第八章 收益分配管理

1第八章收益分配管理【学习目标】通过本章学习，应掌握收益分配的程序和收益分配应考虑的因素；掌握各种股利分配政策的基本原理、优缺点及适用范围；熟悉股份公司的股利分配形式；了解股票分割和股票回购的意义；了解股份公司股利支付程序。1第八章收益分配管理28.1收益分配概述

企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业收入和收益总额进行分配的过程，狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。2第八章收益分配管理8.1.1

制定收益分配政策应考虑的因素1.法律方面2.股东方面限制因素说明稳定的收入考虑依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；

避税考虑高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。防止控制权稀释考虑为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。3.企业方面限制因素说明盈余的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。举债能力具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策。68.1.2股利分配的实质

股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业收益分配的一部分。股利分配的实质就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡，即探寻股利与留存收益之间的比例关系。它们的基本关系如下：

税后利润-留存收益=股利6第八章收益分配管理78.1.3股利理论

股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公司价值有无影响问题的有关理论。有关股利政策的理论还不是很成熟，存在不同观点，主要有：

1.股利无关论

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。2.股利相关论

股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。如“在手之鸟”理论、信号传递理论等。7第八章收益分配管理88.2

股利政策8.2.1常见的股利政策

股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的，有关净收益分配事项的方针及对策。

1.剩余股利政策

含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

2.固定股利政策含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。8第八章收益分配管理93.固定股利支付率政策含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

4.低正常股利加额外股利政策含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

9第八章收益分配管理【例·计算题】某公司本年实现的净利润为200万元，年初未分配利润为600万元，年末公司讨论决定股利分配的数额。上年实现净利润180万元，分配的股利为108万元。

要求：计算回答下列互不关联的问题：

（1）预计明年需要增加投资资本300万元。公司的目标资本结构为权益资本占55%，债务资本占45%。公司采用剩余股利政策，权益资金优先使用留存收益，公司本年应发放多少股利？

（2）公司采用固定股利政策，公司本年应发放多少股利？

（3）公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利？

（4）公司采用低正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为0.1元，按净利润超过最低股利部分的30%发放额外股利，该公司普通股股数为500万股，公司本年应发放多少股利？（1）预计明年投资所需的权益资金＝300×55%＝165（万元）

利润留存＝165（万元）

本年发放的股利＝200－165＝35（万元）

（2）本年发放的股利＝上年发放的股利＝108（万元）

（3）固定股利支付率＝108/180×100%＝60%

本年发放的股利＝200×60%＝120（万元）

（4）最低股利额＝500×0.1＝50（万元）

额外股利＝（200－50）×30%＝45（万元）

本年发放的股利＝50＋45＝95（万元）1212第八章收益分配管理公司发展阶段特点适用的股利政策公司初创阶段公司经营风险高，有投资需求且融资能力差。剩余股利政策公司快速发展阶段产品销售急剧上升，投资需求大。低正常股利加额外股利政策公司稳定增长阶段产品销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，净现金流入量稳步增长，每股净收益呈上升态势。固定股利政策公司成熟阶段盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。固定支付率股利政策公司衰退阶段产品销售收入锐减，公司获利能力和现金获得能力下降。剩余股利政策8.2.2股利政策的选择138.3

收益分配的程序和方案

8.3.1公司制企业的收益分配程序公司收益分配应按照一定的顺序进行:13第八章收益分配管理（1）计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润

如果为负数，不能进行后续分配。

如果为正数，进行后续分配。（2）计提法定盈余公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提

年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%

年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10%（3）计提任意盈余公积金由股东会决定（4）向股东支付股利

（向投资者分配利润）可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。158.3.2股利支付形式股利支付基本形式有多种，常见有以下几种：1.现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。

2.财产股利形式是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

3.负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

4.股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。

15第八章收益分配管理8.3.3股利发放日期公司向股东支付股利，要经历一定的流程，这一流程是用一些特定的日期来表示的。制定股利政策时必须明确这些日期界限。1.股利宣告日3.除息日2.股权登记日4.股利支付日顺序内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期2股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。

凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。3除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。

我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东发放股利的日期。【例·多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的是（）。

A.除息日的下一个交易日为股权登记日

B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利

C.在除息日前，股利权不从属于股票

D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次发放的股利198.4

股票股利与股票分割和回购8.4.1

股票股利1.股票股利的意义

股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式。

发放股票股利前股东权益19第八章收益分配管理普通股（面额2元，已发行200000股）400000资本公积500000未分配利润2000000股东权益合计2900000假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价15元。发放股票股利后股东权益续P211例8-8

发放股票股利，不会对公司的股东权益总额产生影响，股东权益内部的结构。普通股（面额2元，已发行220000股）440000资本公积760000未分配利润1700000股东权益合计29000002.股票股利的意义228.4.2股票分割1.股票分割的概念股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为，即将面额较高的股票分割成面额较低的股票的行为。

2.股票分割对公司的意义实行股票分割，虽然不能增加公司的价值，但采用股票分割对公司有着重要的作用。3.股票分割对股东的意义实行股票分割，虽然不能增加股东财富,只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。22第八章收益分配管理内容股票股利股票分割不同点（1）面值不变（2）股东权益内部结构变化

（3）属于股利支付方式

（1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式

相同点（1）普通股股数增加；

（2）每股收益和每股市价下降；

（3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。

股票分割与股票股利的区别248.4.3股票回购

1.股票回购的含义与方式股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股的一种资本运作方式。。

2.库藏股和股票回购的方式

股票回购的方式有三种：

（1）在证券市场上购回

（2）投标出价购买（3）与大股东协商回购24第八章收益分配管理253.股票回购的作用（1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构（2）满足企业兼并与收购的需要（3）分配企业超额现金（4）满足认股权的行使（5）在股票价值被低估时可提高其市场价值（6）可减少股东税金支出4.股票回购的负效应（1）资产流动性变差（2）影响公司长远发展（3）容易导致内部操纵股价25第八章收益分配管理股票回购与现金股利的比较

内容股票回购现金股利不同点（1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低；

（2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响；（3）不属于股利支付方式；（4）可配合公司