第四讲 欧洲主权债务危机

第四讲欧洲主权债务危机——起因、发展与影响西北农林科技大学思政部高小升英国著名作家狄更斯《双城记》的开头本讲主要内容一、欧债危机/欧元危机的定义二、欧债危机/欧元危机的起因与演变三、欧债危机产生和不断蔓延的原因四、欧债危机的前景分析五、欧债危机对中国的影响与启示一、欧债危机/欧元危机的定义1.何谓主权债务？主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。

2.主权债务危机现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加，很多国家可能面临无法偿还未来的风险。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其国家债务时发生的违约。

3.历史上比较严重的主权债务危机拉美主权危机（1980年代）

拉美债务危机的成因源于20世纪70年代油价暴涨带来的过剩流动性和流入发展中经济体的石油出口国储蓄。在低利率资金的诱惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘鲁等拉美国家借入了大量以硬通货计价的债务；然而，随着利率上升、资本流向逆转、发展中国家货币面临贬值压力，拉美的负债率上升到不可持续的水平。为此，贝克计划（1985年）和布雷迪计划（1989年）先后出台。

俄罗斯金融危机（1998）

俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机。根本原因是俄本身经济虚弱；具体诱因则略有不同。第一次大波动主要是外来的，由东亚金融危机引起的；第二、三次则主要是俄政府的政策失误，引起对其不信任所致，国际金融炒家染指俄金融市场也是产生全球效应的一个重要原因。20世纪90年代阿根廷债务重组危机（2002）

2002年新年伊始，世界上的两种货币成了人们关注的焦点。在欧洲，欧元正式进入流通领域，人们喜形于色，对前景充满了希望。而在南美洲的阿根廷，大规模的骚乱和激烈的政局动荡迫使政府放弃了比索盯住美元的货币局汇率制度，国内外投资者对阿根廷的信心急剧下降。应该指出的是，阿根廷不仅遇到了债务危机，而且还陷入了政治危机和社会危机。这些危机相互影响，互为因果。经济危机使政治危机和社会危机"雪上加霜"，而政治危机和社会危机则使经济危机变得更为严重。当然，在这三种危机中，经济危机是主体，而经济危机的本质则是债务危机。迪拜主权债务违约（2009年11月）阿联酋负债累累的迪拜酋长国周三（2009.11.25）宣布﹐将重组其最大的企业实体迪拜世界（DubaiWorld），这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜还宣布，将把迪拜世界的债务偿还延迟6个月。受此消息影响，26号的欧洲股市重挫，作为迪拜债权人的各大欧洲银行股也遭到抛售。希腊主权债务危机（2010年2月）2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。4.欧洲主权债务危机如果只是单个国家发生主权债务危机，那只会导致该国货币的贬值，最坏的结果是国家破产，如2008年10月的冰岛。但是此次债务危机繁盛在欧盟当中的部分欧元区国家（PIIGS），这样就引发了欧元危机。SymbolsofEUFlag:perfection,completenessandunity5.欧盟与欧元区欧洲联盟：盟歌“OdetoJoy”（欢乐颂）fromtheNinthSymphonycomposedin1823byLudwigVanBeethovenwithnowords（1）欧盟与欧元区的构成欧盟现有28个成员国，总面积400万平方公里，人口4.5亿。欧盟的组织框架（2）欧洲一体化：风雨60年（3）欧盟的经济实力与地位（4）欧盟成员国的分类欧元区成员国：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙（第一批1999.1.1）、希腊（2001.1.1）、斯洛文尼亚（2007.1.1）、塞浦路斯（2008.1.1）、马耳他（2008.1.1）、斯洛伐克（2009.1.1）、爱沙尼亚（2011.1.1已获批准）。非欧元区成员国：英国、瑞典、丹麦、波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、保加利亚。使用欧元的非欧盟国家：摩洛哥、圣马力诺、梵蒂冈、黑山、科索沃和安道尔。5.欧元危机欧元危机是一种货币危机，但是与历史上频繁发生的货币危机又有不同。欧债危机发生以后传染到了欧元区中的其他国家，从而导致了欧元的贬值甚至是存废之争。欧元贬值——欧债危机加重——欧元存废成为焦点。欧元存废之争欧元走势二、欧债危机/欧元危机的起因与演变从2009年底希腊政府宣布国家陷入债务风险起，威胁欧洲的主权国家债务危机持续近三年，在这过程中，希腊一直都是主角。围绕着这个国家发生的三次风险，欧债危机的演变轨迹出现了三个节点，反映了欧债危机的演变轨迹。希腊前总理帕潘德里欧（一）开端（二）发展

（三）蔓延（四）升级与恶化

欧债危机的第一节点2010年5月，欧盟面对主权违约激增的希腊，经过反复磋商终于做出了救援希腊的决定。主要措施：欧盟的救援资金总额为1100亿欧元，分批分期提供。欧盟与国际货币基金组织共同设立欧洲稳定基金，以便向其他受债务危机冲击的国家提供帮助。本阶段的特点：欧债危机尚未大面积蔓延，欧盟的应对方式也主要是向出现债务危机的国家政府提供资金援助，以“治标”为主。欧债危机的第二节点2011年10月，希腊遭遇第二次债务危机，债务总额达到3500亿欧元，占GDP的166%，欧盟出台第二个救援计划。主要措施：援助总额为1300亿欧元，以银行减记50%的方式削减希腊债务1000亿欧元。针对危机蔓延，欧盟决定设立永久性的欧洲稳定机制（ESM），并于2012年7月正式启动修改《里斯本条约》以严格各国的财政纪律。本阶段的特点：欧债危机牵涉到的国家逐渐增多，危机影响程度也逐步加深，欧盟在应对方面从治标转向治本。应对措施：修改欧盟条约，强化财政纪律欧债危机的第三节点2012年5月，希腊国内发生政治动荡导致了希腊退出欧元区的风波。与此同时，西班牙银行也告急6月25日，塞浦路斯也紧急求助，成为欧盟内继希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙之后的第五个求援国。法国德国欧盟1000亿欧元4000亿欧元希腊“退欧”带来的直接损失585亿欧元三、欧债危机产生和不断蔓延的原因欧债危机的爆发是内外因素共同作用的结果。1.欧洲国家普遍的高福利长期以来，欧洲国家形成了高福利的社会保障政策，并以聚集大量的国债为支撑。“从摇篮到坟墓“的社会保障政策是欧洲模式的主要特征。希腊：经济发展水平低，但是社会福利实行高标准。法国：每年向社会保障机构缴纳的各宗社会保障基金不断增多，导致社会保障亏空不断增加。2.欧元区设计上的制度缺陷（原罪说）（1）货币与财政政策不协调欧洲货币统一了，财政政策却毫无协调。欧元区是多个主权国家共享一个单一货币，最基本的经济理论告诉我们，如果各国的经济政策翠在不一致行，特别是财政政策，就会对货币联盟造成冲击。法德建议通过修约调整财政权限应对危机（2）联盟纪律约束力有限希腊是个作弊生高盛帮助希腊创造条件加入欧元区（3）成员国劳动生产率差异很大（4）退出机制不健全欧元区的退出机制可以形象地比喻为“上山容易下山难”，退出的准则和条例确实，客观上不具备退出的技术条件。欧盟条约要求除丹麦和英国之外的每一个欧盟成员国具有在未来某一时候成为欧元区成员国的契约责任，，强制的驱逐或者资源的退出从技术上来讲都是不合法的，或至少需要全部27个成员国的批准（一个陷入困境的成员国批准自己被驱逐是很奇怪的一件事情评价：欧元区目前的制度设计导致的结果是：经济形势好的时候，成员国都能受惠，但是出现危机时，经济好的国家也会受连累。全球金融海啸让欧洲的问题更加突出欧元区GDP增速下滑欧元区的失业率欧猪五国的CPI指数欧元区与主要国家CPI指数的比较公共债务占GDP的比重财政赤字占GDP的比重注：为了防止金融危机导致经济衰退，欧洲各国相继实施了刺激经济方案，从而使财政赤字迅速增加。合理情况实体经济欧洲不合理的产业结构提供支撑虚拟经济制造业投资不足

就业人口下降3.产业政策的普遍失误是深层次原因2010年，德国经济恢复增长，增长率为1.21%失业率已经下降到7.0%，为19年来最低制造业比重由降转升为发达国家中最高为何德国能一枝独秀？调整产业结构进一步加强研发

产业政策的普遍失误是深层次原因4.政策的不协调让危机难以解决欧盟内部众说纷纭协调困难欧债危机爆发后阻止欧洲走向联合措施一，利用北约取代欧洲自主防务，插手欧洲事务

措施二，离间欧洲国家

措施三，游说欧盟接纳新成员5.欧债危机中的“美国因素”四、欧债危机的前景分析欧债危机发生至今，严峻形势紧逼，似乎最终的结局是欧元的崩溃和欧盟的解题。这种看法过于悲观。自2012年至今，欧盟已经针对债务危机问题召开了19次首脑会议，并且取得了不少的进展。321将财政平衡写入各国宪法，并以此审核预算严格监管财政赤字、公共债务比例欧洲法院享有处罚权

1.尝试建立财政契约，统一财政政策《罗马条约》创建欧洲经济共同体1957年建立欧洲联盟《马斯特利赫特条约》1991年2007年签署“欧盟宪法”《里斯本条约》一体化深化2011年财政契约尝试建立财政契约，统一财政政策促进增长？紧缩财政？欧洲投资银行600亿欧盟结构基金550亿共同债券

45亿1200亿欧元筹措渠道2.促增长逐步成为主要解决手段欧洲稳定机制ESM各国银行直接注资向政府提供救助资金单一方式各国的国债直接购买因需制宜欧洲金融稳定基金EFSF

3.救助方式更灵活“默克齐”治理欧洲

4.欧盟决策体现除了“民主化倾向”我设计的是一个只能前进没有后退的办法欧洲之父——让·莫内棘

轮联合5.深化一体化形成共识五、欧债危机对中国的影响与启示在欧债危机中，中国不可能置之度外只做一个旁观者。中欧经济息息相关，欧洲经济增长下滑，中国出口增长就要下跌必然减缓经济增长。第一，欧债危机直接影响欧洲对中国的进口需求1%6%欧美经济增长中国出口增长欧债危机对中国经济的影响第二，欧债危机在汇率方面也会对中国出口企业形成较大的冲击欧债危机对中国经济的影响70%0~10%60%~70%30%中国的国家外汇储备2011年6月

第三，欧债危机还会导致欧债以及欧元资产的大幅度贬值美元其他货币日元&欧元按15%估算，欧元大概在4800亿美元欧债危机对中国经济的影响第四，欧债危机一定程度上加剧了中国金融市场的震荡第五，短期资本大量涌入中国，给国内通货膨胀和资产价格造成更大的压力欧债危机对中国经济的影响欧债危机对中国经济的影响第六，欧债危机对中国汇率机制改革的影响欧元，半年内贬值20%，震动世界经济第一，欧债危机将促进