，并于2019年底接任公司董事长。任职以来，王建华董事长进行了一系列的改革，聚焦黄金主业，加速收购并购海内外各优质矿产资源，同时深化治理公司管理制度体系，使得公司管理团队的认知格局日渐提升，自我成长意识逐渐提高，共生共长理念逐渐形成。公司专注黄金矿山的开采与冶炼，聚焦海内外优质黄金矿山资源，做专注、专业的黄金矿业公司，积极探索应用新技术、新工艺，高效开发矿产资源。经过近几年的探索和实践，公司逐步建立了符合公司实际的管理模式和激励考核机制，在成本控制、降本增效、提高劳动效率等方面卓有成效。通过实施海外并购，公司不仅获得了优质资产和资源储备，而且获得了国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍，为公司可持续发展奠定了基础。3.2.3与厦门钨业强强联合，共同打造稀土新业务Sepon矿花岗岩区域富含离子型稀土，未来找矿潜力巨大。8月17日，赤峰黄金公告子公司万象矿业Sepon矿山南部矿区的稀土矿普查进展情况，万象矿业拥有包括Sepon矿区在内的合计1,247km²范围内的矿产资源勘探及开采的独占权利。2021年初