《企业理财目标问题研究（论文）》

企业理财目标的选择研究报告TOC\o"1-3"\h\u30072一、关于企业理财目标的主要观点 论企业理财目标的选择【摘要】企业理财目标是企业目标的重要组成部分,它映射并体现出企业经理阶层的经营哲学和管理理念。企业理财目标选择得恰当与否,对企业目标的实现起到促进或制约作用。同时企业利益相关者与社会责任对企业理财目标的确立同样产生重要的影响。本文对影响企业理财目标的相关因素进行了系统分析和客观评价,指出企业价值最大化是目前我国企业理财目标的正确选择。【关键词】企业目标理财目标企业利益企业是作为一种特定经济环境下的经营实体，其最重要的理论问题和实践问题是要准确地计划、确认和调整企业的经营目标。理财目标是企业目标的具体化，是指企业目标在资本经营运作上的集中和概括，是资本增值要求的具体表现，是企业财务活动的出发点和归宿，是建立企业财务理论、财务方法、财务模式的一种逻辑控制。企业理财目标是企业目标的重要组成部分，选择得是否恰当，对企业目标的卖现起着促进或制约作用。笔者认为，研究企业理财目标，既要符合企业财务管理活动的客观规律，体现宏观经济体制和企业管理的要求，又要充分考虑企业财务管理的实际情况和未来变动趋势，使之具有实用性和可操作性。一、关于企业理财目标的主要观点（一）关于利润最大化的理财目标无论是在西方还是在我国,利润最大化都曾是流传甚广的一种观点。20世纪50年代,财务管理理论界普遍认为,利润最大化是企业理财的最优目标。目前,仍有一部分财务管理学家认为,以利润最大化作为企业理财目标是企业的最佳选择。笔者认为,在新经济条件下,以利润最大化作为企业理财目标,有诸多不利之处,主要体现在两个方面:首先,利润最大化是与传统工业经济时代相适应的理财目标,它仅仅考虑了企业的自然资源和传统财务资源,忽视了企业的知识资源和时间资源。其次,在资源分配上存在着“狭隘主义”观点,仅考虑了“经济效益”原则,不符合可持续发展的要求。（二）关于股东财富最大化的理财目标这种观点考虑了资金的时间价值和风险价值,体现了对经济效益的深层次认识,被称作是较为合理的企业理财目标。然而,笔者认为,股东财富最大化的理财目标仍然只适用于物质资本占主导地位的工业经济时代,是工业经济时代产权博弈的赢家,即股东意志的体现。在新经济条件下,仅以股东财富最大化作为企业理财目标,仍然带有一定的片面性。（三）关于企业价值最大化的理财目标这是目前西方企业界和我国许多财务理论工作者普遍接受的观点。这种观点认为,在股份有限公司中,企业的总价值可以用股票市场价值总额来表示,当公司股票的市场价格达到最高时,就说明企业实现了价值最大化的理财目标,也意味着股东财富最大化。但它仍然存在着难以克服的缺陷:首先,企业价值应如何计量,是历史成本,还是市场价值?还是未来报酬贴现值或资产评估价值?其次,企业价值的实现是一个复杂的过程,以企业价值最大化作为企业财务管理的目标抽象而不直观,不易被人们所理解,也不便于被大家所接受。所以笔者认为,在新经济条件下,以企业价值最大化作为企业理财目标仍然有点勉为其难。二、各种理财目标的比较（一）利润最大化在我国企业界，很多人都将利润最大化作为企业的理财目标。简单来说，利润最大化就是生产者追求最大利润的行为。从企业自身来看，利润是其赖以生存的条件；从社会角度来看，只有能创造利润的企业才能为社会做出贡献。因此，早期的研究把利润最大化作为理财目标是很自然的。但是，利润最大化这一理财目标有很大的弊端，笼统地谈利润最大化，对企业来说是不明确的。首先，利润是与一定时期相联的，时期有短期、长期之分，而利润最大化没有考虑资金时间价值，很容易导致短期效应和数据失真等现象。其次，企业不可能实现利润最大化。在实际生活中，并非每件事情都能达到最佳方案，利润最大化在实践中是很难衡量的，加之经济环境日益复杂，不确定性因素越来越多，企业要作出利润最大化决策更是天方夜谭。总之，利润最大化作为一个合理的理财目标的价值早已被否决掉了。（二）股东财富最大化股东财富最大化是目前国际上被众多大型公司普遍采用的理财目标，经历了一个世纪的检验，事实证明，在某种程度上确实有助于企业的发展。这种观点认为，企业是由股东出资建立的，理所当然的，应该将股东财富最大化作为企业的各项财务活动的最终目标。但是股东财富最大化目标仍然存在很多不足之处。首先，在资本市场上，股票的价格反映了股东的财富值，但是股票的价格受到资本环境的影响，有一些管理当局不可控的因素，理财人员并不能人为地调控股票价格，将不可控因素导入财务管理目标是不合理的；其次，股东财富最大化只强调股东利益，而忽视其他利害关系人的利益，不利于企业的长远发展。（三）企业价值最大化由于股东财富最大化存在上述缺点，有人提出了企业的理财目标应为企业价值最大化。事实上，企业价值最大化和股东财富最大化在本质上是一致的，只是后者在称谓上更加注重了股东的利益。企业价值是指企业未来现金流折现的价值。这也正是这一理财目标的弊端所在，折现值是一个很难确定的估计值，在实际中，将不确定的值引入理财目标显然是不合理的。另外，企业价值最大化反映的是企业所有者的利益，这样就很容易引起企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。对有些企业来说，实现价值最大化是合适的，但对有些企业来说可能并不合适，这取决于企业的性质、规模与发展阶段。三、选择企业理财目标必须遵循的基本原则（一）利益兼顾原则公司的利益主体主要有投资人、债权人、经营者、政府和社会公众。确定公司财务管理的最优目标，应该全面有效地兼顾这五个利益主体的利益，并努力使每一个利益主体的利益都能达到最大化。（二）有效控制原则只有能够有效控制，最优目标才有可能通过公司的努力而达到。如果把一个不可控的目标确定为公司财务管理的最优目标，就会使这个目标成为无法甚至根本不能实现的虚幻目标，公司财务管理将会遗患无穷。（三）可持续发展原则公司财务管理的最优目标应有利于公司的可持续发展。具体地说，公司财务管理的最优目标应该能够克服经营上只顾眼前、分配上分光吃光的短期行为，使各个利益主体的利益都能够做到长短结合、有效兼顾，最大限度地保证公司长期、稳定、快速地发展。四、我国企业理财目标的合理选择（一）企业理财的总体目标总体目标是企业理财中最核心的概念，它高度集中地体现了在特定经济环境下企业理财的内涵。企业理财的总体目标是：在众多经济要素的推动和制约下，企业以积极主动地追求“合理投入，最佳产出，开源节流”的经济活动为宗旨。（二）选择理财目标的内容在企业理财目标的组合中,主要包括以下内容:l、主导目标。也称效益目标,是在提高企业经济效益、确保企业资本保值与增值的同时,注重讲求社会效益,履行社会责任。其中,提高经济效益是关键、是核心。在新经济时代,由于知识具有可共享性和可传播性,企业与社会的联系变得更为广泛而深人,企业对知识的要求和应用更加取决于社会对知识的形成和发展所作出的贡献,因而也就要求企业更加重视其社会责任,重视维护社会公众的利益,重视和提高企业的社会目标在企业目标结构中的地位。所以,要保护生态平衡,要做到企业生产无公害、无污染;要积极参与社会公益活动,支持社会慈善事业等。这就要求企业的财务管理活动必须致力于讲求社会效益,履行社会责任,树立良好的企业形象,以便为提高企业经济效益、确保企业资本保值与增值创造更好的环境和条件。2、基本目标。第一,获取优秀人才,形成最佳的、结构良性的知识流。在新经济时代,企业间的竞争实际上是人才的竞争,善于识别人才、吸引人才、留住人才、发展人才的管理者才是最优秀的管理者,拥有高素质的人才和员工队伍是企业获取更多知识和巨大财富的源泉。第二,科学有效地组织企业的财务活动,不断提高企业的营运能力、偿债能力和盈利能力。企业只有具备了这三个能力,才能在市场竞争中立于不败之地。第三,兼顾相关利益主体的利益。在新经济时代,企业的资本结构发生了很大的变化,物质资本的地位相对下降,知识资本的地位相对上升。这一重大变化,决定了企业不再仅仅属于物质资本的拥有者即股东,而是归属于其相关利益主体,如股东、债权人、经理人员、员工、顾客等。因此,利益是组成企业各主体利益的综合表现,兼顾相关利益主体的利益应是企业理财的合理目标。辅助目标。第一,始终保持资金的流动性。资金的流动性可以反映企业财务风险的大小,一般而言,资金流动性越好,偿债能力越强,说明企业的财务风险越小;反之,则说明企业的财务风险越大。第二,始终保持经济增加值(EvA)为正值,并使其稳定增长且达到最大化,这是保证企业财务管理主导目标和基本目标得以实现的基本约束条件。作为度量企业经营业绩的财务指标,EVA能够保证各相关者利益得以顺利实现,对企业管理者具有激励作用,可以促使企业管理者努力实现企业理财目标,还便于企业管理者理解,即EVA为正值且呈不断上升趋势时,该企业的市场价值就会上升;反之,该企业的市场价值则会下跌。第三,权益资本利润率最优化。权益资本利润率不仅是整个财务指标体系的核心,也是杜邦分析法中所采用的一个综合性很强的经济指标。它不仅能够全面反映企业劳动耗费、劳动占用和劳动成果的关系,投人产出的关系,而且还能较好地考核企业经济效益的水平。因此,企业理财目标还要以权益资本利润率最优化作为约束指标,便于各部门、各单位控制各项生产经营活动。当然,在采用权益资本利润率最优化这一理财目标时,应注意协调所有者与债权人、经营者与劳动者之间的利益关系,防止经济利益过分向股东倾斜,同时,必须坚持长期利益原则,防止追求短期利益的行为。（三）利益相关者价值最大化体现了企业产权的分享根据现代企业理论，企业是由一系列契约组成的。通过契约，各生产要素为获得一定的报酬同意在一定的限度内服从企业经营者的指挥。企业最显著的特征就是作为价格机制的替代物，这就是说，企业是一个特别的市场契约，它所拥有的权利应该与契约的参与各方承担的风险相一致。在早期，股东毋庸置疑是风险的主要承担者，因此，他们也相应地拥有企业的所有权。但是，随着所有权结构的发展与变化，越来越多的事实表明，股东单方面享有企业所有权的观点，已不再符合现实发展的需要。物质资本所有者与人力资本所有者共同分享企业所有权的制度安排，已经被很多企业认可并投入企业的实践。随着社会分工的日益细化，人力资本专用性的增强，经营风险的不断扩大，风险承担者已经由单一的股东变成了股东、债权人、经营者、员工等等。既然各个利益相关者都对企业进行了一定的投资，他们都承担着一定的投资风险，因此也都可以分享企业收益相应的份额。从这个意义上来说，企业的所有权应该由股东等诸多利益相关者共享，也就是说，企业的剩余索取权应该由包括股东在内的若干利益相关者共享。从产权理论的角度看，以利益相关者理论为依据的利益相关者价值最大化的目标比股东财富最大化更加适应当代企业的所有权分享的状况。（四）利益相关者价值最大化遵循了“共同治理”的逻辑在市场经济条件下，企业实际上是一组多边契约关系的集合体，或者说是一张由人力资本和物质资本组成的契约网，契约本身所内含的利益主体的平等性和独立性要求公司治理结构的主体之间应该是平等、独立的关系。这些相互关联的主体，包括股东、债权人、经营者、员工、顾客、供应商以及其他有关利益相关者，是企业的各个利益相关者，而且企业的效率必须建立在利益相关者平等的基础之上。作为一种团队生产或长期合作的集合，企业的任一利益相关者的随意退出或机会主义行为都可使企业其他利益相关者的利益遭受损失。因此，必须缔结长期契约，确保一个可预期的利益补偿。而这种“共同治理”的模式恰恰是有助于确保利益相关者长期合作的。这种强调企业利益相关者共同持续发展的“共同治理”的治理模式也使得利益相关者价值最大化成为企业财务管理目标的更佳选择。（五）利益相关者价值最大化凸现了人力资本的重要性在资本主义发展的初期，人们对资本的认识是比较狭隘的，仅仅把有形的物质要素作为资本。当时的人们认为，物质资本以及物质资本的积累是经济增长的唯一源泉。随着工业经济向知识经济的发展，物质资本的价值和重要性逐步下降，与此同时，人力资本的重要性正在稳步上升，知识、技术成为了推动经济发展的重要力量，企业的竞争越来越表现为人才的竞争。尽管物质资本所有者对企业的投入是企业获取利润的一个重要因素，但是这已不再是关键因素了。物质资本所有者若想获得更多的收益，必须依赖人力资本所有者，而且这种依赖性表现得越来越强。在知识经济的时代，与物质资本相比，人力资本对企业的生存、发展更为重要。从自然属性来看，人力资本与其所有者几乎是不可分的，虽然一部分知识是可以固化到机器设备、规章制度中去的，但是更多的知识内化于掌握知识的人身上，人力资本对企业的重要性比任何时代都要明显。利益相关者价值最大化的目标不仅考虑了传统的物质资本所有者的权利，同时也重视了人力资本所有者的权利。在这一层面上，利益相关者价值最大化的目标优于其他只考虑一种利益相关者的理财目标。（六）利益相关者价值最大化统一了经济效益与社会效益从长远的角度来看，承担相应的社会责任，自觉维护社会正常的法制秩序和经济秩序，是每个企业应尽的义务。片面地追求经济效益，会导致企业出现短期行为，如对资源的掠夺式耗用会导致生态环境的日益恶化。这种外部不经济的行为对社会发展无益，对作为社会某一单元的企业来说同样无益，其结果在长期会造成对企业各个利益相关者利益的损害，包括对股东长远利益的损害。利益相关者价值最大化的目标不仅考虑企业的经济效益，也涵盖了企业的社会效益。社会进步、经济发展、环境保护等其他方面的共同利