家电 化妆品：微投核心竞品：22Q3

证券研究报告邓欣(家电&化妆品)SAC证书编号：S0740518070004——22Q3:极米/坚果/当贝/小明上新解读极米-机皇H5&神灯L1:主打高端，拉高价格天花板极米：下半年主攻旗舰高端，发布两款6000+新品。旗舰品推出有望助推下半年销售更上台阶。极米神灯L1：国内唯一吸顶灯投影。开拓新定位，强化卧室场景竞争优势。极米Play极米NEWZ6X极米Z6XPro极米NEWZ8X极米H3S米H5极米神灯米RSPRO2片位售价(元)亮度(ANSI)术片Amlogic0X2MStar6A848MTK9669MStar6A848MTK9669MTK9669MTK9669MTK9669(晨星)(联发科)(晨星)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)投射比哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿哈曼卡顿√√√√√√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√√√√√√音√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所坚果-短焦O1S：押宝短焦差异化探索坚果：主攻短焦O1系列，对主流长焦形成差异化补充。O1S：短焦诚意之作。多次迭代后O1S在3000+价格带实现1200ANSI流明，与长焦竞品达到同一亮度级别，竞争力显著增强。片位LED影LED影LED影价(元)亮度(ANSI)术片MStar6A648MStar6A838MStar6A838MT9669MT9669MT9669MT9669MT9669MT9669(晨星)(晨星)(晨星)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)投射比1.2：11.2：11.2：11.2：11.2：11.2：1√√√√√√√√√√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√√√√√音√√√√√√√√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所当贝-中高端F3Air：尝试向中端下探当贝：此前主攻高端产品5000+价格带，当前通过F3Air等4000+产品逐渐下探以谋取更多份额。F3Air：仍延续当贝的“相同价位，更高参数”思路打法，将0.47DMD配置下放至4000元水平，在同等价位带竞争力突出。片位售价(元)亮度(ANSI)术片MSD6A358MStar6A848MStar848MTK9669MTK9669MTK9669(晨星)(晨星)(晨星)(联发科)(联发科)(联发科)投射比√√√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√√音√√√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所价格带梳理——22Q3：顶配/高端/中端/激光/LCD上新解读顶配线-6500+：新技术、新定位的尝试突破相同点：顶配线均为激光/4K/吸顶灯等新技术、新定位的率先尝试应用。短期因新技术等。差异点：各产品方向不同。当贝X3PRO采取ALPD重亮度，ViddaC1采取三色激光重色彩，峰米V10/极米RS重4K分辨率，极米神灯则强调差异化定位。均为各自方向领域的率先尝试者。峰峰米V10ViddaViddaC1极米神灯极米神灯米RSPRO2片位价(元)亮度(ANSI)术片MT9669MT9669MTK9669MTK9669MTK9669(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)投射比哈曼卡顿哈曼卡顿√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√√音√√√√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所高端线-5000+：极米重归机皇地位此前当贝主打5000+最高亮度，但当前极米H5发布后参数重归王者地位，有望提升高端市占率。相同点：①基本均为0.47DMD(1080P)+2000ANSI流明以上亮度。②此前旗舰均降价至5299水平。差异点：存激光/LED两条分歧路线。ALPD激光已有下放至5000价格带的产品。极米H3S极米H3S米H5片位LED投影价(元)亮度(ANSI)术片MTK9669MT9669MTK9669MT9669MTK9669mlogicTMTK9669(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)投射比1.2：1哈曼卡顿哈曼卡顿√√√√√√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√√√√√√√音√√√√√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所中端线-3000+：硬件趋同，极米品控服务较优中端线对应硬件：多为800-1200ANSI流明，多为0.23/0.33DMD。我们认为：该价格带均为厂商中配，硬件参数趋同；消费者购买时看重①性价比②厂商品牌及品控、服务能力。考虑品牌品当贝、小米下放0.47DMD线，新进入4000元市场。同等价位中参数有一定优势。当贝当贝D3X极米极米NEWZ6X坚坚果G9坚坚果G9S米家投影仪2坚坚果O1S极米极米Z6XPro坚果智慧坚果智慧墙O1极米极米NEWZ8X峰米峰米R1NANO米家投影仪2Pro当当贝F3Air产品图片产品定位长焦LED长焦LED长焦LED长焦LED长焦LED短焦LED长焦LED短焦LED长焦LED短焦激光长焦LED长焦LED零售价(元)27992999299929992995996996997997999994199亮度(ANSI)10500000000012001000001200120013001800显示技术DLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLP分辨率1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P显示芯片0.33DMD0.33DMD0.23DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.33DMD0.23DMD0.47DMD0.47DMD处理器MStar6A848MStar6A848MStar6A838MT9669AmlogicT972-HMT9669MTK9669MT9669MStar6A848AmlogicT972AmlogicT972MStar848(晨星)(晨星)(晨星)(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)(晨星)(晨星)投射比1.2:11.2:11.2：11.2：11.2:10.25:11.2:10.25:11.2:10.23:11.1:11.2:1音响品牌哈曼卡顿丹拿丹拿丹拿哈曼卡顿丹拿哈曼卡顿3G+16G2G+16G2G+16G3G+16G2G+16G3G+16G4G+16G3G+16G2G+16G3G+16G2G+16G3G+32G无感对焦√√√√√√√√√√√√无感梯形校正√√√√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√画面智能避障√√√√√√√√远场语音√√√√√√√上市时间2020年10月2020年11月2020年10月2021年10月2020年11月2022年8月2022年4月2021年10月2021年10月2021年10月2020年7月2022年7月数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所激光线：玩家逐步增加，亮度色域全面升级激光线的核心玩家已有【峰米+当贝+安克+小米+海信】。激光玩家持续增加。当前激光荧光/三色激光两条路径均有产品发布，分别主攻亮度/色彩，实现较led产品性能的破。。峰米R1NANO峰米P1峰米X1峰米R1X小米激光投影仪1SViddaC1当贝X3PRO安克nebulacosmos1080pr安克nebulacosmos4kr产品图片产品定位短焦激光投影长焦便携激光长焦便携激光短焦激光投影长焦激光投影长焦激光投影长焦三色激光长焦激光投影长焦激光投影长焦激光投影零售价(元)899999449956995799599969998799海外1699美元海外2199美元亮度(ANSI)120000140016002002400135020024002400显示技术DLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLPDLP分辨率1080P1080P1080P1080P1080P1080P1080P显示芯片0.23DMD0.23DMD0.23DMD0.33DMD0.47DMD0.47DMD0.47DMD(4K)0.47DMD(4k)0.47DMD0.47DMD(4k)处理器AmlogicT972AmlogicT972AmlogicT972MT9669MTK9669AmlogicT982MT9669MTK9669(联发科)(联发科)(联发科)(联发科)投射比0.23:11.2:11.2:10.33:11.27:11.27:11.2:11.27:11.27:11.27:13G+16G2G+16G2G+16G3G+16G4G+64G2G+16G4G+64G4G+128G2G+16G2G+16G无感对焦√√√√√√√√√无感梯形校正√√√√√√√√√运动补偿√√√√√√√√画面智能避障√√√√√√√√√远场语音√√√√√√√√上市时间2021年10月2021年12月2021年10月2021年8月2021年4月2022年7月2022年5月2022年3月2022年3月2022年3月数据来源：京东旗舰店、亚马逊、中泰证券研究所LCD：智能性持续升级LCD产品性能普遍上有改善：①封闭式光机普及，延长使用寿命和使用效果；②智能性提升：此前DLP产品独享的自动对焦、自动梯形校正的技术逐渐向LCD下放。光峰旗下子品牌小明智能性表现突出，22H1LCD市场销量份额已达5%水平。软件系统上与光峰另一高端子品牌峰米形成协同，拥有画面避障/远场语音等高配功能，领先其余LCD产品。微微影Y9微影微影Q8PROZZmini片售价(元)亮度(ANSI)投射比√√√√√√运动补偿√√音√√数据来源：京东旗舰店、中泰证券研究所标的：极米/光峰投影为当前家电中景气最优子赛道之一，建议把握高景气业绩兑现的机会。极米：景气赛道优选龙头，海外拓展加速成长。内销景气持续，海外处渠道拓展期维持高增。利润虽有激励费用等影响，但短期退税亦有望保障今年利润表现。且进入下半年，可展望后续上新+阿拉丁国内落地等对进一步催化。光峰：Q2疫情影响最差时点已过，进入下半年有望迎来：①B端反转：影院疫后逐季度复苏，教育等业务有望受益于海外光源替代；②C端成长：持续上新产品带动放量，推动激光持续渗透；③车载起飞：订单可见度有望提升，催化估值表现。风险提示.重要声明•中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。•本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。•市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。•投资者应注意，