第8章营运资金管理

第八章营运资金管理现金及有价证券的管理应收账款管理存货管理企业经营失败的主要原因现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中型企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能拿1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定资产过多：钱压在设备、厂房里短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担举债过度：资本金不足，长期偿债风险高。在一个企业中，流动资产占其全部资产的比重通常超过50％，投资额大且易于变化。很多企业倒闭不是因为重大决策失误，而是企业流动资产出现“小问题”，如现金短缺、坏帐激增、存货积压等。因此，流动资产管理是一项十分重要的－－－基础性财务管理工作。为实现企业价值达到最大，在保证能够正常生产经营的前提下，企业应该尽量减少流动资产占用，加速流动资金周转，提高其使用效率。流水不腐——流动资产管理第一节现金及有价证券的管理

一、流动资金和营运资金流动资产流动负债流动资产投资特点：投资回收期短流动性并存性波动性特点：速度快弹性高成本低风险大流动资产占用的货币表现为流动资金。营运资金日常营运所需资金流动资产管理的目标以最低成本满足生产经营周转的需要。流动资产管理的要求保证生产经营需要，又要合理使用资金资金管理与资产管理相结合保证资金使用与物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结算纪律1、现金的持有动机（1）交易动机：

取决于销售量（2）预防动机：

企业为应付紧急情况所持有的现金余额

主要取决于三方面：企业愿意承担风险的程度；企业临时举债能力的强弱；企业对现金流量预测的可靠程度。（3）投机动机

取决于投资机会和对风险的态度。二、现金的持有动机与成本 2、现金的成本管理成本持有现金而发生的管理费用（固定成本）机会成本丧失其他投资机会可能获取的收益=现金持有量×其他投资收益率

转换成本现金与有价证券相互转换时发生的交易费用=变现次数×证券每次转换费用

短缺成本现金持有量不足而造成的损失成本分析模式根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。三、最佳现金持有量的确定方法存货模式将存货经济定货批量模型用于确定目标现金持有量。

现金周转模式从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。1.计算现金周转期赊购原材料

存货周转期赊销产品

应收账款周转期收回货款

应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）现金周转期=应收账款周转期+存款周转期-应付账款周转期3.计算目标现金持有量2.计算现金周转率一般以年为单位，通常一年按360天计算现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少【例】某企业存货周转期为70天，应收账款周转期为30天，应付账款周转期为40天，企业预计全年需用现金600万元，计算该企业的最佳现金持有量。现金周转期=70＋30－40=60天现金周转率=360÷60=6次最佳现金持有量=600÷6=100万元

lft成本分析模式决策标准:以总成本最低的现金持有量作为最佳现金持有量N。总成本包括：1．投资成本：指企业的债权人或股东因向企业提供资金而要求的收益率。2．管理成本：指企业为管理现金而发生的管理费用，是一种固定成本。3．短缺成本：是指企业因现金短缺而遭受的损失。最佳现金持有量成本分析模式成本总成本机会成本短缺成本管理成本现金持有量成本分析模式先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。【例】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如表（1）所示。方案现金持有量机会成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000表（1）现金持有方案表

单位：元表（2）最佳现金持有量测算表

单位：元方案现金持有量机会成本管理成本短缺成本总成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800存货模式

☆假设前提：（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金；（4）不考虑管理费用

☆基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。与现金持有量有关的成本机会成本转换成本持有现金相关总成本

☆

计算公式使TC最小的现金持有量(Q*)（微分求导）最佳现金持有量持有现金相关总成本T-一定时期内现金的总需求量F-每次转换有价证券的固定陈本K-有价证券的利息率TC-总成本Q-最佳现金持有量注意假设条件与基本公式例题1.某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最低现金余额；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。

Q=2TF/K解析：（1）有价证券的转换成本为：因为：

TC=2×T×F×K所以转换成本

F=TC2/（2×T×K）=6002/2×100000×10‰=180（元）（2）最佳现金余额为：

Q=2×T×F/K=2×100000×180/10‰

=60000（元）（3）最佳有价证券交易间隔期最佳有价证券交易次数=100000/60000=1.67次最佳有价证券交易间隔期=30/1.67=18（天）四、现金收支综合各管理加速现金收款减少顾客付款的邮寄时间减少收取支票和兑现支票的时间加速资金存入自己往来银行的过程控制现金支出运用浮游量推迟至应付付款采用汇票结算方式付款闲置现金投资管理投入流动性高，风险低，期限短的金融股工具。第二节应收帐款的管理

一、应收账款成本因持有应收账款而付出的代价。1、机会成本=资金成本率×维持赊销业务所需要的资金变动成本率×应收账款平均余额=(年赊销净额/360)×平均收账天数维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额应收账款的机会成本=年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资金成本注意：①平均收现期的确定②年销售额的使用【例】假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收账款平均收帐天数为60天，变动成本率为60％，资金成本率为10％，计算应收账款的机会成本。应收账款平均余额

=年销售额／360×平均收现期＝3000000／360×60＝500000（元）应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率＝500000×60％＝300000（元）应收账款机会成本=应收账款占用资金×资金成本率＝300000×10％＝30000（元）或：应收账款机会成本=3000000/360×60×60％×10％=30000（元）2、管理成本（收账费用，客户资信调查费）3、坏账损失成本=赊销额×坏账损失率应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本二、信用政策的确定1.信用政策构成（1）信用标准：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏帐损失率表示。信用标准严格，则会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但销售量较少；信用标准宽松，虽然会增加销量，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。

28企业制定信用标准应考虑因素：（1）同行业竞争对手的情况；（2）企业承担违约风险的能力；（3）客户的资信程度。

客户的资信程度通常从五方面评价，即“5C”系统，包括:品质(Character)——客户履行履行偿债义务的可能性。能力(Capacity)——客户的偿债能力。资本(Capital)——客户的财务实力和财务状况。抵押品(Collateral)——客户拒付时能被用作抵押的资产。条件(Condition)——可能影响客户付款能力的经济环境。信用条件包括：信用期限、折扣期限和现金折扣。信用条件备选方案评价。基本表现方式为“2/10，N/30”

（2）信用条件：是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。（3）收帐政策：是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒绝付款时企业所采取的收帐策略与措施。30典型的收款过程可包括以下步骤：1.信件2.电话3.个人拜访4.诉讼程序收账政策过宽利：扩大销售增强竞争力弊：增加收账费用增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：减少销售收入减少利润权衡项目A方案B方案年收账费用(万元)46平均收账期(天)6045坏账损失占赊金额(%)32年赊销净额(万元)800800变动成本率(%)6060资金成本率(%)1010例题：某企业应收账款收账政策的备选方案A和B的有关资料见表：

收账政策的备选方案请据此编制收账政策分析评价表，并作出决策。收账政策分析评价表

可见，B方案优于A方案。项目A方案B方案

年赊销净额(万元)

500

800

应收账款财转次数(次)

360/60＝60

360/45＝8

应收账款平均余额(万元)

800/6＝133.33

800/8＝100应收账款占用资金(万元)

133.33×60%＝80

100×6%＝60

收账成本

机会成本(万元)

80×10%＝8

60×10%＝6

坏账损失(万元)

800×3%＝24

80×2%＝16

年收账费用(万元)

4

6

收账成本合计(万元)

36

28三、应收账款的日常管理（一）应收账款追踪分析（二）应收账款账龄分析

利用账龄分析表，企业可以了解到以下情况:

1．有多少欠款尚在信用期内。

2．有多少欠款超过了信用期，超过时间长短的款项各占多少。（三）建立应收账款坏账准备制度一、存货功能第三节存货的管理

功能维持均衡生产降低进货成本防止停工待料适应市场变化（一）取得成本TCQ2.采购成本＝采购数量×单位采购成本=DUF11.订货成本固定订货成本变动订货成本(D/Q)K二、存货管理的成本K——每次订货的变动成本D——存货的年需要量Q——每次进货量U——单位采购成本（二）储存成本TCC储存成本固定储存成本变动储存成本F2KC(Q/2)（三）缺货成本TCS存货总成本=采购成本+订货成本+储存成本+缺货成本

=F1+(D/Q)K+DU+F2+(Q/2)KC+TCS三、.经济订货量的基本模型 （l）经济订货量的概念。

☆

经济订货批量（economicorderquantity,EOQ）

指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。（2）经济订货量基本模型

经济订货量基本模型需要设立的假设条件是：

1．企业能够及时补充存货，即需要订货时便能立即取得存货。

2．能集中到货，而不是陆续入库。

3．不允许缺货，即无缺货成本。

4．需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。

5．存货单价不变，即U为已知常量。

6．企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。

7．所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。

8．存货消耗速度稳定

存货总成本的公式可以简化为

F1、D、U和F2为常数量时，TC的大小取决于变动订货成本和变动储存成本，这被称为与批量有关的总成本，即：经济订货量基本模型存货总成本公式：

每年最佳订货次数公式：最佳订货周期公式经济订货量占用资金:例题4：某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。

要求：（l）计算本年度乙材料的经济进货批量。（2）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。（3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。（4）计算本年度乙材料最佳进货批次。答案：（l）计算本年度乙材料的经济进货批量