云南白药财务分析课件

云南白药第一小组全体成员

2011.122目录1公司简介和宏观经济环境234前景展望存在问题及改进建议绩效指标及结构分析3白药传奇云南白药，百年老字号，它由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。社会政治体制

随着国家药品监督管理局的正式成立，我国药政管理法制化、规范化的力度空前加强，相关法规纷纷出台亮相。社会经济发展水平从医药行业2010年的经济发展水平来看，中国的医药行业生产、销售有望继续保持较好的发展势头。技术水平中国医药产业“大而不强”已成为业界共识。因此，我国要成为真正的医药产业强国，还要积极制定有利于医药产业创新发展的税收激励、资金支持、政府采购等政策，加大对医药科技创新方面的投入。宏观环境分析

随着经济和社会的发展，人们生活环境的变化，受各种生物和化学物质因素的影响，人类不断需要更高质量和更高性能的药品来抵抗疾病、保障健康；这使医药产业始终保持着高速度的发展势头，成为国民经济中非常重要的组成部分。1、处于低级发展阶段；2、新药研发的预期回报率低导致创新能力弱；3、市场进入壁垒不同导致子行业间存在盈利能力差异性；4、医药制造业处于内部结构调整期；5、政府将继续推动药价下降。

产业环境分析医药产业发展背景医药产业特征7云南白药的竞争优势核心技术品牌价值云南白药发展的驱动因素云南白药的配方国家保密。自王明辉上任以来，对企业进行大刀阔斧的改革。公司在经济危机下能不断的提高市场占有率，以及通过收购提升了竞争能力。产品已经打入美国市场，为大规模进入国际市场，打开了良好的开端。2010年完成整体搬迁后，能突破产能不足的瓶颈，从而提高产能。2009年完成对七花公司的股权收购，实现了对白药生产的100%统一，真正实现了云南白药的垄断市场。收购西双版纳制药厂，今后可能布局"白药、傣药"两大传统中药领域,为公司业绩增长寻找到新的市场。不断开发新产品，继创可贴和云南白药牙膏后，继续开发出了急救包、沐浴素、牙刷等等，以后还要进军化妆品领域。处理突发事件的手段恰到好处，从最近南京“功效门”事件的处理可以看出公司的老练。10云南白药发展的驱动因素云南白药的波士顿矩阵分析公司目前拥有白药系列这一现金牛业务，该业务是公司利润的主要来源，创造了稳定的现金流；医药商业属于瘦狗类业务，但凭借占据区域性市场约30%份额的优势，未来可望向现金牛类业务发展；较缺乏强势的明星类业务和问号类业务。正在培育的四个增长点，已开始弥补不足。白药新适应症、新剂型产品推出后，将成为明星产品；研发的三个一类、二类新药，有望培育为未来的明星产品；海外市场的拓展取得重大进展--白药散剂、气雾剂、白药膏获得美国FDA的OTC产品认证，市场前景广阔，也有望成为明星业务。13绩效评价指标分析偿债能力分析1盈利能力分析2股东权益分析3发展能力分析4资产运营能力分析5偿债能力分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析短期偿债能力分析该指标反映上市公司的短期偿债能力，但短期债权所有人永远不会觉得公司流动性太快，他们希望尽快收回资金，而股东们却不希望公司持有过多流动资产，因为其不能为企业创造较高回报，我们需要两者之间的权衡。流动比率08—10年有小幅下降，企业短期偿债能力逐渐减弱；结合资产负债表，06-08年企业流动资产与负债都逐年上升，而流动资产增速快于流动负债，其偿债能力相对攀升，08年受金融危机影响，为维持企业正常运营，持有大量货币资金，导致08年流动比率达到最高点4.04。中国医药制造业的平均流动比率为1.22，云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应减持现金，扩大投资，减少资产浪费。流动比率【流动资产/流动负债】近五年，该企业的资产负债率处同行业较高水平，而同仁堂和吉林敖东的保守型政策可能以牺牲股东收益和资产积累为代价。07—08年该指标呈下降趋势，08—10年又有一定回升。在国际金融危机的背景下，企业管理层加强日常的运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高；该指标值的下降表明负债占总资产的比重下降，长期偿债能力增强，企业经营风险得到一定控制。长期偿债能力分析资产负债率【负债总额/资产总额】近五年，该企业的产权比率明显高于同仁堂和吉林敖东。由折线图可以看出，07-10年该指标呈现出先急剧下降，后有一定程度回升的趋势。在08年金融危机时，产权比率下降明显，说明企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小，一定程度上削弱了金融危机的影响。而对于产权比率偏低的企业，可能使股东认为他们的收益因缺乏财务杠杆而没有保障，适当提高此指标能提高企业对未来投资的灵活性。长期偿债能力分析产权比率【长期负债总额/年末股东权益】一般认为，这一比率至少应超过100％，越大则越能保障长期债权人的权益。尽管06年比率偏低，但从07年，比率有了明显的提高，08年开始处于稳定状态，表明公司财务逐渐健全，对长期债权人的权益安全保障程度有了很大提高。长期偿债能力分析固定资产对长期负债比率【固定资产净值/长期负债】由于同仁堂的该指标数值与云南白药相差过大，无法在同一图列中显示，故在此只对云南白药的变化趋势做重点把握。21企业盈利能力分析企业盈利能力分析2006年2007年2008年2009年2010年云南白药每股收益0.570.70.961.131.33北京同仁堂0.360.540.50.550.659吉林敖东1.353.471.52.382.16云南白药净资产收益率26.23%25.00%14.84%16.86%20.98%6.51%8.75%9.07%9.41%10.54%北京同仁堂吉林敖东21.85%43.23%17.79%21.84%17.24%通过部分同行业比较，可以看出云南白药处于具有很好的发展潜力，盈利能力较强，股东投资收益较好22从06年到10年可以看出云南白药的每股收益呈现上升趋势，当每股收益越高时，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一股份所得的利润也越多。云南白药在最近5年的盈利能力基本保持稳定。每股收益23一般认为，企业总资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。云南白药公司净资产收益率整体上呈下降趋势，与同行业另外两家公司相比处于中间水平。净资产收益率25云南白药10年09年08年07年06年总资产收益率12.14%11.13%9.39%11.81%12.77%销售利润率9.14%8.49%8.10%8.22%8.72%资产周转率1.481.311.471.631.69总资产收益率=销售利润率*资产周转率由公司的资产负债表和利润表显示，2006到2009年公司的销售利润率和资产周转率呈递减趋势，由于净资产收益率＝销售净利率*资产周转率*权益乘数，（权益乘数与资产负债率同方向变化）06年到09年公司资产负债率变化不大，因此净资产收益率整体下降的原因是销售利润率和资产周转率的下降。净资产收益率整体下降，说明近几年公司的盈利能力在下降。但是10年的销售净利润率和资产周转率上升了，所以净资产收益率也上升了，公司的盈利能力增强。盈利能力对长期偿债能力影响分析

—利息保障倍数

利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要它足够大，企业就有充足的能力支付利息。与其他两家公司相比，利息保障倍数整体高于它们，说明税息前利润相对于利息越多，则债权人的利息收入就越有保障。公司在07，09，10年的利息保障倍数为负，说明公司偿债能力强，因为这时候财务费用为负，利息收入大于利息费用。29302011-06-30市盈率

一般而言，市盈率越低越好，市盈率=每股股价/每股收益，从指标的结构上看，分子的市价不高而分母的盈利很多，市盈率倍数越低越值得投资价值，投资者能够以较低价格购入股票已取得回报。尽管云南白药市盈率在0到13之间，含有价值被低估的嫌疑，但是与同行业的两家比，处于中上等水平，说明该股票相对来说是值得投资的。绩效评价指标分析发展能力分析33营业收入增长率从图可知，云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，且营业收入增长率都是大于20%的，也就是说其产品的生命周期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。云南白药与其它两家公司比较,其营业收入增长率都远远大于它们,表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。34资产增长率

资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。从图表可以看出资产增长率指标都是大于0的,说明企业每年的总资产都是在不断增加的。而08年的资产增长率明显高于任何一年，表明其资产使用效率不高。与其它两家公司相比，其整体资产增长率应该是高于它们的，也就是说它的资产使用效率比它们都低。因为企业为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。35资本积累率

资产每年呈现出增长的趋势，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。不过在08年达到高峰之后，09年就资产积累率明显的下降的很多，不过也还为正，表明其资产增加量不是很大。与其它两家企业相比，整体上其资本积累率都是大于它们的，也就是说它应付风险和持续发展的能力比它们好，且资本的积累也比它们多。36净利润增长率

近几年来净利润增长率的变化幅度不大，比较平稳，其净利润在不断的增加。该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。与其它两家企业相比，处于中间地位。绩效评价指标分析资产运营能力分析运营能力分析应收账款周转率【赊销收入净额/平均应收账款余额】根据金融网提供的数据，我国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，云南白药的该项指标值远高于行业平均水平。06—09年企业应收账款周转率逐年上升，09年该指标处于较高水平，在国家银根紧缩的环境下，集团运营能力较上年增强；09—10年稍有回落，说明10年企业更多通过信贷吸引货商，以求扩大营业额，在竞争日趋激烈的市场中，其竞争策略符合市场规律。整体上看，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力较强。运营能力分析存货周转率【主营业务成本/平均存货】

根据上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示，医药制造业的平均存货周转率为3.96。相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，。纵向比较，企业的存货周转率从08年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。分析其主因是受金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货对营运资金的占用量。运营能力分析云南白药的流动资产周转率远高于上图列举的其他两个同行业领先企业，其水平考核了企业创造营业额的速度。06-09年云南白药的流动资产周转率逐年下降，10年有所回升。究其原因，09年营业外收入较上年末降低45%，该期计入营业外收入的政府补助减少，同时受国际金融危机影响，企业运营能力有一定程度的削弱。10年，由于政府执行适度宽松的货币政策和积极行政政策，加之医改的深化，其带来的红利逐步放出，其有效投资将带来收入的不断增长，进而提升企业的运营能力。流动资产周转率【收入/平均流动资产】运营能力分析总资产周转率【收入/平均总资产】近五年的变化趋势和流动资产周转率类似，结合流动资产周转率的分析，由总资产周转率的计算公式可知，营业外收入的变化仍是主因。

运营能力分析固定资产周转率【收入/平均固定资产】

由折线图可以看出，云南白药的固定资产周转率远远高于同行业的其他两家企业，且08年有明显增幅，近三年来呈现稳步上升趋势。08年尽管受国际金融危机影响，集团主营业务收入扔较上年增加33%，其中销售额超过亿元的自产产品达到7个。结合08年年报不难看出，企业经营规模、资产运营质量以及收益率等指标在同行业的领先地位，更多归功于以药片为基础和根本，健康产品、医用敷料、中药饮片等相关多元化发展的产品格局。此外，10年企业加大营销力度导致企业销售收入增加，整合集团内部资源，固定资产周转率再创新高。运营能力分析

云南白药处于行业的领先地位，各项指标都明显高于同行业其他两家企业。可见，云南白药的资产结构比较合理，资产运用效率较好。

44结构分析资产负债表分析利润表分析现金流量表分析45资产负债表46资产负债表垂直、水平分析资产负债06-08年，公司深化改革，加大营销力度；通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群；建立起一种新型的产销关系；云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。

2008年公司成功定向增发，从趋势线上看，总资产增长速度幅度加大。

云南白药的资产负债率在3年间明显下降，公司的负债略有上升。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。从趋势线上看，负债增长速幅较小报告期2010金额

2009金额

2008金额

2007金额

2006金额

营业总收入1,007,544100.00%717,178100.00%572,320100.00%426,327100.00%320,437100.00%营业总成本904,03489.73%648,39990.41%519,99390.86%387,44190.88%286,73489.48%营业利润104,31010.35%69,1849.65%52,8889.24%39,0999.17%33,31310.40%营业外收入6870.07%1,6840.23%3,0390.53%6090.14%910.03%营业外支出1,0230.10%3030.04%4020.07%7540.18%1670.05%利润总额103,97410.32%70,5659.84%55,5259.70%38,9539.14%33,23710.37%所得税费用11,3391.13%9,6451.34%9,1721.60%5,7931.36%5,2931.65%净利润92,6349.19%60,9208.49%46,3538.10%33,1607.78%27,9448.72%47利润表垂直、水平分析48利润表垂直、水平分析各年较上一年的增长率49利润表垂直水平分析从利润表和下面的两个图中可以看出，06到10年云南白药营业收入和净利润双增。2009年云南白药呈贡新厂区建设已基本完成，新基地产能设计是现有产能的3-5倍。资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资10.8亿元，设计14个剂型，产能100亿。同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力大幅增强。50现金流量表说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。2010年增幅较前四年明显，主要公司加强了日常经营管理。其中08年的增幅较大。经营活动的现金净流量

51现金流量表垂直分析投资活动产生的现金流量分析云南白药06到10年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。从比例上来说，投资活动的