第04章 投资需求与投资供给

第四章投资需求与投资供给第一节投资与储蓄第二节投资需求及其形成第三节投资供给及其形成第四节投资需求与投资供给的平衡思考题1.1、宏观投资的形成过程从宏观的角度考察，投资是整个国民经济的一部分，而且是极其特殊的一部分，投资具有创造需求和创造供给的双重功能。一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分收入。另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国民收入。第一节投资与储蓄从供给方面看：Y表示国民收入，以C表示消费，以S表示储蓄，则有：Y=C十S从需求方面分析。一国的国民收入是消费和投资的总和。以I表示投资，则有：Y=C十I总需求必然等于总供给，即：

C+I＝C十SS=I上面的投资只是净投资，整个社会的投资中还包括重置投资。重置投资来源于国民生产总值中的折旧。将重置投资考虑在内，并以IG表示总投资，以I1表示净投资，以I2表示重置投资，以D表示折旧，如果设想一国一定时期的总支出能够购买尽该国一定时期生产的全部产品，那么等式可以改写为

C+I1+I2＝C+S+D IG=S+D1.2、投资与储蓄的实现量与意愿量1、实现储蓄是一定时期国民收入用于消费后的剩余额，而投资实现量即包括固定资产形成额，又包括存货形成额。2、意愿投资并不必然与意愿储蓄相等。意愿投资是指投资者计划或想要有的投资量；意愿储蓄是指经济主体期望有的储蓄量。当意愿投资小于意愿储蓄时，社会上投资不足，就会导致存货的非经济增加。相反，当意愿投资大于意愿储蓄时，或者投资意愿无法实现，或者挤占意愿消费进行强制储蓄。意愿投资和意愿储蓄又可称为投资需求与投资供给。第二节投资需求及其形成2.1、凯恩斯的投资需求模型投资者是否投资的决策取决于投资者对利息率和资本边际效率的比较。根据凯恩斯的定义：资本边际效率是使未来收益折算成现值恰好等于新增资本设备重置价格的贴现率。换句话说，就是供给价格等于折成现值的预期收益。设Q1、Q2、Q3……Qn

是预期从出售产品所得到的一系列连续收入，r是资本边际效率，PV为供给价格，则公式为:PV=Qi/(1+r)i凯恩斯的资本边际效率不同于现实的利润率，它包含了两个因素：1、心理因素。资本边际效率取决于资本家对投资未来收益所作的心理上的估计。2、时间因素。把未来的收益折现成现值，作为当期投资的依据。如果r高于市场利率，投资者将增加投资；如果r低于市场利率，投资者不会投资2.2、托宾的q理论

q理论是由美国经济学家托宾于1969年提出的该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比率q的正函数。2.3、中国投资需求决定的现实

1、企业投资

1）国有企业、非国有企业

2）上市企业、非上市企业

3）大企业、小企业2、地方投资：地方政府追求的经济目标主要有二：一是地方财政收入的最大化；二是尽可能地发展地方经济。3、中央投资第三节投资供给及其形成

社会产品必须有一部分用于消费和补偿，剩下的才能用于净投资。投资供给的大小取决于储蓄。3.1、绝对收入理论绝对收入理论由凯恩斯于1936年引入。决定储蓄的因素分为客观与主观两类．就储蓄的主观决定因素而论，居民个人的储蓄动机一般有八种：1、建立准备金，以备不时之需或防不测之变；2、预先对未来所得减少或扩大的储蓄(如退休、子女教育费、亲属抚养费)；3、为了获得利息和增值，即愿意牺牲一个较小的现在消费，以获得较大的未来消费；4、人们总是希望自己的生活不断改善，对未来模糊的追求的需求；5、为了成功和表现自己能力的需求；6、为了获得从事投机和发展事业的本钱；7、为了留下财产；8、满足对财富的占有欲。企业、政府和社团的储蓄动机通常有四种：1、企业动机：不依靠举债或市场，使自己具有更大的资本投资能力和自主权；2、流动动机：为应付意外和不景气，储备流动资源；3、改善动机：以储蓄调节丰歉，使所得逐年有所增加；4、谨慎动机：为更早偿清债务和跟随技术进步，加速折旧，采取谨慎稳健的财政政策。就影响储蓄的客观因素而论，主要有：1、工资单位的改变；2、净所得的变化；3、资本货币价值的意外改变；4、时间贴现率的改变5、财政政策的改变；6、个人对其未来所得预期的改变。尽管列举上述因素，但凯恩斯认为，对一个社会而言，储蓄倾向是具有很大惯性的，在短期内，储蓄量的变化决不是由储蓄倾向引起的，而决定于总所得量。以S代表储蓄量，以Y代表所得，则储蓄函数可以表示为，S=S(Y)消费函数之谜：根据绝对收入假说，消费支出取决于现期收入的绝对水平，边际消费倾向小于平均消费倾向，而且边际消费倾向是递减的。但实证研究表明：1、短期边际消费倾向与长期边际消费倾向并不一致。2、在长期中，平均消费倾向与边际消费倾向相等。3、在长期中，边际消费倾向是相当稳定的。3.2相对收入理论

相对收入理论是在绝对收入理论创立25年以后由杜森伯里(Duesenberry)所创立的。杜森伯里认为，消费并不取决于现期绝对收入水平，而是取决于相对收入水平。相对收入水平的含义有：其一是个人收入与平均社会收入的关系，即消费在国民收入分配中的地位，其二是个人现期收入与过去收入的关系。杜森伯里认为：1、个人消费行为是相互影响的，即消费者之间有示范效应只要相对收入没有改变，尽管个人的绝对收入变动了，消费者的边际消费倾向不会改变。2、人们的消费行为是不可逆的，因此，消费支出不仅取决于现期收入而且还取决于过去的最高收入以及在最高收入时所形成的消费习惯。这种消费行为的不可逆性所引起的,消费易于增加难于减少的作用被称为消费的“棘轮效应”。根据这一假设，如果家庭收入下降了，家庭仍要保持或超过它原先那个阶层的生活水平，为了做到这一点，家庭会储蓄较小比例的当前收入。只有当家庭收入的下降持续足够长的时间，家庭才按照收入较低的阶层调整它的消费水平。相反，家庭收入上升时，将迅速提高消费水平，因而持储蓄较低比例的收入．在短期中如果现期收入低于过去的最高收入、则边际消费倾向会提高，这就解释了长期消费函数比较稳定，而短期消费函数不稳定，长期消费函数与短期消费函数不一致的现象。

3.3、持久收入假设

该理论认为：家庭以及储贷机构也考虑家庭未来的收入情况，而不仅仅是当前收入。他们不仅预计到他们在未来时区有收入，也预计到在其有生之年，收入会有起伏。他们需要将高收入时区的一些资源转移到低收入时区，以便满足他们相对稳定的消费需求。他们可以在低收入时区向未来的高收入时区借贷，或在高收入时区储蓄以便补充未来低收入时区的消费需求。因此，不仅总资源在消费和储蓄的决策中非常重要，消费者对未来收入模式的期望也同样重要消费是消费者享受物品所提供的服务的一种行为，消费不取决于现期收入，而取决于持久收入。也就是说，影响人们收入的因素有两种，一种是暂时因素，另一种是影响持续一个较长时期(三年以上)的因素

持久收入就是过去收入与现期收入的加权平均数。持久收入假说认为经济发展取决于资本积累。过去许多经济学家认为，资本积累取决于收入水平高低与收入分配不平等程度，即收入水平越高，收入分配越不平等，资本积累越高。持久收入证明了资本积累的决定因素储蓄率与收入水平高低和收入的不平等程度无关，而与未来收入的不确定性相关。

1、持久收入和暂时收入

1）持久收入就是过去收入与现期收入的加权平均数。如果R为总资源，Yp为持久收入，r为利率。在二时区模型中有：R＝Yp+Yp／(1+r)。

2）暂时收入为当前收入和持久收入之差

2、持久储蓄函数为：

Sp=KYp

暂时收入将全部被储蓄起来，暂时收入的边际储蓄倾向为l。如果暂时收入为正，则储蓄量为正：如果暂时收入为负，则储蓄量为负(实为借贷)．以Yi表示当前收入，表示St暂时储蓄，则暂时储蓄函数为；

3、St=Yi－Yp

社会总储蓄等于持久储蓄和暂时储蓄二者的总和．以公式表示则为：

4、S总＝Sp+St＝KYp+Yi一Yp，3.4生命周期假说美国经济学家F·莫迪利亚尼在20世纪50年代初提出的一种消费函数理论。消费不取决于现期收入，而主要取决于人一生所得到的收入与财产。他们不仅预计到他们在未来时区有收入，也预计到在其有生之年，收入会有起伏。以C代表消费，代表劳动收入中的边际消费倾向，YL代表劳动收入，代表实际财产的边际消费倾向，WR代表实际财产，则生命周期假说的消费函数为

C=·YL十

·WR莫迪利亚尼等人认为，人是有理性的，他们要根据自己一生所能得到的劳动收入与财产来安排一生的消费，并希望一生中各年的消费基本相等。3.3、中国投资供给决定的现实

（一）计划经济下中国投资供给决定政府（财政）是主要的投资供给者，政府通过计划价格的剪刀差，将农业部门创造的净收入的相当部分转移到工业部门或国有商业部门，然后通过上缴利润将工业部门及国有商业部门实现的利润集中于财政，有的时期还将国有企业的折旧基金也集中于财政。

在这种体制下，居民家庭收入基本上只能满足当期消费的需求，即便有少量储蓄也主要是用于子女的教育和退休后的生活费用支出。国有企业投资主要依赖于财政拨款供给资金，由国家计划调拨物资和安排施工力量。3.3、中国投资供给决定的现实（二）吃完了财政，吃银行

1、四大国有银行的政策性业务

2、银行信贷约束软弱造成大量不良资产，问题重重：三角债、“安定团结贷款”、破产逃债、挂帐

3、解决举措：政策性银行建立（1995）、银行改制、民营银行成立、债转股、国有银行上市3.3、中国投资供给决定的现实（三）消化不良的国有企业：

1、占尽资源，连年亏损

2、高储蓄率，低投资效率

从我国的实际看，居民储蓄主要受以下因素的制约：1、取决于居民收入水平及其增长速度．居民收入的稳定增长提高，是近几年我国居民储蓄大幅度增加的重要原因．2、收入相对水平．3、利率水平。在其他情况不变的情况下，利率水平的提高使居民储蓄的收益增加。4、教育、医疗、住房和社会保障制度的改革。5、投资工具的多少及资本市场的发育程度。投资工具增多，资本市场发育完善有利于增加储蓄。6、社会财产制度及财产税的高低。居民私人财产受到法律保护，财产税适当，居民才会增强储蓄投资的安全感。（资本外逃）第四节投资需求与投资供给的平衡

现实的经济可以分为两种基本类型：一种是需求约束型经济，另一种是资源约束型经济。4.1、资源约束条件下投资需求与投资供给的平衡古典学派的大多数经济学家把储蓄的决定等于投资的决定。如斯密认为：“每年所储蓄的就象是定期消费，正是每年所支出的，而且几乎发生在相同的时间。那么，储蓄和投资之间可能产生的不一致的问题就不会提出来。”

按照萨伊定理，供给创造需求，投资则决定于储蓄。边际主义经济学家对意愿投资和意愿储蓄的平衡进行了分析。在他们看来，投资与利率逆相关，而储蓄与利率正相反，利率的变化可以自动地调节投资与储蓄达到平衡。4.2、需求约束条件下投资需求与投资供给的平衡

和古典经济学家和边际主义经济学家不同，凯恩斯认为，不是储蓄决定投资，而是投资决定储蓄，而且储蓄和投资之间的均衡力量不是利率，而是收入水平保证储蓄与投资相等。

凯恩斯分析了需求约束型经济中投资不足的原因主要是资本边际效率递减、消费倾向递减和流动偏好三个因素综合作用的结果。

所谓资本边际效率递减是指资本边际效率呈长期下降的趋势，它的下降是由于供给价格的上涨和预期收益的下跌。预期收益下跌则是由于资本生产出的产品变得更充裕了。从而导致投资需求不足。所谓消费倾向递减是指随着收入的增加，边际消费下降的趋势。