对一带一路直接投资的互动效应实证分析

中国对“”国家直接投资的互动效应实证分（金融学院财政金融然后以2003-2012年“”33个东道国5区域的数据为样本，实证中国已有的验证双向溢出效应存在，中国已有的OFDI对“”国家的经济增长具有积极的溢出“”33个东道国进行的直接投资同样呈现出国别互动效应差异性特征。“：OFDI；”；溢出效应；逆向溢出效“一、引（OFDI），达1160亿，同比增长15.5%。其中金融类131.1亿，同比增长27.5%，非金融类1028.9亿，同比增长14.1%，与同期中国FDI仅35.6亿，双向投资首次接近平衡，连续三年居世界第三位。2015年1-6月中国境内投资者共对全球147个国家和地区的4018家企业进行了直接投资,48个国家进行了直接投资，投资额合计70.5亿，同比增长“”旨在实现互惠互利、互联互通的目的。一方面，中国通过“”进行基础设施投资，不仅满足东道国基础设施发展需求，而且长。另一方面，“”为中国原本闲置的产能和完成从低效益向高效在“”背景下，中国与东道国贸易合作更紧密，意味着中国的出口将会ll(9)小规模技术理论为展国家有规模产术同文、价产等比较优势。ll1983)的技术地方化理论认为发展中国家企业国际竞争优势为适东国求条的管技、品差异低本入等同创ntl和oti(90Ow979）资国家演变成向海外投资的国家的动机是保持本国经济竞争力不断增强的动态优势较论。于国“”国直接资择，(09等20)55国直接投资，会地促进与其相关的地质勘查业等服务业的发展。等(21)实证分析得出中国对塔吉克斯坦和吉尔吉斯斯坦的直接投资具有巨大的资本密集型产品出口促进作用，确保对资源领域的投资同时扩大对非资源领域的直接投OFDI对东道国溢出效应，(2003)1995-2000年外商投资工业部门外溢效应进行了初步分析，总体上外商投资对内资部门产出增长产生正向效应。（2009）就中国企业对非洲主要国家的直接投资的动因、模式关于OFDI对母国逆向向溢出效应，VanPotsberghe与Lichtenberg(2001)在对OECD多国中得出，国本流入不产生溢出效应，反而国内资本流出存在反向溢出效应。Nigel和James(2003)运用GMM法对1984～1992英大多数国际直接投资互动效应理论是基于发达国家对外投资研究，对于广大发展中国家尤其像中国这样的新兴国家的理论和还比较少，OFDI 国溢应逆出方研少2015年实施“的OFDI期为中国未来带来多少经济收益？如何在潜在风险的考量下选择投资国使投资价值大？这问题究紧迫，将助下阶中国发展“”长期发展涉及沿线60多个国家，目前处于规划初期，最施亟待发展的北2国、东南11国、南8国、中7国及中533国本文基于发展中国家对外直接投资理论和经济增长互动效应理论，根据OFDIOFDI对“一带一路”国家经济增长影响，计算中国已有OFDI对东道国的投资乘数效应，预测二、传导机制与模型设品净出口构成，即 M，其中贸易账户余额 M，国吸收 G简单商品市场平衡条件为：国民收入等于对本国产品的总需求，即 T，Y0 m)](A T),1/(s m)，其中A为自主或导致数倍于投资量的GDPY*I。1 中国OFDI

图1中国对“”国家直接投资的双向溢出效一国国民收入的变动，会通过直接投资引起另一国收入的相应变动。即其他条件不变，溢出效应传导机制为：中国国民收入增加（Y中国↑）→中国对外（文化认同感东道国↑）东道国国内投资增加（I东道国↑）通过投资乘数效应（东道国↑↑产品需求增加(M东道国产品↑)技术需求增加(M东道国技术↑)需求增加(M东道国↑)→中国产品出口增加(X中国产品↑)技术出口增加（X中国技术↑）出口增加（X中国↑）资源进口增加（X中国↑→中国国民收入增加（Y中国↑↑）通过边际进口倾向产生乘数效应（东道国）→进而产生经济的逆向溢出效应变规模的C-D生产函数：ttYt=AHrK1-ttA表示制度、政策、技术等因素；H表示人力资本存量；K表示左右两边取对数，进行公式变换，得式 ln rln r)ln 中国的OFDI如何促进“”东道国经济增长需要相关的传导变需的技术支持和基础设施的成本。对“”东道国而言，中国通过OFDIOmran和Bbolbol(2003)认为FDI技术外溢效应对东道国经济增长的促进作lnGDPi, lncgdpi, lnOFDIi, ∓lni, ℓlnexi, i, 其中，i,t为随机扰动项以2005年不变价表示)作为“”东道国经济增长的度量指标，数据gdp(中国经济发展水平)：Wladimir(2002)在对国家的公司的研究中得出结论，中国经济发展水平、国内市场规模是母国FDI年不变价表示)作为母国经济发展水平的度量指标，数据来自世界银行数据促使经济增长。对“”东道国而言，除国内投资外，中国的OFDI是本究中国的对外直接投资影响，选取中国对“”东道国OFDI来衡量资本货膨胀。Azariadis和Smith(1996)，Huybens和Smith(1999)在低通货膨胀率响，影响东道国投资(I)→GDP平价指数计算的通货膨ex(东道国汇率水平)：如果东道国货币相对于价值越低，那么在东道国的力就越强，从而我国对其直接投资的规模和收益就会增加，对东率的变化使力进一步提高，对外直接投资收益进一步增加，即中国OFDI↑→FDI↑，东道国相对于中国汇率水平越高，国内FDI增加越多。：自UNTCAD数据库。：Kathria面板数据则显得无力，但(Granger)的“如果非平稳的两个时间变量之间是协整的，那么至少存在一个方向上的因果关系”，对于面板数据也同样适用。近期研究中，学HurlinVenet(2001)系统研究了面板数据的向量自回归(VAR)Granger检验方法，本文应用此检验方法来检验外国国民收入增加和中国国民收入增加的面板因果关系以出两个回归模型，X、Y两个变量正向(X是Y的原因)和反向(Y是X的 Yi, (k)Yi,t i(k)Xi, , i i Xi, (k)Xi,t i(k)Yi,t , i i其中Vi,t为效应误差、时间效应误差及特异误差之和，假定为不相关的。在式(3)中,假设变量Y与其自身以及变量X的滞后值有关,且估计结果表明滞后的X的系数和在统计上显著不为零，即证明变量X是Y的因果。(4)同理可得Y是X的因果。变量X与Y的因果检验共有四种结果:X是Y的原因、Y是X的原因、X和Y是互为因果的双向因果关系、X和Y是独立的。得到东道国经济发展水平与中国经济发展水平的因果关系面板数据检验模 lnGDPi, (k)lnGDPi,t i(k)lncgdi,pt , i i lncgdpi, (k)lncgdpi,t i(k)lnGDPi,t , i i三、中国对“”国家直接投资互动效应检“”涉及沿线多个国家，目前处于规划初期，最先涉及中国周1187533OFDI对“”国家经济增长影响，利用Granger检验验证东道国与中国显著性水平下平稳8国原始面板数5%显著性水平下平稳，中7国原1%55%显著性水平下平稳。见表1。表 “”国家各变量面板的单位根检验结--------------------------------------------------分别进行估计xtreg命令，模型回归结果如表2所示。表 zzzzz----------- 0.0893ln- 0.0248ln-- 0.0426ln- 0.0921ln- 0.5974lntrade- 0.4982ln- 表 “”国家五区域残差ADF（t值e-----InGDPIncgdpGranger因果关系检验，验证中国GDP增加是否与外国GDP增加有关。见表4.表 “”国家GDP与中国GDP变动的Granger检2875效应，中OFDI每增加1%，北亚2国人均GDP将分别增0.1630%，对北亚2国国内的经济有一定的驱动作用并且作用显著。GDPOFDI对东道国GDP产生溢出效应，东道国GDP进一步GDP产生逆向溢出效应。11国的经济增长与中国对其直接投资存量成正相关关系，存在正的对东南亚11国国内的经济有驱动作用。变化是东11GDP变化的原5%显著性水平下11GDP变化GDP变化的原因”均通过显著性检验，中国GDP通过OFDI对东道国GDP产生溢出效应，东道国GDP进一步GDP产生逆向溢出效应。效应，中OFDI每增加1%，南亚8国人均GDP将分别增0.0766%，对东南亚11国国内的经济有驱动作用。是南8GDP变化的原10%显著性水平下8GDP变化是中GDPGDPOFDIGDP产生溢出效应，东道国GDP进一步GDP产生逆向溢出效应。效应，中OFDI每增加1%，中东7国人均GDP将分别增0.2092%，对国是中7GDP变化的原1%显著性水平7GDP变化是中GDPGDPOFDIGDP产生溢出效应，东道国GDP进一步GDP产生逆向溢出效应。效应，中OFDI每增加1%，中亚5国人均GDP将分别增0.7889%，对东南亚11国国内的经济有驱动作用。Granger因果检验表明，中亚5国在10%的显著性水平GDP变化是中5GDP变化的原5%显著性水平5GDP变化是中GDPGDPOFDIGDP产生溢出效应，东道国GDP进一步GDP产生逆向溢出效应。直接投资存量的数据（OFDI）成正相关关系，由大到小依次的OFDI每1%，中5国、东南11国、中7国、北2国、南8国区域的人均亚2国、南亚8国的经济有一定的驱动作用并且作用显著。总体来说，中国的OFDI对“ 基础设施互联互通是“”的前提，2015年国内“”投额或在3000至4000亿元左右。由层面推动的“”海外投资524.7亿，投资的方向以能源、铁路、公路等基础设施为主。中国对“”投资进入快速增长通道，但与“”沿线国吸收的总量相比，规模仍然相对较小。（三）中国对“中国对“”东道国五大区域这些国家进行的直接投资建设所产生的当然也同时推动中国自身经济增长和逆向向效应收益率的提高，但是表5计算结果显示，总体来看，中国对“”东道国五大区域国家进行的直接投资表 收益率收益率633个东道国已有的直接投资带来的溢出效应收益率以降序排列，其中前十的东道国为：、、乌兹别克斯坦、、、塔吉克斯坦、土耳其、土库曼斯坦、、俄罗斯。将中国对这33个国家已有投资带来的自身逆向向溢出效应收益率以降序排列，其中前十的东道国为：新加坡、、、柬埔寨、东帝汶、越南、、乌一方面说明中国已有OFDI对东道国国民收入带来普遍溢出效应的同时也呈50%。表 中国对“”东道国已有投资收益率国别差异（2003-

收益率000000综上，将中国对“”东道国5区域进行未来基础设施投资带来国民收入增加，其中对中亚5国预期投资带来78.89%收益率，溢出效应效果最好，对东南亚11国进行预期投资297亿，通过逆向溢出效应将带来28.2454亿的国民收入增加，收益率达27.04%，经济的逆向溢出作用 五、结论及政策建本文分析了中国OFDI与“”东道国双向溢出效应的传导机制，运2003-2012年“”33个东5区域数据，通过广义矩估计分析中国的OFDI对“”国家5个区域影响的经济效应，分区域比较溢出GrangerOFDI对“一1%511728国区域的人均GDP将分别增加0.7889%、0.3517%、0.2092%、0.1630%和0.0766%。中国对“”东道国五大区域国家进行的直接投资呈现出区域中国对“”33个东道国进行的直接投资呈现出国别互动效应差异、、塔吉克斯坦、土耳其、土库曼斯坦、、俄罗斯；逆向向溢出收益率为新加坡、、、柬埔寨、东帝汶、越南、、乌政治方面的、中巴内外部争端隐患，中东地区的风险及文化差异，中亚5国潜在更迭风险。目前中国对外投资决策体系尚待完善，中国进行“一带 极参与自由贸易区的建设，全面打造包括东盟自贸区、南亚区域合作、海湾合作、南部非洲关税、欧洲经济与货币、以及俄罗斯欧亚在内的六大支点，有效促进区域内各项政策措施的。定币值，保持审慎态度，规避升值过快、过度而导致OFDI过快流入东道施“”规划的能力，但只有逐渐具备区域货币的性质，我国资本 参考文献LallS..TheNewMulitinationals[M].NewYork:ChichesterandNewYork,JohnWiley,1983.DiscussionPaperinInternationalInvestmentandBusinessStudies,1990,139.OzawaT..InternationalInvestmentandIndustrialstructures:NewTheoritilImplicationsfromtheJapaneseExperience[D].OxfordEconomicPapers,1979.,,,,五国直接投资为例[J].东北财经大学学报,2013,02:60- .外商投资工业部门的外溢效应:基于面板数据的分析[J].世界经.中国企业对非洲投资研究:动因、模式及其效应[D].厦门大学,2009:55一62.[9]DominiqueG,Bruno.P.P..Theinternationalisationoftechnology ResearchPolicy,2001,30(8):1253-1266.NigelD,Love,JamesH..TechnologySourcingVersusTechnologyExploitation:an ofUSForeignDirectInvestmentFlows[J].AppliedEconomics,2003,35(15):1667-1678. 板数据的[J].国际贸易问题,2011,10:124-13internationaljournalofbusinessandemergingmarkets,2010,2(4):353-365.WorkingPaper,2011,13.[15]KenD..OutwardFDIfromChin