2023年动力煤行情展望：回归合理区间

002023年动力煤行情展望：回归合理区间710%610%510%410%310%210%0%710%610%510%410%310%210%0%-90%NEWCQ煤(美金)ICE布油NYMEXWTINEWCQ煤(美金)LMELMESHFEDCE铁矿石(美金)疫后生产型需求向消费型需求轮动双碳愿景下的供给约束俄乌冲突20/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/212022年动力煤市场持续高位运行，秦港Q5500蒙煤现货均价1305.2元/吨，较2021年的1050.3元/吨进一步上移 动力煤产业格局的“新变化” 煤&电行业对工业中下游板块的利润挤压再次凸显，煤炭及电热行业利润分配依然失衡降3.6%，煤&电行业利润总额同比增42.8%。炭行业利润同比增48.2%，电热行业利润同比增29.2%，电热行业在煤&电利润总额中占比25.6%,11月占比18.6%。煤炭开采和洗选业煤炭开采和洗选业电力、热力生产和供应业250%250%200%12400%0%8400%64050%450%2400%40-50%-50%12/312/1113/714/314/1115/716/316/1117/718/318/1119/720/320/1121/722/322/110%90%70%50%30%-10%220070040003/304/605/906/1208/309/610/911/1213/314/615/916/1218/319/620/921/12动力煤产业格局的“新变化”动力煤产业格局的“新变化”调控方向：引导煤炭价格回归合理区间中长期合同期限：原则上为1年及以上涉及煤种：国产动力煤(销售给发电供热企业用作燃料，或热值低于Q6000且无明确合同、发票证明其最终用于炼焦、化工等非动力煤用途)动力煤产业格局的“新变化”调控方向：引导煤炭价格回归合理区间《关于做好2021年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》《关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》准价下水煤合同基准价首先由双方协商确定，协50%权重价BSPI3)中国沿海电煤采购价格综合指数1)全国煤炭交易中心综合价格指数；2)BSPI；后一期1)全国煤炭交易中心综合价格指数；2)BSPI；TD后一期围规模以上煤炭和电力企业发电、供热用煤企业为主企业核增部分90%以上电力企业：年度使用量75%以上(使用进口煤的电厂国内煤炭使用量的80%以上)以来核增部分100%发电供热企业：年度用煤扣除进口煤后100%煤炭企业：总任务26亿吨，自有资源量1年9月以来核增部分100%2022年下半年2倍量签约季节性：淡季月份不低于旺季月份80%于30%3年及以上长期合同不少于50%鼓励签订3-5年长期合同：国投安信期货整理90070609007060504030200煤炭价格重回双轨制的影响：数量方面占国内电煤需求量的83.4%，分地区来看存在一定分化，东三省及部分沿海省份签约率暂时较低。1000009000080000700006000050000400003000020000100000内蒙古山西陕西新疆来源：发改委办公厅，国投安信期货河南甘肃宁夏贵州安徽其他%国内用煤需求中长期合同覆盖量(截至1月3日)90.68886.58663.262上海广西浙江海南来源：发改委办公厅，国投安信期货山东福建江苏广东辽宁黑龙江吉林动力煤产业格局的“新变化”煤炭价格重回双轨制的影响：价格方面吨神华年度长协神华月度长协秦港Q吨22501.6205018501.4110.88500.6650.645016/1217/517/1018/318/819/119/619/1120/420/921/221/721/1222/522/100.4秦港山西产Q5500月均价季节性指数20182019202020212022来源：国投安信期货整理1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月700006000050000400003000020000100000700006000050000400003000020000100000矿、美国博地能源等在内的33家本土化煤炭企业去年前三季度资本开支同比下降3.1%预计2020-2022年全球化及本土煤炭集团的平均资本开支仅为2012年峰值的48.5%、55.5%，动力煤产业在融全球化煤炭集团本土煤炭集团10万美元全球化煤炭集团本土煤炭集团来源：彭博，国投安信期货2019-2021年的平均固定资产投资强度较2012年“黄金十年”峰值下降29%,2022年1-11月同比增长26.6%。但去年前三季度新开工动力煤煤矿仅8处，合计产能4080万吨在2021年底在建矿井规模中占比10.5%，可见增量煤炭行业FAI2022年Q1-Q3新开工煤矿6000500040003000200008004000-20-40矿产能(万吨)新疆能源(集团)有限责任公司石头梅一号露天煤矿二期横矿区南区海测滩煤矿400横矿区南区黄蒿界煤矿宁夏积家井矿区新乔煤矿新建和田布雅一号井二期4080资料来源：煤炭运销协会，国投安信期货0生产矿井(万吨)新建矿井(万吨)2021年底273502生产矿井(万吨)新建矿井(万吨)2021年底2735022021年底3899040802021年Q32882422021年Q341200资料来源：煤炭运销协会，国投安信期货2022/3/18发改委发布煤炭增产增供专班工作方案，要求年内再释放产能3亿吨，其中新投产(含进入联合试运转)1.5亿吨，核增产能、停产矿复产、露天矿增产1.5亿吨。截至2022年三季度末，在产及新建煤矿产能核增1.06亿吨，由于晋陕蒙核增产能已基本在2021年四季度完成兑2022年Q1-Q3核增煤矿核增产能神华新疆吉木萨尔能源有限责任公司准东露天煤矿2700神华新疆奇台能源有限责任公司红沙泉一号露天煤矿2200神华新疆能源有限责任公司托克逊县黑山露天煤矿1200新疆疆纳矿业有限公司伊吾县萨依苏兴盛煤矿900新疆伊吾广汇矿业有限公司白石湖露天煤矿500新疆天池能源有限责任公司将军戈壁二号露天煤矿500新疆天池能源有限责任公司准东大井矿区南露天煤矿500徐州矿务(集团)新疆天山矿业有限责任公司俄霍布拉克煤矿450300天煤矿300伊犁庆华能源开发有限公司二号露天煤矿200伊犁新矿煤业有限责任公司伊犁四号矿井150广西东怀矿业有限责任公司东怀煤矿一号井30内蒙古上海庙矿业有限责任公司榆树井煤矿-20400神华亿利能源有限责任公司黄玉川煤矿30010610截至2022年三季度末，国内共有动力煤产能39.7亿吨，其中在产产能28.8亿吨占比73%，新建及联合试运转煤矿产2022年三西样本煤矿平均产能利用率82.9%，同比增速主要体现在对前三季度低基数的弥补，始终未达到2021年2022年Q770,10%770,10%41200,10%73%73%来源：煤炭运销协会，国投安信期货31310020192020202120222023290027002500230021005/56/57/58/59/55/56/57/58/59/510/511/512/510000009500009000008500008000007500007000001000000950000900000850000800000750000700000650000600000或对1-2月动力煤产量释放有所抑制。全年来看，预估广义动力煤产量同比增速自去年的6.2%回落至1.8%左右，产量增幅在6824.1万吨。时煤炭开采和洗选业用电时1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月广义动力煤产量预估365003450032500305002850026500245002250020500185001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3202230%25%20%5%0%202230%25%20%5%0%受上游资本开支抑制及暴雨、洪水天气的影响，近两年澳大利亚动力煤产量及出口有所回落；若拉尼娜气候如期于今年一季度末结束，不良天气影响的缓释及年产6000万吨Carmichael煤矿的增产有望带动2023年出口回升9.3%至2.01亿吨左右，但仍难恢复至2019年高位。1月初大唐、华能、国能和宝武已获准以自用为目的、自主考虑是否从澳大利亚进口煤炭，但即使中国全面放开澳煤进口，中国企业仍需面吨)百万美元澳大利亚私人企业煤炭投资90080014000煤炭企9008001400012000700100006005005004006000300400020000035%澳大利亚动力煤出口流向变35%201920202021来源：路透，国投安信期货澳大利亚煤炭供应500商品煤产量动力煤出口量500450400350300250200500来源：澳大利亚能矿部，国投安信期货4俄罗斯动力煤出口流向变化2021202245%40%35%30%25%20%15%俄罗斯动力煤出口流向变化2021202245%40%35%30%25%20%15%10%5%0%美国、欧盟、日本和台湾地区先后宣布禁止采购俄煤然气和煤炭包括自8月11日起禁止进口俄罗斯煤炭；同日，日本也宣布禁止从俄罗斯进口煤炭自俄进口煤炭货款支付，之后不会再从俄罗斯进口煤炭相关出口份额转移至中国、土耳其、印度、韩国；欧洲进口俄煤的减量份额被南非、美国、印尼和澳大利亚取代2022年俄罗斯动力煤出口下降7.9%至1.6亿吨，西方制裁令塔曼地区运力瓶颈难有突破，此前的煤矿投资和东部铁路建设计划也面临搁浅，澳大利亚能矿部预计2023年俄煤出口进一步下滑5%至1.52亿吨。0%40%0%35%30%25%20%5%来源：路透，国投安信期货欧洲动力煤进口流向变化俄罗斯哥伦比亚美国来源：路透，国投安信期货澳大利亚加拿大南非印尼其他，欧洲及亚洲进口量小幅增长1.4%至9.56亿吨预估2023年澳大利亚及印尼不良天气影响弱化后6大出口国出口量将增长3.1%至9.65亿吨，同时在印度带动下欧亚进口需求将增长1.8%至9.73亿吨百万吨主要出口国动力煤出口量预测0500045040035030025020050印尼澳大利亚印尼澳大利亚俄罗斯来源：澳大利亚能矿部，国投安信期货哥伦比亚南非主0300025020050韩国台湾地区韩国台湾地区数据来源：澳大利亚能矿部，国投安信期货6/1120/120/320/520/720/920/1121/121/321/521/721/9/1120/120/320/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/1市场表现波澜壮阔；预计2023年供需缺口缩窄后国际煤价将NEWCQ6000FOB均价自2022年的360美元/吨回落至292美元/吨。/吨50045040035030025020050019/319/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/11百万英热能百万英热TTF天然气期货TTF天然气期货9007060504030200数据来源：路透，国投安信期货元/吨国际海运市场高低热值煤价元/吨300250200500-50纽卡斯尔300250200500-5020/620/920/1221/321/620/620/920/1221/321/6来源：路透，国投安信期货7印尼俄罗斯蒙古加拿大美国菲律宾2000000001800000001600000001400000001200000001000000008000000060000000400000002印尼俄罗斯蒙古加拿大美国菲律宾20000000018000000016000000014000000012000000010000000080000000600000004000000020000000201802022年1-11月中国煤炭进口来源6%1.5%0.3%7%吨1-11月中国煤炭进口来源2022202120202019其他85000-500400035005000-5004000350030002500200050002022年我国进口煤同比下降9.2%，广义动力煤进口同比下降14.3%，主要受前7个月进口煤倒挂影响。1月路透船期表显示动力煤到港船期环比12月下降6.8%，由此预测2023年广义动力煤进口量同比增10.9%吨进口煤价格优势(折合Q吨19/419/719/1020/120/420/720/1021/121/421/721/1022/122/422/722/1023/1广义动力煤进口量20192020202120222023预期值1月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月9504030200-20504030200-20-30-40展望2023年，基建与制造业降速及地产的负面拖累减弱意增速放缓的局面下出口需复预计全年GDP增速自去年的3%恢复至5%左右，全社会用%房地产开发投资基建投资制造业投资固定资产投资16/717/117/718/118/719/119/720/120/721/121/722/122/7用电消费弹性(右)全社会用电量第一产业23第二产业第三产业城乡居民生活2383-21.651.451.251.050.850.650.450.250.05-0.15%当%当月社融当月社融同比60000050000604020402030000020000-20-40-601-40-60020/820/1121/221/521/821/1122/222/522/822/110 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%招银夜光指数：工业复工%90070605040309007060504030200整车货运流量指数20220232022202020211/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/188006004002000产进度将明显放缓，今年装机容量的增长主要来自于去年已经全部投产的白鹤滩、苏。经历了连续3年的拉尼娜气候后，最新气象模型显示今年一季度或转为中性气候条件，下半年存在转向厄尔尼诺气右水电机组投放进程201820192020202120222023202420252026水电利用小时数同比增减8006004002000-200-400-60020012003200520072009201120132015201720192021来源：国投安信期货整理80060040020008006004002000增速自去年的4.3%进一步回落至2.8%左右。受去年大修天数偏多影响，核电平均机组能力因子自2021年的92.27%下降为91.67%，利用小时数同比下降3%，预估2023年利用小时数的正常化将进一步带动核电增速自2022年的2.5%回升至5.9%左右。核电机组投放进程数据来源：国投安信期货整理的900709007060504030200能源局在2023年全国能源工作会议上部署今年要继续加大风电光伏建设，风电累计装机规模目标4.3亿千瓦左右、电累计装机规模目标4.9亿千瓦左右。17.7%和24.8%。%风光发电同比增速2014201520162017201820192020202120222023E420/720/920/1121/121/321/521/720/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/115装机容量的12.7%；据北大能源研究院统计2022年1-11月，国内新核准的煤电项120%1400001200001000008120%140000120000100000800006000040000200000与煤电装机容量比值110%100%90%80%70%60%50%%4030200-20-30-40火电新增设备容量同比增速速0910111213141516091011121326000240002200020000180001600012600024000220002000018000160001400012000去年的0.9%回升至1.5%左右，在发电量中占比下降2.1%至67.7%。综合考虑发电煤耗率的减速降低，预估2023年火电耗煤增速1.4%左右。22023年分类型发电量预测亿千瓦时火电水电风电核电其他同比增速100000900008000070000600005000040000300002000010000008091011121314151617181920212223E86420-22023年火电耗煤预2023年火电耗煤预测20192020202120222023预期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月65005500450035002500500650055004500350025005008006004002000300028002600240022002000水泥熟料线运转率(建材耗煤占13.6%)%90070605040302001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3数据来源：百年建筑网，国投安信期货建材行业耗煤(2%)万吨201920202021 20222023预期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月高炉产能利用率冶金行业耗煤(1%)20192020202120222023预期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%煤制甲醇开工率化工行业耗煤(4%)万吨20192020202120222023预期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月400000350000300000250000200000150000100000500000比增速1113%9%.%%. 0.6%.7% 201620172018201920202021202220238%6%4%2%0%-2%-4%-6%煤年度供需展望：回归合理区间预估22年供需继续双增，不限制进口背景下供应增幅2.4%将超过新能源挤压下的需求增幅1.3%，动力煤产业链主动补库存向被动累库存过渡，预估Q5500市场煤波动区间800-1300元/吨、均价1000元/吨年度均价环比(右)供需缺口410000400000390000380000370000360000年度均价环比(右)供需缺口41000040000039000038000037000036000035000034000033000032000031000020000150001000050000-50002500042020000320150002201000012050000-5000-5000-20000-25000-10000-80-15000-20000-280-25000-380-30000201420152014201520162017201820192020202120222023E2014201520162017201820192020202120222023E北方港口库存北方港口库存31/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4450040002500200035003000沿海八省终端库存2019202020212022202335003000 2500200015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1400020192020202120221/102/103/104/105/106/107/108/109/1010/1011/1012/10202325502050355030501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/41