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文档简介

财务管理学主要参考书目:注册会计师考试指定教材《财务成本管理》全国会计专业技术资格考试用书《财务管理》中国人民大学出版社《财务管理学》

荆新、王化成、刘俊彦

第一章财务管理总论第一节概述一、财务管理的产生与发展

(一)财务管理的产生财务管理作为企业的一项独立经济活动,是伴随

公司制的产生和发展而逐渐形成的。现代财务管理学产生于19世纪末的西方发达资本主义国家。1897年,美国著名经济学家格林出版了《公司财务》专著,标志着财务管理学科的初步形成。

公司制企业是一种以法人财产制度为核心,以科学规范的法人治理结构为基础,从事大规模生产经营活动,具有法人资格并依法设立的经济组织。公司制是现代企业制度的一种有效组织形式。(教材P22)(二)财务管理的发展20世纪以来,财务管理的发展主要经历了以下四个阶段。第一阶段,以筹资为重心的管理阶段。第二阶段,以内部控制为重心的管理阶段。第三阶段,以投资管理为重心的管理阶段。第四阶段,以资本运作为重心的综合管理阶段。——20世纪80年代以后

资本市场简述亦称“长期金融市场”,是指以期限一年以上的金融工具为媒介,进行长期性资金交易活动的市场。——与之对应的是货币市场资本市场可以分一级市场和二级市场:发行市场叫一级市场。一级市场(PrimaryMarket)是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。流通市场叫二级市场。二级市场(Secondarymarket)是有价证券的交易场所、流通市场,是发行的有价证券进行买卖交易的场所。企业融资方式直接融资。直接融资是指资金的供需双方不需要金融机构作为中介,直接协商借贷或直接发行有价证券融通资金的方式。间接融资。间接融资是指资金的供需双方通过金融机构进行的融资活动。

(教材P26)二、财务管理的内容

财务管理是企业组织财务活动,处理财务关系的一项综合性经济管理工作。(一)财务活动

1、筹资活动2、投资活动3、资金营运活动4、资金分配活动1、筹资活动

资金收入:直接吸收投资、发行股票、公司留存收益

银行借款、发行债券、利用商业信用等

资金支出:筹资费用、支付股利、支付利息、归还本金2、投资活动资金支出:购置固定资产投资购买其他公司的股票、债券、基金等金融资产

资金收入:取得投资收益、收回投资

3、资金营运活动

资金支出:料、工、费

资金收入:营业收入4、资金分配活动

资金收入:利润(企业通过投资和资金的营运活动可以取得相应的收入,实现资本的保值、增值。)

资金支出:交税、分配利润

财务管理的基本内容:

1、企业筹资管理2、企业投资管理3、营运资金管理4、利润分配管理(二)财务关系企业在上述各项财务活动中所体现的与各有关方面的经济利益关系,形成了企业的财务关系。

企业的财务关系主要表现在以下几个方面:1、企业与投资者之间的财务关系

体现经营权与所有权的关系2、企业与债权人之间的财务关系

体现债务与债权的关系3、企业与受资者之间的财务关系

体现所有权性质的投资与受资的关系4、企业与债务人之间的财务关系。

体现债权与债务关系5、企业与供货商、客户之间的财务关系

6、企业与政府之间的财务关系

体现了依法纳税和依法征税的经济关系

7、企业内部各单位之间的财务关系

体现了企业内部各单位之间的利益均衡关系

8、企业与职工之间的财务关系

体现职工个人和集体在劳动成果上的分配关系

三、财务管理的环节(一般了解)

财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析第二节财务管理的目标

一、财务管理目标的含义和种类财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。财务管理的目标,取决于企业的总目标,并且受财务管理自身特点的制约。财务管理目标的设置,必须要与企业整体发展战略相一致,符合企业长期发展战略需要。财务管理目标有以下几种具有代表性的观点

(一)利润最大化目标

(二)每股收益最大化目标

(三)股东财富最大化目标

(四)企业价值最大化目标

(一)利润最大化目标

以追逐利润最大化作为财务管理的目标,理由有三个:(1)利润可以直接反映企业创造剩余产品的多少。(2)利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。(3)利润在一定程度上反映了企业经济效益的好坏和对社会贡献的大小。因此,以利润最大化作为财务管理的目标有其科学合理的成分。

利润最大化目标的缺陷:(l)没有考虑资金时间价值(货币时间价值);(2)没有考虑风险因素;(3)没有考虑所获利润与投入资本之间的关系;(4)片面追求利润最大化,可能导致企业财务决策带有短期行为的倾向,与企业发展的战略目标相背离。

(二)每股收益最大化目标每股收益是指归属于普通股的净利润与发行在外的普通股股数的比值,它的大小反映了投资者投入资本获得回报的能力。这种观点存在以下缺陷:仍然没有考虑资金时间价值与风险因素,也不能避免企业的短期行为,可能会导致与企业的战略目标相背离。

(三)股东财富最大化目标这种观点是站在所有者(股东)的角度定位财务管理目标。在股份公司,股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。股价不仅和当期收益相关,而且也会受到预期收益和风险的影响股东财富最大化目标有其合理的方面,它考虑了资金时间价值和风险因素。这种观点存在以下缺陷:

1、它只适用于上市公司,对非上市公司并不适用;2、它只强调股东利益,而对其他关系人的利益重视不够;3、股价并非为企业所控制,是受多种因素影响的结果,并不完全和公司经营业绩相关,把与公司无关的因素引入财务管理目标是不合理的。特别是在资本市场效率低的情况下,股价很难反映企业所有者的价值,只有当资本市场高度发达、有效时,上市公司把股东财富最大化作为财务管理的目标才是一个比较好的选择。

(四)企业价值最大化目标

企业的市场价值就是企业的价值,是指企业所能创造的预计未来现金流量的现值,反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务决策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理的目标,其优点主要表现在:(1)考虑了资金的时间价值和风险价值;(2)反映了对企业资产保值增值的要求;从某种意义上说,股东财富越多,公司资产的市场价值就越大,追求股东财富最大化的结果可促使公司资产保值、增值;(3)有利于克服管理上的片面性和短期行为;(4)有利于社会资源合理配置。社会资本通常流向公司价值最大化或股东财富最大化的企业或行业,从而实现社会效益最大化。

缺点:客观确定公司价值并不是一件容易的事情。

二、不同利益主体的利益冲突与协调

股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。(一)所有者与经营者的冲突与协调

(二)所有者与债权人的冲突与协调

(三)企业目标与社会责任的关系及其协调

(一)所有者与经营者的冲突与协调所有者的愿望和追求目标:股东财富最大化或企业价值最大化经营者的愿望和追求目标:

在物质上获取较高的经济报酬

非物质上增加闲暇时间、规避风险以及提高荣誉和社会地位等

——经营者背离所有者的利益主要表现:经营者的道德风险

指经营者为了自己的目标不尽最大努力去实现企业的财务目标。

经营者的享受成本

对所有者来讲,它所放弃的利益就是经营者所得到的利益。在西方,这种被放弃的利益也称为所有者支付给经营者的享受成本。

解决方法:

1.监督2.激励3.解聘所有者往往采用前两种方式来协调自己与经营者之间的冲突,并时常在监督成本、激励成本和偏离财务目标的损失之间进行权衡,以选择最佳的方式进行最有效的协调。

陈晓离开国美损失千万:黄光裕方面力挺张大中

2011年3月10日始于去年8月的国美控制权之争以陈晓的离开画上了句号。昨天晚间,国美电器发布公告称,任命张大中为国美董事会主席及非执行董事,而董事会现任主席陈晓则以私人理由辞去了公司董事会主席及执行董事职务。昨日国美电器股票一度涨6%,最后以每股2.80港元报收,涨1.08%。陈晓失去3/4期权资格2009年7月7日,国美电器宣布实施股权激励,其中受奖励最多的高管就是陈晓,获得2200万股的期权。按照激励方案,以1.9港元为基准,每年7月解冻1/4,4年后全部解冻,这期间股权获得者可以1.9港元购入国美相应股份,行权时国美股价越高,收益就越大。由于股权激励实施时间未满2年,陈晓受奖励的股份目前去年7月只有1/4解冻,目前仍有3/4期权未解冻,去年以来国美股价基本维持在3港元左右,以1港元为差价来计算,陈晓提前离开至少损失了近1650万港元。(二)所有者与债权人的冲突与协调债权人将资金借给企业的基本目的:获取利息收入、到期收回本金。所有者(股东)为实现其财务目标,可能会通过经营者实施违背债权人意愿的行为。如:

a.所有者与经营者可能未经债权人同意,改变举债资金的原定用途,投资于比债权人预期风险更高的项目。b.所有者与经营者可能未经债权人同意发行新债券,致使旧债券或其他老债务的价值下降(因为企业的偿债风险增加)。

债权人为了解决与所有者(股东)之间的冲突,除寻求法律保护外,往往采取以下方式加以协调:1、在借款合同中加入限制性条款,如规定筹集资金的用途、担保方式、信用条款等。2、采取提前收回债权或不再提供新债权的方式。(三)企业目标与社会责任的关系及其协调企业目标与社会责任的履行在许多方面是一致的。企业在追求其目标的过程中,自然会使社会受益。例如:企业为了生存,必须生产出符合顾客需要的产品,满足社会的需求;企业为了发展,必须不断引进与开发新技术,并扩大经营规模,这样就会增加就业机会,提供更多的税收;企业为了获利,必须提高劳动生产率,改进产品质量,改善服务,从而提高社会生产效率和公众的生活质量;企业通过实现企业价值的最大化,从而实现社会财富的最大化。

企业目标与社会责任之间也有不一致的地方。

例如:企业为了获利,可能会生产低劣产品、不顾员工的健康和利益、造成环境污染、损害其他企业的利益等。社会责任要求企业讲究环保、合理雇佣工人、保护消费者权益等,但这些社会责任的履行,必然会造成股东财富或企业价值一定程度的损失,从而不利于企业目标的实现。企业目标与社会责任间的差异,主要通过政府干预的手段和道德规范的手段来协调:一是运用法律手段;二是通过行政和经济杠杆,来调节和约束企业行为;三是依靠社会公众的舆论进行监督,以促进企业履行社会责任,构建和谐社会。第三节财务管理的原则

一、有关竞争环境的原则

二、有关创造价值的原则

三、有关财务交易的原则

一、有关竞争环境的原则有关竞争环境的原则,是对资本市场中人的行为规律的基本认识。(一)自利行为原则(二)双方交易原则(三)信号传递原则(四)引导原则

(一)自利行为原则自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事,在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。——自利行为原则也并不认为钱以外的东西都是不重要的。自利行为原则的一个重要应用是委托——代理理论。根据该理论,应当把企业看成是各种自利的人的集合。企业和各种利益关系人之间的关系,大部分属于委托代理关系。这种相互依赖又相互冲突的利益关系,需要通过“契约”来协调。因此,委托代理理论是以自利行为原则为基础的。自利行为原则的另一个应用是机会成本的概念。(二)双方交易原则双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应。

双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,以及各方都是自利的。(二)双方交易原则

双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”,在谋求自身利益的同时要注意对方的存在,以及对方也在遵循自利行为原则行事。这条原则要求我们不要总是“自以为是”,错误认为自己优于对手。双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响。由于税收的存在,主要是利息的税前扣除,使得一些交易表现为“非零和博弈”、政府是不请自来的交易第三方,。

(三)信号传递原则信号传递原则,是指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。特别是在公司的宣告(包括它的财务报表)与其行动不一致时,行动通常比语言更具说服力。这就是通常所说的,“

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