非银金融-周报：代理人规模逐步企稳重视保险股配置机会

证券研究报告证券研究报告EPS(元)(元)0.370.452.462.996.577.970.720.910.790.941.582.00相关报告12-220916)：保险具备战05-220909)：行业基本面，估值错配增配非银》S02一洲S001angliangliangxyzqcomcnhouantongxyzqcomcn银周报(220919-220923)：代理人规模逐步企稳，重视保险股配置机会周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)下跌1.84%，跑赢大盘0.11pct；10年期国债到期收益率下行0.23BP至2.68%。板块随权益市场波动回调，但得益于经济托底政策对资产端预期影响，估值具备较强韧性。本周证券II(申万)下跌1.62%，跑赢沪深300指数0.33pct，板块PB估值回落至1.28倍，本周大盘整体震荡，券商板块亦有回调。保险行业：本周银保监会公布保险公司销售从业人员执业登记情况：1)从规模看，代理人数量继续下滑，但呈现逐步企稳态势。截至2022年6月30日，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的代理制销售人员共计521.7万人，与2019年912万人的行业高点相比降幅达42.8%。反映出行业转型过程中，原有的“人海战术”经营模式已经发生深刻调整。同时，2022年上半年代理人规模虽环比年初下降11.7%，但与2021年下降30%相比，降幅明显收窄。2)从结构看，销售人员中，大专及以上人群占比较年初提升1.2个百分点至39.6%，表明险企队伍职业化和专业化建设取得一定成效，人员素质有所提升；然而，高中及以下学历人群占比仍高达60.4%，队伍结构升级依然任重而道远。展望后续，负债端考虑各家险企或加大优增力度，队伍规模有望企稳回升；同时，储蓄业务需求回暖将带动新单销售进一步改善。储蓄需求旺盛叠加供给侧优化带来的弱修复持续性，开门红预期较为乐观；资产端考虑经济托底政策可能仍将持续，投资收益或将企稳。基本面企稳以及开门红预期推动下，低估值和低持仓的保险股配置价值提升，当前估值下行空间较小，4季度或是修复最好窗口期，建议配置，持续关注开门红表现。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。证券行业：本周券商板块在降费率政策压制下整体承压，但据我们判断，一方面监管尚未就降费政策明确具体的实施细则，板块或由于交易情绪原因出现一定超跌；另一方面，通过对经纪交易费率、基金管理费率下调进行敏感性测算，中性假设下，费率下降对于大中型券商收入、净利润的影响幅度整体处在2-5%、3-6%区间，费率下调对于券商整体业绩的影响幅度十分有限。坚定看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复空间。从市场环境来看，当前行业交易结算资金余额接近2021年高点水平，为股票市场提供充足流动性，通过股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，为证券行业提供盈利上行动力，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约3-5%的分位区间，而行业目前单月ROE分位区间达50-60%，震荡的市场环境与前期降费政策预期致使板块出现显著超跌，估值与盈利的错配程度接近历史高位水平，当前板块下行空间有限，估值修复空间充足。选股方面，聚焦长期具备增长空间和短期具备景气支撑的个股。短期推荐中报表现靓眼的【国联证券】，长期则看好两条主线，其一是业绩韧性较强、穿越周期增长的【中信证券】和【中金公司】，其二是财富管理产业链渠道端和资产端的稀缺资产【东方财富】和【广发证券】。重点公司公告&行业新闻：重点公告：中信建投、东方证券、财通证券、华泰证券、国金证券、中国银河、国信证券、申万宏源：做市交易资格获批。行业新闻：中保基金发布《中国保险业风险评估报告2022》，2021年保险业总体稳健运行，保险公司总资产24.9万亿元，原保险保费收入4.49万亿元。风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- 录表1、10年期债券收益率变动(单位：基点) -4-信用利差与期限利差变动(单位：基点) -4- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-报告正文块表现方面，证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融(申万) 5%20%25%30%35% 5%20%25%30%35%证券Ⅱ(申万)0-2.22%-2.68%中小100指数创业板指保险Ⅱ(申万)多元金融(申万)2、保险周度数据跟踪BPBP跌幅度在-2.05BP到+3.44BP之间，期限BPBP到+3.44BP之间，其中公司债涨幅最大，为+3.44BP，商业银行债跌幅最大，为幅最大，为-5.53BP。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-20-0120-0320-0520-07220-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0920-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-05250200500表1、10年期债券收益率变动(单位：基点)政策性金融债(进出口债)政策性金融债(国开债)(AA)业债(AA)(AA)公司债(A)22-08-261964722-09-0222-09-09422022-09-23-0.23-2.280.380.303.21表2、10年期债券信用利差与期限利差变动(单位：基点)政策性金融债政策性金融债 (进出口债)(国开债)(AA)企业债(AA)(AA)公司债(A)22-08-26-2.9122-09-02-5.8522-09-09-2.36-8.602022-09-23-2.050.610.533.44政策性金融债(进出口债)政策性金融债(国开债)(AA)企业债(AA)(AA)公司债(A)22-08-2622-09-02222-09-0922-09-23基基点企业债(AA)商业银行债(AA)40200基基点5年期国债期限利差10年期国债期限利差请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-7-017-037-057-077-098-018-037-017-037-057-077-098-018-038-058-078-099-019-039-059-079-0920-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-09期国债20Q120Q220Q320Q321Q121Q221Q321Q622Q122Q222Q3E22Q4E2E.47.82.8国债到期收益率:10年(%)资产配置较稳健。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-21-0821-0921-0821-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07化120,000100,00080,00060,00040,00020,000021-0821-0921-0821-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07亿元40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%存款(左)债券(左)股基(左)其他(左)存款同比债券同比股基同比其他同比100%80%60%40%20%0%占比与6月基本一致；产险公司占比变动(pct),857731公司%值,524--线(+34.91%)>太平产险(+22.51%)>平安产险(+16.35%)>太保产险(+13.13%)＞人保财险(+8.78%)，归因于疫情影响减弱带来的车险业务回暖。后续考虑汽好，财险保费增速预期持续向好。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-人身险保费保费保费同比同比同比.0013.69%险.9028%10.36%寿险32%国华人寿.5200679.29%-37.75%-8.26%产险保费保费保费同比同比同比.36.20183251%财险众安在线17157.01%34.91%-12.88%公司合计保费保费保费同比同比同比38.91%6%24%3.32%7.55%中国人保24.619.89%0.35%8.95%支出(单位：亿元)保费合计.6960产险业务4,149.306%险905.09人身险4,795.8736%寿险2,553.89康险健康险2,051.962行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-16-03-0316-07-0316-11-0317-03-0317-07-0317-11-0318-03-0318-07-0318-11-0319-03-0319-07-0319-11-0320-03-0320-07-0320-11-0321-03-0321-07-0321-11-0322-03-0322-07-03-01-01-01-01-01-01-01-01-0116-03-0316-07-0316-11-0317-03-0317-07-0317-11-0318-03-0318-07-0318-11-0319-03-0319-07-0319-11-0320-03-0320-07-0320-11-0321-03-0321-07-0321-11-0322-03-0322-07-03-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-0120-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-012019-07-052019-08-302019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242021-02-052021-04-022021-05-282021-07-232022-07-082022-09-022019-05-032019-06-212019-08-092019-09-272019-11-222020-03-062020-04-242020-07-312020-12-312021-04-092021-05-282021-09-032021-10-292022-04-012022-05-202022-07-082022-08-26率5.14.94.74.54.34.13.93.73.5 %银行理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0%7日年化收益率:余额宝(天弘)3、券商周度数据跟踪比率,0006,0004,0002,0000周度日均成交额(亿元)21周度日均成交额(亿元).3.0%.2.5%20%0.5%0.0%较上周环比下降0.35%，深港通累计净流入金额7853.24亿元，较上周环比下降行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-20-0220-0420-0720-0921-0121-0321-20-0220-0420-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0222-0422-0622-0820-0220-0420-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0222-0422-0622-0821-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0921-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-09400200000800600400200亿元25,00020,000,000,0005,00000首发规模再融资规模21年股权融资均值入金额9,000,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000亿元9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000亿元买入模亿亿元券融资规模21年债券融资均值请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-010305010305070920-0120-0320-0420-0620-0821-0221-0421-0621-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0920-0220-0420-0720-0921-0221-0421-0621-0922-0122-0422-0622-08模22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000沪深两融余额(亿元)21年日均两融余额(亿元)7,0006,0005,0004,0003,0002,0000质押股数(亿股)总股本占比(右)8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%较上周环比+6%，低于2021年初以来周度新发滚动均值发权益基金份额环比下滑400000亿份亿400000亿份亿份亿份2021-05-092021-06-062021-07-042021-08-012021-08-292021-09-262021-10-242021-11-212022-02-202022-03-202022-07-092022-08-062022-09-032021-05-092021-06-062021-07-042021-08-012021-08-292021-09-262021-10-242021-11-212022-02-202022-03-202022-07-092022-08-062022-09-031,4001,000800400000600400400200020000周度滚动均值(右)股票+混合型基金新发份额周度滚动均值(右)4、周度公告&新闻梳理4.1、周度公告梳理士代履行董事长职务。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明。4.2、周度新闻梳理时间新闻/政策9.22中保基金发布《中国保险业风险评估报告2022》原保险保费收入4.49万亿元，偿付能力保持在合理区间，纳入偿付能力监管委员会审议的179家保险公司平均综合偿付能力充足率为232.1%。9.23银行保险报：中国财产险市场实现触底反弹非车险业务占比首次超过五成，财产险承保利润率和利润额均达到近年同期高点；偿二代二期规则实施，再保险市场需求呈整体增长趋势。9.22上交所：邱勇同志任上海证券交易所党委书记邱勇同志任上海证券交易所党委书记，黄红元同志不再担任上海证券交易所党委书记职务，另有任用。多元金融板块9.22国开行：国开基础设施投资基金新增额度已投放1500亿元。国家开发银行积极推动开发性金融工具新增额度加快落地。目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个。9.19央行开展7天期20亿元和14天期100亿元逆回购操作为维护季末流动性平稳，2022年9月19日人民银行以利率招标方式开展了120亿元7天期和14天期逆回购操作。9.20央行谈9月银行下调存款利率：银行主动行为，存款利率市场化改革重要一步货币政策司指出，9月中旬国有商业银行带动其他银行主动下调存款利率，存款利率市场化改革向前迈进了重要一步。9.21央行新一期LPR报价“按兵不动”年内5年期以上LPR报价调降预期大授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。资料来源：社保基金、投保基金、中基协、国务院、证监会、央行、证券时报，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-观点经营模式已经发生深刻调整。同时，2022年上半年代理人规模虽环比年初下降业化建设取得一定成效，人员素质有所提升；然而，高中及以下学历人群占比仍储蓄业务需求回暖将带动新单销售进一步改善。储蓄需求旺盛叠加供给侧优化带来的弱修复持续性，开门红预期较为乐观；资产端考虑经济托底政策可能仍将持续，投资收益或将企稳。基本面企稳以及开门红预期推动下，低估值和低持仓的建股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中证券行业：本周券商板块在降费率政策压制下整体承压，但据我们判断，一方面监管尚未就过股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，为证券行业提供盈利上行动，B出现显著超跌，估值与盈利的错配程度接近历史高位水平，当前板块下行空间有选股方面，聚焦长期具备增长空间和短期具备景气支撑的个股。短期推荐中报表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-稀缺资产【东方财富】和【广发证券】。风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关A股市场以上证综指或深圳成指为基市场以标普500或纳斯达克综合指数为级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公