金融-银行行业深度分析：近期国有大行跟踪反馈-需求回暖信贷投放开门红-广发证券倪军,屈俊,王先爽,伍嘉慧-20230202

发现价值免责声明发现价值银行行业银行行业——近期国有大行跟踪反馈核心观点：点进理总结，供投资者参考。⚫信贷需求：2022年四季度信贷需求呈逐步回暖态势，项目储备好于去2年增量、战按揭贷、经营贷将持续发力。主城投风险整体可控。2023年重点关注领域包括：房地产领域、地方政、海外业务、外贸行业以及受疫情影响较大的其他行业(如旅游业)等。策利向(3)资产质量压力超预期；(4)国际经济及金融风险超预期。业评级告日期相对市场表现3-02-0202/2202/2204/2206/2208/2210/2212/22-9%-21%-26% 银行沪深300倪军倪军03646omSFCCENoBLZ4388286915ungfcomSFCCENoBQV0003645wujiahuigfcomcn请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。23-01-30行业:23-01-30修复有望持续发现价值发现价值司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E8.SH.31/10/294.273.990.490.45行9.SH/10/294.464.160.520.47银行8.SH/10/290.720.774.063.790.450.428.SH/10/29.230.740.794.354.080.460.428.SH.76/10/295.354.530.630.578.SH.86/10/294.053.800.420.396.SH.54/1/185.336.107.616.650.SH/10/314.604.430.360.34银行/1/314.194.874.183.590.550.498.SH/10/290.790.853.873.600.410.37行.SZ/1/2962.202.686.685.490.780.69.SZ/12/19.683.454.369.437.469.SH/12/111.862.255.574.610.840.74杭州银行6.SH/10/2761.932.496.765.240.970.85行8.SH/1/1302.783.525.224.120.980.8340/1/157.356.130.910.81K.15/10/29.513.543.310.400.37行K/10/293.473.240.400.37银行K/10/290.720.773.363.140.380.35K/10/290.740.793.493.270.370.34K.88/10/293.503.290.360.34K/1/185.336.108.207.17K/10/29.030.790.852.752.550.290.26K/10/295.224.420.610.55发现价值发现价值 发现价值发现价值表索引 图5：2019年-2022年，社融增量中新增人民币贷款当季值(亿元) 7 ROIC在一般贷款利率上方，支撑不良生成与信用成本下行 发现价值发现价值1206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612一、信贷需求银行的信贷需求与经济投资需求高度相关，是经济活跃度和潜在趋势的前瞻指标。Q月以来逐步改善，23年改善趋势有望持续。性开发性金融工具投放力度较大，随着资金逐渐到位，基建领域的配套贷款需求在尚不明显，预计随着房地产市场回暖，以及居民消费需求回升，整体信贷需求将会00发现价值发现价值0000：政策行信贷扩张政策有效拉动委托贷款、对公中长期贷款增长0000委托贷款当月同比多增(亿元)对公中长期当月同比多增(亿元)发现价值发现价值12020406081012020412020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012较为主，全年增量与2022年增量相当。全行业方面，随同比多增约10%。增速、社融增速、M2增速(%)社会融资规模存量:同比总资产:按境内机构:商业银行合计00年-2022年，社融增量中新增人民币贷款当季值(亿元)00000新增人民币贷款2019年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4发现价值发现价值1203060912030609120306091203061203060912030609120306091203060912030609120306092021-12030609126：整体贷款同比增量中四大行比重和四大行贷款增量中票据融资占比00%%%%%%%00%00%%%三、信贷结构预计个人住房按揭贷款投放逐步恢复，非按揭消费贷、经营贷将持续发力。房地产开发贷方面，11月以来稳地产政策持续加码，地产悲观预期适度缓解，国有区域上集中在一线城市或人口净流入较大、财政能力较好地区。较好成效，预计今年将继续保持增长。发现价值发现价值-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08----------------------------------.0%%%比增速.0%%%小微企业贷款同比增速发现价值发现价值-----------------------------------------个人消费性贷款、个人经营性贷款增速%%增速个人经营性贷款同比增速经营性贷款、中长期消费性贷款年度增量与增速居民经营性贷款增量(亿元)居民中长期消费性贷款增量(亿元)轴)00-200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022%%-100%发现价值发现价值-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-069-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09从跟踪情况来看，各家银行均预计2023年息差依旧有继续下行的压力，主要压力来Q响，下行幅度可能相对较大。对于息差拐点，各大行普遍认为其取决于市场需求的变化，目前难以判断，个别银行提到可能将于2023Q4或2024上半年迎来息差拐点。端成本管控整体稳中向好，多家银行表示2022年两次存款挂牌利率下调将于今年继部分存量房贷将集中重定价，受此影响，预计贷款收益率可能在23年一季度见到阶段性低点，随着信贷需求改善以及零售信贷占比逐渐回升，均将有助于提振贷款收款成本率的改善效果将持续释放，同时经济活跃度回暖将直接带动居民和企业投资息差周期金融机构人民币贷款加权平均利率商业银行:净息差(右轴)%2.40%6.00%5.50%2.10%50%4.00%1.50%发现价值发现价值120306120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912-06-08-02-04-06-088-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08%)名义GDP增速-社融增速金融机构人民币贷款加权平均利率(右轴)0%和上市银行存款付息率00%%中资银行结构性存款占比A股上市银行存款成本率(右轴)发现价值发现价值-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-097-037-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-092年。对于近期市场关注度较高的城投相关风险，我们进行了特别跟踪，整体情况稍有分化。个别银行城投资产规模较小，暂无风险，部分规模相对较大的银行城投风险已的区域、行业、项目选择把控均较为严格，因此个别地方政府风险暴露对整体资产的其他行业(如旅游业)等领域均在关注列表内。00%0%A股非金融上市公司ROIC(TTM，左轴)AA股非金融上市公司ROIC(TTM，左轴)A股上市银行:不良生成率(右轴)发现价值发现价值--------------------------------------A股上市银行:不良生成率A股上市银行:信用成本六、总结与投资建议充足，预计前期政策性开发性金融工具、保交楼专项借款的配套融资需求将于23年地见效，整体经济环境趋于稳定，以及各地保交楼项目有序推进，个人住房贷款需势有望持续。为主，全年增量与2022年增量相当。全行业方面，随同比多增约10%。目前各家银行普遍认为房地产市场恢复趋势确定，预计全年房地产开发贷投放将保持增长态势；基建方面，各银行普遍预计今年需求将保持提升，前期政策行带动效发现价值发现价值按揭贷款需求仍待恢复，后续需求变化取决于经济大盘的恢复情况，全年增长预期银行表示将于23年加大对相关领域的资源倾斜和政策支持。房贷将集中重定价，受此影响，预计贷款收益率可能在23年一季度见到阶段性低点，随着存款定期化